Ganancias

Transcripción de la llamada de resultados del cuarto trimestre de 2020 de Carlyle Group LP (CG)

Logotipo de gorra de bufón con globo.

Fuente de la imagen: The Motley Fool.

Carlyle Group LP (NASDAQ: CG)
Llamada de resultados del cuarto trimestre de 2020
Feb 4, 2021, 8:30 a.m. ET

Contenido:

  • Comentarios preparados
  • Preguntas y respuestas
  • Llamar a los participantes

Comentarios preparados:

Operador



Damas y caballeros, gracias por esperar y bienvenidos a la Convocatoria de ganancias del cuarto trimestre de 2020 de Carlyle Group. [Instrucciones para el operador] Ahora me gustaría presentarle a su anfitrión de hoy, Sr. Daniel Harris, puede comenzar.

Daniel F. Harris -- Director General y Responsable de Relaciones Públicas con Inversores

Gracias, Kevin. Buenos días y bienvenidos a la Convocatoria de ganancias del cuarto trimestre y del año completo 2020 de Carlyle. Conmigo en la llamada es nuestro director ejecutivo, Kewsong Lee; y nuestro director financiero, Curt Buser. Esta llamada se transmitirá por Internet y habrá una repetición disponible en nuestro sitio web. Nos referiremos a ciertas medidas financieras que no son PCGA durante la llamada de hoy.

Estas medidas no deben considerarse de forma aislada o como sustituto de las medidas preparadas de acuerdo con los principios contables generalmente aceptados. Hemos proporcionado conciliaciones de estas medidas con los PCGA en nuestra publicación de resultados. Cualquier declaración prospectiva hecha hoy no garantiza el desempeño futuro y no se debe depositar una confianza indebida en ellas. Estas declaraciones se basan en las expectativas actuales de la administración e implican riesgos e incertidumbres inherentes, incluidos los identificados en la sección Factores de riesgo de nuestro informe anual en el Formulario 10-K que podrían causar que los resultados reales difieran materialmente de los indicados.

Carlyle no asume ninguna obligación de actualizar ninguna declaración prospectiva en ningún momento. Esta mañana, emitimos un comunicado de prensa y una presentación detallada de las ganancias, que también está disponible en nuestro sitio web de Relaciones con los inversores. Para el cuarto trimestre, generamos $ 145 millones en ganancias relacionadas con honorarios y $ 237 millones en ganancias distribuibles, con DE por acción ordinaria de $ 0,64. Para el año, FRE fue de $ 520 millones y DE por acción ordinaria fue de $ 2.05, ambos por encima de los niveles de 2019. Declaramos un dividendo trimestral de $ 0.25 por acción ordinaria. Este trimestre, informamos nuestros resultados bajo nuestra nueva estructura de segmentos, que está más alineada con la forma en que operamos nuestro negocio. Todas las estrategias de inversión de capital ahora se capturan en un solo segmento, Global Private Equity, que incluye nuestros antiguos segmentos Corporate Private Equity y Real Asset.

Todas nuestras estrategias de inversión crediticia permanecen en Global Credit, y nuestro segmento de Soluciones de Inversión continúa albergando nuestras estrategias de gestión de cartera. Como recordatorio, esperamos organizar nuestro primer Día del Inversor como corporación el 23 de febrero a las 8:30 a.m. El registro está abierto, y lo alentamos a que se registre previamente en ir.carlyle.com. En nuestro próximo Día del Inversor, nuestro equipo de liderazgo discutirá nuestra estrategia corporativa y objetivos financieros, así como las oportunidades para cada uno de nuestros negocios. Estoy seguro de que muchas de sus preguntas de hoy podrían estar relacionadas con nuestra perspectiva a largo plazo y temas que nos gustaría cubrir de manera integral en el Día del Inversor. Y como tal, podemos aplazar la respuesta a estas preguntas y abordarlas en ese momento y en el contexto de nuestro plan más amplio.

Y con eso, permítanme pasar la llamada a nuestro director ejecutivo, Kewsong Lee.

Kewsong Lee -- Director ejecutivo

Gracias, Dan. 2020 fue un año de crecimiento y cambios positivos para Carlyle, a pesar del entorno desafiante y complejo. Nuestro enfoque en 2021 es aprovechar nuestro impulso actual, y esperamos brindar más detalles sobre nuestra estrategia para acelerar el crecimiento en nuestro Día del Inversor en dos semanas. Hoy, me gustaría centrarme en tres puntos. En primer lugar, Carlyle entregó resultados muy sólidos para los accionistas en 2020. En segundo lugar, nuestra cartera de inversiones está en muy buena forma. Y tercero, nuestro modelo de negocio y nuestra organización demostraron ser extremadamente resistentes y adaptables al entorno cambiante. Permítanme comenzar concentrándome en nuestros resultados de 2020, que fueron sólidos en todas las métricas.

Generamos un récord de $ 520 millones en ganancias relacionadas con tarifas con márgenes superiores al 30%, un progreso sustancial desde hace unos pocos años cuando FRE era menos de la mitad del nivel de este año. Seguir creciendo FRE sigue siendo un enfoque estratégico principal. Las ganancias distribuibles aumentaron un 18% en 2020 y esperamos un crecimiento continuo de las ganancias a medida que nuestras carteras de inversión se desempeñen y maduren. Nuestra actividad inversora se recuperó bruscamente a lo largo del año. A pesar de un entorno desafiante, salimos del año con un gran impulso, desplegando $ 9 mil millones de capital solo en el cuarto trimestre y $ 18 mil millones para el año. Nuestra capacidad para implementar constantemente, en los buenos y en los malos tiempos, demuestra el valor de nuestra plataforma global y nuestro enfoque de clases de activos múltiples.

También aceleramos nuestro ritmo de salida, obteniendo $ 7 mil millones para nuestros inversionistas de fondos en el cuarto trimestre y $ 21 mil millones para el año. Y desde principios de 2020, hemos hecho públicas ocho de nuestras compañías de cartera y tenemos más de $ 17 mil millones de valor actual en valores públicos que, cuando se realicen, generarán ganancias para nuestros LP y ganancias para nuestros accionistas. Y el punto culminante final. Recaudamos $ 27.5 mil millones en capital nuevo durante el año con casi el 90% del capital obtenido de nuestros segmentos de Soluciones de Inversión y Crédito Global. Tendremos mucho más que decir sobre la trayectoria y la escala de nuestro próximo ciclo de recaudación de fondos en el Investor Day. Permítanme pasar ahora a algunos comentarios sobre nuestra cartera de inversiones, que es diversa, equilibrada y está en excelente forma. Algunos aspectos destacados.

Nuestros fondos de adquisición de capital privado se revalorizaron un 19% en total en 2020. Nuestro mayor fondo totalmente invertido, U.S. Buyout VI, se apreció un 46% en 2020; y nuestro último fondo Asia Buyout totalmente invertido subió un 34%. Nuestros fondos de crédito globales también se desempeñaron extremadamente bien a pesar de la significativa volatilidad durante el año. Nuestro fondo de crédito oportunista se apreció un 21% en 2020 y nuestra estrategia de crédito estructurado se apreció un 16%, posicionando ambas estrategias para el crecimiento futuro. Cuando se combina en toda la empresa, nuestro sólido desempeño impulsó nuestro saldo de acarreo acumulado neto hasta un 36% en 2020 a un récord de $ 2.3 mil millones, lo que nos posiciona muy bien para un aumento sustancial en los ingresos por desempeño realizado en los próximos años. El último punto que quiero hacer es sobre la resiliencia de nuestro modelo de negocio y la adaptabilidad de nuestra firma. Casi todo, casi el 98% de nuestro capital está comprometido con nosotros a largo plazo.

En muchos casos, 10 años o más. Estas estructuras de fondos nos proporcionan comisiones de gestión predecibles y estables independientemente de la volatilidad del mercado. Si bien el entorno remoto el año pasado fue un desafío personal para cada uno de nosotros, nuestra gente y nuestra plataforma se adaptaron rápidamente durante el año, y nuestras operaciones comerciales prácticamente no se vieron afectadas por COVID. Nuestra plataforma de inversión global giró rápidamente para operar en el nuevo entorno. Nuestros equipos de inversión obtuvieron y cerraron nuevos acuerdos de manera efectiva, monitorean cuidadosamente nuestra cartera y completaron OPI y salidas. Encontramos nuevas oportunidades de inversión en regiones como India y China y nos dimos un giro hacia el crecimiento del capital privado, particularmente en salud y tecnología. Y proporcionamos soluciones de crédito flexibles a patrocinadores y empresas a pesar del entorno volátil.

Al mismo tiempo, pasamos innumerables horas con nuestros socios limitados desarrollando una nueva cadencia que nos permitió forjar relaciones más profundas con ellos a pesar de no reunirnos en persona y recaudar más de $ 27 mil millones en un año cuando no estábamos en el mercado con nuestro fondos emblemáticos de Global Private Equity. 2020 ha demostrado nuestra resiliencia y capacidad de adaptación, y nos encontramos bien posicionados para afrontar los desafíos que nos esperan para hacer frente al impacto continuo de COVID en las economías, los mercados y nuestras carteras. Lo más importante es que nos mantenemos enfocados en la salud y seguridad de nuestra gente, y debemos nuestro éxito en 2020 a su dedicación, arduo trabajo y experiencia. Quiero agradecer sinceramente a todos y cada uno de ellos por sus extraordinarios esfuerzos el año pasado.

Permítanme pasar la llamada a nuestro director financiero, Curt Buser, para revisar nuestros resultados, y luego regresaré con algunas reflexiones finales. ¿Brusco?

Curtis L. Buser -- Director financiero

Gracias, Kew, y buenos días. Tuvimos un buen desempeño en 2020 a pesar de la pandemia y la volatilidad económica durante todo el año. Generamos $ 762 millones en ganancias distribuibles, nuestro mejor año desde 2015, y la DE por acción de $ 2.05 para el año aumentó un 20% con respecto a 2019. Antes de profundizar en nuestros resultados financieros, me gustaría mencionar tres elementos. En primer lugar, nuestra perspectiva para las ganancias relacionadas con las comisiones para 2021 y los ingresos por rendimiento realizados; en segundo lugar, la trayectoria de nuestra tasa impositiva efectiva de DE; y tercero, gastos de compensación basados ​​en acciones y adjudicaciones de capital.

Primero, las ganancias relacionadas con los honorarios fueron de $ 520 millones en 2020. Y excluyendo $ 30 millones en recuperaciones de costos durante el primer trimestre, el FRE ajustado de $ 490 millones aumentó más del 8% año tras año a pesar de no recaudar nuevo capital para ninguno de nuestros Fondos insignia de renta variable. El margen FRE sobre una base ajustada fue del 30%, casi 200 puntos básicos en relación con el 28% en 2019. Para el año, las ganancias relacionadas con las comisiones crediticias globales de $ 99 millones duplicaron con creces el nivel de 2019, mientras que Investment Solutions FRE de $ 37 millones fue también más del doble que el año anterior.

En ambos casos, el crecimiento de las ventas impulsó la mayor parte del aumento año tras año, y los márgenes se expandieron sustancialmente en ambos segmentos. Mirando a 2021. Esperamos que los ingresos por desempeño realizados continúen creciendo, y esperamos producir una FRE similar o ligeramente más alta en comparación con los resultados ajustados de 2020. Los ingresos consolidados por comisiones de gestión de primera línea deberían aumentar modestamente, con un crecimiento más notable en Soluciones de inversión y Crédito global más que compensar la presión de las comisiones a la baja en Global Private Equity a medida que aumentan las realizaciones de la cartera. Global Private Equity verá un crecimiento en las tarifas de administración y FRE cuando comience nuestro próximo ciclo de recaudación de fondos de varios años para nuestros grandes fondos emblemáticos, que no esperamos que afecte significativamente nuestros resultados de FRE de 2021. Nuestro acarreo acumulado neto de $ 2.3 mil millones es ahora un 18% más alto que su saldo máximo anterior.

Y el valor razonable restante invertido en nuestros fondos de acarreo de $ 95 mil millones es 50% mayor que su saldo promedio durante el período de 2012 a 2017, cuando nuestros ingresos netos de desempeño realizados promediaron más de $ 600 millones anuales. Con nuestros fondos funcionando bien y asumiendo que no hay sorpresas materiales en los mercados de capitales, esperamos que los ingresos por desempeño realizados aumenten gradualmente en 2021 y luego, en los años siguientes, superen nuestros promedios anuales anteriores. En cuanto a nuestra perspectiva sobre nuestra tasa de impuestos DE. En nuestro primer año como contribuyente corporativo de pleno derecho, nuestra tasa impositiva de DE fue del 5%. La tasa relativamente baja se benefició de la utilización de pérdidas operativas netas heredadas, además de los incrementos de base y la amortización fiscal que surgen de nuestra conversión corporativa. Para 2021, esperamos que nuestra tasa de impuestos DE efectiva aumente a mediados de la adolescencia a medida que utilicemos completamente los NOL heredados restantes a principios de año.

A partir de entonces, es probable que la tasa efectiva continúe aumentando anualmente antes de establecerse en los 20 bajos en años posteriores. Por supuesto, esta perspectiva se basa en las leyes fiscales vigentes y, en caso de que surjan cambios en cualquier jurisdicción, nuestras expectativas de tasas impositivas efectivas también pueden cambiar. Hacia adelante. El gasto de compensación basada en acciones fue de $ 29 millones en el cuarto trimestre y $ 117 millones para el año, un 23% menos que los $ 151 millones en 2019. La disminución se debe al impacto positivo de otorgar menos adjudicaciones de acciones de fin de año que en años anteriores, así como a la salida de ciertos altos ejecutivos durante el año. Como parte del ciclo de compensación de este año, otorgamos premios de capital estratégico a largo plazo a un pequeño número de nuestros ejecutivos más senior, que están vinculados predominantemente a lograr hitos en nuestro plan estratégico.

Como resultado, esperamos que nuestros gastos de compensación basados ​​en acciones aumenten a montos comparables a los de 2019. Pasemos a una discusión más amplia de nuestros resultados. En general, tuvimos un año activo y tenemos un gran impulso entrando en 2021. Como Kew señaló anteriormente, recaudamos $ 27.5 mil millones en nuevo capital en 2020 con Soluciones de Inversión y Crédito Global registrando años récord de recaudación de fondos. Global Credit superó su récord anterior en casi un 50%, y Investment Solutions recaudó más del doble que cualquier año anterior. Durante el cuarto trimestre, Investment Solutions tuvo un cierre final en su Programa Secundario AlpInvest de $ 9 mil millones, que terminó siendo casi un 40% más grande que su predecesor. Y su nueva estrategia de coinversión ahora está recaudando capital.

En Global Credit, tuvimos un cierre inicial en nuestro segundo fondo de crédito oportunista y la actividad en varias estrategias a nivel de plataforma. Ambos segmentos están bien posicionados para el crecimiento futuro. El rendimiento del fondo fue particularmente sólido con una apreciación del fondo carry en el cuarto trimestre del 11% en el capital privado corporativo; 3% en bienes raíces; 3% en Recursos Naturales; 7% en fondos crediticios globales; y 7% en Soluciones de Inversión. Las ganancias relacionadas con las tarifas en el cuarto trimestre fueron de $ 145 millones con un margen del 34%, frente a los $ 108 millones con un margen del 26% en el cuarto trimestre de 2019, y la ventaja se debe principalmente a un mayor ingreso total por tarifas y menores gastos generales y administrativos.

Los ingresos por tarifas para el cuarto trimestre de $ 429 millones aumentaron un 5% con respecto al año pasado, impulsados ​​en gran parte por tarifas de transacción más altas de $ 21 millones, casi el doble de hace un año y prácticamente 0 en el tercer trimestre de 2020. Durante el cuarto trimestre, también activamos las tarifas en nuestro nuevo fondo de compra de Japón, aumentando las comisiones de gestión de Global Private Equity desde el tercer trimestre. Los activos de pago de comisiones bajo administración fueron de $ 170 mil millones, un 3% más en el trimestre y un 6% más que el año pasado, con un aumento del 28% en Soluciones de inversión y un aumento del 11% en Crédito global, ambos impulsados ​​por una fuerte recaudación de fondos, que compensó una modesta disminución de Global Private Equity a medida que continuamos obteniendo ingresos para nuestros inversores de fondos.

Pasando a gastos. La compensación en efectivo fue de $ 202 millones para el cuarto trimestre y $ 822 millones para todo el año, un 4% más que en 2019, y seguimos siendo disciplinados en la gestión de los gastos de compensación. El gasto de G&A fue de $ 73 millones en el cuarto trimestre, por debajo de $ 95 millones hace un año. Para el año, los gastos generales y administrativos de $ 241 millones disminuyeron un 27% año tras año debido a menores gastos de viaje, así como a la recuperación de costos de litigio de $ 30 millones en el primer trimestre. Los gastos de G&A deberían aumentar en 2021 debido a una normalización en ambos elementos, pero creemos que es probable que los gastos de G&A se mantengan por debajo de los niveles máximos anteriores a medida que capitalizamos los aprendizajes del año pasado.

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Los ingresos netos por desempeño realizados fueron de $ 87 millones en el cuarto trimestre y para el año, aumentaron 50% con respecto a 2019. La mayoría de los ingresos por desempeño realizados este trimestre provino de nuestro sexto fondo de compra de EE. UU. recordatorio. En resumen, seguimos satisfechos con la durabilidad y sostenibilidad de nuestras ganancias por comisiones, y somos cada vez más optimistas sobre la oportunidad de hacer crecer la DE en los próximos años. Esperamos poder hablar con todos ustedes en unas pocas semanas, en las que entraremos en más detalles sobre nuestro plan de crecimiento.

Con eso, permítanme devolvérselo a Kew para algunas reflexiones finales.

Kewsong Lee -- Director ejecutivo

Gracias, Curt. Hemos trabajado duro durante los últimos años y nuestros resultados de este año reflejan el impulso que hemos construido. Estamos orgullosos del desempeño que brindamos en nombre de nuestros socios limitados y nuestros accionistas en 2020, y estamos entusiasmados con las oportunidades que tenemos frente a nosotros. Esperamos poder hablar con todos ustedes con más detalle el 23 de febrero. Y ahora permítanme pasar la llamada al operador para que responda sus preguntas.

Preguntas y respuestas:

Operador

[Instrucciones del operador] Nuestra primera pregunta proviene de Craig Siegenthaler de Credit Suisse.

Craig Siegenthaler -- Credit Suisse - Analista

Gracias, buenos días Kew, Curt. Espero que ambos estén bien. Así que queríamos comenzar con los impresionantes resultados de recaudación de fondos del negocio de Soluciones, que ahora tiene casi $ 60 mil millones de AUM. ¿Podría proporcionarnos una actualización de cómo ve el mercado direccionable, el panorama competitivo y también la trayectoria de crecimiento de sus empresas secundarias y de coinversión en AlpInvest y Metropolitan?

Curtis L. Buser -- Director financiero

Craig, déjame empezar. Entonces, en Global Credit, fue un muy buen año, casi $ 10 mil millones de capital recaudado, buen crecimiento en toda la plataforma. Y está muy bien distribuido en términos de los diversos componentes del negocio e incluso del negocio CLO. Y en AlpInvest, $ 14 mil millones de recaudación de fondos este año, un año récord para la recaudación de fondos. Su AUM ha ido creciendo muy bien. Y lo que también hay que recordar, en el caso de AlpInvest, es el agotamiento que tuvimos en muchos AUM en los primeros años realmente de algunos de los dos principales inversores o accionistas de ese negocio antes de nuestra propiedad.

Y entonces, realmente, el crecimiento en AUM es incluso mayor de lo que se ve al observar las cifras agregadas porque hay que tener en cuenta esa segunda vuelta histórica. El equipo realmente ha hecho un buen trabajo al reposicionar la base de inversores en toda esa plataforma. Y ese programa secundario con $ 9 mil millones ahora en términos del tamaño total del programa, no activó las tarifas realmente hasta el cuarto trimestre. Y eso debería ser un buen impulsor del crecimiento de los ingresos por tarifas para el próximo año. Y luego, al pensar en el programa de coinversión, no solo están aumentando su próxima generación de eso, y eso también será aditivo para el próximo año. Muy bien posicionado para un crecimiento continuo.

Kewsong Lee -- Director ejecutivo

Craig, soy Kew. Dando un paso atrás, si lo piensas, claramente, los mercados de capital privado realmente han crecido y son enormes. Por lo tanto, no debería sorprendernos a todos que los LP grandes y pequeños necesiten lo que yo llamaría soluciones de gestión de carteras, ya que optimizan el riesgo y la asignación a la clase de activos. Y la forma en que lo hacen es, primero, enfocándose en los secundarios; segundo, tratar de aumentar las oportunidades de coinversión; y tercero, obviamente, de una manera diversificada, están buscando formas potenciales de adquirir nuevos compromisos de GP interesantes, pero de una manera más diversificada. Y AlpInvest es una plataforma que les permite hacer eso. Y entonces toda esta área de alternativas, creo, va a seguir creciendo inmediatamente después del hecho de que la industria en general está creciendo. Así que ese es un panorama general, número uno.

Número dos, solía ser que este tipo de soluciones eran muy personalizadas en el pasado. Pero cada vez más, estamos viendo un gran arrastre de nuestra base de LP existente a medida que intentan minimizar o agregar a la implementación, administrar el riesgo, trabajar en estrategias de coinversión, etc. Y, por lo tanto, alrededor del 40% de los LP en soluciones, creo, también son LP en nuestra franquicia de Global Private Equity y Global Credit. Así que hay una gran venta cruzada, pero también una introducción a todo Carlyle, que Solutions nos ofrece para poder presentar nuestra base de LP. Y finalmente, y vamos a adentrarnos en esto en el Día del Inversor, el desempeño de estas estrategias ha sido excelente.

Y vamos a ... le mostraremos más de eso en dos semanas, así que tenga paciencia. Pero ese desempeño es el motor subyacente de por qué creemos en estas tres estrategias muy enfocadas: secundarias, coinversiones y fondo primario a fondos, vemos una oportunidad de crecimiento real por delante de nosotros en soluciones.

Craig Siegenthaler -- Credit Suisse - Analista

Genial, Kew. Gracias por la conferencia y por la respuesta.

Kewsong Lee -- Director ejecutivo

Gracias, Craig.

Operador

Nuestra siguiente pregunta proviene de Mike Carrier, de Bank of America.

Dean Stephan -- Bank of America - Analista

Hola buenos días. Este es Dean Stephan en sustitución de Mike Carrier. Dados los niveles de implementación activos en el cuarto trimestre, ¿puede simplemente actualizarnos sobre las perspectivas de implementación de cara al '21? ¿Quizás cómo se ve el oleoducto? ¿Y qué tan rápido se pueden invertir o activar potencialmente los $ 13 mil millones en AUM pendientes de pago de tarifas en el futuro? Gracias.

Kewsong Lee -- Director ejecutivo

Hola Dean, soy Kew. Quiero decir, mira, estamos más ocupados que nunca. Nuestras tuberías están realmente llenas. Y si hay algo que el año pasado nos ha enseñado a todos, es que con el cambio también vienen muchas oportunidades. Ahora, la buena noticia es nuestra plataforma, ya sea a nivel regional, ya sean diferentes clases de activos, ya sean diferentes estrategias de inversión, ya sean diferentes sectores de inversión, estamos bien posicionados para ir a donde están las oportunidades y estar un paso por delante. Niveles de valoración, ciertamente muy elevados. No hay duda de eso. Pero también, nuestra capacidad para agregar valor, trabajar con nuestros equipos para hacer crecer estos negocios y ayudarlos también es alta. Entonces ese es el desafío, que es seguir encontrando estas ofertas.

Y creo que el año pasado fue una buena indicación de la forma en que esta plataforma puede pivotar. Si hay volatilidad, vemos oportunidades en el crédito. Si las adquisiciones tradicionales se vuelven demasiado caras, vemos formas de crecer en la inversión de crecimiento de capital privado. Si ciertos mercados de la economía occidental son un poco menos activos, vimos mucha actividad en el Lejano Oriente, en la India y en China. Así que nuestras tuberías están muy ocupadas. Los niveles de valoración lo hacen muy difícil, pero creo que nuestra plataforma está muy bien posicionada para seguir encontrando grandes oportunidades y crear valor.

Curtis L. Buser -- Director financiero

Y simplemente agregando, Dean, los 13: un poco más de $ 13 mil millones de AUM pendientes de pago de tarifas se distribuyen de manera relativamente uniforme en los tres segmentos, un poco más grande en Soluciones de inversión y crédito global que en Capital privado global. Y mucho de eso está realmente ligado a que los fondos se activan cuando completamos la recaudación de fondos o cuando invertimos capital. Y, por lo tanto, ambos ofrecen rampas FRE realmente buenas, especialmente en soluciones de inversión y crédito globales.

Dean Stephan -- Bank of America - Analista

Entendido, gracias chicos.

Operador

Nuestra siguiente pregunta proviene de Robert Lee con KBW.

Robert Lee -- KBW - Analista

Excelente. Gracias por responder a mi pregunta. Quizás solo quería centrarme un poco en la gestión del capital. Así que solo quiero actualizar, tal vez, a medida que miramos hacia el futuro, particularmente con el aumento de las realizaciones, usted tiene el dividendo trimestral estable. Entonces, ¿cómo deberíamos pensar en el crecimiento de los dividendos a partir de aquí? ¿Y dónde, cómo piensa usted, en el futuro, las recompras versus la reinversión en el negocio? ¿Y qué opinas del tráiler?

Curtis L. Buser -- Director financiero

Robert, gracias por esa pregunta. La gestión del capital para impulsar realmente los negocios es obviamente nuestra prioridad principal, asegurarnos de que ese capital realmente impulse el crecimiento de las ganancias y el crecimiento del negocio. Por eso, asegurarnos de tener capital para invertir en nuestros fondos, nuevas iniciativas disponibles para iniciativas de crecimiento estratégico, fusiones y adquisiciones, etc., es siempre una prioridad para nosotros. Pero la piedra angular de todo lo que hacemos es asegurarnos de mantener nuestro dividendo fijo. Y mirando cómo planeamos crecer, como hemos indicado en el pasado, es realmente a medida que FRE crece, así es como aumentaremos nuestro dividendo fijo. Así que no esperaría nada a corto plazo porque, como ya he indicado, ese tipo de FRE será similar al año pasado o ligeramente superior.

Pero cuando estamos realmente bien posicionados para el crecimiento en FRE porque de esa manera, podemos respaldar que los dividendos fijos es lo que queremos hacer. Con respecto a la gestión de la dilución, lo que hemos dicho antes es que queremos estar alrededor del 1%. En términos de dilución, somos cautelosos con nuestro uso de capital y recompras realmente en 2020 dada la pandemia y todas las incertidumbres relacionadas. Pero puede vernos como si estuviéramos activos para pensar en cómo asegurarnos de que manejamos esa dilución tanto a través de subvenciones de capital como a través de recompras.

Robert Lee -- KBW - Analista

Genial gracias.

Curtis L. Buser -- Director financiero

Gracias, Rob.

Operador

Nuestra siguiente pregunta proviene de Bill Katz de Citigroup.

Bill Katz -- Citigroup - Analista

Bien, gracias por responder a mis preguntas y buenos días. Entonces tal vez uno para Curt. ¿Podría volver a su orientación sobre las perspectivas de realización para 2021? Y me estaba preguntando el punto de partida. ¿Es el año 20 completo cuando miramos al 21? ¿Es el ritmo del cuarto trimestre y está creciendo allí? Y luego tal vez la interacción de cómo se vinculará eso en términos de la relación de compensación contra esos ingresos. Gracias.

Curtis L. Buser -- Director financiero

Bill, gracias por tu pregunta y buenos días. Así que, mientras hablamos, supongo que está hablando de ingresos netos de rendimiento realizados, por lo que nuestro acarreo neto. Solo para establecer el nivel, tuvimos $ 246 millones de acarreo realizado el año pasado. Fue un 50% más que el año anterior, pero muy por debajo de nuestro promedio que corrimos entre 2012 y 2017 de más de $ 600 millones al año. Estamos claramente posicionados para superar los $ 600 millones.

La mayor parte, el acarreo acumulado, el valor razonable restante en el suelo, pero eso no ocurrirá en la perspectiva de 2021. Los mercados de capitales podrían hacer algo y podríamos superar las expectativas al máximo, pero también podríamos fallar. Y predecir el acarreo siempre es realmente difícil de predecir con precisión. Lo que dije en mis comentarios, en particular, fue esperar un aumento gradual. Y las cosas para ver es tan solo en el año pasado, como dijimos, Carlyle Partners VI activó el carry en el tercer trimestre. También dijimos que no estábamos tomando carry a la tasa completa del 20%, lo cual fue cierto durante todo el 2020. No tomamos carry on CP VI a la tasa completa.

Y si miras dónde está ese fondo, está bien configurado. Por lo tanto, hay espacio para tomarlo a un ritmo más alto en el CP VI en el futuro. Sin embargo, lo que es más importante, hay muchos otros fondos que aún no han activado el acarreo que están en acarreo acumulado. Asia Buyout IV es un buen ejemplo. Japón III es un buen ejemplo. Y esos fondos también llegan a posiciones en las que nos sentimos cómodos desde la perspectiva de la gestión de devolución de llamada, y usted sabe que tenemos cuidado con eso. Le avisaremos cuando los fondos más grandes se activen para que luego sepa cuál es esa trayectoria. Pero eso también es una especie de aumento gradual de pensamiento porque no todo eso se dará de inmediato. Con suerte, eso te dará algo de color, Bill. OK gracias.

Operador

Nuestra siguiente pregunta proviene de Ken Worthington de JPMorgan.

Ken Worthington -- JPMorgan. - analista

Hola buenos días. Pasando a los seguros. ¿Puede darnos una actualización sobre Fortitude y quizás sus prioridades para sus operaciones de seguros? Y luego, ¿cuáles son los próximos pasos para el seguro de Carlyle?

Kewsong Lee -- Director ejecutivo

Hola Ken, soy Kew. Permítanme darles un poco de color a partir del aquí y ahora, pero les pediría a todos que tengan paciencia porque hablaremos un poco más sobre esto en nuestro Día del Inversor. Quiero decir, mira, estamos muy contentos de dónde está Fortitude en este momento. Su valor contable ajustado está funcionando muy bien. Su ROE anualizado en este momento está más cerca de la mitad de la adolescencia, y los pasivos se están desempeñando justo en línea con nuestras expectativas. Tiene exceso de capital. Más importante aún, lo hemos resistido por completo. Está tallado y está listo para comenzar a escalar mediante reaseguro y / o adquisición. En términos de rotación, tengo entendido que alrededor de $ 4.7 mil millones ya se han transferido a Carlyle en términos de activos bajo administración. Y esto está en camino hacia los $ 6 mil millones, que creemos afectará durante el próximo año más o menos. Ahora, lo que es más importante comprender es que la rotación que se ha producido es muy amplia en toda nuestra plataforma.

Creo que cerca de 25 fondos han recibido el tipo de inversión de capital semipermanente que Fortitude representa en nuestros fondos. Y está en los tres segmentos; Soluciones globales de capital privado, crédito e inversión globales. Así que la plataforma en sí está muy bien encaminada. Nos sentimos muy bien al respecto. Entonces, la pregunta correcta ahora es: 'Está bien, ¿a dónde vamos desde aquí?' Y con respecto a eso, les pediré que tengan paciencia y esperen porque queremos hablar de esto de manera un poco más completa en el Investor Day en un par de semanas.

Ken Worthington -- JPMorgan. - analista

Genial, muchas gracias.

Operador

La siguiente pregunta proviene de Michael Cyprys de Morgan Stanley.

Michael Cyprys -- Morgan Stanley - Analista

Hola buenos días. Gracias por responder la pregunta. Tal vez solo volvamos a algunos de los comentarios sobre su vista de varios años sobre el tipo de recogida de acarreo, por así decirlo. Creo que si miramos hacia atrás en el ciclo de realización de 2011 a 2017, ustedes parecen entregar el saldo por cobrar por cobrar en eso cada dos años más o menos. Así que llámelo como un 50% de recuperación o monetización de la cuenta por cobrar en un año determinado durante ese ciclo. Supongo que hay algo diferente hoy en día con la alineación de su fondo y el rendimiento del fondo que podría dar como resultado un resultado diferente al de una tasa de recuperación del 50% o algo así, mientras miramos en los próximos años. ¿Y cuáles diría usted que son los principales factores limitantes, si los hay, que le impedirían alcanzar, digamos, ese 50% de recuperación que ha logrado en el pasado en los próximos dos años?

Curtis L. Buser -- Director financiero

Mike, soy Curt. Realmente un buen análisis en términos de cómo mirar eso, y eso es exactamente correcto en términos de lo que sucedió entre 2012 y 2017 en promedio. Pero si nos fijamos en los últimos dos años, eso no se ha cumplido en los últimos dos años. Y mucho de eso es asegurarse de que la cartera sea lo suficientemente madura. Y todavía no estamos en ese lugar en el que está completamente maduro para llegar a ese mismo tipo de conclusión con respecto al '21. Hablaré más sobre los años exteriores en nuestro Día del Inversor en dos semanas. Pero en este momento, sería cauteloso al aplicar el mismo mapa al '21.

Michael Cyprys -- Morgan Stanley - Analista

empresas que tuvieron su ipo en 2011

¿Es justo aplicar esa matemática a los próximos dos años después del 21, diría usted? ¿O hay algo diferente con la cartera de hoy que podría resultar en un resultado diferente a ese tipo de 50% aproximadamente?

Curtis L. Buser -- Director financiero

Creo que siempre debes tener un poco de cuidado en ese mapa solo porque mucho tiene que ver con el maquillaje en cualquier momento. Y yo diría que es más una correlación que una causalidad. Pero a largo plazo, en buenos mercados y mercados de capitales y asegurándose de que todos los grandes fondos de compra estén produciendo carry, ahí es donde se vuelve un poco más cómodo.

Michael Cyprys -- Morgan Stanley - Analista

OK gracias.

Operador

Nuestra siguiente pregunta viene de Gerry O'Hara con Jefferies.

Gerry O'Hara -- Jefferies - Analista

Hey gracias. Quizás uno solo sobre crédito global. Obviamente, su recaudación de fondos se ha fortalecido y claramente está ganando impulso en ese segmento. Pero tal vez pueda darnos una idea de qué productos están experimentando más tracción e incluso cómo se vería la cartera de nuevas soluciones. Gracias.

Kewsong Lee -- Director ejecutivo

Claro, Jerry. Es Kew aquí. Y ustedes se van a aburrir de escuchar esto por mí. Esta es un área en la que vamos a profundizar en dos semanas. Sin embargo, lo más destacado, mientras estamos aquí hoy, tiene razón, hay un gran impulso en el segmento de crédito global. Es una plataforma amplia, como saben. Nuestra estrategia de oportunidades crediticias está funcionando bastante bien. Estamos viendo, y todos ustedes están viendo esto, el mercado de CLO está regresando, sin duda un repunte en el nivel de actividad del año pasado. Y proyectamos ver un fortalecimiento continuo en ese mercado.

Con respecto a algunas de las iniciativas que tenemos en el mercado hoy, no quiero comentarlas porque son de recaudación de fondos. Pero tenemos crédito de infraestructura global, por ejemplo, en el mercado para recaudar fondos. Y este es un segmento, que es muy escalable, dado lo que hemos configurado. Y también estamos viendo una tracción real con respecto a las cuentas especiales y las cuentas estratégicas de toda la plataforma que pueden ser, en cualquier cuenta singular, bastante grandes. Así que permítanme mantenerme ahí y decir que estamos satisfechos con la plataforma, el progreso, el - mira, el menú desplegable en el crecimiento directamente en ganancias, pero más por venir en dos semanas.

Gerry O'Hara -- Jefferies - Analista

Gracias por los pensamientos.

Operador

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Nuestra siguiente pregunta proviene de Glenn Shorr con Evercore ISI.

Glenn Shorr -- Evercore ISI - Analista

Hola Gracias. Me despertaste un poco el interés. Curt, ha mencionado al hablar de las subvenciones de capital que obviamente se otorgaron a personas mayores que están vinculadas a hitos a largo plazo. Me pregunto si podría hablar un poco sobre los hitos a largo plazo a los que están vinculados. Yo sólo ... sé que están alineados con las mismas cosas que buscan los inversores, pero creo que a la gente le interesaría cualquier detalle específico.

Curtis L. Buser -- Director financiero

Gracias por tu pregunta. Y como dije, estas subvenciones son principalmente para las personas más importantes de la empresa que realmente pueden impulsar nuestro FRE y nuestros resultados de ganancias. Son, en gran parte, o predominantemente, pruebas de rendimiento en contraposición a la concesión de tiempo. Hay un componente de tiempo, pero sobre todo es rendimiento. Y esos hitos son realmente los que sustentan el plan estratégico, y mucho de eso es FRE. Y así, a medida que crecemos en FRE, verá vesting. Y por eso pensamos que la alineación es muy buena. Ojalá eso ayude.

Glenn Shorr -- Evercore ISI - Analista

Y los bultos, sí, definitivamente. Creo que la irregularidad o debería decir, tal vez incluso el escalón históricamente de FRE se debe a algunos de los grandes aumentos de capital. ¿El crecimiento de las Soluciones de Inversión y Crédito Global es suficiente para ayudar a suavizar el ciclo, por así decirlo? ¿O necesitamos ver más crecimiento en, digamos, infraestructura, comercio minorista, mercados de capitales, etc.? ¿Es ese siquiera un objetivo para suavizar ese abultamiento?

Curtis L. Buser -- Director financiero

Bueno, para hablar de las ganancias relacionadas con las tarifas, creo que durante los últimos tres años, hemos visto un buen aumento en las ganancias relacionadas con las tarifas en cada año anual. Y yo diría que en los últimos tres años, ese abultamiento no ha sido tan abultado. Para 2021, he dejado muy claro que puede esperar una FRE similar a 2020 ajustada por esos $ 30 millones o un poco más. Y eso a partir de un crecimiento de primera línea, nuevamente algo similar, pero verá un mayor crecimiento dentro de los dos segmentos de crédito y soluciones y algo de presión en el lado de las tarifas en Global Private Equity simplemente como sus realizaciones, esperamos ser realmente bueno. Y eso ejercerá cierta presión a la baja. Y luego, a medida que regresan desde una perspectiva de recaudación de fondos, eso traerá una copia de seguridad de los honorarios de gestión y FRE en ese sector, pero eso es en años posteriores. Entonces, nuevamente, estable para subir ligeramente el próximo año o este año 2021.

Glenn Shorr -- Evercore ISI - Analista

De acuerdo, vea el 23 para el resto. Gracias.

Operador

Nuestra siguiente pregunta proviene de Adam Beatty de UBS.

Adam Beatty -- UBS - Analista

Hola buenos días. Gracias por responder la pregunta. Quiero volver sobre la discusión en torno a las soluciones desde un punto de vista competitivo, no la competencia allí es nueva, pero algunos de los proveedores independientes recientemente han recibido más atención de las ofertas públicas y demás. Así que solo quería ver cómo Carlyle y AlpInvest se diferencian positivamente allí. Y también mencionaste la interacción entre las soluciones y el resto de Carlyle. ¿Eso es percibido por los LP como una ventaja? Gracias.

Curtis L. Buser -- Director financiero

Así que déjame empezar, y luego tal vez Kew intervenga aquí. Entonces, lo que les señalaría en términos de cómo competimos en el mercado de soluciones y AlpInvest en particular, es un negocio de larga data, excelentes relaciones con sus respectivos médicos de cabecera con los que invierten. Pero mire su historial. El desempeño en soluciones y particularmente, en los fondos AlpInvest ha sido fenomenal. Y creo que ese es realmente un factor distintivo en términos de cómo nos ven los inversores en esa plataforma. Y desde un punto de vista competitivo, tanto en términos de Carlyle como de la plataforma de soluciones, sale al mercado con una marca separada.

Tenemos muros muy fuertes internamente en términos de asegurarnos de que la información clave sobre sus relaciones no traspase esos muros. Pero hay cosas desde la perspectiva de la recaudación de fondos, en términos de poder hacer presentaciones y cosas por el estilo, que realmente ayudan a construir la plataforma utilizando nuestro modelo de distribución para ayudarlos a desarrollar este conjunto de productos tan sólido. Así que, con suerte, eso capta la mayor parte de tu pregunta.

Kewsong Lee -- Director ejecutivo

Adam, lo único que agregaría, sí, Adam, lo único que agregaría es, en primer lugar, desde la perspectiva de nuestros LP, esta es una estrategia complementaria, no un sustituto de la estrategia. Por lo tanto, están sesgando AlpInvest como una forma de optimizar aún más la asignación en los mercados privados para ganar más eficiencia a través de la coinversión, etc. Por lo tanto, ahora está en la discusión con nuestros LP con respecto a agregar a sus asignaciones de capital privado y sentarse codo con codo con los fondos de Carlyle. Así que esa es una gran ventaja en el sentido de que ahora es una discusión de cartera.

Y es por eso que digo que la base de clientes existente de Carlyle será una gran ventaja para nosotros mientras tratamos de seguir haciendo crecer AlpInvest. En segundo lugar, en segundo lugar, la competencia es buena. Va a crear un mayor crecimiento en este mercado. Y como dije, todas estas estrategias se beneficiarán del hecho de que hay billones de dólares en los mercados privados en este momento, y estos LP están tratando de descubrir cómo optimizar la asignación y el riesgo en una estrategia de capital privado y crédito privado. Entonces, hasta cierto punto, la competencia sana es algo bueno. Va a crear más conciencia y crecimiento en este segmento, que creo que tiene buenos vientos de cola.

Adam Beatty -- UBS - Analista

Eso es perfecto, tiene sentido. Gracias.

Operador

Y no mostraré más preguntas en este momento. Me gustaría devolverle la llamada a Daniel Harris.

Daniel F. Harris -- Director General y Responsable de Relaciones Públicas con Inversores

Gracias, Kevin, y gracias a todos por su tiempo esta mañana y durante el transcurso del año pasado. Tenemos muchas ganas de hablar con todos ustedes en nuestro Día del Inversor el 23 de febrero. Si tiene alguna otra pregunta hoy, comuníquese con Relaciones con los inversores para hacer un seguimiento. Y esperamos que tengas un gran día.

Operador

[Comentarios de clausura del operador].

Duración: 44 minutos

Participantes de la llamada:

Daniel F. Harris -- Director General y Responsable de Relaciones Públicas con Inversores

Kewsong Lee -- Director ejecutivo

Curtis L. Buser -- Director financiero

Craig Siegenthaler -- Credit Suisse - Analista

Dean Stephan -- Bank of America - Analista

Robert Lee -- KBW - Analista

Bill Katz -- Citigroup - Analista

Ken Worthington -- JPMorgan. - analista

Michael Cyprys -- Morgan Stanley - Analista

Gerry O'Hara -- Jefferies - Analista

Glenn Shorr -- Evercore ISI - Analista

Adam Beatty -- UBS - Analista

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