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OPI de GoDaddy: ¡Es hora de ir!

Ve papi , el servicio de alojamiento de sitios web con anuncios provocativos y un patrocinio de NASCAR, se hará público esta semana. A todo el mundo le encantan las fiestas de presentación, especialmente para una marca de consumo conocida. Sin embargo, en general, los inversores deberían mostrarse apropiadamente escépticos ante las ofertas públicas iniciales, especialmente para las empresas de tecnología bien publicitadas. En estas transacciones, como con cualquier inversión, el precio es lo que paga y el valor es lo que recibe: A continuación, expongo mis pensamientos iniciales sobre la valoración de GoDaddy.

Fuente: Wikimedia Commons



Tenemos un historial de pérdidas operativas y es posible que no podamos lograr rentabilidad en el futuro.

Ese es uno de los principales factores de riesgo que saluda a los posibles inversores en Prospecto más reciente de GoDaddy . En un GAAP [ principios contables generalmente aceptados ] Sobre la base de, GoDaddy ha perdido $ 622 millones de forma acumulativa durante los últimos tres años, lo que no es nada intrascendente para una empresa que generó $ 4.200 millones durante ese período. Sin embargo, la buena noticia es que, a partir del año pasado, GoDaddy es rentable sobre la base de flujo de caja libre (que es lo que realmente importa, en última instancia, no las ganancias GAAP).

Según mis cálculos y con base en un precio de acción de $ 18 (el punto medio del rango indicativo actual de $ 17 a $ 19), el múltiplo de valor empresarial a EBITDA de GoDaddy es 7.2. El valor empresarial (EV) es la suma de la capitalización de mercado de una empresa y su deuda neta; El EBITDA es una medida de flujo de efectivo, el acrónimo se refiere a ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización.

Es barato, seguro
Sobre esa base, GoDaddy es más barato que las 10 empresas de la selección de Bloomberg de empresas comparables para las que existe este múltiplo y más o menos en línea con AOL , en 7.5. La mediana del grupo, que incluye Facebook , Google , IAC / Interactivo (NASDAQ: IAC), Yahoo! y Gañido es 15,1.

Entonces, GoDaddy parece barato. Si tan solo fuera así de sencillo. Calculé el EV / EBITDA de GoDaddy usando el propio equilibrado Cifra de EBITDA de $ 271,5 millones. Sin embargo, Bloomberg sitúa el EBITDA de 2014 en $ 90,9 millones, lo que elevaría el EV / EBITDA a 21,8. De repente, GoDaddy es más caro que todos menos tres de sus pares y significativamente más caro que Google, por ejemplo, con 14,7. Como tal, usar EV / EBITDA no es concluyente hasta que se examinan los ajustes que hace la compañía para derivar su cifra de EBITDA. Yo tendería a permanecer escéptico y me inclinaría hacia un veredicto 'caro' aquí.

Por otro lado, al observar el múltiplo de flujo de efectivo libre de precio, GoDaddy parece una ganga notable con 2.3. Por desgracia, la friolera de tres cuartas partes de su flujo de efectivo libre a capital de $ 443,8 en 2014 fue producto de un aumento en los préstamos a largo plazo, no una fuente sostenible de flujo de efectivo libre. Aún así, incluso si sustituimos la cifra de flujo de caja operativo de 180,6 millones de dólares por el flujo de caja libre, el múltiplo solo aumenta a 5,6, lo que parece muy razonable en comparación con AOL (9,2), IAC / Interactive (15,1) o Yahoo! (85,3). De hecho, ese múltiplo lo colocaría al final de su grupo de pares.

Finalmente, recurramos a un instrumento contundente: el múltiplo precio-ventas. Para GoDaddy, ese número es 0,73, lo que parece bastante barato para una empresa de tecnología. El índice del sector tecnológico norteamericano de S&P se valoró en 2,92 veces las ventas a finales de febrero.

Puede ser barato ... dentro del rango de precios indicativo
Me inclinaré por el lado que dice, según esta evaluación preliminar, que las acciones de GoDaddy parecen baratas. (Eso se mantiene en el punto medio de $ 18 por acción del rango de precios indicativo, que por supuesto podría terminar siendo sustancialmente más bajo que el precio al que están disponibles en el mercado secundario). El periodico de Wall Street informó la semana pasada que la OPI de GoDaddy podría hacer que la compañía recaude hasta $ 418 millones y le dé un valor de mercado cercano a los $ 3 mil millones.

Además, el negocio tiene algunas cualidades atractivas, incluidas sus altas tasas de retención (más del 85% en total y aproximadamente el 90% para los clientes que han estado con el servicio durante más de tres años). No obstante, recomiendo encarecidamente a los inversores que estén considerando comprar las acciones que lean detenidamente el prospecto, en particular el Sección 'Factores de riesgo' (¡todas las 36 páginas!). A todo el mundo le gusta imaginar qué podría salir bien con una inversión, pero a un inversor prudente le gusta dedicar más tiempo a evaluar qué podría salir mal.



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