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Las ganancias rápidas decepcionan, pero el sector industrial muestra una mejora

Empresa de suministro industrial Fastenal (NASDAQ: RÁPIDO)siempre se vigila de cerca durante la temporada de resultados porque sus resultados llegan temprano y la empresa es vista como un referente del sector manufacturero. Como tal, la caída cercana al 5% de la acción el día de su publicación de resultados de esta semana podría haber hecho que los inversores industriales temieran lo peor. Sin embargo, en una inspección más cercana, la caída parece estar más relacionada con las preocupaciones sobre Fastenal que con un voto de desconfianza en el sector manufacturero. Este es el por qué.

Tres conclusiones

Los puntos clave para los inversores son:

  • La valoración de Fastenal (que cotiza con una relación precio-beneficio de 31 y un P / U adelantado de 28) tiene mucho optimismo incorporado, parte del cual proviene de las expectativas de fuertes ventas de equipos de protección personal (PPE).
  • Las crecientes ventas de PPE han diluido los márgenes brutos y es posible que el mercado esté preocupado por un exceso de equipos de PPE, como máscaras faciales.
  • Los productos subyacentes relacionados con la fabricación, incluidos los sujetadores, muestran tendencias de mejora.

Si se juntan estos puntos, se podría argumentar que la reacción del mercado de valores tiene más que ver con las preocupaciones sobre la trayectoria particular de ventas y márgenes de Fastenal que con el temor de que la recuperación industrial se haya desviado.





Margen bruto de Fastenal

Las ventas netas de la empresa aumentaron un 2,5% en el tercer trimestre y un 5,7% en los primeros nueve meses del año. Sin embargo, la disminución en el margen bruto de la compañía, en gran parte como resultado de ventas de productos de PPE con márgenes relativamente más bajos, significó que la utilidad bruta disminuyó 1.6% año tras año en el tercer trimestre y aumentó solo 1.7% en los primeros nueve meses. del año.

Varias tuercas, pernos y sujetadores de plata.

Las ventas de sujetadores están estrechamente alineadas con la producción manufacturera. Fuente de la imagen: Getty Images.



Si bien no fue sorprendente ver una disminución del margen bruto año tras año, fue algo preocupante que el margen bruto de Fastenal disminuyó secuencialmente incluso cuando la participación de las ventas de productos de seguridad disminuyó en el tercer trimestre. La siguiente tabla muestra esta dinámica en juego.

Como puede ver en la tabla, el margen bruto del 45,4% del tercer trimestre de 2020 fue inferior al 45,5% del segundo trimestre, incluso cuando las ventas de sujetadores crecieron como porcentaje del total.

Métrico



Tercer trimestre de 2019

Q2 2020

Tercer trimestre de 2020

Reparto de ingresos de sujetadores

33.7%

26%

30.5%

Reparto de ingresos de productos de seguridad

18.2%

34%

23.8%

cuánto debería ahorrarse para la jubilación

Margen bruto

47.3%

45.5%

45.4%

Fuente de datos: presentaciones de Fastenal.

Qué pasó

Durante la presentación de resultados, la gerencia dijo que 'el mayor impacto en el margen bruto fueron los menores márgenes de seguridad'. Cabe destacar que la gerencia dijo que los equipos de limpieza y seguridad relacionados con COVID-19 representaron el 14% de las ventas en el tercer trimestre y que el margen bruto de esos productos se redujo a 'dígitos de un solo dígito medio a alto'.

Además, durante la llamada de ganancias, el Oficial Principal de Finanzas Holden Lewis dijo que 'los productos como las máscaras de 3 capas y los respiradores desechables tienen un exceso de oferta y los precios han bajado'. Este tipo de comentario es obviamente una preocupación para una empresa como 3M que ha estado aumentando la producción de dicho equipo.

También es una preocupación para Fastenal, especialmente cuando el CEO Dan Florness discutió las preocupaciones de los analistas de que Fastenal tenía $ 30 millones en 'inventario de PPE de lento movimiento' en su balance: la implicación es que Fastenal tendrá que reducir los precios para venderlo. .

Sin embargo, Florness dijo que las ventas de esos productos en realidad aumentaron un 18% de forma secuencial. Además, Holden cree que la caída del precio de estos productos se 'corregirá por sí sola en función de la venta directa de estos productos fuera de nuestro inventario'. Sin embargo, este proceso puede tardar hasta la segunda mitad de 2021 '.

El tiempo dirá si Fastenal logra reducir el inventario a precios que no presionen el margen.

Fijación y fabricación

Sería un error concluir que los problemas de Fastenal en el trimestre se reducen a sus ventas basadas en la fabricación. Como puede ver a continuación, sus ventas basadas en la fabricación siguen siendo negativas año tras año, pero la tendencia se ha vuelto positiva y la gerencia notó una mejora secuencial mensualmente durante el trimestre.

Fuente de datos: presentaciones de Fastenal. YOY = año tras año. Gráfico por autor.

Analizando los números con más detalle, la línea de productos de fijación de Fastenal, que está altamente correlacionada con las tendencias de gasto en el mundo industrial, está mostrando una mejora. No es una mejora espectacular, pero parece que hay una tendencia positiva.

Fuente de datos: presentaciones de Fastenal. Gráfico por autor.

La clave para llevar

En total, el entorno industrial subyacente parece estar mejorando, pero los inversores en empresas que han estado generando ganancias gracias a máscaras y respiradores, como 3M, deben ser conscientes de que parece haber un exceso de tales productos. Como tal, la decepción de las ganancias de Fastenal tiene más que ver con la trayectoria específica de ganancias / márgenes de la compañía que con cualquier decepción por una recuperación cíclica en la economía industrial.



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