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Mejor compra: ExxonMobil frente a Chevron

Los precios del petróleo estaban comenzando a fortalecerse a medida que 2020 llegaba a su fin. Aun así, ambos ExxonMobil (Bolsa de Nueva York: XOM)y Chevron (Bolsa de Nueva York: CVX)probablemente se alegraron de que el año llegara a su fin: la mejora de los precios del petróleo se produjo a partir de una base muy baja dados los vientos en contra de la pandemia que enfrentaba el sector energético.

Los inversores que miran hoy a estos gigantes energéticos estadounidenses podrían preguntarse cuál está mejor posicionado para afrontar una recuperación. Esto es lo que necesita saber.

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En los titulares

Si bien el precio del petróleo y el gas natural son claramente los factores más importantes que impulsan el desempeño superior e inferior en Exxon y Chevron, hay otro tema que ocupa cada vez más un lugar central: el impulso global para reducir las emisiones de carbono está provocando problemas muy públicos en los reinos político y administrativo, al menos para Exxon.





Una plataforma de perforación en alta mar.

Fuente de la imagen: Getty Images.

La compañía ha sido objeto de una demanda en Nueva York alegando que defraudó a los inversores al ocultar los costos del cambio climático. Finalmente ganó ese caso a fines de 2019, pero los problemas no han terminado; ahora está siendo investigado por la SEC, que está investigando la forma en que valora sus activos. Ese es un problema que ha perseguido a la compañía durante un tiempo, ya que históricamente no ha escrito los valores de los activos de manera tan agresiva como sus pares. Al mismo tiempo, los accionistas disidentes están tratando de que la empresa cambie de manera más agresiva la forma en que opera. Básicamente, debido a su importancia en la industria energética, Exxon tiene un objetivo en la espalda.



Chevron no es inmune a estas mismas amenazas, pero tampoco recibe el mismo nivel de atención. Es probable que el riesgo de titulares sea un tema cada vez más importante para estos gigantes petroleros, ya que, a diferencia de sus pares europeos, Exxon y Chevron no han presentado planes dramáticos para un futuro más limpio. Pero parece que Exxon va a soportar la mayor parte de la presión.

Parte de la razón de esto es el tamaño y la prominencia de Exxon en el sector: tiene una capitalización de mercado de alrededor de $ 200 mil millones, lo que la convierte en una de las compañías de energía más grandes de la Tierra, y tiene una larga historia que se remonta a 1800 y la legendaria Standard Oil Company. Pero Chevron no es un recién llegado a la industria, con una capitalización de mercado de alrededor de $ 180 mil millones. Al igual que Exxon, tiene un negocio diversificado que abarca desde los segmentos ascendentes (exploración y producción) hasta los posteriores (productos químicos y refinación) de la industria, y tiene una presencia global. Dicho de otra manera, puede enfrentarse cara a cara con Exxon como empresa.

Eso incluye el frente de dividendos, donde la racha de 37 años de aumentos anuales de Exxon es mejor, pero la racha de 33 años de Chevron está muy cerca en segundo lugar. Mientras tanto, ambos gigantes petroleros enfatizan la importancia de respaldar sus dividendos, incluso si los tiempos son difíciles hoy.



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En general, cuando observa el tamaño, la diversificación y el historial de dividendos, no hay mucha diferencia entre estas dos empresas. Dicho esto, el rendimiento por dividendo del 7.2% de Exxon es mucho más generoso que el 5.6% de Chevron en este momento.

Un gran problema

Sin embargo, eso plantea otro problema notable para Exxon y explica por qué los inversores más conservadores probablemente preferirán a Chevron: el gasto de capital. Antes de la recesión pandémica, Exxon se estaba embarcando en una inversión de capital programa para revertir las caídas de producción que estaba sufriendo. En realidad, esto no era un esfuerzo opcional: la empresa necesitaba realizar inversiones notables en producción si quería mantener o hacer crecer su negocio. Se esperaba que fuera costoso y pusiera un estrés material en la capacidad de la empresa para seguir aumentando sus dividendos. Y luego el coronavirus cambió las cosas y empujó los precios del petróleo y el gas natural a mínimos dolorosos.

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Como casi todas las empresas del sector energético, Exxon redujo el gasto. Pero la necesidad de gastar no desapareció, el costo simplemente se está empujando hacia el futuro. Mientras tanto, la producción se convierte en una preocupación aún mayor a corto plazo. Chevron entró en la recesión en mejor forma, ya que se estaba beneficiando de gastos anteriores. Su necesidad de gastar ahora no es tan grande. Esta diferencia se muestra de manera más prominente en los balances de las dos empresas.

Tabla de relación de deuda a capital de XOM
Fuente de datos: YCharts .

A principios de 2019, la relación deuda / capital de Chevron era más alta que la de Exxon. Sin embargo, para el tercer trimestre de 2020, la relación deuda / capital de Exxon se había duplicado, mientras que la de Chevron había aumentado en un modesto 20% más o menos. Para ser justos, la proporción de Exxon es todavía razonable de 0,4 veces, pero las finanzas de Chevron están en mucho mejor forma dada su proporción de deuda a capital de aproximadamente 0,25 veces. Eso sugiere que a Chevron le resultará más fácil sortear el malestar actual de la industria y mantener sus dividendos. Es incluso firmó una adquisición importante , lo que probablemente aumentará la relación deuda / capital, pero por una buena razón: el acuerdo fortalecerá su posición en la industria. De hecho, durante la conferencia telefónica sobre ganancias del tercer trimestre de 2020 de Chevron, la gerencia señaló que su punto de equilibrio estaba por debajo de los 50 dólares por barril, lo que sugiere que los inversores no deben preocuparse tanto por su dividendo, ya que ahí es donde se encuentra el petróleo hoy. Exxon simplemente no está en una posición tan buena.

La 'mejor' elección

Exxon es una empresa de energía bien gestionada y los inversores no tomarían una mala decisión si la compraran. Existe un potencial de recuperación material en la acción, suponiendo que los precios del petróleo se recuperen de manera sostenida. Sin embargo, en este momento eso parece un gran 'si', y es probable que los vientos en contra que enfrenta la compañía continúen por un tiempo. Los inversores de dividendos más conservadores probablemente estarán mejor aceptando el rendimiento más bajo que ofrece Chevron, que parece estar mejor posicionado para manejar los vientos en contra actual.



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