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Oportunidad de canibalización masiva de Disney

Disney (NYSE: DIS)presentó sus ambiciosos planes para Disney +, su próximo servicio de transmisión insignia, en su día del inversor el mes pasado. La gerencia espera alcanzar entre 60 millones y 90 millones de suscriptores para 2024, todos pagando alrededor de $ 7 por mes o $ 70 por año.

El CEO Bob Iger ha dicho a los inversores que se preparen para un impacto negativo en los ingresos netos a medida que Disney pasa a una distribución más directa al consumidor. De hecho, la compañía espera una pérdida operativa incremental de $ 460 millones este trimestre como resultado de sus inversiones en transmisión. Una parte de esas pérdidas provendrá de renunciar a algunos ingresos por licencias de su producción de películas y televisión, así como de gastos de marketing y tecnología.

Pero renunciar a los ingresos a cambio de establecer una relación más directa con los consumidores beneficiará en última instancia a Disney. Y tiene una gran oportunidad para canibalizarse y hacer crecer rápidamente su base de suscriptores.



Logotipo de Disney +.

Fuente de la imagen: Disney.

De dónde vendrán los presupuestos de los suscriptores de Disney +

Actualmente, Disney está renunciando a algunos ingresos por licencias de transmisión de video a pedido (SVOD) para quedarse con sus títulos. Sin embargo, en última instancia, los ingresos de SVOD se mantendrán estables, ya que Disney simplemente licencia el contenido de transmisión de sí mismo para Disney + y sus otros servicios directos al consumidor.

Disney + gastará alrededor de $ 1.5 mil millones en licencias de contenido de la división de redes de medios y entretenimiento de estudio de Disney. Eso es aproximadamente una quinta parte de sus ingresos totales por distribución de SVOD / TV del año pasado.

Los ingresos que Disney canibalizará son los ingresos por entretenimiento en el hogar, que totalizaron alrededor de $ 1,75 mil millones el año pasado. Sorprendentemente, las ventas de entretenimiento en el hogar de Disney se han mantenido constantes a pesar del aumento de los servicios de transmisión durante la última década. Así es como se acumulan los últimos seis años.

Métrico

fondos negociados en bolsa vs fondos indexados

2013

2014

2015

2016

2017

2018

Ingresos por entretenimiento en el hogar (en miles de millones)

.75

.09

.80

.11

.80

.75

Fuentes de datos: Disney's 2018 10-K y 2015 10-K.

Es importante destacar que esos ingresos son solo la parte de Disney de su segmento de entretenimiento en el hogar. Los distribuidores suelen aumentar los precios para obtener ganancias en cada venta. Entonces, los consumidores gastan mucho más que eso en Disney cada año.

Transición de consumidores únicos a suscriptores continuos

Digamos que Disney se queda con aproximadamente dos tercios de cada venta de videos caseros. (Eso es probablemente generoso). Eso significa que los consumidores ya están gastando entre $ 2.6 mil millones y $ 3.1 mil millones por año en contenido de Disney. Eso está fuera de lo que está disponible en los servicios de transmisión.

Si Disney puede convencer a los consumidores de que cambien sus presupuestos de compras únicas de DVD a suscripciones continuas, ganará entre 31 y 44 millones de suscriptores sin que los consumidores tengan que gastar más dinero en entretenimiento doméstico. Eso ya está a mitad de camino de su objetivo.

Por supuesto, es poco probable que Disney canibalice por completo sus ventas de entretenimiento en el hogar, pero la compañía puede ejercer al menos cierto control sobre cómo los consumidores acceden a sus películas en casa. En lugar de lanzar películas directamente desde los cines a DVD y Blu-ray, la compañía podría proporcionar una ventana exclusiva a Disney +.

Actualmente, Disney hace exactamente lo contrario, creando una ventana exclusiva para la venta de DVD antes de que las películas estén disponibles para su transmisión. Esa puede ser parte de la razón por la que la compañía pudo mantener fuertes ventas de videos domésticos a pesar del aumento de las suscripciones de video en tiempo real. Pero la economía de Disney + incentiva el cambio.

Disney + puede ser más rentable que las ventas de DVD

Hay un par de factores que harán que Disney + sea más rentable que las ventas tradicionales de videos caseros.

¿Vale la pena comprar acciones fraccionadas?

En primer lugar, es probable que el margen bruto de Disney + sea más alto. Mantiene todos los ingresos por suscripción o paga como máximo un 30% a una plataforma de distribución digital (donde el recorte probablemente se acerque al 15% con el tiempo). Automáticamente, se queda con más de cada venta. Es probable que el costo marginal de cada venta también sea más bajo porque Disney no envía un producto físico.

En segundo lugar, Disney puede ver una mayor eficiencia de marketing vendiendo una película en Disney + que vendiendo la misma película en DVD. El valor para el cliente de por vida de un suscriptor de Disney + es probablemente más alto que el de un comprador de DVD.

Los consumidores pueden gastar miles de millones en videos de Disney cada año en conjunto, pero eso no significa que cada consumidor individual esté gastando más de $ 70 por año en videos de Disney. Si Disney puede convencerlos de que prueben Disney + en lugar de comprar un DVD, es probable que genere ingresos incrementales sobre las ventas tradicionales de videos caseros.

Más ingresos y un mayor margen bruto es una receta bastante clara para aumentar las ganancias. Y la transición de los ingresos por entretenimiento en el hogar a los ingresos directos al consumidor debería ser relativamente suave, lo que hace que esto sea una victoria para Disney y sus inversores.



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