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3 empresas que podrían convertirse en objetivos de inversión fiscal


Fuente de la imagen: usuario de Flickr thetaxhaven.

En caso de que se lo haya perdido, la semana pasada fuimos testigos de la mayor adquisición farmacéutica de la historia, que involucró Pfizer (Bolsa de Nueva York: PFE)y Allergan (NYSE: AGN), que está preparada para crear la compañía farmacéutica más grande del planeta.

Creando un gigante
Según los términos del acuerdo, los accionistas de Allergan recibirán 11,3 acciones de Pfizer por cada acción de Allergan que posean actualmente. La prima, basada en el precio de cierre de las acciones de Pfizer el día anterior al anuncio del acuerdo, valora a Allergan en casi $ 364 por acción, o alrededor de una prima del 16%.



Las cifras de titulares detrás de este acuerdo son enormes, y no me refiero solo a la magnitud de esta fusión de empresas de megacap. Pfizer anticipa que las sinergias de costos podrían superar los $ 2 mil millones anuales, que las dos compañías tendrían un programa combinado de más de 100 programas de desarrollo en etapa intermedia y tardía, y que para 2018 la compañía generaría $ 25 mil millones en flujo de caja libre.

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Pero el mayor número de todos es lo que se espera que suceda con la tasa impositiva efectiva de Pfizer. Allergan, con sede en Irlanda, está sujeta a una tasa impositiva corporativa marginal máxima considerablemente más baja que las corporaciones en los Estados Unidos. La forma en que está estructurado el acuerdo permitirá a Pfizer redomicilizar su sede en Irlanda, reduciendo así su tasa impositiva efectiva en el año siguiente a la finalización del acuerdo del 25% a un rango del 17% al 18%. Esto por sí solo podría ahorrarle a Pfizer más de mil millones de dólares anuales.

Este tipo de trato se conoce como inversión fiscal. Aunque los acuerdos de inversión fiscal pueden ayudar a los adquirentes a ahorrar dinero pagando menos impuestos, los legisladores lo ven con malos ojos como un esfuerzo por evitar el pago de impuestos corporativos en los Estados Unidos. De hecho, el Departamento del Tesoro de EE. UU. Ha implementado cambios para frenar los acuerdos de inversión fiscal durante el último año y cambio. Estas nuevas regulaciones dificultaron la transferencia de operaciones con sede en EE. UU. Al extranjero, y consideran que la empresa extranjera adquirida debe poseer más del 40% de la nueva empresa combinada para que la empresa adquirente califique para la reubicación. Dado que se espera que los accionistas de Allergan posean el 44% del nuevo Pfizer, el acuerdo parecería cumplir con las especificaciones del Departamento del Tesoro. La aprobación reglamentaria definitiva aún está pendiente.

Tres empresas que podrían ser objetivos de inversión fiscal
Si la alianza Pfizer-Allergan demuestra algo, es que probablemente no hemos visto el último de los acuerdos de inversión de impuestos entre empresas estadounidenses. A pesar de que se necesita la receta correcta para que un acuerdo de inversión de impuestos funcione, yo diría que las siguientes tres empresas podrían convertirse en objetivos de adquisición con el propósito de una inversión de impuestos.


Fuente de la imagen: Delphi Automotive.

Delphi Automotive (Bolsa de Nueva York: DLPH)
El sector sanitario no es el único sector en el que los inversores deberían buscar posibles acuerdos de inversión fiscal. El proveedor de repuestos para automóviles Delphi Automotive, con sede en Irlanda, podría ser un objetivo de adquisición atractivo.

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Tras su reorganización y un resurgimiento de la industria automotriz dentro de los EE. UU. Desde la recesión, Delphi ahora tiene una deuda neta manejable de $ 2.7 mil millones, generó cerca de $ 1.9 mil millones en flujo de efectivo operativo durante los últimos 12 meses y espera ver su EPS. crecen en un porcentaje de dos dígitos durante el resto de la década. Dentro de los EE. UU., Los fabricantes de automóviles están en camino de alcanzar un máximo de 18,2 millones de unidades vendidas en 2017, según IHS Automotive, lo que coloca a Delphi, un fabricante de sistemas eléctricos de vehículos, sistemas térmicos y controles operativos como los sistemas de información y entretenimiento, en el camino correcto para triunfar.

¿A quién le puede interesar? Podría ser una posibilidad remota, pero Johnson controla , un proveedor de autopartes que se enfoca principalmente en baterías y componentes de motores de combustión interior, quizás quiera echar un vistazo a Delphi. Ambas empresas comparten clientes centrales comunes en Ford y Motores generales , y una combinación podría potencialmente diversificar sus carteras de productos y, al mismo tiempo, ahorrar en costos de producción y posiblemente aumentar su poder de fijación de precios combinado. Por supuesto, también habría ahorros fiscales considerables para Johnson Controls. Esto es pura especulación en este momento, pero Johnson Controls ha estado buscando formas estratégicas de aumentar el valor, y este podría ser un método a considerar.

AstraZeneca (NASDAQ: AZN)
Esto puede no sorprender, dado que Pfizer lo persiguió activamente (sin éxito) el año pasado, pero a pesar de las leyes de inversión fiscal más estrictas del Departamento del Tesoro, AstraZeneca, con sede en el Reino Unido, debería permanecer en el radar como un posible objetivo de adquisición.

Fuente de la imagen: AstraZeneca.

AstraZeneca tiene un problema de crecimiento que solo puede curarse fusionándose con un gigante farmacéutico de tamaño similar. Las pérdidas de patentes, o pérdidas inminentes, para el antipsicótico Seroquel, la píldora para reducir el colesterol Crestor y el medicamento para la acidez estomacal Nexium han causado estragos en los ingresos y beneficios de AstraZeneca, cuestionando si la compañía puede crecer antes de que termine la década.

Lo que sí tiene AstraZeneca es una franquicia de diabetes en crecimiento, que adquirió en su totalidad de una empresa conjunta con Bristol-Myers Squibb . Esta franquicia podría ser el gancho colgante perfecto, junto con los beneficios fiscales, para otro desarrollador de fármacos de megacap. Las ideas aquí pueden incluir Merck , que ha preferido adquisiciones integradas en lugar de grandes fusiones, pero tiene una sólida franquicia de diabetes, o AbbVie , que está intentando agregar equilibrio a su cartera de productos, que depende en gran medida del antiinflamatorio Humira. No se sorprenda si los rumores de compra de AstraZeneca comienzan a arremolinarse nuevamente después del acuerdo Pfizer-Allergan.

Jazz Pharmaceuticals (NASDAQ: JAZZ)
Jazz Pharmaceuticals, con sede en Irlanda, ha parecido un objetivo de adquisición atractivo durante un tiempo. El mayor problema ha sido su valuación variable de $ 8 mil millones a $ 11 mil millones, lo que significa que las grandes compañías farmacéuticas quedarían excluidas de tratar a Jazz Pharmaceuticals como un candidato de inversión fiscal (es decir, los accionistas de Jazz no poseerían el 40% o más de la compañía combinada). . La solución podría ser que una empresa un poco más pequeña comprara Jazz o que un adquirente pagara una prima considerable.

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Fuente de la imagen: Jazz Pharmaceuticals.

Jazz ofrece muchas ventajas como objetivo de adquisición. Si puede mudarse, el comprador estaría al tanto de las tasas impositivas corporativas excepcionalmente bajas de Irlanda. Además, un comprador obtendría acceso a la cartera de medicamentos de especialidad de Jazz liderada por el narcolepsia Xyrem. Los desarrolladores de medicamentos especializados, como Jazz, han conservado un notable poder de fijación de precios para los medicamentos que tratan solo a un grupo limitado de pacientes. Por ejemplo, Jazz aumentó el precio de Xyrem en aproximadamente un 840% entre 2007 y 2014, lo que ayudó a llenar sus bolsillos y empujó a Xyrem cada vez más cerca de convertirse en una droga de gran éxito. Los medicamentos especializados también tienden a estar bien protegidos de los competidores genéricos.

Teniendo en cuenta el potencial de que el EPS de Jazz prácticamente podría duplicarse de $ 8.43 el año pasado a más de $ 16 en 2018, esta es una compañía que debería permanecer en su radar (y en el radar de los desarrolladores de medicamentos de mediana a gran capitalización) en el futuro.



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