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Mejor compra: Bank of America frente a Wells Fargo

En la superficie, Banco de America (Bolsa de Nueva York: BAC)y Wells Fargo (Bolsa de Nueva York: WFC)parece bastante similar. Ambos son megabancos, sobrevivieron a la crisis financiera de 2008 y son líderes del mercado. Pero Wells ha tenido algunos errores vergonzosos en los últimos años, y esa es la mayor diferencia entre los dos. ¿Es la diferencia de valoración lo suficientemente grande como para pasar por alto esos problemas? Sigue leyendo.

imagen de un mazo y dinero

Fuente de la imagen: Getty Images.

Comparación de valoración

Wells Fargo y Bank of America cotizan a múltiplos razonablemente similares, Bank of America a 12,6 veces las ganancias de 2019 y Wells a 11,9 veces. Cuando observa las relaciones precio-ganancias de 2020, Bank of America cotiza más barato, a 11,5 veces las ganancias de 2020 frente a 11,9 veces para Wells. Pero se espera que Bank of America aumente las ganancias por acción (EPS) en un 11%, mientras que Wells está por debajo del 1%.





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Esta diferencia en el crecimiento no es accidental: desde 2018, la Reserva Federal ha prohibido a Wells aumentar sus activos más allá de los niveles de fines de 2017. No hay una buena razón para pagar un múltiplo comparable por una acción que tiene un potencial de crecimiento limitado. No olvide que las tasas de interés son estables, Fed se mantiene fuera del camino , y la economía es fuerte. Esto significa que los precios de los activos son estables, los incumplimientos son mínimos y el costo de los fondos es limitado. Este es el nirvana para los bancos.

Stock Precio de mercado 2019 P / E 2020 P / E (estimates) Relación precio-valor contable Rentabilidad por dividendo
Banco de America 34.85 12.7 11.5 1.28 2.1%
Wells Fargo 48.22 11.9 11.8 1.20 4.1%

Fuente: archivos de la empresa. Datos financieros al 19 de febrero de 2020.



La única forma en que tiene sentido elegir Wells Fargo en lugar de Bank of America es si Wells cotiza con un descuento lo suficientemente grande como para compensar la falta de perspectivas de crecimiento inmediato. No parece serlo. Casi la única métrica en la que Wells tiene una gran ventaja es el dividendo. Pero estos no son fideicomisos de inversión inmobiliaria (REIT), por lo que los dividendos no son el mayor impulsor de la rentabilidad, sino las ganancias.

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¿Y la política?

Digamos que Washington impone un límite de activos y recupera alguna forma de Glass-Steagall, la ley de la era de la Depresión que mantenía separadas las funciones de banca tradicional y banca de inversión. Bank of America y Wells Fargo tendrían que contraerse. ¿Cómo harían eso? Vender sucursales a la competencia sería complicado. Spin-offs (similar a lo que AT&T hizo en la década de 1980) sería la forma más fácil. Bank of America escindiría Merrill Lynch y podría convertir su negocio hipotecario en un Countrywide reintroducido (no se ría de la marca Countrywide, Countrywide era el Quicken de su época). Si Lehman Brothers logró nueve vidas durante los años 80 y 90, también puede hacerlo Countrywide. Pero Merrill Lynch y Countrywide son marcas conocidas que solían tener mucha influencia. ¿Qué escindiría Wells? Wachovia? Noroeste? ¿Quién recuerda Norwest fuera del Upper Midwest?

Bank of America es la mejor apuesta

Bank of America puede crecer, mientras que Wells Fargo no. Ese hecho es evidente en el crecimiento esperado de los beneficios de ambas empresas. Si Wells cotizara a una relación P / E de un solo dígito, entonces quizás la elección sería más difícil. El precio de las acciones le pide que acepte un potencial de crecimiento limitado de forma gratuita.





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