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C.H. Robinson recibe un impulso de los camiones

El negocio de corretaje de carga por Internet de Freightquote está afectando favorablemente a C.H. Resultados de Robinson. Imagen: Freightquote.com

¿Cuál de estas inversiones puede ser a largo plazo?

Proveedor de logística de terceros C.H. Robinson en todo el mundo (NASDAQ: CHRW)reportó mayores ingresos e ingresos netos el martes en su informe de ganancias del segundo trimestre de 2015, publicado después del cierre del mercado. Los ingresos netos de la compañía aumentaron un 12,1% con respecto al trimestre del año anterior, a $ 584 millones. Los ingresos netos aumentaron casi un 16%, a $ 137,2 millones. Las ganancias diluidas por acción aumentaron de manera similar un 17,5%, a 0,90 dólares.



Si bien la mayoría de los modos de transporte de la compañía experimentaron aumentos de volumen durante el trimestre, los segmentos Truckload y LTL, o Less Than Truckload, proporcionaron la mayor parte de la mejora de los ingresos netos. C.H. Robinson define los 'ingresos netos' como los ingresos totales menos el transporte y los servicios subcontratados. Truckload y LTL juntos proporcionaron $ 50 millones del aumento total de ingresos netos de $ 63 millones de la compañía.

El impulso de los servicios de camiones proviene de C.H. En enero de 2015, Robinson adquirió Freightquote, la agencia de corretaje de carga en línea más grande de EE. UU., Por 365 millones de dólares. Freightquote agregó 3.5 puntos porcentuales al aumento del 8.6% de la compañía en los ingresos netos de Truckload. Más impresionante aún, los ingresos netos de LTL se expandieron en $ 24 millones, de $ 67,4 millones a $ 91,5 millones, y Freightquote fue responsable de 33 puntos porcentuales del crecimiento total del 36%.

En general, aproximadamente 7 puntos porcentuales de la expansión de ingresos netos totales del 12,2% de la compañía durante el trimestre se pueden atribuir a Freightquote, según una presentación para inversionistas que la compañía emitió antes de su llamada de ganancias, programada para el miércoles 29 de julio.

Impacto de los precios del combustible en los resultados
C.H. A Robinson le gusta rastrear una métrica de desempeño que llama 'margen de ingresos netos de transporte'. Esta cifra indica la eficiencia con la que la empresa gestiona los diversos gastos relacionados con la subcontratación de transporte. Se obtiene dividiendo los ingresos netos por transporte entre los ingresos totales por transporte.

Para ilustrar, los $ 548.3 millones de ingresos netos de transporte de la compañía (que incluyen Truckload, LTL y otros modos como Intermodal, Ocean y Air) se derivaron de los ingresos totales de transporte de $ 3.1 mil millones. Así, el margen de ingresos netos de transporte del trimestre fue de 17,5%.

A continuación se muestra una tabla de tendencias recientes en el margen de ingresos netos del transporte que la compañía publicó hoy junto con su informe de ganancias:

Fuente: C.H. Presentación de Robinson Investor, 28/7/15.

Los dos primeros trimestres de este año se han adelantado a la tendencia de los últimos tres años. Tanto en el primer trimestre como en el trimestre actual, la gerencia ha citado el efecto de los menores precios del combustible en el margen de ingresos netos del transporte. Un menor gasto de combustible está ayudando a C.H. Robinson se lleva a casa más dólares del total que cobra a sus clientes en varios modos de transporte.

Si bien esto es ciertamente una bendición para los accionistas, ya que genera mayores ganancias absolutas y un mejor flujo de efectivo, es posible que el porcentaje del margen neto no aumente sustancialmente en los trimestres posteriores. Esto se debe a que en algún momento a finales de este año, el gasto en combustible debería comenzar a superar los precios a partir de fines de 2014, cuando el precio del petróleo crudo comenzó a caer en serio. Por lo tanto, para mantener la fuerte tendencia en el margen de ingresos netos, es posible que la gerencia tenga que encontrar otras eficiencias de valor agregado en sus actividades de subcontratación en el futuro cercano.

Estrategia de retorno de capital y niveles de deuda actuales
C.H. Robinson continúa generando un vigoroso flujo de caja. La compañía mejoró su generación de flujo de efectivo operativo del primer trimestre de $ 101,4 millones en casi un 50%, generando efectivo de las operaciones de $ 150,0 millones durante el segundo trimestre. En los últimos años, el proveedor de logística ha devuelto casi todo su exceso de flujo de caja a los accionistas. Hasta la fecha, C.H. Robinson ha pagado $ 114,5 millones en dividendos (el rendimiento actual es del 2,4%) y recompró $ 93 millones de sus acciones en el mercado abierto.

Entre dividendos y recompras de acciones, el rendimiento del capital de la compañía es igual al 85% de los ingresos netos en lo que va de año, un ritmo que está en camino de igualar el rendimiento del 87% de los ingresos netos para los accionistas de 2014.

El compromiso con acciones amigables con los accionistas significa que C.H. Robinson probablemente mantendrá durante algún tiempo una parte de la deuda relacionada con adquisiciones recientes. Tanto el acuerdo de Freightquote como la compra de Phoenix International Freight Services a finales de 2012 han aumentado la deuda a largo plazo (incluida la parte actual) en el balance general de la empresa, que ahora asciende a $ 1.100 millones.

Mantener estos niveles de deuda mientras se devuelve el exceso de efectivo a los inversores parece tener un costo razonable por ahora. La compañía ha contabilizado $ 15,5 millones en gastos por intereses en lo que va del año, lo que equivale aproximadamente al 6% de los ingresos netos. No es probable que la carga de deuda actual disminuya pronto, y posiblemente podría aumentar, si C.H. Robinson localiza a otro candidato de adquisición con la promesa de Freightquote.



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