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¿Qué tan cerca está Advanced Micro Devices Inc. de la bancarrota?

Micro dispositivos avanzados (NASDAQ: AMD)informó recientemente sus ganancias del primer trimestre, y fueron feas. El segmento de PC continuó colapsando, con los ingresos de CPU y GPU cayendo un 38% año tras año. El segmento Enterprise, Embedded y Semi-Custom, que incluye el negocio de consolas de juegos de AMD, también se redujo, con una caída de los ingresos del 7% y una reducción de las ganancias operativas casi a la mitad.

AMD no espera que las cosas mejoren pronto. La compañía ha previsto una disminución secuencial del 3% en los ingresos totales durante el segundo trimestre, equivalente a una disminución interanual del 30%. La segunda mitad de este año puede resultar un poco mejor para AMD, y se espera que se lancen nuevas tarjetas gráficas en junio, pero aún es probable que se produzcan grandes caídas en los ingresos, al igual que las pérdidas continuas.

Con AMD quemando efectivo mientras intenta revertir su negocio, ¿cuánto tiempo tiene la empresa antes de que la quiebra se convierta en una posibilidad real?



Un doloroso declive
AMD todavía tenía alrededor de $ 900 millones en efectivo e inversiones al final del primer trimestre, y la compañía ha hecho un buen trabajo al mantener un saldo de efectivo considerable a pesar de sus malos resultados. AMD ha tomado algunas medidas en los últimos años para evitar que su saldo de efectivo caiga demasiado. En 2013, la compañía vendió su campus en Austin, Texas y lo volvió a arrendar, recaudando alrededor de $ 164 millones en el proceso.

AMD también ha recortado sus gastos de capital, gastando solo $ 95 millones en 2014 en comparación con $ 250 millones en 2011. Es difícil decirlo con certeza, pero AMD puede estar gastando menos de gastos de capital en un esfuerzo por conservar efectivo, dado que el gasto de depreciación de la compañía fue el doble sus gastos de capital en 2014. Si bien esto ayuda a la situación a corto plazo, es poco probable que sea sostenible a largo plazo.

Así es como han cambiado algunas cifras clave del balance de 2010 a 2014:

Figura

2010

2014

Efectivo e inversiones a corto plazo

,789

¿Por qué las existencias de nio han bajado hoy?

,040

Total debt

,421

,212

Valor en libros

estados con dispensarios de hierba recreativa 2020

,013

7

Todos los valores en millones de USD

AMD ha logrado evitar asumir una deuda adicional y, de hecho, ha reducido su deuda ligeramente durante los últimos cinco años. Pero el valor en libros de la empresa se ha desplomado y, después del primer trimestre, AMD está a punto de tener un valor en libros negativo.

Es posible que el balance no parezca tan preocupante, dado el gran saldo de caja y los niveles constantes de deuda, pero las cosas han empeorado bastante en los últimos cinco años. El Altman Z-Score, un número calculado a partir de varios elementos del balance de una empresa, es una forma útil de determinar si una empresa corre el riesgo de quebrar. Un puntaje Z por debajo de 1.81 significa que la compañía probablemente se encamine hacia la bancarrota en los próximos años.

Así es como ha evolucionado el Z-Score de AMD de 2010 a 2014:

Año

Puntaje Z de Altman

2014

(0.40)

2013

que significa div / yield

0.04

2012

(1.08)

2011

1.40

2010

1.67

Cálculos del autor. Datos de informes financieros de AMD

En 2010, el Z-Score de AMD indicó que estaba angustiado, pero apenas. Desde entonces, el Z-Score se ha desplomado, volviéndose negativo en 2014. El Altman Z-Score está lejos de ser una métrica perfecta, pero ayuda a mostrar que el balance general de AMD se ha deteriorado realmente en los últimos cinco años.

Quedan unos años
A pesar de la desolación del balance de AMD, la buena noticia es que AMD tiene hasta 2019 antes de tener que pagar una parte significativa de su deuda pendiente, con $ 600 millones en notas con vencimiento ese año. Esto le da a AMD algo de tiempo para cambiar las cosas antes de que necesite refinanciar esa deuda.

El problema es que el deterioro del negocio de AMD no parece estar desacelerándose. Los resultados del primer trimestre fueron terribles desde cualquier punto de vista, mucho peores en comparación con el primer trimestre de 2014, y el segundo trimestre no será mejor.

Los retrasos están empezando a afectar a la empresa, lo que no es sorprendente dado que el gasto en investigación y desarrollo se ha reducido continuamente durante los últimos años. Los chips de servidor ARM de 64 bits de AMD, supuestamente los salvadores del languidecido negocio de servidores de AMD, se han retrasado hasta la segunda mitad de este año, un año más tarde de lo planeado inicialmente. Mientras tanto, ahora se esperan las próximas tarjetas gráficas discretas de AMD en algún momento de junio. Competidor NVIDIA ha tenido la gama alta del mercado esencialmente para sí misma desde el pasado mes de septiembre cuando lanzó la GTX 970 y 980, y AMD aún no ha respondido con nada en absoluto.

No existe una amenaza real de que AMD vaya a la quiebra en los próximos años: a la empresa le queda mucho efectivo y no se avecinan reembolsos importantes de la deuda. Pero ese saldo de efectivo seguirá disminuyendo a medida que AMD intente seguir siendo competitivo en demasiados mercados con muy pocos recursos, luchando Intel y NVIDIA simultáneamente. Para cuando llegue el 2019, la posición financiera de AMD probablemente será aún más precaria de lo que es hoy. Si la empresa no ha ideado algún tipo de estrategia para volver a la rentabilidad para entonces, la quiebra será muy probable, si no inevitable.



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