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3 formas en las que la compra de DIRECTV de AT&T podría fallar

Fuentes: AT&T y DirecTV.

AT&T (Bolsa de Nueva York: T)se está acercando a tomar posesión de DIRECTV (NYSE: DTV.DL). Según los informes, la fusión pendiente de $ 67 mil millones ha recibido luz verde del Departamento de Justicia. Las empresas aún deben convencer a la FCC de los méritos del acuerdo y luego obtener la aprobación de los accionistas de DirecTV antes de cruzar la T.

La votación de los accionistas está programada para el 25 de septiembre. El directorio de la compañía recomienda por unanimidad votar a favor o la fusión, y más de la mitad de todas las acciones en circulación deben votarse a favor antes de que se consuma el acuerdo.



Pero antes de enviar esa tarjeta proxy, se anima a los inversores a considerar la declaración de representación Lista completa de factores de riesgo. Son muchos y variados, y se dividen en tres categorías diferentes:

  • Riesgos que afectan a AT&T después de la fusión
  • Riesgos de DirecTV tras la fusión
  • Riesgos relacionados con la fusión en sí

Algunos de estos factores de riesgo pueden, de hecho, estropear todo el proceso. Echemos un vistazo a cinco de los obstáculos más importantes frente a la compra de DirecTV de AT&T.

Valor de las acciones de AT&T
Los redactores de esta declaración de poder, que incluía a los departamentos legales de AT&T y DirecTV, analizaron detenidamente cómo el acuerdo podría afectar los precios de las acciones. No es solo un factor de riesgo; los Top tres todos los riesgos se refieren a los movimientos del precio de las acciones antes y después del cierre de la fusión, y hay una cuarta advertencia al final de las declaraciones de riesgo relacionadas con la fusión.

El primer riesgo, y posiblemente el más grave, implica que las acciones de AT&T caigan antes de que se complete el acuerdo. La compensación total en efectivo y en acciones por acción de DirecTV debería sumar aproximadamente $ 94.50 por acción, con relaciones variables de intercambio de acciones por acciones basadas en los precios de las acciones de AT&T. Si las acciones de AT&T caen demasiado antes de esa votación crucial, los inversionistas de DirecTV comenzarían a preocuparse por el valor que obtienen, o la falta del mismo.

Hasta ahora, las acciones de AT&T han ganado aproximadamente un 5% desde que se anunció el acuerdo. Hasta ahora, todo bien ... pero nunca se sabe cuándo el Sr. Market podría lanzarle una bola curva a AT&T.

También se recuerda a los inversores que las acciones de AT&T seguirán fluctuando, con o sin DirecTV bajo su chaleco. Y el efecto diluyente de imprimir alrededor de 900 millones de nuevas acciones de AT&T para financiar esta compra también podría afectar los precios de las acciones de la compañía combinada. Y finalmente, es posible que la fusión no aumente, o incluso reduzca, las ganancias de la nueva compañía de AT&T. Si es así, los precios de las acciones podrían volver a caer.

Cumplimiento de las condiciones de la fusión
Las empresas esperan enfrentar muchos desafíos a su sindicato. Estos incluyen las aprobaciones regulatorias y de accionistas ya discutidas ... pero hay más.

El acuerdo debe ser aprobado como una 'reorganización' libre de impuestos bajo la Sección 368 del IRC. Probablemente no sea una gran preocupación, asumiendo que las empresas hicieron su tarea relacionada con los impuestos, pero un paso en falso agregaría miles de millones de dólares de impuestos a los costos finales de AT&T.

DirecTV está renegociando actualmente su acuerdo de Sunday Ticket con la Liga Nacional de Fútbol. Si ese trato fracasa, o se completa bajo términos radicalmente diferentes a los del contrato actual, AT&T podría reconsiderar esta fusión.

Además, las aprobaciones regulatorias de la FCC y el DoJ pueden venir con sus propias condiciones sustanciales. Aún no se han revelado tales términos, pero podrían marcar una gran diferencia en el valor final del acuerdo para los accionistas de DirecTV. Estas cosas pasan, sabes.

Los intereses de información privilegiada pueden ser diferentes de los intereses de los accionistas

El presidente, director ejecutivo y presidente de DirecTV, Michael White. Fuente: DirecTV.

Los conocedores de DirecTV y los propietarios del 5% actualmente poseen alrededor del 7% de las acciones de la compañía. Eso suele ser suficiente para alinear los intereses de la administración con los de otros propietarios; pero hay asteriscos por toda la situación de DirecTV.

Verá, el mayor accionista interno es el director ejecutivo, presidente y presidente de DirecTV, Michael White. Pero White solo posee unas 350.000 acciones de su propia empresa. Eso es menos del 0.1% de las 500 millones de acciones de DirecTV en circulación.

También posee los derechos sobre otras 520.000 unidades de acciones diferidas; pero aun así, Michael White no es un gran propietario de DirecTV. En 2013, White recibió menos de la mitad de su compensación total de $ 12.5 millones en forma de acciones u opciones. Y se vuelve aún más interesante.

El contrato de Michael White viene con un beneficio de paracaídas dorado de $ 22 millones. Eso es casi dos años de su compensación actual por dirigir DirecTV, bonificaciones y todo.

Ahora, el paracaídas dorado no se activará con un simple cambio de control. Es la llamada cláusula de doble activación, que entra en vigor si se adquiere DirecTV y El empleo de White se termina. AT&T no ha declarado qué papel tendrá White en la nueva compañía, si lo hubiera, por lo que el bono de compra puede ocurrir o no.

Creo que es justo decir que los conocedores de DirecTV no están tan alineados con los accionistas habituales como podría implicar la participación del 7% de los principales propietarios. Y White, que no solo dirige las operaciones diarias de DirecTV, sino que también actúa como el capitán de la sala de juntas con mentalidad estratégica, podría tener algunos millones de razones para aceptar la oferta de compra de AT&T, incluso si no es necesariamente la mejor. cosa para los accionistas. Y lo peor de esto es que no hay forma de saberlo hasta que las empresas digan qué pasaría con Michael White después de la fusión.

Entonces, sí, es muy posible que la junta y la administración de DirecTV tengan diferentes objetivos y esperanzas para esta compra que los accionistas habituales. Cerrar el trato puede, de hecho, ser más importante para White y otras personas con información privilegiada que llegar a un acuerdo justo y equitativo. Los incentivos simplemente no parecen alinearse correctamente.

Estos riesgos de fusión son los verdaderos McCoy
También hay otros grandes desafíos. Es posible que las sinergias esperadas de esta fusión nunca se materialicen, lo que obstaculiza enormemente el valor a largo plazo de combinar estas empresas. Y muchos de los mayores accionistas de DirecTV perderían su influencia sobre el negocio, dado que los propietarios de DirecTV poseerán solo el 15% de la empresa fusionada. Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A) (NYSE: BRK.B), por ejemplo, posee el 4,7% de DirecTV, pero no tiene ninguna participación en AT&T. ¿Warren Buffett estará contento con una minúscula inversión del 0,7% en AT&T?

Los riesgos detallados anteriormente son los mayores desafíos que podrían detener la fusión de DirecTV / AT&T. Algunas de estas advertencias pueden estropear el trato en los procedimientos regulatorios, y otras pueden inspirar a los grandes accionistas a retener su aprobación. Ambos tipos de riesgo podrían detener el segundo intento de fusión multimillonario de AT&T en tres años.



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