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Cliffs Natural Resources Inc .: Cómo hacer desaparecer $ 10 mil millones

Recursos naturales de acantilados (NYSE: CLF) es una minera de hierro con dificultades. Si bien no es sorprendente escucharlo, ya que los precios del mineral de hierro han caído con fuerza, podría sorprenderle cuánto del dinero de sus inversores ha hecho desaparecer Cliffs. Pero no es magia, es solo contabilidad.

La depresión
Los precios del mineral de hierro han caído con fuerza desde que alcanzaron su punto máximo en 2011. No es de extrañar, entonces, que toda la industria esté sintiendo un dolor serio. Cliffs, una de las mayores mineras de mineral de hierro de Estados Unidos, por ejemplo, ha visto caer sus ganancias de aproximadamente $ 11,50 por acción en 2011 a una pérdida de poco más de $ 47,50 el año pasado. Y no, eso no es un error tipográfico.

Gráfico de precios al contado del mineral de hierro (cualquier origen)



Precio al contado del mineral de hierro (cualquier origen) datos por YCharts

Una mirada rápida a la equidad de los accionistas le dará una idea de lo mal que están las cosas. A principios de 2014, el capital contable se situó en alrededor de $ 6,1 mil millones. Al final del año fue de $ 1.4 mil millones negativos. El patrimonio de los accionistas es efectivamente lo que los accionistas 'poseen', o visto de otra manera, lo que quedaría si la empresa fuera liquidada hoy. Claramente, no es así como una empresa gana dinero a sus inversores. Pero, ¿cómo fue que las cosas salieron tan mal tan rápido?

Pulsando el botón de descanso
El problema no es el mineral de hierro. De hecho, si observa el negocio principal de mineral de hierro de Cliffs en EE. UU. E ignora todas las demás cosas que sucedieron el año pasado, la gerencia dice que la compañía en realidad ganó alrededor de $ 1.70 por acción. De hecho, si observa el estado de flujo de efectivo, el ingreso neto de la compañía fue de $ 8,3 mil millones negativos, pero sus actividades operativas en realidad generaron casi $ 360 millones. Y a finales de año solo había gastado 45 millones de dólares en efectivo. Entonces, ¿qué diablos pasó?

Cliffs efectivamente presionó el botón de reinicio. En 2014, tomó aproximadamente $ 9 mil millones de plusvalía y otros deterioros de activos relacionados con su decisión de reenfocarse solo en su negocio de mineral de hierro en EE. UU. De hecho, 2014 fue, esencialmente, un año de todo más el fregadero de la cocina para Cliffs. Entonces, parece que anotó el valor de casi cualquier cosa y todo lo que pudo, arrancando la tirita con un solo movimiento. ¿Por qué? porque el negocio del mineral de hierro de EE. UU. es el único no dinero en efectivo sangrante.

Gráfico CLF

CLF datos por YCharts

Si bien la mayoría de esos costos no afectaron directamente el flujo de caja de la empresa, eso no significa que no tuvieron un impacto importante en su inversión. Es por eso que el valor en libros de Cliffs ahora es negativo, los accionistas asumieron el costo de la decisión de la compañía de rehacerse. También es la razón por la que las acciones han caído casi un 80% desde principios de 2014. Dicho esto, Cliffs será una empresa más pequeña, pero con suerte, más rentable una vez que haya terminado con el proceso.

Todavía quedan algunos más
Solo que aún no está hecho. Por ejemplo, en el primer trimestre las ganancias de las operaciones continuas ascendieron a alrededor de $ 1 por acción, pero la pérdida de las operaciones interrumpidas fue de alrededor de $ 6 por acción. Al compensar eso, la compañía perdió alrededor de $ 5 por acción y el patrimonio de los accionistas cayó otros $ 500 millones más o menos.

En otras palabras, el único negocio que genera dinero es el que Cliffs quiere conservar, pero hasta que pueda salir de debajo del resto, es probable que la tinta roja siga fluyendo. El gran problema es que las otras empresas son tan débiles y / o indeseables que encontrar un comprador podría ser imposible. Eso podría llevar a más amortizaciones y activos cerrados, y la deuda asociada con ellos, lo que pesa sobre el balance y aún le cuesta dinero a Cliffs (debido a gastos como impuestos y seguridad, por ejemplo).

cómo invertir en un fondo de cobertura

La transición de Cliffs Natural Resources a un negocio de mineral de hierro estadounidense más reducido y mezquino aún no ha terminado. Y no lo será hasta que realmente salga de debajo de los activos que ya no quiere (esencialmente todo lo que no sea su operación de mineral de hierro en EE. UU.). Y si bien la reciente compra de información privilegiada es una señal positiva de que la gerencia piensa que la empresa está tocando fondo, no significa que un repunte está a la vuelta de la esquina. Hasta que la transición esté completamente completa, busque más tinta roja y espere más dolor para los accionistas. A menos que sea un inversor realmente agresivo, probablemente esté mejor al margen por ahora.



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