Invertir

No compre otra acción bancaria hasta que lea esto

La banca bien hecha es una especie de negocio aburrido. Acepte depósitos, haga préstamos y administre sus riesgos. Si lo reduce, de eso se trata realmente. Realmente no hay historias de éxito de alto vuelo como las que vería en la alta tecnología u otros sectores.

Es por eso que cuando ves un banco que está haciendo todo lo posible, creciendo como una mala hierba reacia al riesgo y cotizando con un gran descuento, te emocionas.

En esta publicación, echaremos un vistazo a First Citizens Bancshares (NASDAQ: FCNCA), un banco de $ 22,2 mil millones con sede en Raleigh, Carolina del Norte. Estoy entusiasmado con este banco y creo que tú también deberías estarlo.



Vamos a sumergirnos en
Cuando evalúo bancos, sigo un modelo que se hizo famoso por ex director ejecutivo de Wachovia, John Medlin : Solidez, rentabilidad y crecimiento. Como inversores, analizamos la valoración y el potencial de inversión después de conocer mejor a cada banco.

Solvencia
La solidez se refiere a la calidad de los activos del banco. En términos generales, esto significa préstamos. Si un banco otorga préstamos que nunca se devuelven, ese banco fracasará y fracasará rápidamente. Los mejores bancos ponen la gestión de riesgos en primer lugar, asegurando que el capital de los accionistas esté protegido si una cartera de préstamos se deteriora.

Para medir esto, analizaremos tanto los activos en mora como la provisión de First Citizens para pérdidas por préstamos y arrendamientos. Una definición simplificada de activos no redituables son los préstamos u otros activos que han caído en mora grave o están en ejecución hipotecaria.

La provisión para pérdidas por préstamos y arrendamientos es una reserva de dinero que el banco extrae de sus ingresos cada trimestre para protegerse contra pérdidas futuras en la cartera de préstamos. Los bancos están obligados por reglamentación a mantener ciertos niveles de reservas, pero dentro de eso, la administración tiene mucho margen de maniobra para sobre o bajo reserva. La reserva excesiva aumenta la protección pero perjudica los ingresos netos; las reservas insuficientes aumentan el riesgo pero mantienen altos los ingresos netos.

First Citizens tiene muchas reservas para sus préstamos problemáticos. Fuente: BankRegData.com

Para el trimestre que finalizó el 31 de marzo, First Citizens tenía un 0,84% de activos no redituables como porcentaje de los activos totales. La FDIC informa que los bancos con activos totales superiores a $ 10 mil millones en promedio tenían 1,5% de activos no redituables como porcentaje de los activos totales.

First Citizens liberó $ 1.9 millones de sus reservas para pérdidas crediticias para el primer trimestre, lo que impulsó los ingresos operativos trimestrales en aproximadamente un 1%. Esto se compara con una reducción del 5% en los ingresos operativos para el grupo de pares de más de $ 10 mil millones, según la FDIC.

Estos resultados son muy buenos y mejores que la norma de la industria, pero hay otro elemento de solidez en First Citizens que es único entre la mayoría de los bancos de este tamaño.

First Citizens es, en general, una institución familiar. El presidente y director ejecutivo Frank Holding Jr. posee el 14% de la empresa. Su padre, Frank Holding, todavía ostenta el título de presidente ejecutivo. La hermana de Holding, Hope Holding Bryant, es vicepresidenta de la junta directiva.

¿Se va a estrellar el stock de gamestop?

Como inversionista, es bueno saber que la administración del banco antepone los intereses de los accionistas. En este caso, no hay duda de que la familia Holding hace exactamente eso.

Rentabilidad
Después de establecer una comprensión de la cultura de riesgo y la solidez de un banco, a continuación, podemos centrarnos en la rentabilidad. Cualquier inversión en una empresa es una inversión en las ganancias futuras de esa empresa, por lo que la rentabilidad es una consideración particularmente importante para cualquier inversor bancario.

Para los Primeros Ciudadanos, el primer trimestre calendario de 2014, afortunadamente, no fue tan malo. La compañía generó ingresos netos totales de $ 222.1 millones para el trimestre, es decir, los ingresos por intereses totales más los ingresos no financieros restan los gastos por intereses.

Gráfico de rendimiento sobre el capital (TTM) de la FCNCA

Retorno sobre el capital (TTM) de la FCNCA datos por YCharts . Tenga en cuenta que el ROE se presenta aquí sobre una base de 12 meses finales.

Durante los últimos 12 meses, First Citizens ha generado $ 979.1 millones en ingresos netos totales, y el 72% de esos ingresos fue atribuible a los ingresos netos por intereses, la diferencia entre los intereses devengados por préstamos y los pagados a los depositantes. El 27% restante se realizó a través de comisiones, transacciones u otras fuentes de ingresos no relacionadas con intereses.

El banco pudo obtener un margen de beneficio del 14% sobre esos ingresos. La industria promedió alrededor del 22%.

Para el primer trimestre, la compañía reportó una rentabilidad sobre el capital del 4,3%. De los bancos cubiertos en esta serie de artículos, la rentabilidad media sobre el capital social fue del 8,9%. La FDIC informa que el ROE promedio para los bancos estadounidenses con activos totales superiores a $ 10 mil millones fue del 9.1%.

Fuente: BankRegData.com

La rentabilidad rezagada del banco, tanto en términos de márgenes de beneficio como de rendimiento sobre el capital, se remonta al índice de eficiencia de la empresa. El índice de eficiencia mide los gastos no financieros de un banco en relación con sus ingresos. Cuanto menor sea la relación, mejor. First Citizens informó un índice de eficiencia del 85% para el primer trimestre, que se compara con el 62% del grupo de pares.

¿Qué son los gastos de conducción más altos que el promedio? Los salarios y los beneficios de los empleados del banco representan aproximadamente el 2% de los activos productivos promedio. Eso es 42% más alto que el promedio de sus pares.

Los gastos de instalaciones y equipos del banco también son un 125% más altos que los de sus pares, aunque en términos de dólares brutos, los gastos de salarios y beneficios para empleados son mucho más significativos.

Tenga en cuenta esta ineficiencia a medida que avanzamos hacia el crecimiento de la empresa a continuación. Veo esta tendencia como un síntoma a corto plazo de una estrategia positiva general.

Aprovechar
Es en este punto en el que probablemente deberíamos discutir el apalancamiento.

El apalancamiento es solo una parte del juego con los bancos, por lo que si usted es un inversor conservador que realmente se centra en estructuras de capital conservadoras, es posible que la industria bancaria no sea el mejor lugar para su dinero.

Los bancos utilizan todo tipo de métodos contables esotéricos y demasiado complejos para determinar el apalancamiento. Lo mantendremos simple aquí con una relación entre activos y capital a la antigua. Cuanto menor sea el número, menos apalancado (y más conservador) el banco.

Cuadro de activos a capital contable de FCNCA (trimestral)

Activos de la FCNCA al capital contable (trimestral) datos por YCharts

¿Debo retirarme del mercado de valores?

La relación entre activos y capital de First Citizens es de 10,5 veces. La media de los 62 bancos analizados en esta serie de artículos fue de 9,1 veces.

Crecimiento y valoración
First Citizens vio sus ingresos cambiar un -2,6% durante los últimos 12 meses. Eso se compara con el promedio de los 62 bancos analizados de crecimiento del 5.7%.

Este cambio en los ingresos se correspondió con un cambio del -13% en los ingresos netos durante el mismo período. El conjunto de pares promedió un aumento del 14.1%, y el 54% de todos los bancos de EE. UU. Vieron un crecimiento de ganancias año tras año en el primer trimestre.

Las disminuciones tanto en los ingresos como en los ingresos netos se produjeron a pesar de un aumento en los activos totales de $ 20,8 mil millones a $ 21,8 mil millones trimestre tras trimestre.

Como se señaló anteriormente, First Citizens crecerá a más de $ 30 mil millones a finales de este año una vez que se complete la adquisición de First Citizens Bancorporation con sede en Carolina del Sur.

Gráfico de activos totales de la FCNCA (trimestral)

Activos totales de la FCNCA (trimestral) datos por YCharts

Quizás más que cualquier otro banco en los EE. UU., First Citizens capitalizó por completo las oportunidades de compra presentadas por los bancos en dificultades durante la crisis financiera. Tal como está hoy, el banco ha aumentado los activos totales en casi un 40% desde 2008 y no parece estar desacelerándose.

En junio, el banco anunció una fusión con First Citizens Bancorporation con sede en Carolina del Sur (mismo nombre, banco diferente. Aunque First Citizens con sede en Raleigh ya poseía una gran parte de su par con sede en Carolina del Sur).

Cuando este acuerdo se cierre a finales de 2014, el banco se convertirá en el banco familiar más grande de los EE. UU. Con más de $ 30 mil millones en activos totales, más de 575 sucursales en 18 estados y el Distrito de Columbia.

Esto significa que para fin de año, el banco habrá duplicado su tamaño en un corto período de seis a siete años.

Todas estas adquisiciones necesitan tiempo para integrarse y alcanzar la máxima eficiencia. Vemos ese retraso en los gastos no financieros del banco. Con el tiempo, a medida que estas adquisiciones se fusionen por completo en First Citizens, anticipo que el índice de eficiencia del banco volverá a un nivel más similar al de sus pares.

Pasando ahora a la valoración, First Citizens cotizaba a una relación precio a futuro a ganancias de 22.0 veces según los datos de S&P Capital IQ al momento de escribir este artículo. Esto se compara con el promedio del conjunto de pares de 16.7 veces.

La capitalización de mercado de First Citizens es, en el momento de escribir este artículo, 1,1 veces su valor contable tangible. El promedio del grupo de pares fue de 1,9 veces.

Según los factores que hemos discutido aquí (solidez, rentabilidad y crecimiento), First Citizens parece estar infravalorado.

El banco tiene métricas de solidez aceptables y un equipo de gestión totalmente alineado con los accionistas por una suma del 18% más la propiedad.

Motley Fool Stock Advisor elige 2016

La rentabilidad del banco está por detrás de la industria hasta cierto punto, pero eso se ve totalmente mitigado por el crecimiento agresivo del banco durante los últimos cinco a diez años.

Las acciones se han retirado en los últimos dos meses a medida que los inversores se ajustan a la dilución creada en la fusión con First Citizens Bancorporation con sede en Carolina del Sur. Durante los próximos trimestres y años, anticipo una estrategia de crecimiento agresivo continuo a través de la adquisición de este banco familiar. A medida que esas adquisiciones se integren en el banco, la rentabilidad mejorará.

No es frecuente ver una verdadera historia de crecimiento en el antiguo mundo de la banca regional. Con un valor contable tangible de 1,1 veces, esta es una historia que me parece demasiado buena para dejarla pasar.



^