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Mejor compra: Arista Networks frente a Cisco

La rivalidad entre Arista Networks (NYSE: ANET)y Cisco Systems (NASDAQ: CSCO)corre profundo, y nunca ha sido amistoso. En 2004, Arista fue fundada por el ex ingeniero de Cisco Ken Duda, y varios otros ex empleados de Cisco se unieron a la causa poco después, incluido el CEO de Arista, Jayshree Ullal. Eso preparó el escenario para el conflicto, y en los años siguientes, ambas compañías entablaron demandas contra la otra, con el resultado de que Arista pagó a Cisco $ 400 millones en 2018.

A pesar de esta intrigante historia de fondo, ambos han tenido un rendimiento inferior en los últimos años, con las acciones de Arista ganando un 21% y las acciones de Cisco subiendo solo un 10% desde 2017. Entonces, ¿cuál es la mejor compra hoy?

Cisco: defensor de la corona

Cisco tiene una cartera más amplia que Arista, con productos que van desde plataformas de infraestructura de red (conmutadores y enrutadores) hasta soluciones de software como servicio (SaaS) para seguridad, colaboración y análisis. Cisco también opera a una escala mucho mayor, generando $ 48 mil millones en ingresos durante los últimos 12 meses, 20 veces más que los $ 2,2 mil millones en ventas de Arista. Esta amplitud y escala le da a Cisco una ventaja, lo que le permite a la empresa gastar más que Arista al tiempo que brinda soluciones más integrales. Por ejemplo, el software de seguridad, análisis, Internet de las cosas y redes de Cisco se puede combinar con conmutadores, enrutadores y hardware inalámbrico, lo que convierte a Cisco en una ventanilla única para las necesidades de redes.





Dibujo de computadoras conectadas al icono de la nube

Fuente de la imagen: Getty Images.

Sin embargo, Cisco también se ha enfrentado a vientos en contra en los últimos años. El auge de la computación en la nube ha reducido la demanda de hardware local. Y en un esfuerzo por seguir siendo relevante e impulsar los ingresos recurrentes, la empresa cambió su estrategia de crecimiento de las soluciones centradas en hardware, centrándose en cambio en servicios y software basado en suscripción. Hasta ahora, estos esfuerzos han tenido un éxito moderado. Entre el año fiscal 2017 y 2020, los ingresos por suscripciones y servicios aumentaron del 43% al 51%. Y en el primer trimestre del año fiscal 2021, el 78% de los ingresos por software de Cisco se basaron en suscripciones, frente al 54% en 2018. Esto ha impulsado los márgenes de la empresa al alza, aunque los ingresos se han mantenido planos.



quién está en el billete de 10000 dólares

Métrico

2017

2018



2019

2020

Crecimiento de ingresos

(2.5%)

2.8%

5.2%

(5%)

Margen bruto

63%

62%

62.9%

64.3%

Margen operativo

24.9%

25%

27.4%

27.6%

Fuente: archivos de la SEC de Cisco. Nota: El año fiscal 2020 de Cisco finalizó el 25 de julio de 2020.

Arista: aspirante al trono

Arista se enfrentó por primera vez a Cisco en el mercado de conmutación Ethernet de alta velocidad (centros de datos), una industria históricamente dominada por Cisco. Y aunque Cisco sigue siendo el líder mundial, la participación de mercado de la compañía ha caído del 78,1% en 2012 al 43,7% en el primer semestre de 2020, mientras que la participación de mercado de Arista ha subido del 3,5% al ​​16,3%.

La estrategia diferenciada de Arista ha sido clave para su éxito. Por ejemplo, Arista utiliza exclusivamente silicio comercial (chips de terceros) en sus conmutadores, en lugar de diseñar chips personalizados como Cisco. Esto le ha permitido a Arista ofrecer a sus clientes soluciones más baratas y flexibles, al mismo tiempo que le permite a la empresa enfocar su presupuesto de I + D en el desarrollo de software.

No es sorprendente que el sistema operativo extensible (EOS) de Arista sea quizás su mayor ventaja. A diferencia de los conmutadores de Cisco, que requieren diferentes sistemas operativos en diferentes configuraciones, el EOS de Arista se ejecuta en todos sus productos. Esto hace que la solución de la empresa sea más confiable, más rentable y menos compleja. De hecho, según Gartner, los clientes de Cisco informan problemas con la complejidad del producto y la calidad del software con más frecuencia que los clientes de otros proveedores.

Esta ventaja competitiva ha ayudado a Arista a aumentar los ingresos más rápidamente, mientras que normalmente logra márgenes más altos que Cisco.

Métrico

2016

2017

2018

2019

Crecimiento de ingresos

34.8%

45.8%

30.7%

12.1%

Margen bruto

64%

64.5%

63.8%

64.1%

Margen operativo

21.6%

28.6%

12.7%*

33.4%

Fuente: Presentaciones de Arista ante la SEC. Nota: El margen operativo de 2018 refleja un acuerdo legal de $ 405 millones con Cisco.

Arista también se ha trasladado a otros mercados de Cisco, como redes, enrutamiento y seguridad de campus y empresas. En la convocatoria de ganancias más reciente de la compañía, Ullal declaró que la cartera de campus de Arista se duplicaría en 2021 y que espera que la compañía 'interrumpa la incumbencia de campus y enrutadores de las últimas décadas en los próximos años'; en otras palabras, Arista tiene a Cisco en su punto de mira (de nuevo). Los inversores deben prestar atención a esta situación; Si Arista puede extender su éxito pasado a los mercados de enrutamiento y conmutación de campus, sería un gran golpe para Cisco.

Valoración y riesgo

Las acciones de Cisco se cotizan actualmente a cuatro veces las ventas y 18,5 veces las ganancias, un gran descuento frente a las 11,4 veces las ventas de Arista y 35,5 veces las ganancias. Sin embargo, el crecimiento más rápido de Arista justifica con creces la diferencia.

Tabla de proporciones de CSCO PE

Sistema CSCO PE datos por YCharts

Finalmente, los inversionistas deben ser conscientes del riesgo sustancial creado por la concentración de ingresos de Arista. En 2019, Microsoft y Facebook representó un 40% combinado de los ingresos. En otras palabras, el negocio de Arista depende en gran medida de solo dos clientes.

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El veredicto

A pesar de la escala masiva de Cisco y la valoración más barata de la empresa, creo que Arista tiene la mejor estrategia. Las innovaciones de software y el modelo de negocio centrado en el cliente de la empresa son grandes ventajas y han dado lugar a un crecimiento más rápido y mayores márgenes. Desde esa perspectiva, Arista está bien posicionado para continuar quitándole participación de mercado a Cisco.

Sin embargo, los inversores no deben olvidar que Cisco sigue siendo el actor dominante en los mercados de conmutación, enrutamiento e inalámbricos. Si los esfuerzos de la compañía por evolucionar más allá del hardware continúan ganando terreno, Cisco podría salir de esta rutina.



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