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Las acciones de B.J.'s Wholesale Club son una ganga relativa

Club de mayoristas de BJ (Bolsa de Nueva York: BJ)informó el jueves los resultados de las ganancias del cuarto trimestre fiscal de 2019. Los inversores recibieron con entusiasmo el avance de los ingresos brutos interanuales de la compañía del 1,5% y el pronóstico de crecimiento de las ventas netas para el año fiscal 2020 de aproximadamente el 2%, lo que elevó las acciones en un 5% en las operaciones de media tarde.

Sin embargo, en un período de tiempo más amplio, los accionistas han sido menos optimistas: las acciones de BJ han disminuido un 12% durante los últimos 12 meses, dejándolas en $ 22.50, que está en el estadio de su precio de salida a bolsa de junio de 2018 de $ 17 por acción.

No es una tarea difícil comprender el escepticismo del mercado, ya que la vida de BJ está en constante comparación con el gigante del club de almacenes. Costco (NASDAQ: COSTO). Con $ 155 mil millones en ingresos de los últimos 12 meses, la línea superior de Costco es aproximadamente 12 veces la de los $ 13 mil millones en ingresos anuales de BJ. Sin embargo, en su año fiscal 2019, Costco expandió los ingresos y las ventas de clubes comparables (excluida la gasolina) en un 7.8% y 6.1%, respectivamente, mientras que BJ's aumentó sus propios ingresos del año fiscal 2019 en solo un 1.4% y aumentó las ventas de clubes comparables en un magro 1.3 %.





Primer plano de un carrito de la compra empujado a través de la sección de abarrotes de una tienda del club-almacén.

Fuente de la imagen: Getty Images.

La capacidad de Costco para impulsar su línea superior a través de una combinación de aperturas de tiendas, fuertes compensaciones y aumento de las ventas de comercio electrónico, incluso en su tamaño comparativamente más grande, le ha ganado un gran número de seguidores, y el símbolo COST ha disfrutado de una apreciación estelar de 45 % en los últimos 12 meses.



Pero el mercado se llevo demasiado de un brillo a Costco? Cuando se alinean estas empresas según dos métricas de precios populares, el precio adelantado a las ganancias (P / E) y valor de la empresa al EBITDA (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización), el éxito de Costco expone dos posibilidades. Primero, sus acciones pueden tener un precio perfecto, y segundo, las acciones de BJ's Wholesale Club son potencialmente una ganga relativa en comparación:

Gráfico de relación COST PE (hacia adelante)

Relación COST P / E (adelante) datos por YCharts.



Ambas comparaciones indican que los inversores están dispuestos a pagar una prima muy elevada por las ganancias de Costco frente a las de BJ's Wholesale Club. Sin embargo, observe que la relación P / E anticipada de Costco se está acercando a un nivel que es el triple de la lectura P / E de BJ. Para el contexto, el P / U adelantado de Costco tiene una prima total del 75% frente a las acciones de consumo básico multinacionales en el S&P 500, que actualmente tiene un P / U adelantado agregado de 20.5.

Sin duda, los inversores valoran la habilidad de Costco para aumentar las ganancias con un margen de beneficio neto anual estable del 2,25% a través de su impulso de alto nivel de un solo dígito. Pero pueden estar perdiendo el creciente poder de ganancias de BJ. A medida que la compañía superó los gastos asociados con su OPI y se centró en la productividad y su mezcla de mercancías, el margen EBITDA de BJ (es decir, el EBITDA como porcentaje de las ventas totales) ha aumentado gradualmente hasta casi igualar el margen de Costco:

Gráfico de margen COST EBITDA (TTM)

Costo Margen EBITDA (TTM) datos por YCharts.

Espere que este margen aumente aún más en los próximos trimestres. BJ's lanzó una nueva iniciativa de productividad en el cuarto trimestre de 2019 llamada 'Project Momentum', que se centra en la reducción de costos en un período de dos años. La empresa tiene la intención de invertir los ahorros de Project Momentum en oportunidades de crecimiento. En otras palabras, si la administración ejecuta de manera competente este proyecto, la compañía posiblemente podría elevar el margen bruto (y como consecuencia, el margen EBITDA) mientras simultáneamente acelera las ventas.

Sobre el despliegue de ahorros de costos futuros, la gerencia declaró lo siguiente en el comunicado de resultados del jueves: “Estas inversiones serán disciplinadas, orientadas al crecimiento y ancladas en los pilares estratégicos: adquirir y retener miembros; entregar valor para mantenerlos comprometidos; hacer que sea más conveniente comprar y expandir nuestro alcance. '

El enfoque en la adquisición de miembros está bien aconsejado. BJ's pudo aumentar sus ingresos de membresía en un 7% en el año fiscal 2019, a $ 302 millones. Si bien este es un pequeño componente de los ingresos totales, tiene un margen extremadamente alto en relación con las operaciones de ventas y, por lo tanto, desempeña un papel enorme en las ganancias netas. Al igual que Costco, BJ se basa en el crecimiento de la membresía para impulsar las ganancias anuales por acción, e incluso unos pocos puntos porcentuales de aceleración en este flujo de ingresos tendrán un impacto favorable en las ganancias en los próximos trimestres.

En resumen, en el espacio del club de compras al por mayor, Costco tiende a atraer la mayor parte del interés entre los inversores, y tal vez con razón. Pero a medida que BJ's Wholesale Club impulsa constantemente su rentabilidad, parece cada vez más una ganga relativa frente a su gigantesco competidor de alto precio.

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