Invertir

No se deje engañar por la falacia de los coches autónomos de Elon Musk

En mayo pasado, cuando Tesla (NASDAQ: TSLA)las acciones se cotizaban por alrededor de $ 150 en una base ajustada dividida: el CEO Elon Musk opinó en Twitter que el precio de las acciones de Tesla probablemente era demasiado alto.

A medida que las acciones de Tesla siguieron aumentando durante el resto de 2020 y mantuvieron sus ganancias masivas, Musk comenzó a cambiar de opinión. Para cuando Tesla celebró su llamada de resultados del cuarto trimestre la semana pasada, las acciones se habían quintuplicado con creces desde el nivel que Musk había considerado 'demasiado alto' hace menos de un año. Sin embargo, el CEO de Tesla expuso un caso de por qué la inminente llegada de la tecnología de conducción autónoma completa justificaría la elevada valoración de la compañía.



Solo hay un problema: todo el argumento de Musk se basa en una falacia. Vamos a ver.

Matemáticas de Elon Musk

El año pasado, los ingresos automotrices de Tesla alcanzaron un récord de $ 27,2 mil millones, y la compañía obtuvo un BOSTEZAR beneficio operativo de $ 2 mil millones. Tesla espera crecer dramáticamente desde esa base. Proyecta que aumentará sus entregas de vehículos en un 50% anual en promedio en el corto plazo, ya que aumenta su capacidad de batería y ensamblaje, localiza la producción e introduce nuevos modelos.

Aún así, según el precio de cierre del miércoles de Tesla de 864,16 dólares y su recuento de acciones diluidas de 1.124 mil millones de acciones, la compañía tenía una capitalización de mercado completamente diluida de casi 1 billón de dólares. Incluso si Tesla pudiera multiplicar por diez sus ganancias, no justificaría la valoración reciente de la compañía sin expectativas agresivas de crecimiento continuo.

Durante la reciente llamada de ganancias de Tesla, Musk opinó que las acciones permanecen razonablemente valoradas si se tiene en cuenta el potencial de ganancias de las capacidades de conducción autónoma completas que Tesla está construyendo.

... [S] i los barcos de Tesla, digamos, hipotéticamente, $ 50 mil millones o $ 60 mil millones en vehículos, y esos vehículos se vuelven completamente autónomos y pueden usarse ... como robotaxis, la utilidad aumenta de un promedio de 12 horas a la semana a potencialmente un promedio de 60 horas a la semana. ... [Permítanos asumir que el automóvil se vuelve el doble de útil ... eso sería duplicar nuevamente los ingresos de la empresa, que es casi en su totalidad un margen bruto. ... [Sería] como ... tener $ 50 mil millones de ganancias incrementales básicamente de eso porque es solo software.

En resumen, Musk argumenta que la capacidad FSD hará que cada automóvil que Tesla construya sea mucho más valioso, porque puede usarse más que un vehículo personal. Musk cree que Tesla capturará ese valor extra como una ganancia casi pura, impulsando una inflexión masiva de ganancias que permitiría a la compañía ganar decenas de miles de millones de dólares al año en unos pocos años, con mucho espacio para seguir creciendo.

Un Tesla Model 3 plateado estacionado en una carretera, con un campo verde en el fondo

Fuente de la imagen: Tesla.

Es una falacia gigante

Por desgracia, este 'plan' se basa en una falacia. Primero, mientras que los propietarios de automóviles típicos pueden pasar solo 12 horas a la semana en sus vehículos, los taxis reales se usan con mucha más frecuencia. En la ciudad de Nueva York, por ejemplo, algunos taxis se utilizan para turnos dobles y pueden operar 100 horas por semana (o incluso más). Esos vehículos no son más valiosos solo porque se usarán más: los costos de producción determinan el precio de venta del vehículo más que el uso previsto.

acciones para comprar en agosto de 2020

En segundo lugar, Statista estima que el mercado mundial de taxis y transporte privado alcanzará los 260.000 millones de dólares este año. Eso representa una oportunidad considerable, pero obtener $ 50 mil millones de ingresos o más no será fácil. Tomará tiempo para que los robotaxis interrumpan los mercados tradicionales de viajes compartidos y taxis. E incluso cuando lo hagan, Tesla enfrentará mucha competencia, ya que muchas otras compañías también esperan implementar servicios de robotaxi.

Los servicios de robotaxi pueden obtener márgenes más altos que los fabricantes de automóviles a largo plazo. Sin embargo, la suposición implícita de Musk de que Tesla podría duplicar sus ingresos con costos incrementales mínimos, obteniendo así márgenes antes de impuestos del 50% o más, es claramente falsa. Si Tesla estableciera sus tarifas de robotaxi lo suficientemente altas como para poder obtener márgenes tan elevados, los competidores lo rebajarían en precio y robarían su participación de mercado. Esta dinámica competitiva limitará drásticamente la oportunidad de ganancias incrementales al usar Teslas como robotaxis.

Busque en el negocio principal el valor de Tesla

Muchos toros de Tesla esperan que la compañía se convierta en el fabricante de automóviles más grande del mundo dentro de 10 o 15 años, entregando 10 millones o más de autos al año. Si Tesla puede lograrlo mientras logra márgenes operativos automotrices de dos dígitos y construye negocios lucrativos en energía solar, baterías y robotaxis, las acciones de Tesla ciertamente podrían crecer en su valoración con el tiempo.

Sin embargo, los inversores no deberían contar con la robotaxis como una fórmula mágica que hará que Tesla sea enormemente rentable de la noche a la mañana. Tesla puede desarrollar un buen negocio de robotaxi en el lado, pero el crecimiento del negocio automotriz principal determinará si las acciones de Tesla continúan aumentando o se desploman de nuevo a la tierra en la próxima década.



^