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Cobertura de productos básicos 101

En estos tiempos emocionantes de instrumentos financieros, puede cubrir todo tipo de cosas de 100 formas diferentes. En este momento, podría decirse que las coberturas más importantes en una variedad de industrias son los derivados que se centran en el precio del petróleo y el gas. Las aerolíneas, las empresas químicas, los servicios públicos y los productores de petróleo y gas intentan utilizar una estrategia de cobertura sólida en su beneficio. Para evaluar nuestras inversiones desde esta perspectiva, debemos tener un buen conocimiento de la práctica.

¿Qué es la cobertura?
La cobertura ayuda a los inversores a fijar el precio de una materia prima durante un período de tiempo determinado. Las aerolíneas lo hacen para fijar el precio más bajo del combustible, mientras que los productores de petróleo lo hacen para fijar el precio más alto. El propósito de una cobertura variará según la industria, pero los mecanismos son similares.

Utilizar una estrategia de cobertura tiene múltiples beneficios, dos de los más importantes son bloquear costos favorables y reducir la volatilidad.





Aunque la cobertura puede volverse complicada y confusa con bastante rapidez, la mayoría de las estrategias emplean derivados que son una variación de los swaps o collars. Los swaps permiten a los inversores fijar un precio fijo durante períodos determinados a pesar de los cambios en los precios del mercado. Un collar combina una posición de opción de compra larga que limita las pérdidas potenciales con una posición de opción de compra corta que limita las ganancias potenciales.

Donde mirar
Ahora que tenemos un conocimiento básico de cómo cubrir, necesitamos rastrear las estrategias que utilizan ciertas empresas. Cada empresa no solo implementa una estrategia diferente, sino que a menudo presenta la información de diversas formas.



¿Cuánto duran los apretones cortos?

Ultra Petróleo (NYSE: UPL) publica sus coberturas una vez por trimestre en su página de relaciones con inversores. Por lo general, es una hoja simple de una página que indica el volumen de producción y el precio al que está cubierto:

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Fuente: Ultra Petroleum.



La información aquí es bastante sencilla. Ultra ha cubierto 27.3 mil millones de pies cúbicos de producción de gas natural a $ 5.03 por Mmbtu en el primer trimestre. Será importante volver a consultar este gráfico cuando Ultra publique sus cifras de producción del primer trimestre a finales de este año para analizar el impacto de su estrategia.

Muchas empresas incluyen la información en sus presentaciones para inversores. Se necesita un poco más de trabajo preliminar para encontrar, pero las presentaciones contienen mucha información valiosa y vale la pena revisarlas de todos modos. Echemos un vistazo a la presentación más reciente de Petróleo y gas de Kodiak (Bolsa de Nueva York: KOG):

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Fuente: Kodiak Oil & Gas.

Fuente: Kodiak Oil & Gas.

Aquí podemos ver el desglose exacto entre swaps y collars, los volúmenes de producción que están cubiertos y las coberturas planificadas para el futuro. Kodiak favoreció el collar en 2011 y está a favor del canje en 2012.

¿Ahora que?
Una vez que rastrea la información, es útil saber cómo la estrategia de su empresa impacta en sus resultados. Para eso, recurrimos a los estados financieros trimestrales y anuales. Echemos un vistazo a Energía SandRidge (NYSE: SD) del tercer trimestre de 2011.

Fuente: SandRidge Energy.

Es importante señalar aquí que el 'precio realizado' no indica el precio que recibió SandRidge después de la cobertura; más bien, este es el precio antes de entran en juego los derivados. Nuevamente, los $ 3.64 por Mcf fue el precio promedio del gas natural en el mercado durante el período en cuestión.

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Para ver qué recibió SandRidge por su gas, continuamos con el informe hasta la tabla 'Contratos de derivados':

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Fuente: SandRidge Energy.

Aquí podemos ver que SandRidge cubrió su gas natural en $ 4.62 para el tercer trimestre, significativamente más alto que el valor de mercado de $ 3.64.

Para ver el impacto final en el resultado final, necesitamos revisar un gráfico más. Esta vez nos enfocamos en el llamado 'Conciliación de la Utilidad Neta con el EBITDA y el EBITDA Ajustado':

Fuente: SandRidge Energy.

Estamos buscando el elemento de línea en la parte inferior del gráfico que dice 'Pérdida (ganancia) no realizada en contratos de derivados'. Aunque los paréntesis suelen indicar un número negativo, en este caso, es una buena señal porque significa que la empresa ganó con sus contratos de derivados. La posición de cobertura de SandRidge resultó en más de $ 606 millones en ganancias para el tercer trimestre. No está mal y, como podemos ver, un rendimiento mucho mejor con respecto al año anterior.

Comida para llevar tonta
Casi todas las empresas de petróleo y gas mencionarán coberturas y derivados en comunicados y presentaciones trimestrales, pero no se equivoquen, algunas están mucho mejor posicionadas que otras. En estos días de precios del gas natural que viven en el fondo y el riesgo geopolítico que atormenta a la industria petrolera, puede terminar pesando significativamente en su decisión de inversión.

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