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Mejor compra: Emerson Electric frente a Rockwell Automation

Estas dos acciones centradas en la automatización han tenido momentos contrastantes en los últimos años. Durante los últimos cinco años, Rockwell Automation (NYSE: AÑO)las acciones han subido un 154%, con Emerson Electric (Bolsa de Nueva York: EMR)sólo un 83%, en comparación con el S&P 500 aumento del 111% del índice durante el mismo período. ¿Qué está pasando y qué acciones están mejor situadas para 2021?

La diferencia entre Emerson Electric y Rockwell Automation

Las dos empresas también estarán inextricablemente vinculadas debido al intento fallido de Emerson Electric de comprar Rockwell en 2017. En ese entonces, el director ejecutivo de Emerson, David Farr, esperaba crear una potencia estadounidense en automatización al unir la experiencia de Emerson en automatización de procesos (gestión del flujo de materia prima en productos, como en la refinación petroquímica) con la automatización de fábrica de Rockwell (procesos automatizados en la fabricación).

Una planta de refino.

Fuente de la imagen: Getty Images.





La idea de Farr fue buena y ayuda a resaltar la diferencia clave entre las dos empresas. Específicamente, Emerson es más una empresa de automatización de procesos y Rockwell es más un juego de automatización de fábricas. Alrededor del 35% de las ventas de Rockwell van a los mercados de automatización de procesos, con un 25% proveniente de la automatización discreta (automotriz, semiconductores e industrial en general) y el 40% proveniente de la automatización híbrida (alimentos y bebidas, ciencias de la vida, etc.)

Además de la automatización, Emerson tiene un segmento de soluciones comerciales y residenciales (herramientas, productos para el hogar y tecnologías climáticas) que contribuyó con casi el 40% de las ganancias del segmento en 2020.



Outlook para 2021

La diferencia ayuda a explicar por qué el mercado está dispuesto a pagar una prima de valoración por Rockwell sobre Emerson en este momento. En pocas palabras, el mercado, con razón o sin ella, está nervioso por la exposición de Emerson al gasto energético. El cuadro a continuación muestra estimaciones futuras para valor de la empresa (capitalización de mercado más deuda neta) dividido por las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, un método de valoración de uso común.

Gráfico de EMR EV a EBITDA (Forward)

Datos por YCharts



¿La razón? Todo se reduce a la renuencia de las empresas de automatización de procesos a liberar presupuestos para gastos en proyectos cuando los precios de la energía, y específicamente el precio del petróleo, están en declive. Es una situación frustrante y las empresas de procesos no pueden retrasar el gasto en este tipo de proyectos para siempre, pero la evidencia es que sucede.

La automatización de procesos aún es débil

Por ejemplo, ambas compañías obtuvieron ganancias recientemente y actualizaron su guía de ventas y ganancias para todo el año 2021, pero ambas brindaron una guía decepcionante para sus ventas de automatización de procesos.

La guía de crecimiento de las ventas para todo el año 2021 de Emerson ahora exige un crecimiento de las ventas subyacentes del 0% al 4%, en comparación con las expectativas anteriores de una disminución del 1% a una ganancia del 2%. Sin embargo, el aumento se debe en gran parte a una mejora en las expectativas de ventas para el negocio de soluciones comerciales y residenciales. Allí, la gerencia está guiando

para un crecimiento del 8% al 10% en lugar de la guía anterior del 4% al 7%. Solo hubo una ligera mejora en las expectativas de crecimiento de las ventas del segmento de soluciones de automatización. El punto medio de la orientación ahora exige una disminución del 1% en lugar de una disminución del 2,5% anteriormente.

Rockwell ahora espera que sus ventas orgánicas de todo el año 2021 crezcan a una tasa de 4.5% a 7.5%, en comparación con la guía anterior de 3.5% a 6.5%. Pero, como puede ver a continuación, la gestión en realidad bajado sus expectativas para todo el año para las ventas de automatización de procesos, en gran parte debido a ventas más débiles relacionadas con el petróleo y el gas.

Se mire como se mire, la automatización de procesos es el área débil en 2021.

Guía de crecimiento orgánico de ventas de Rockwell para el año completo 2021

Actual

noviembre

Notas

Automatización discreta

Hasta un 10%

Hasta medio dígito

Perspectivas más sólidas para las ventas de semiconductores

Automatización híbrida

Hasta dígitos altos

Hasta medio dígito

Perspectivas más sólidas para las ciencias de la vida y neumáticos

Automatización de procesos

Plano

Hasta dígitos bajos de un solo dígito

Perspectiva más débil para petróleo y gas, y minería / agregados / cemento

Fuente de datos: presentaciones de Rockwell Automation. Gráfico por autor. Análisis del autor.

Poniendo todo esto junto, parece que Rockwell es la mejor compra debido a su exposición a los mercados de automatización de fábricas de rápida recuperación (discretos e híbridos). ¿Abrir y cerrar el caso? No es tan simple.

Tres razones por las que Emerson Electric es la mejor compra

Primero, Emerson es más que una empresa de automatización de procesos. El segmento de soluciones comerciales y residenciales contribuyó con el 46% de las ganancias del segmento en el primer trimestre. Además, alrededor del 24% de las ventas de Emerson se destinan a los mercados finales de automatización híbrida y discreta. Mientras tanto, el petróleo y el gas upstream y midstream solo constituye alrededor de un tercio de las ventas de automatización.

Botellas sobre cinta transportadora en planta embotelladora

Fuente de la imagen: Getty Images.

En segundo lugar, en cualquier caso, el precio del petróleo se ha recuperado por encima de los 50 dólares, y si se mantiene así, el gasto de capital seguramente volverá, incluso si no será hasta el año fiscal 2022. Como Honeywell (NASDAQ: HON)El director ejecutivo, Darius Adamczyk, dijo al hablar del negocio de automatización de procesos de Honeywell: “Definitivamente hay una demanda reprimida porque no se puede financiar de forma insuficiente este mercado durante demasiado tiempo. Entonces, ya sea que eso suceda en la segunda mitad de este año o en 2022, esa historia aún no se ha contado ''.

En tercer lugar, según las estimaciones de los analistas de Wall Street, Emerson cotiza con un claro descuento de valoración frente a Rockwell.

Empresa

2020

2021

2022

2023

Emerson Electric

13 veces

14,4 veces

13,3 veces

12,3 veces

Rockwell Automation

20,8 veces

20,8 veces

18,4 veces

¿Son los bonos una buena inversión en 2021?

17,1 veces

Fuente de datos: presentaciones de la empresa.marketscreener.com.

¿Emerson o Rockwell Automation?

Rockwell es una gran empresa y la automatización industrial es un mercado muy bueno en el que posicionarse, pero no descarte el potencial de que las ventas de automatización de procesos de Emerson vuelvan si el precio del petróleo se mantiene por encima de los 50 dólares. Además, dado el descuento por valoración, en mi opinión, Emerson es la mejor compra.



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