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Mejor compra: U.S. Bancorp vs. Bank of America

Esta edición de Better Buy coloca dos de las acciones bancarias favoritas de Warren Buffett entre sí con Banco de America (Bolsa de Nueva York: BAC)y PIOJO. Bancorp (Bolsa de Nueva York: USB). Todos los bancos se encuentran actualmente en medio de una economía turbulenta, lo que hace que cualquiera de las dos opciones sea una jugada arriesgada, pero también con una ventaja sustancial. Desde el 20 de febrero, cuando el mercado realmente comenzó a caer, las acciones de Bank of America bajaron aproximadamente un 37%, mientras que las acciones de U.S. Bancorp bajaron aproximadamente un 40%.

Si bien no creo que sea necesariamente una mala jugada, invertiría en U.S. Bancorp después de ver los informes de ganancias del primer trimestre. U.S. Bancorp no solo reportó una caída menor en las ganancias en el primer trimestre que Bank of America, sino que también tuvo una provisión crediticia más baja y más confianza en que podría mantener su dividendo actual durante todo el año.

Edificio del banco estadounidense

Fuente de la imagen: Getty Images.



La provisión de crédito

Aunque Bank of America es mucho más grande que U.S. Bancorp en activos totales, los dos tienen algunas similitudes en sus carteras. Por ejemplo, los préstamos con tarjetas de crédito representan el 9% de la cartera de Bank of America y el 8% de la cartera de U.S. Bancorp, mientras que los ingresos distintos de los intereses representan aproximadamente el 46% y el 44% de sus ingresos totales, respectivamente.

Por lo tanto, fue un poco sorprendente ver que Bank of America reportó un aumento mucho mayor en su provisión de crédito (bancos de efectivo reservados para pérdidas crediticias futuras) que US Bancorp. La provisión de Bank of America de casi $ 4.8 mil millones en el primer trimestre aumentó más más del 500% del trimestre vinculado, mientras que la provisión de US Bancorp de $ 993 millones solo aumentó alrededor del 250% con respecto al trimestre vinculado.

A primera vista, eso podría ser alarmante, pero U.S. Bancorp parece tener algunos fundamentos sólidos detrás de la calidad de sus activos. El puntaje FICO promedio ponderado en la cartera de hipotecas residenciales de U.S. Bancorp es de 766, según la compañía, mientras que el índice promedio de préstamo a valor (LTV) es de 69%, lo cual es sólido. La relación LTV es el monto del préstamo hipotecario dividido por el valor de la propiedad, que muestra cuánto dinero ha depositado un prestatario como pago inicial de la propiedad. Por lo tanto, un LTV típico en una vivienda unifamiliar es del 80% porque el comprador de vivienda convencional realiza un pago inicial del 20%. Por lo tanto, cuanto menor sea el LTV, más seguro será el préstamo. El LTV de U.S. Bancorp sobre sus préstamos inmobiliarios comerciales también es del 60%.

Además, aunque el aumento de las provisiones podría haber sido menor que el de algunos de los otros bancos más grandes, las reservas totales de U.S. Bancorp fueron del 2.07% del total de préstamos al final del primer trimestre, mientras que Bank of America fue del 1.51%. Eso significa que a pesar de la menor provisión de crédito trimestral, el banco tiene más efectivo total reservado para pérdidas en su cartera de préstamos que Bank of America. Si U.S. Bancorp puede mantener su provisión más baja que sus pares en los próximos trimestres, entonces estará en buena forma en comparación con la industria en su conjunto.

Manteniendo el dividendo

Todos los bancos estadounidenses están tratando de mantener sus dividendos, pero este objetivo se pondrá a prueba a medida que crezcan las reservas totales, lo que ejercerá presión sobre el capital elegible que los bancos pueden pagar a los accionistas.

Una métrica importante a tener en cuenta con respecto al dividendo es la capital ordinario de nivel 1 (CET1) ratio, una medida del capital principal de un banco a sus activos ponderados por riesgo. Si este índice cae por debajo de cierto umbral, los bancos están restringidos a la cantidad de distribuciones de capital que pueden pagar de sus ganancias retenidas elegibles.

El índice CET1 de Bank of America cayó al 10,8% al final del primer trimestre. Debido a que es uno de los 'bancos de importancia sistémica global' (G-SIB) definidos por los reguladores, Bank of America tiene que mantener este índice por encima del 9.5% para evitar restricciones de pago de ingresos retenidos elegibles. Si cae por debajo de este colchón, el banco estaría limitado a un pago del 60% de los ingresos retenidos elegibles. Ahora, probablemente todavía podría pagar dividendos a este nivel, pero podría estar más cerca de al menos considerar recortar el dividendo en ese momento.

U.S Bancorp no es un G-SIB y, por lo tanto, solo necesita mantener un índice CET1 del 7% para evitar restricciones de pago. Después del primer trimestre, su ratio CET1 había caído al 9%, lo que le dejaba más margen de maniobra que el Bank of America. Además, los ejecutivos de U.S. Bancorp en la reciente llamada de ganancias de la compañía parecían muy seguros de continuar pagando su dividendo normal. El presidente, presidente y director ejecutivo, Andrew Cecere, dijo dos veces en la llamada que incluso si una recesión económica persistiera durante la mayor parte del año, pensaba que la compañía podría mantener su dividendo actual.

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Mejor compra: U.S. Bancorp

No creo que nadie crea que Bank of America sea una mala jugada a largo plazo, dado su experimentado equipo de administración y los niveles de capital acumulado, y el hecho de que el banco se desempeñó mejor que algunos de sus competidores más directos, incluidos JPMorgan Chase y Wells Fargo , en el primer trimestre. Pero dada la capacidad de U.S. Bancorp para limitar su provisión de crédito en comparación con Bank of America, y la confianza de la gerencia en continuar pagando su dividendo completo, U.S. Bancorp parece ser la mejor compra en este momento.



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