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3 razones por las que el mercado se derrumbó en 2016 y por qué el dinero inteligente no se preocupa

La semana pasada, algunos miembros de mi familia me enviaron un correo electrónico, muy preocupados por el mercado de valores. Ellos dijeron:

¿Se le paga al congreso de por vida?
  • 'Mi jubilación no puede permitirse otro 2008-2009'.
  • '¿Es este 2008 de nuevo? ¿O es peor?
  • 'Trabajas con acciones todos los días; debería estar vendiendo? '

Apuesto a que muchos de ustedes tienen preocupaciones similares. Todos lo hacemos. Es parte de la naturaleza humana sentir miedo cuando grandes sumas de dinero, algunas de las cuales son nuestros propios fondos de jubilación, desaparecen en unas pocas semanas.

Mi respuesta a mi familia es la misma que le respondí hoy: que no cunda el pánico. Si su horizonte de inversión es superior a tres o cinco años, creo que la mejor medida es simplemente no hacer nada. El caos del mercado de este año está siendo impulsado por fenómenos a corto plazo y el miedo, no un problema importante con la economía que podría dañar seriamente su cartera.





Esto no es 2008 de nuevo ... ni siquiera cerca
En un boletín reciente del administrador de fondos de acciones y bonos Cumberland Advisors, el presidente y director de inversiones, David Kotok, compartió lo que creo que es una gota perfecta de sabiduría para invertir en el mercado actual. Dijo: 'La esperanza no es una estrategia. Y el miedo proporciona la señal de entrada ».

En mi opinión, lo que ha estado sucediendo en lo que va de año no se acerca ni remotamente a lo que sucedió en 2008 y 2009. Esa crisis financiera - énfasis crisis -- fue el resultado de un desapalancamiento que se produce una vez en una generación en las economías de consumo y empresarial.



En 2008, el crédito se contrajo, todo el mundo desapareció, el gasto se detuvo y la economía se desplomó. La economía actual no está experimentando este mismo fenómeno. En 2016, los bancos todavía están prestando, la gente todavía está pidiendo prestado y los engranajes de los mercados crediticios siguen girando.

Los bancos tienen balances generales mucho más sólidos en la actualidad, los bancos centrales de todo el mundo cuentan con sistemas de prevención de crisis mucho mejores, y las empresas y los consumidores tienen una deuda mucho menor que hace ocho años. Por todas estas razones, me siento cómodo diciendo que esto no es 2008.

Jack Bogle, leyenda de las inversiones y fundador de Vanguardia , recomendó a los inversores que 'mantuvieran el rumbo' en una entrevista este mes. Dijo que 'estos movimientos en el mercado son como una historia contada por un idiota: llenos de sonido y furia, que no indican nada'.



Las tres razones por las que el mercado se está derrumbando
Con los mercados crediticios aún funcionando, es lógico pensar que los vientos en contra que puedan enfrentar el mercado laboral, la productividad o cualquier otra medida económica importante en los EE. UU. No abordarán la fuerza de los problemas en 2008. No estoy diciendo que todo sea perfecto en el mundo, pero estoy bastante seguro de que no estamos en la cúspide de otra crisis.

Si me cree que el mundo no está al borde del colapso económico, la siguiente tarea es averiguar por qué, entonces, los mercados se están comportando de manera salvaje. Veo tres conductores principales.

El precio del petróleo es ridículamente bajo y eso está creando un caos
Primero, tenemos los precios del petróleo en los niveles más bajos en más de 12 años, cotizando por debajo de $ 30 el barril al momento de escribir este artículo. Estos precios bajos están causando estragos en el sector energético y ese estrés se está filtrando a algunos bancos y otras industrias relacionadas. En términos de oferta y demanda, los mercados petroleros están reaccionando a la desaceleración de China (más sobre eso más adelante), y un exceso de oferta de nuevas fuentes como los EE. UU., Y un bombeo constante de los actores del Medio Oriente. La baja demanda y el exceso de oferta siempre harán que los precios bajen.

Sin embargo, los expertos han estimado que más del 40% de todas las transacciones del mercado petrolero provienen de especuladores, no de productores o consumidores reales. Esto significa dos cosas. En primer lugar, los precios bajos de la fuerte especulación no reflejan los problemas económicos del mundo real y, ciertamente, no son del tipo que podría provocar un colapso de la economía como lo hizo la crisis crediticia en 2008.

En segundo lugar, la especulación puede exagerar, o incluso alterar, el verdadero equilibrio entre oferta y demanda. Vimos cambios igualmente salvajes en 2008 y 2009 a medida que el mundo aceptaba la gran recesión. Esa caída en los precios se recuperó rápidamente, esencialmente duplicándose en cada uno de los próximos dos años.

Gráfico de precios al contado del petróleo crudo Brent

Precio al contado del petróleo crudo Brent datos por YCharts .

¿Podría el petróleo mantenerse a estos precios bajos durante algún tiempo? Seguro. Muchos analistas inteligentes predicen exactamente eso. Pero al mismo tiempo, no me sorprendería que el petróleo volviera a estar entre 80 y 90 dólares el barril para esta época del año próximo, o el año siguiente. La historia reciente ha demostrado que este tipo de reversiones son posibles y, con un interés especulativo tan alto, parece bastante plausible.

Entender el crecimiento más lento en China
El segundo es la desaceleración del crecimiento y la volatilidad del mercado en China. El mundo está acostumbrado a tasas de crecimiento superiores al 8% -10% de la economía china. Ahora, sin embargo, parece que las expectativas en el futuro deberían ser más del 4% al 6%. La última tasa de crecimiento oficial fue del 6,9%.

Los mercados aún no comprenden completamente las implicaciones para una China en desaceleración. El alto crecimiento en China ha sido una constante durante los últimos 30 años. Es un gran cambio que la economía global debe asimilar.

Creo que la realidad es que la economía de China está cambiando simultáneamente de un modelo impulsado por las exportaciones a uno impulsado por el consumo, al mismo tiempo que se enfrenta a un problema demográfico grave (no es una coincidencia que suavizaron la política del hijo único el año pasado). Es de esperar algunos contratiempos cuando la segunda economía más grande del mundo atraviese una transformación estructural tan grande.

^ Gráfico SS180

^ SS180 datos por YCharts .

¿Es necesaria una corrección del mercado chino? Creo que sí, y parece que ya está en marcha. Eso es natural y no es algo por lo que entrar en pánico. Una economía no puede crecer para siempre a una tasa constante, especialmente a una tasa de dos dígitos. Veo los problemas actuales de China como un dolor creciente normal y de corto a mediano plazo por naturaleza.

El fin de la política de tipos de interés cercanos a cero
El último gran problema que veo es que la Fed finalmente elevó la tasa de los fondos federales de su objetivo de 0% a un objetivo de 0,25%. El mercado ha esperado este momento con gran inquietud desde hace varios años. Cada vez que los mercados se enteraron de una subida de tipos en los últimos dos años, los principales índices se dispararon a la baja.

Sin embargo, dando un paso atrás, creo que el temor del mercado no está impulsado por los fundamentos económicos. La inflación está bien controlada, el mercado laboral se ve cada vez mejor y el PIB sigue avanzando lenta pero seguramente. Básicamente, subir las tasas es algo bueno: significa que la economía está lo suficientemente sana como para no necesitar más toda esta asistencia del banco central. Después de ocho años de una postura muy moderada y acomodaticia, creo que Yellen y compañía tendrían dificultades para subir las tasas a menos que tuvieran una confianza absoluta en que la economía podría manejarlo.

En términos prácticos, la subida de tipos de diciembre fue más simbólica que cualquier otra cosa. El salto del 0% al 0,25% es muy pequeño.

El mayor desafío para la Fed es gestionar las expectativas y la psicología de grupo. Hay fondos de inversión de gran tamaño que se negocian todos los días con dinero prestado que tiene una tasa de interés cercana a cero. Están jugando con dinero gratis, esencialmente. Estos fondos miran hacia un futuro con tasas más altas y se preguntan: '¿Qué vamos a hacer sin este dinero gratis para aumentar nuestros rendimientos?'

La preocupación general es que, en un futuro con tasas más altas, estos grandes actores venderán sus posiciones en acciones y pondrán su capital en otras clases de activos. Si eso sucede, la venta de grandes cantidades de dinero haría bajar los precios de las acciones. Es simple oferta y demanda. Esta es la 'burbuja de los activos de renta variable' de la que oirá hablar en los medios financieros.

Creo que hay una preocupación legítima con este argumento, y también es cierto que las tasas más altas serán un obstáculo para la inversión empresarial, los préstamos y todas las demás economías relacionadas con el crédito que hacen que el mundo cambie. Por ejemplo, el dólar se ha fortalecido frente a las monedas mundiales durante los últimos 18 meses, ya que los inversores han estado anticipando la subida de tipos. La fortaleza del dólar está perjudicando las exportaciones estadounidenses y probablemente comenzará a mostrar algún impacto en los resultados de las megacorporaciones internacionales que venden en el extranjero.

Si las ganancias caen en estas empresas, eso podría asustar al mercado y desencadenar una venta masiva. Ese sería otro problema a corto plazo. A medida que la economía continúe creciendo, el ritmo natural de las tasas de interés y los mercados de divisas eventualmente encontrarán un equilibrio, lo que hará que el problema actual sea un contratiempo a corto plazo en la tendencia de crecimiento a largo plazo.

Nuevamente, esto no es un gran problema si su horizonte temporal es de más de un año o tres.

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Estas tres razones son una tormenta perfecta para el miedo a corto plazo
¿Qué significa todo eso en términos de que el S&P 500 haya caído un 10% o más en lo que va de 2016? Creo que los bajos precios del petróleo han obligado a ciertos fondos con grandes cantidades de dinero a vender posiciones de renta variable, y eso, junto con los malos titulares de China y la preocupación por las tasas de interés más altas, se combinaron para formar la tormenta perfecta. Los mercados cayeron y el miedo reemplazó a la razón.

Por ejemplo, Art Cashin, director de operaciones de piso en UBS , informó este mes que los grandes fondos soberanos se han visto obligados a vender acciones debido a las pérdidas que están asumiendo en las materias primas y las divisas de sus carteras. También informó de los rumores del piso de negociación de que los fondos de cobertura están haciendo lo mismo: vender sus acciones para cubrir las pérdidas de sus apuestas especulativas de petróleo y gas. Una vez que comenzó la venta, Cashin calculó que los sistemas de comercio automatizados probablemente desencadenaron aún más ventas a medida que sus algoritmos luchaban por comprender por qué el mercado estaba cayendo.

Todos estos factores son mecánicos y no reflejan ningún fundamento económico subyacente aparte de los bajos precios del petróleo que desencadenaron algunas pérdidas especulativas. ¿Debería entrar en pánico porque algunos fondos de cobertura hicieron malas apuestas sobre los precios del petróleo? No lo haría, por lo que vale. Ninguna de estas maquinaciones debería causar un problema importante para la economía estadounidense, en términos generales.

La perspectiva de una recesión en EE. UU. Y lo que eso significa para su inversión hoy
¿Estados Unidos podría estar al borde de una recesión? Quizás. Pero quién sabe, de verdad. Han pasado ocho años desde la última recesión, que es un poco más que el tiempo promedio entre contracciones desde la Segunda Guerra Mundial. Según la historia, la próxima recesión probablemente llegará más temprano que tarde.

Si Estados Unidos cae en una recesión, no debería ser una sorpresa para los estándares históricos, y tampoco debería causar pánico. La economía siempre tendrá períodos de contracción; es una parte normal de hacer negocios.

Gráfico de la tasa de desempleo de EE. UU.

Tasa de desempleo de EE. UU. datos por YCharts .

Por ahora, la economía se ve básicamente bien. El mercado laboral sigue mejorando, aunque lentamente, y la visión a largo plazo del PIB todavía se encuentra en el rango de la 'nueva normalidad'.

Si su horizonte de tiempo es más que unos pocos años, no me preocuparía. Antes de la crisis financiera, el S&P alcanzó su punto máximo a mediados de 2007, en alrededor de 1.600. Volvió a ese nivel anterior al choque a principios de 2013, cinco años después. Hoy, incluso después de que el mercado haya caído un 10% + en lo que va de año, todavía estamos por encima del 15% encima el máximo de 2007.

Estos rendimientos desde ese pico de 2007 no están ganando ningún premio, pero siguen siendo mejores que muchas otras clases de activos durante el mismo período. El índice de precios de viviendas compuesto 20 de Case-Shiller sigue siendo del 10% debajo dónde estaba cuando alcanzó su punto máximo en 2006, por ejemplo.

Índice de precios de viviendas de Case-Shiller: Gráfico compuesto 20

Índice de precios de viviendas de Case-Shiller: Compuesto 20 datos por YCharts .

Es fácil olvidar en una época terrible que el S&P 500, según los estándares históricos, todavía está llamando a la puerta de los máximos históricos. Desde 2010, el mercado ha estado en una ruptura absoluta, y no sería algo terriblemente malo si el mercado se detuviera para una corrección a corto plazo. Así es como siempre han funcionado los mercados, y no hay razón para pensar que algo haya cambiado ahora.

Hay miedo en los mercados en este momento, pero ese miedo no se basa en nada que atemorice a un inversor a largo plazo. Si su horizonte de inversión es más largo que unos pocos meses o un par de años, no creo que deba preocuparse. En todo caso, el miedo de hoy puede ser su señal de entrada.



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