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Arconic se separará mientras el nuevo CEO deja su huella

Arcónico (Bolsa de Nueva York: HWM), recién salido de una venta a capital privado y días después de destituir al director ejecutivo que encabeza su reestructuración, el 8 de febrero anunció planes para recortar su dividendo y dividir la compañía en dos entidades independientes. Es el último giro en el drama aparentemente interminable que ha rodeado a esta compañía desde que se separó de Alcoa (Bolsa de Nueva York: AA)en 2016.

La compañía dijo que separaría su negocio de productos de ingeniería y forja de sus operaciones de fabricación de láminas de aluminio, y agregó que cualquier unidad que no encaja en esas dos categorías podría marcarse para su venta. También está recortando su dividendo trimestral a $ 0.02 por acción de $ 0.06 por acción para preservar el efectivo.

Una placa aeroespacial se somete a pruebas ultrasónicas.

Prueba ultrasónica de una placa aeroespacial en las instalaciones de Arconic en Iowa. Fuente de la imagen: Arconic.





Arconic hizo los anuncios mientras informaba los resultados del cuarto trimestre que sugieren que el negocio se ha estabilizado. La compañía informó ganancias ajustadas de $ 0.33 por acción, superando el consenso en $ 0.03, sobre ingresos de $ 3.5 mil millones que superaron las expectativas en $ 100 millones. Arconic también dijo que espera ganar entre $ 1,55 y $ 1,65 por acción en 2019 sobre ventas de $ 14.3 mil millones a $ 14.6 mil millones, dentro de lo esperado por Wall Street.

Deshaciendo lo que se hizo

La separación marca un cambio rápido para Arconic, que fue ensamblada por la ex matriz Alcoa a través de una serie de adquisiciones a principios de la década. El CEO de Alcoa en ese momento, Klaus Kleinfeld, vio la inversión en productos terminados como una forma de romper la estrecha correlación del gigante del aluminio con el ciclo de las materias primas.



La eventual escisión de Arconic cargó a la nueva compañía con gran parte de la deuda de Alcoa, y se presentó como una oferta a los inversionistas de la opción entre un negocio de refinación de metales de crecimiento más lento pero estable y un proveedor de crecimiento más rápido, pero cargado de deudas, para la industria aeroespacial y otros. Industrias al rojo vivo.

Por desgracia, Arconic ha sido un desastre casi desde el principio. La compañía estuvo plagada de problemas de desempeño e informes de ganancias trimestrales decepcionantes, lo que llevó a una disputa entre Kleinfeld, que se había quedado con Arconic después de la división, y el fondo activista Elliott Management. Kleinfeld renunció en abril de 2017 después de que la junta determinara que mostró poco juicio en sus interacciones con Elliott, pero no fue hasta enero de 2018 cuando se encontró un reemplazo a tiempo completo.

Patrones de polímeros impresos en 3D.

Patrones de polímero Arconic impresos en 3D que se utilizarán para moldear piezas de motores aeroespaciales. Fuente de la imagen: Arconic.



El nuevo CEO, Chip Blankenship, al llegar describió una empresa en desorden, lo que implica que la administración anterior había hecho un mal trabajo al integrar las numerosas adquisiciones que crearon Arconic. El primer año de Blankenship estuvo marcado por un fuerte gasto para integrar mejor los negocios y modernizar las operaciones, pero también una mejora lenta pero constante en los resultados trimestrales.

Arconic abrió el verano pasado las conversaciones que se tomarán en privado a instancias de Elliott, titular del 10,75% de la empresa al 30 de septiembre; Blankenship, según los informes, apoyó una compra. Pero a mediados de enero, el directorio de Arconic rechazó una propuesta de la tienda de adquisiciones Apollo Global Management, y días antes del anuncio de ganancias, el directorio dijo que Blankenship estaba fuera como CEO .

Reestructurando la mejor apuesta

El informe de ganancias de Arconic y el anuncio dividido fueron la primera oportunidad del nuevo CEO John Plant para delinear su visión para la compañía. Plant, una persona nombrada para la junta respaldada por Elliott que, como presidente, se opuso al fondo al rechazar el acuerdo de Apollo, en un comunicado dijo que cree que una ruptura es una mejor opción para los inversores que una venta.

'No recibimos una propuesta para una transacción de toda la empresa que creemos que es lo mejor para nuestros accionistas', dijo Plant en el comunicado. 'La junta prevé una mayor creación de valor para los accionistas a través de una reestructuración de la empresa'.

Gráfico ARNC

Precio de dos años ARNC datos por YCharts .

Yo apoyé a la junta decisión en el momento , señalando que la oferta de $ 22,20 por acción reportada por Apollo está por debajo del precio de las acciones de Arconic durante gran parte de su historia como independiente. Los resultados trimestrales recientes sugieren que el plan de recuperación de Blankenship estaba funcionando, y los accionistas estarían mejor atendidos durante la tormenta y cosechando la valoración mejorada que probablemente vendrá de la reestructuración, en lugar de entregar esas ganancias futuras a Apollo.

La partida de Blankenship y la reciente agitación ponen en tela de juicio ese optimismo, pero sigo creyendo que la lógica subyacente es sólida. Arconic aún se encuentra en las primeras etapas de un cambio de rumbo. Si bien las ventas aumentaron en todos los ámbitos, los márgenes de EBIT disminuyeron tanto en sus productos de ingeniería como en los segmentos de aluminio laminado, como resultado de la presión de los precios de las materias primas y una combinación de transición en su negocio aeroespacial.

Echa un vistazo a la última versión de Arconic transcripción de llamadas de ganancias .

Un futuro brillante y nublado

La cartera de productos de Arconic sigue siendo sólida. La empresa en el último año firmó un nuevo acuerdo a largo plazo con Boeing para suministrar láminas y placas de aluminio para aviones comerciales, y es un proveedor clave para Tecnologías Unidas 'Nuevos motores turboventiladores con engranajes Pratt & Whitney. También tiene inversiones prometedoras en la producción de próxima generación, incluida una colaboración con Lockheed Martin para desarrollar técnicas de impresión de metales en 3D y una nueva aleación de titanio de alta temperatura para la industria aeroespacial.

Si la empresa puede seguir optimizándose, debería ver mejoras sólidas en los márgenes gracias a la fuerte demanda aeroespacial y un aumento en los nuevos productos de motores. Los negocios posteriores a la división también podrían ser objetivos de adquisición atractivos.

Pero si hay una lección clara que se puede extraer de la breve historia de la compañía, es que nada es fácil cuando se trata de Arconic. El plan de Plant para dividirse tiene sentido, pero con Elliott todavía al acecho, está lejos de ser seguro que la división sea el último giro de la trama de esta saga.

Para los accionistas, hay suficiente promesa a largo plazo en Arconic para mantenerse firmes y capear la tormenta. Pero dado el drama de las últimas semanas, sería comprensible que los inversores prefirieran invertir dinero nuevo en otra parte.



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