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Acciones preferentes de AEGON, N.V. (ADR): los reembolsos de $ 1.500 millones pueden crear oportunidades para los problemas restantes

AEGON, N.V. (Bolsa de Nueva York: AEG), una compañía de seguros holandesa con una capitalización de mercado de 21.700 millones de dólares, tiene cuatro acciones preferentes que cotizan actualmente, incluido un título de deuda negociado en bolsa o ETDS. Estos cuatro valores, tres de los cuales son de tasa fija con preferencia de una tasa flotante, tienen dividendos acumulativos con doble calificación de grado de inversión (Baa1 / BBB). Los valores de tipo fijo ofrecen un rendimiento corriente medio del 6,54%. El flotador es una acción preferente tradicional de tasa flotante basada en LIBOR y ofrece un rendimiento actual del 4,28%.

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Descripción e Historia
Si bien AEGON es una compañía de seguros holandesa, la mayoría de sus ingresos se derivan de su negocio en EE. UU., Donde opera bajo la marca Transamerica adquirida en 1999.



Fuente: Informe anual de la empresa 2013, Aegon.com .

La empresa, con sede en La Haya, Países Bajos, tiene sus raíces en más de 160 años, cuando proporcionó por primera vez fondos a ciudadanos holandeses para entierros familiares. Ahora, los 23.000 empleados de AEGON forman parte de sus operaciones globales, proporcionando una amplia gama de productos de seguros de vida, pensiones, ahorros e inversión en los EE. UU., El Reino Unido, los Países Bajos y otros países.

Con el repunte de las acciones estadounidenses a finales de 2013, los empleados de las empresas que tienen planes de pensiones que ofrecen fondos de AEGON trasladaron efectivo a esos fondos a lo grande durante el primer trimestre de 2014. Las entradas de efectivo de pensiones de EE. UU. A AEGON aumentaron un 43% durante el primer trimestre de 2014. 2013.

Fuente: Presentación de resultados del primer trimestre de 2014, Aegon.com .

AEGON acaba de informar sus resultados del primer trimestre el 15 de mayo. Durante su conferencia telefónica trimestral, el director ejecutivo Alexander Rijn Wynaendts destacó el progreso de la compañía hacia la reducción de su deuda y dijo que: 'Lograremos nuestro objetivo de alcanzar un índice de apalancamiento del 26% al 30% y una cobertura de cargo fijo de 6x a 8x para fines de este año. Y como resultado, nuestros costos de financiamiento disminuirán aún más en 2014, lo que mejora nuestros flujos de efectivo y tiene un impacto positivo en nuestro retorno sobre el capital ”.

Una parte integral de este esfuerzo fue la redención reciente de dos de los valores de capital de AEG. El reembolso de AEV el 15 de marzo (6,875% sobre 20 millones de acciones) y el AEF próximo el 15 de junio (7,25% sobre 40 millones de acciones) le ahorra a la compañía $ 106,875,000 en gastos de dividendos anuales.

Acciones preferidas de AEGON
Esta tabla detalla las tres acciones preferidas de AEGON y su único ETDS (AEK, que se muestra en fuente verde), todos los cuales pagan dividendos trimestrales. Las acciones preferentes alcanzan su próxima fecha trimestral exdividendo el 27 de agosto, mientras que la próxima fecha exdividendo de AEK ocurre un mes antes, el 30 de julio.

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Fuente: Base de datos del Servicio de notificaciones CDx3, PreferredStockInvesting.com .

AEH es una acción preferente tradicional emitida por AEGON en 2005. Debido a la tasa de dividendo relativamente baja del 6,375% de este valor, este valor está particularmente expuesto a la 'trampa de propiedad perpetua' ( Inversión en acciones preferentes, quinta edición , página 141). Las preferencias tradicionales con una tasa de dividendo de al menos el 6,5% generalmente pueden venderse a cambio de una ganancia de capital en el mercado abierto o a la empresa emisora ​​como resultado de un reembolso; solo ha habido dos excepciones desde enero de 2001 ( Inversión en acciones preferentes, quinta edición , página 260). Sin embargo, aquellos que poseen acciones que ofrecen una tasa de dividendos por debajo del 6,5% no han tenido tanta suerte. Es probable que los compradores actuales que deseen evitar una pérdida de capital descendente mantengan estas acciones durante mucho tiempo.

AEB es una acción preferente de tasa variable basada en LIBOR. A pesar de que la fecha de compra de AEB del 15 de diciembre de 2010 ya pasó, es poco probable que AEGON reembolse estas acciones en el corto plazo. La tasa de dividendos de AEB se calcula por '... el mayor entre (a) LIBOR a tres meses más 0.875%, y (b) 4.00%.' El LIBOR actual está en 0.2273%, por lo que AEB solo le cuesta a AEGON 4%, muy por debajo del rendimiento actual promedio del 6.8% que ofrecen las acciones preferentes de mayor calidad en el mercado actual.

AED se introdujo al mismo tiempo en noviembre de 2005 que AEB pero con una tasa de dividendo fija del 6,5%. Sin saber en qué dirección iban a tomar las tasas, AEGON cubrió su apuesta en 2005 separando esta emisión en la AEB basada en LIBOR y la AED de tasa fija, una estrategia que terminó produciendo un beneficio sustancial para la compañía como AEB ha sido. pagando su tasa mínima del 4% desde principios de 2008.

AEK es un ETDS. ETDS, aunque es muy similar a las acciones preferentes, en realidad son bonos que cotizan en la bolsa de valores (registrados como deuda en lugar de capital en los libros de la empresa). AEK se emitió en enero de 2012 al 8%. Sus 20 millones de acciones produjeron ganancias brutas de $ 500 millones para AEGON.

Con un valor muy por encima del valor nominal de 28,88 dólares, las acciones de AEK exponen a los compradores de hoy a una pérdida de capital de 3,88 dólares por acción en caso de una llamada descendente. Los compradores están apostando a que las tasas aumentarán sustancialmente para la fecha de llamada de agosto de 2017 de este valor, eliminando la capacidad de la compañía de canjear AEK mediante la emisión de un nuevo valor a una tasa más baja en ese momento.

¿Que sigue?
Si cree que las acciones preferidas de AEGON son coherentes con sus recursos financieros personales, objetivos y tolerancia al riesgo, echar un vistazo más de cerca a AED sería un buen lugar para comenzar su diligencia debida. La pregunta con AED es la probabilidad de una llamada a corto plazo. AED pasó a ser exigible el 15 de diciembre de 2010, por lo que AEGON puede canjear AED en cualquier momento. Aquellos que paguen más del valor nominal de $ 25 de este título se darán cuenta de una pérdida de capital en el caso de tal rescate.

Por otro lado, AED ofrece un dividendo del 6.5% y cotiza cerca de su valor nominal de $ 25, su precio de mercado ha bajado alrededor de $ 0.30 por acción desde el 27 de mayo. Y aunque AED es canjeable, el canje de AEV por parte de la compañía el 15 de marzo y AEF el 15 de junio reduce el efectivo de la compañía en $ 1.5 mil millones. Parece que si AEGON tuviera el efectivo disponible para canjear AED, lo tendría. En otras palabras, el pago de $ 1.5 mil millones para canjear AEV y AEF puede haber creado una oportunidad para los compradores de AED.

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Si bien no es posible saber cuándo, o incluso si, la compañía canjeará AED, los compradores de hoy obtendrán un rendimiento actual del 6.44% de una acción preferente de doble grado de inversión con dividendos acumulativos emitidos por una compañía con muy bajo riesgo de incumplimiento.



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