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3 razones por las que estas existencias de arena fracturada podrían hundirse aún más

Los inversores en petróleo no necesitan un recordatorio del dolor que ha causado la caída del precio del crudo en acciones como las de los productores de arena fraccionada. Servicios de energía emergente (NYSE: EMES) y Socios de Hi-Crush Energy (Bolsa de Nueva York: HCLP). Sin embargo, los inversores actuales y potenciales deben ser conscientes de tres riesgos, todos ellos relacionados con la crisis del petróleo actual, que podrían hacer que los precios de las acciones caigan aún más y mantenerlos reprimidos por más tiempo de lo previsto anteriormente.

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Los precios del petróleo pueden permanecer más bajos por más tiempo de lo esperado inicialmente
Muchos analistas habían pronosticado que los precios del crudo podrían comenzar a recuperarse en la segunda mitad de 2015. Esas predicciones se debieron en parte a informes anteriores de la Agencia Internacional de Energía, que mostraron que el crecimiento de la producción mundial de crudo disminuyó rápidamente en el primer trimestre del año.



Fuente: Informe del mercado petrolero de junio de la IEA.

Sin embargo, ahora la producción récord de varios países clave de la OPEP, especialmente Irak, Arabia Saudita y los Emiratos Árabes Unidos, ha provocado que el reciente crecimiento de la oferta supere con creces los aumentos de la demanda. Además, la AIE espera que el crecimiento de la demanda de crudo se desacelere aún más durante la segunda mitad de 2015 debido a un crecimiento económico proyectado más débil en los países desarrollados.

Además, el reciente acuerdo nuclear iraní significa que, si bien la producción de crudo persa probablemente tardará varios meses en aumentar, es probable que en 2016 se produzca un exceso de petróleo continuo. Eso, a su vez, podría poner al kabosh en una recuperación a corto plazo en los precios del crudo. Si este es el caso, es probable que los productores de petróleo continúen presionando a los proveedores para que bajen los precios de insumos como la arena fraccionada, lo que resultará en márgenes de ganancia contraídos.

Márgenes de la industria bajo una presión creciente
La mayor parte de la producción de arena de fracturamiento está sujeta a contratos a largo plazo; sin embargo, los términos no están necesariamente escritos en piedra. Por ejemplo, según Bryan Shinn, director ejecutivo de U.S. Silica Holdings , la compañía está trabajando con sus clientes para reducir los precios a corto plazo a cambio de compromisos de mayor volumen y extender los términos del contrato. Esta voluntad de trabajar con socios comerciales a largo plazo para reducir el precio de la arena también fue evidente en Hi-Crush y Emerge Energy.

La demanda y los precios de la arena de fractura han bajado entre un 30% y un 40% y entre un 20% y un 25%, respectivamente, desde sus picos en 2014. Un cambio de rumbo de la industria depende de una recuperación de los precios del petróleo, pero es muy posible que el petróleo barato prolongado continúe presionar los márgenes de la arena de fracturamiento. A su vez, es probable que los precios unitarios de los proveedores de arena, especialmente las MLP de alto rendimiento como Emerge y Hi-Crushto, continúen enfrentando una presión sustancial a la baja.

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Riesgo creciente de cortes en la distribución
El 24 de abril, Emerge Energy, con el fin de garantizar el cumplimiento de sus convenios de deuda, recortó su distribución un 29% y redujo la guía de pago de todo el año en un 47%, lo que provocó que su precio unitario comenzara una espiral descendente desde la cual ha aún para recuperarse.

Gráfico EMES
EMES datos por YCharts .

Dado que Emerge es una MLP de tasa variable que distribuye todo su flujo de efectivo distribuible, o DCF, cada trimestre, los inversores deben estar preparados para una alta volatilidad de distribución. De hecho, durante su última conferencia telefónica, la gerencia advirtió, `` nuestra expectativa es que podríamos tener otra distribución descendente secuencial ''. Por lo tanto, el precio unitario de Emerge puede tener que bajar aún más, especialmente porque muchos inversores no se dan cuenta de su naturaleza de pago variable.

En el caso de la distribución de Hi-Crush, hay dos factores protectores que hacen que su pago sea relativamente más seguro en el corto plazo, aunque lejos de estar garantizado.

En primer lugar, a diferencia de Emerge, Hi-Crush tiene una política de distribución administrada, por lo que puede ahorrar el exceso de DCF de un trimestre a otro para suavizar los pagos en tiempos de crisis de la industria. Por ejemplo, durante los últimos 12 meses, Hi-Crush ha logrado un índice de cobertura de distribución de 1,54 veces, lo que significa que la gerencia tiene un respiro a corto plazo y no necesariamente tiene que recortar el pago si las condiciones de la industria no mejoran rápidamente. .

Un segundo factor de protección es una carga de deuda más baja: el índice Deuda / EBITDA de Hi-Crush es de solo 1,3 en comparación con el 1,91 de Emerge.

En comparación con otros MLP, como los operadores de ductos intermedios, que normalmente tienen índices de deuda / EBITDA de alrededor de 5,9, los MLP de arena frack tienen niveles de deuda bastante bajos. Aún así, el índice de apalancamiento excepcionalmente bajo de Hi-Crush significa que es menos probable que necesite recortar su distribución a corto plazo para mantener sus propios compromisos de deuda.

Sin embargo, si el colapso del petróleo continúa en 2016, los inversores de Hi-Crush deberían estar preparados para que la dirección también reduzca potencialmente el pago.

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Conclusión: la recuperación de la industria puede tardar más de lo esperado, así que tenga paciencia y aproveche los precios débiles
Si bien sigo siendo optimista sobre las perspectivas a largo plazo de los proveedores de arena de fracturamiento como Emerge Energy y Hi-Crush Partners, está cada vez más claro que los precios más bajos del petróleo pueden durar más de lo que mucha gente pensó inicialmente. Por lo tanto, los inversores actuales y potenciales deben ser pacientes y utilizar cualquier futura debilidad del precio de las acciones como una oportunidad de compra.

Cuando los precios del petróleo finalmente se recuperen, es probable que esa paciencia se vea recompensada con fuertes ganancias de capital y crecimiento de la distribución, lo que debería maximizar las posibilidades de buenos rendimientos totales a largo plazo.



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