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2 compras recientes de Carl Icahn

Carl Icahn es conocido como un inversionista activista, una estrategia que ha seguido desde 1980. También es uno de los inversionistas más exitosos en los Estados Unidos. Su patrimonio neto estimado de $ 25 mil millones lo ubica como el segundo inversionista más rico de los Estados Unidos, detrás de Warren. Los $ 74 mil millones de Buffett y justo por delante de los $ 24 mil millones de George Soros. Los inversores astutos pueden aprender y beneficiarse del estudio de las acciones que están comprando los mayores inversores del mundo.

Cada trimestre, los grandes inversores deben revelar qué acciones poseen en los EE. UU. A través de presentaciones 13F ante la Comisión de Bolsa y Valores. La SEC también requiere que los inversionistas que poseen más del 5% de las acciones de una empresa pública divulguen dentro de dos días cualquier compra o venta de esas acciones en un formulario llamado Anexo 13D.

El 17 de diciembre, Icahn presentó dos 13D para la compra de acciones de Hertz (OTC: HTZG.Q)y Navistar (NYSE: NAV). Siga leyendo para obtener más detalles.



Icahn
Primero, una breve introducción a la estrategia de inversión de Icahn, en sus propias palabras:

Buscamos encontrar empresas infravaloradas en la tradición de Graham & Dodd, una metodología para valorar acciones que busca principalmente precios profundamente deprimidos. ... A menudo nos involucramos activamente en las empresas a las que nos dirigimos. Esa actividad puede involucrar una amplia gama de enfoques, desde influir en la gestión de un objetivo para tomar medidas para mejorar el valor para los accionistas, hasta adquirir una participación mayoritaria o la propiedad absoluta de la empresa objetivo con el fin de implementar los cambios que creemos que son necesarios para mejorar su negocio, y luego operar y expandir ese negocio. Este activismo ha tenido muy buenos resultados a lo largo de los años.

Las posiciones de Icahn en Hertz y Navistar reflejan esta estrategia.

Icahn construyó por primera vez su participación en Hertz comprando opciones de compra hasta el tercer trimestre de 2014. Después de convertirlas en acciones, las acciones fueron derrotadas cuando la empresa de alquiler de automóviles anunció que tendría que reformular las finanzas desde 2011.

Gráfico HTZ

CNTB datos por YCharts .

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Los errores en los estados financieros hicieron que Icahn y otros perdieran la confianza en el CEO y presidente Mark Frissora, quien posteriormente renunció a principios de septiembre. Luego, Hertz acordó nombrar a tres candidatos de Icahn para la junta directiva y elevar su píldora venenosa a un umbral de propiedad del 20%. Icahn ha aumentado constantemente su participación en Hertz desde entonces.

La presentación 13D del 17 de diciembre indicó que Icahn había agregado otras 2.63 millones de acciones a un precio promedio de $ 21.36. La compra eleva su participación total a 51.922.405 por una participación del 11,34%. Si bien la renovación de las finanzas pesa sobre las acciones de Hertz, todavía hay mucho que me gusta de la compañía, que ahora puede comprar a un precio más bajo que el que originalmente tenía Icahn.

En primer lugar, la actualización financiera no debería afectar materialmente el negocio de Hertz a largo plazo. Los errores cubrieron la capitalización y el momento de la depreciación de ciertos activos que no pertenecen a la flota, provisiones para cuentas de cobro dudoso en Brasil, provisiones para montos incobrables con respecto a las obligaciones de arrendamiento de vehículos dañados y obligaciones de restauración al final de los arrendamientos de las instalaciones y ciertos otros elementos. Hertz dijo primero que había encontrado $ 43 millones en errores, y luego los aumentó a $ 87 millones en tres años, aproximadamente $ 30 millones por año durante ese período. Incluso si eso se duplicara nuevamente, Hertz espera obtener $ 1.3 mil millones en EBITDA este año, que es más que suficiente para cubrir los costos de error y corregirlos en el futuro. . Mirando hacia atrás, se espera que los ingresos netos caigan un 18%, 14% y 6% para 2011, 2012 y 2013, respectivamente. Si bien eso es considerable, ciertamente no pone en peligro la vida de la empresa.

Si bien el error de depreciación es preocupante porque es un problema contable donde no debería haberlo, los otros tres problemas son áreas en las que hay mucho margen de maniobra, particularmente en países en desarrollo como Brasil, donde el estado de derecho no es tan sencillo como en los EE. UU., particularmente en lo que respecta al cobro de pagos. Cabe señalar que el problema de la depreciación solo afecta a una pequeña parte de la flota de automóviles de $ 14 mil millones de Hertz, que, a fines de 2013 (la última vez que Hertz presentó un informe anual completo), tenía una depreciación colectiva de $ 2.7 mil millones, lo que hace los $ 87 millones son solo una gota en el balde.

En segundo lugar, si los bajos precios del petróleo se mantienen durante el verano, la temporada alta de Hertz, la compañía seguramente se beneficiará ya que las personas optan por conducir en lugar de tomar vuelos caros y abarrotados.

En tercer lugar, Hertz planea escindir su división de alquiler de equipos en algún momento de 2015 una vez que se complete la actualización. Hertz tiene la intención de cargar la escisión con $ 2.5 mil millones en deuda, lo que permitiría a la compañía desaparecer o buscar recompras de acciones para devolver valor a los accionistas. De cara al futuro, Hertz es el segundo actor más importante en una industria que se ha consolidado enormemente durante los últimos 10 años. A medida que la economía mejora y la gente toma más vacaciones, las empresas de alquiler están preparadas para beneficiarse del aumento de viajes. .

Navistar
Navistar fabrica camiones, Camiones militares MRAP , autobuses, vehículos recreativos y motores diesel.

Icahn construyó una posición en Navistar por primera vez en la segunda mitad de 2011, ya que la empresa perdió cuota de mercado tras una mala apuesta por un diseño de motor para reducir las emisiones.

Gráfico NAV

NO SON datos por YCharts .

En realidad, el problema era peor de lo que todo el mundo pensaba, y le costó a la empresa cientos de millones de dólares durante los próximos años en multas y pagos de garantía. Con su inversión dividida a la mitad en 2012, Icahn siguió una de sus otras estrategias:

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Creemos que una de las mejores formas para que muchas empresas con dinero en efectivo aumenten sus ganancias es utilizar sus grandes cantidades de efectivo en exceso, junto con las ventajosas oportunidades de endeudamiento, para comprar otras empresas en sus industrias y aprovechar las sinergias significativas que podrían resultado. En nuestra opinión, los directores ejecutivos y las juntas directivas de empresas infravaloradas que serían objetivos de adquisición son los principales obstáculos para este uso lógico de los activos para aumentar el valor, porque creemos que esos directores ejecutivos y juntas directivas no están dispuestos a ceder su poder y sus privilegios. , incluso si han hecho un mal trabajo en la administración de las empresas que han estado dirigiendo. Además, los compradores a menudo no están dispuestos a emprender la ardua tarea de lanzar una campaña hostil. Ésta es precisamente la situación en la que se necesita un fuerte catalizador activista.

Un año después de ocupar el puesto, Icahn hizo una oferta por el rival de Navistar Oshkosh (Bolsa de Nueva York: OSK), lo que sugiere que la fusión de las dos empresas tendría sentido. Oshkosh no mordió.

Desde entonces, Navistar ha ido recuperando terreno lentamente y ha ganado cuota de mercado en el segmento de camiones. Se esperaba que registrara ganancias este último trimestre. Sin embargo, las acciones de Navistar se desplomaron en diciembre cuando la compañía emitió cifras de ganancias más débiles de lo esperado. La pérdida de Navistar de $ 0,88 por acción fue mejor que la pérdida del año anterior de $ 1,91 por acción, pero los analistas esperaban una ganancia de $ 0,15 por acción.

Gráfico NAV

NO SON datos por YCharts .

Icahn aprovechó la oportunidad para recoger 1,9 millones de acciones a 29,90 dólares por acción, aumentando su participación en un 13% a 16,3 millones de acciones. Icahn ahora posee aproximadamente el 20% de la empresa.

A medida que Navistar elimine los gastos de garantía, los resultados deberían mejorar. Además, la compañía está experimentando un rápido crecimiento en su cartera de pedidos, lo que dice cosas buenas sobre la calidad de los productos de Navistar y la demanda futura de ellos. Estas dos razones explican por qué los analistas ven que la empresa volverá a ser rentable en 2015 y ofrecerá un crecimiento anual del 9% durante los próximos cinco años.

Si bien Icahn es un gran tenedor de Navistar, tenga en cuenta que su posición representa solo el 1,6% de su cartera. Su saga con la compañía es un buen recordatorio de que el tamaño y la diversificación de la posición realmente importan para que no se sienta aplastado por un solo error de inversión.

Aprendiendo de los grandes
Si bien algunas personas siguen ciegamente los movimientos de otros inversores, es bueno recordar que los mayores inversores del mundo también cometen errores. Dicho esto, siempre vale la pena tomarse el tiempo para estudiar sus posiciones y aprender de ellos.



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