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Dillard's sigue a Macy's con ventas sólidas y ganancias decentes

El miércoles pasado, Macy's (Bolsa de Nueva York: M)informó resultados de ventas y ganancias sorprendentemente fuertes para el primer trimestre del año fiscal 2018. Este gran aumento de las ganancias ayudó a los inversores a ganar confianza en el esfuerzo de recuperación del minorista.

Un día después, el rival más pequeño de Macy Dillard's (NYSE: DDS)seguido con su propio informe de ganancias sólido. Los resultados mejores de lo esperado y una reciente mejora de los analistas han ayudado a impulsar un repunte de aproximadamente el 13% en las acciones de Dillard durante la semana pasada.

Tabla de precios de DDS





Rendimiento de las acciones de Dillard, datos por YCharts .

Sin embargo, es probable que la recuperación de las ganancias de Dillard sea menos duradera que la de Macy's, porque depende principalmente de una recuperación en el gasto del consumidor. Por el contrario, Macy's ha estado haciendo grandes inversiones para atraer más clientes a sus tiendas y sitio de comercio electrónico, lo que podría impulsar un repunte más sostenible en su negocio.



Otro trimestre de crecimiento de las ventas de compensación

En el primer trimestre, Dillard's logró un aumento del 2% en las ventas de tiendas comparables. Los ingresos totales aumentaron un 2,6% a $ 1,490 millones. Esto marcó el segundo trimestre consecutivo de ventas compensatorias positivas de la compañía, luego de una larga racha de caídas en las ventas compensatorias.

La trayectoria de ventas reciente de Dillard ha reflejado aproximadamente la de Macy's. El trimestre pasado, Macy's registró un aumento de 4.2% en las ventas de compensación, pero esa ganancia de ventas de compensación habría sido de aproximadamente 1.7% excluyendo un cambio en el momento de un evento promocional importante. Este también fue el segundo trimestre consecutivo con un aumento de las ventas de compensación para Macy's después de una larga racha de sequía.

Los sólidos resultados de las ventas de compensación, junto con los ahorros fiscales relacionados con la legislación de reforma fiscal aprobada a fines de 2017, generaron grandes aumentos en las ganancias por acción (EPS) tanto para Dillard's como para Macy's. El BPA de Dillard aumentó un 36% año tras año a $ 2.89. Mientras tanto, Macy's informó que el BPA ajustado casi se duplicó el último trimestre, pasando de $ 0.26 a $ 0.48.



El exterior de un Dillard

Dillard's reportó un segundo aumento consecutivo en las ventas de compensación y BPA el trimestre pasado. Fuente de la imagen: Autor.

Señales de una recuperación inestable en Dillard's

Si bien Dillard's reportó una buena mejora en ventas y ganancias el trimestre pasado, dos aspectos del desempeño de la compañía son algo preocupantes.

En primer lugar, el crecimiento de las EPS de Dillard fue impulsado en su totalidad por la tasa impositiva más baja y el impacto de las recompras de acciones, lo que redujo su recuento de acciones. De hecho, los ingresos antes de impuestos aumentaron menos del 1% año tras año (de $ 102,5 millones a $ 103,2 millones) y el margen antes de impuestos del primer trimestre de Dillard se redujo a 7,1% desde 7,2% un año antes. Por el contrario, el margen de beneficio de Macy's se disparó el último trimestre, especialmente si se excluyen las ganancias por venta de activos.

En segundo lugar, Dillard's terminó el último trimestre con un aumento de inventario del 4% año tras año, en comparación con un descenso del 6% de Macy's. La sólida gestión de inventarios ayudó a Macy's a mejorar su margen bruto el último trimestre, mientras que el margen bruto minorista de Dillard's disminuyó aproximadamente 0,3 puntos porcentuales. Los altos niveles de inventario pueden ejercer presión sobre el margen bruto de Dillard nuevamente en el segundo trimestre, especialmente si hay un bache en el gasto del consumidor en cualquier momento de los próximos meses.

Macy's está invirtiendo para mantener su trayectoria

La principal razón por la que los inversores desconfían de las acciones de Dillard es que, durante muchos años, la dirección no ha invertido mucho dinero en el negocio. Macy's gasta alrededor de $ 1 mil millones al año en gastos de capital, en comparación con un rango típico de $ 100 millones a $ 150 millones para Dillard's. Si bien Macy's es una empresa más grande, eso solo explica una parte de esta discrepancia.

Macy's está utilizando su enorme presupuesto de gastos de capital para invertir en múltiples iniciativas que podrían impulsar una recuperación duradera de las ventas y las ganancias. Por ejemplo, este año agregará secciones de descuento de Macy's Backstage en otras 100 tiendas de línea completa. La compañía ha descubierto que hacerlo eleva las ventas totales en esas tiendas en aproximadamente 7 puntos porcentuales. Macy's también está invirtiendo en su sitio web y aplicación móvil, realidad aumentada y tecnología de realidad virtual para su departamento de muebles, caja móvil y un programa de lealtad actualizado.

Dillard's parece estar adoptando un enfoque mucho más pasivo. Su principal prioridad de asignación de capital ha sido la recompra de acciones: la compañía ha gastado al menos $ 200 millones en recompras cada año desde 2011. Esto ha reducido su recuento de acciones en aproximadamente un 60%.

Gráfico de recompra de acciones de DDS (anual)

Recompra de acciones de Dillard (anual) , datos por YCharts .

En la medida en que Dillard's pueda mantener estables sus ganancias antes de impuestos, la actividad agresiva de recompra de acciones puede impulsar un fuerte crecimiento de EPS. Sin embargo, la compañía apenas mantiene estables las ganancias antes de impuestos en este momento, a pesar del boyante gasto de los consumidores. Esto no es un buen augurio para la próxima recesión.

De hecho, el margen antes de impuestos de Dillard fue de solo 3.4% el año pasado, por debajo del 7.7% en el año fiscal 2014. En otras palabras, la compañía ya no tiene mucho margen de error. Una disminución relativamente pequeña del margen podría erosionar rápidamente la rentabilidad de Dillard a cero (o peor). Por lo tanto, Macy's parece una mejor opción para los inversores que buscan apostar por la recuperación de una tienda por departamentos.



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