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Fairmount Santrol hace una oferta para ser el rey de Frack Sand. ¿Funcionará?

En los ultimos años, Fairmount Santrol Holdings (Bolsa de Nueva York: FMSA)ha sido un rezagado en el negocio de la arena frack. La compañía tardó mucho más que sus pares en limpiar su balance y comenzar a gastar en expandir sus operaciones con nuevas minas y activos logísticos. Recientemente, sin embargo, la compañía ha estado buscando superar a su competencia con una fusión que la convertiría en el jugador más grande de la industria.

Como parte de la publicación de resultados de la compañía la semana pasada, la gerencia discutió algunos de los beneficios que tendrá esta compañía combinada y lo que podría significar para sus accionistas. Entonces, echemos un vistazo a lo que sucedió el último trimestre y si la propuesta es realmente valiosa para los inversores.

Por los números

Métrico Primer trimestre de 2018 Cuarto trimestre de 2017 Primer trimestre de 2018
Ingresos $ 273,3 millones $ 273,9 millones $ 172.5 millones
EBITDA $ 64,2 millones $ 51,6 millones $ 19,2 millones
Lngresos netos $ 28,9 millones $ 19,9 millones ($ 11,5 millones)
EPS $0.13 $0.09 ($0.05)

FUENTE DE DATOS: COMUNICADO DE GANANCIAS DE FAIRMOUNT SANTROL. BPA = GANANCIAS POR ACCIÓN.





El primer trimestre fue desafiante para los proveedores de arena frack ya que los envíos ferroviarios de arena experimentaron varios retrasos debido a la congestión. Este problema fue problemático para casi todas las empresas durante el último trimestre. Fairmount no se vio tan afectado como otros ya que los volúmenes de apuntalante solo bajaron un 5% en comparación con el trimestre anterior. Afortunadamente para la empresa, los precios al contado más altos de la arena ayudaron a compensar esas caídas de volumen y permitieron a la empresa publicar resultados de ingresos operativos más altos. Agregue una tasa impositiva corporativa más baja y obtendrá un estado de resultados mucho mejor.

Moviéndome hacia arriba

Si bien es alentador ver que la compañía publica resultados mejores de lo esperado, en realidad no importan en el esquema más amplio de las cosas con la fusión pendiente de Fairmount con la empresa privada Unimin. A fines del año pasado, los dos anunciaron el acuerdo que implicará que los accionistas de Fairmount reciban el 35% de la compañía combinada, así como un pago único en efectivo de $ 0,74 por acción.



Esta fusión creará un monstruo absoluto de una empresa en el negocio de arena industrial y agregados. La huella de la compañía combinada extraerá alrededor de 36 millones de toneladas de arena por año, más del doble del segundo jugador más grande de la industria. U.S. Silica Holdings . Además, la medida diversificará a Fairmount lejos de estar tan intrincadamente vinculada a la industria del petróleo y el gas, ya que la entidad combinada derivará alrededor del 40% de su negocio de clientes industriales para productos como arenas recubiertas de resina para fundiciones y fabricación de vidrio.

Arena y áridos míos.

Fuente de la imagen: Getty Images.

Sobre el papel, la entidad combinada generará aproximadamente $ 450 millones en EBITDA ajustado anual, pero la gerencia cree que puede aumentar eso en $ 150 millones adicionales a través de sinergias operativas. La fusión también reducirá significativamente el apalancamiento de la empresa. Tal como está hoy, Fairmount Santrol tiene una relación deuda-EBITDA de 4.1 veces. Luego de la fusión, los dos deberían tener una razón de deuda neta a EBITDA cercana a 2.3 veces.



Lo que la gerencia tenía que decir

Desde que se anunció el acuerdo, varios bufetes de abogados han salido de la madera para determinar si el equipo ejecutivo y la junta directiva de Fairmount actuaron en el mejor interés de los accionistas. Algunos de ellos han presentado una demanda colectiva. Este tipo de demandas no son infrecuentes y podrían no equivaler a nada. Sin embargo, por si acaso, la directora ejecutiva Jenniffer Deckard hizo todo lo posible para ensalzar las virtudes del acuerdo en la conferencia telefónica de la compañía y cuánto beneficiará a los accionistas actuales de Fairmount.

Los accionistas de Fairmount Santrol poseerán el 35% de una empresa más grande, más fuerte y mejor posicionada. Por muchas razones, consideramos que esta propiedad del 35% es una prima en sí misma.

Esto es cierto cuando simplemente se valoran las contribuciones de EBITDA ajustado por deuda relativa de cada una de las dos empresas a lo largo de un ciclo, incluso en múltiplos similares. Además, debido a la mayor contribución relativa de Unimin de su negocio industrial más predecible y resistente, sugerimos que la compañía combinada también debería beneficiarse de un aumento múltiple desde donde operan actualmente las empresas más enfocadas en las ganancias. Este punto de vista está respaldado por los múltiplos tanto de los pares industriales que cotizan en bolsa como de las transacciones recientes en el espacio.

Gráfico FMSA

FMSA datos por YCharts .

¿Hora de comprar?

Desde el punto de vista de las operaciones, la fusión entre estas dos empresas parece una gran idea. Le dará a la entidad combinada una escala incomparable y una cartera de segmentos comerciales mucho más equilibrada. Ese es un rasgo valioso para tener en un mercado volátil, como el suministro de arena frack al petróleo y al gas.

La pregunta que queda por resolver es en qué medida esto generará beneficios para los accionistas a largo plazo. ¿Pagará la empresa un dividendo? ¿Continuará recomprando acciones con exceso de efectivo como Fairmount había planeado hacer antes de esta fusión? ¿O planeará la gerencia invertir más dinero en el negocio y aumentar las ganancias? Si bien hay algunos aspectos convincentes de esta fusión propuesta, parece que los inversores probablemente deberían adoptar un enfoque de esperar y ver hasta que veamos si la empresa realmente puede cumplir con este plan de sinergia y qué pretende hacer para que valga la pena para un inversor. mientras que comprar esta acción.



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