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First Data o Square: ¿Qué oferta pública inicial de la empresa de pagos se ve mejor?

Las acciones se mantienen prácticamente sin cambios a primera hora del viernes por la tarde, con el Promedio industrial Dow Jones (DJINDICES: ^ DJI)y el S&P 500 (SNPINDEX: ^ GSPC)0,10% y 0,04%, respectivamente, a las 12:40 p.m. EDT.

CC BA-SA 3.0 .

La industria de los pagos electrónicos se está calentando, ya que los cambios en los hábitos de los consumidores y la tecnología crean riesgos y oportunidades tanto para los operadores establecidos como para los nuevos participantes. Además, el universo de empresas de pagos se está expandiendo en dos con las ofertas públicas iniciales de pagos veteranos. First Data Corp y el advenedizo de Silicon Valley Square Inc .



Las empresas de pagos exitosas, con su modelo de negocio de peaje, pueden ser motores fantásticos para la creación de riqueza. Como prueba, solo mire el desempeño del precio de las acciones de las dos estrellas más brillantes del sector, Show y MasterCard , desde la OPI de Visa en marzo de 2008:

V datos por YCharts .

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Claramente, los inversores no esperan ese tipo de rendimiento de First Data. La votación del mercado sobre la oferta de ayer fue inequívoca: a pesar de que los suscriptores fijaron el precio de las acciones en $ 16, un 16% por debajo del punto medio del rango esperado de $ 18 a $ 20, las acciones cotizaron no más de $ 16,41 durante su primer día y en realidad cerraron por debajo del precio de oferta.

Ese es un resultado vergonzoso para la mayor oferta pública inicial del año en EE. UU., Pero no es del todo sorprendente. A pesar de su escala (procesó 1,7 billones de dólares en pagos estadounidenses el año pasado), First Data no ha producido beneficios en ningún año que se remonta (al menos) a 2010.

First Data cargó con una carga de deuda exorbitante por KKR & Co . L.P. como parte de su compra apalancada de abril de 2007 en el apogeo del boom de LBO. La adquisición fue la segunda compra apalancada más grande de la historia y, como era de esperar, ha sido un desastre.

(La compra más grande, la de la empresa de servicios públicos de Texas TXU en 2007, también resultó espantosamente, y KKR fue uno de los compradores).

Mientras tanto, Square, la puesta en marcha de pagos, presentó el miércoles su muy esperada oferta pública inicial. Tampoco es rentable, pero eso no es lo que más preocupa a este columnista.

Primero, tiene un CEO a tiempo parcial en el cofundador Jack Dorsey, quien acaba de ser nombrado jefe permanente de Twitter Inc . Dorsey ha tenido un buen comienzo en Twitter, pero no hay ninguna razón por la que un posible accionista de Square deba aceptar que un empleado a tiempo parcial guíe a la empresa en un momento crucial de su desarrollo.

Otro problema: parece haber una falta de enfoque y claridad con respecto a la propuesta de valor de Square (al igual que Twitter, de hecho). Un abogado del diablo podría replicar que es solo parte de permanecer ágil en una industria que está mutando, pero no es un argumento que me parezca convincente.

Si ni First Data ni Square parecen particularmente atractivos, ¿existen otras oportunidades en el área de pagos? Da la casualidad de que hay uno, y es otro recién llegado a los mercados públicos: Existencias de PayPal , que se hizo girar a partir de eBay Inc en julio.

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PayPal es rentable, su administración es muy capaz y enfocada, y parece estar bien posicionado para capitalizar los cambios en su entorno operativo. Lo mejor de todo es que a casi 23 veces la estimación de ganancias del próximo año, las acciones parecen, si no exactamente baratas, al menos razonablemente valoradas. Para un negocio en crecimiento de esa calidad, esa es una propuesta atractiva.



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