Cómo invertir en acciones de Warehouse Club

Los clubes de almacenes son destinos de compras populares para cientos de millones de personas en todo el mundo. Los precios bajos inmejorables que ofrecen atraen a clientes de todos los grupos demográficos. Y el modelo de negocio basado en suscripción que siguen los clubes de almacén ayuda a esas empresas a generar beneficios constantes, algo poco común en la industria minorista.

Esta combinación de popularidad y ganancias sostenibles ha atraído a muchos inversionistas a este nicho de la industria minorista, ya que buscan obtener retornos alucinantes del mercado. Pero no todos los clubes de almacén son iguales, y hay algunos factores importantes a considerar antes de comprar el stock de su primer club de almacén. Echemos un vistazo completo a todo lo que necesita saber para invertir en acciones del club de almacén.

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¿Qué es un club de almacén?

En pocas palabras, un club de almacén es un minorista que limita el acceso a la tienda a los suscriptores que pagan una tarifa anual por el derecho a comprar en sus ubicaciones. Pero más allá de este enfoque de venta basado en cuotas, una serie de características de un club de almacén lo distinguen de su minorista promedio. Estas características incluyen:

Mobiliario escaso:Para mantener los costos lo más bajos posible, los clubes de almacenes limitan el gasto en áreas que tradicionalmente crean un ambiente de compras agradable en otros establecimientos minoristas. Los productos a menudo se exhiben en paletas en un estilo de autoservicio, y los clientes no se sorprenderían de encontrar conductos de aire acondicionado a la vista. En otras palabras, no suele haber confusión sobre el hecho de que se encuentra en un almacén y que la tienda se centra en la eficiencia en lugar de ofrecer una experiencia de compra lujosa. Gastos indirectos bajos:Muchos clubes de almacenes invierten poco o nada de dinero en relaciones públicas, publicidad o marketing; negocian precios bajos con los mayoristas por los productos que venden; no ofrecen bolsas de supermercado ni materiales de embalaje para los clientes; utilizan tragaluces para reducir los costos de electricidad; y hacen otras cosas para mantener los gastos operativos al mínimo. Selección limitada:Los clubes de almacén suelen almacenar muchas menos opciones de productos que sus homólogos minoristas. Costco (NASDAQ: COSTO)lleva menos de 4000 ofertas de productos en una tienda típica, en comparación con más de 80.000 productos distintos en Objetivo (Bolsa de Nueva York: TGT)y más de 100.000 en Walmart (Bolsa de Nueva York: WMT). Costco acredita esta selección limitada por ayudar a reducir la complejidad, aumentar la rotación de inventario y reducir los costos. Rotación de productos de alto volumen:Los clubes de almacenes registran cifras de ventas impresionantes que, por lo general, dejan muy atrás a los minoristas rivales. Por ejemplo, cada tienda de Costco, en promedio, registró $ 176 millones de ingresos en el año fiscal más reciente. Eso es más de tres veces el volumen por tienda en Deposito de casa (NYSE: HD). Una amplia base de ventas:La orientación de compra al por mayor de un club de almacén, combinada con su inclinación hacia la maximización de la eficiencia, significa que los compradores generalmente tienen que viajar más lejos para visitar su tienda local. Walmart opera casi 5,000 ubicaciones de venta al por menor en todo el país, pero Sam's Club, su brazo de club de almacenes, mantiene menos de 600 tiendas que cubren la misma huella geográfica. Precios bajos:Todos los minoristas pregonan su capacidad para ofrecer precios bajos, pero los clubes de almacén logran este objetivo gracias a la combinación de las eficiencias operativas mencionadas anteriormente, más el colchón proporcionado por los ingresos por cuotas de membresía. Club de mayoristas de BJ (Bolsa de Nueva York: BJ)estima que ahorra a sus miembros al menos un 25% en una lista de canastas de alimentos y no comestibles populares. Costco resume su enfoque operativo de la siguiente manera: 'Nuestra estrategia es proporcionar a nuestros miembros una amplia gama de productos de alta calidad a precios que creemos son consistentemente más bajos que en otros lugares'.

La industria de los clubes de almacén comenzó en la década de 1980.

Muchos de los clubes de almacenes que todos conocemos hoy comenzaron a surgir en todo el país a principios de la década de 1980. Son relativamente nuevos en comparación con la industria minorista mucho más madura. Por lo general, venden una amplia gama de productos, que incluyen comestibles frescos, alimentos envasados, indumentaria, productos electrónicos de consumo y muebles para el hogar.

La venta al por menor en almacenes es altamente competitiva, con múltiples competidores bien establecidos presentes en casi todas las áreas metropolitanas importantes de los Estados Unidos. Debido a su variada selección, los clubes de almacenes compiten con las tiendas de comestibles, los minoristas con descuento, las tiendas de conveniencia y los grandes minoristas, entre otros.

Las tendencias que afectan a la industria hoy en día son similares a las del mundo minorista en general. Específicamente, los gigantes de los almacenes están viendo una mayor parte de su negocio cambiar hacia los pedidos en línea, por lo que están destinando el efectivo a aumentar sus opciones de cumplimiento y envío para proteger la participación de mercado contra los rivales en línea.

¿Cómo gana dinero un club de almacén?

La presión para mantener los precios más bajos, o 'liderazgo de precios', como lo llama Costco, tiene un impacto negativo en el resultado final de un minorista de almacén. De hecho, los clubes de almacenes ganan constantemente menos que sus competidores tradicionales.

Este hecho se muestra con creces cuando se compara el margen de beneficio bruto entre los clubes de almacenes y otros minoristas. La rentabilidad bruta de Costco está consistentemente por debajo del 13% de las ventas, en comparación con el 22% de Kroger (Bolsa de Nueva York: KR)y 29% para Target.

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Margen de beneficio bruto de Costco (TTM) datos por YCharts .

Sin embargo, Costco y sus pares de almacenes operan principalmente como clubes de suscripción en lugar de minoristas, por lo que es útil considerar las ventas de sus productos como un subproducto del principal objetivo minorista: vender más membresías.

Los ingresos por cuotas de membresía se generan cada vez que un suscriptor se inscribe en una membresía anual o renueva su servicio por otro año. Estas ventas representaron más de las tres cuartas partes de las ganancias anuales de Costco en el último año, y eso es típico en los clubes de almacenes. Básicamente, un minorista de almacén no gana casi nada con los productos que vende, pero se beneficia cobrando por el acceso a sus tiendas.

Hay cuatro formas principales en las que un club de almacén puede aumentar sus ingresos por cuotas de membresía. Primero, puede abrir nuevas ubicaciones y, por lo tanto, expandir su mercado direccionable. En segundo lugar, el minorista puede convencer a los suscriptores de que se actualicen a niveles de membresía de nivel superior (y más costosos), como la tarjeta 'ejecutiva' de Costco. En tercer lugar, un club de almacén puede aumentar su tasa de renovación anual, lo que lleva a una base de miembros más grande. Y finalmente, la empresa puede simplemente aumentar su tasa de afiliación.

Métricas del club de almacén que debe conocer

Si está invirtiendo en un club de almacén, hay algunas métricas financieras importantes que debe conocer. Algunos de ellos se aplican a los pares minoristas tradicionales, y otros son más específicos del enfoque de ventas basado en membresía que adoptan los gigantes de los almacenes.

Ventas en tiendas comparables :Esta métrica, también denominada a veces 'complementos' o 'ventas en la misma tienda', es una cifra de crecimiento fundamental en todos los minoristas, incluidos los clubes de almacenes. Describe el cambio en los ingresos en las ubicaciones que han estado abiertas durante al menos un año. De esta manera, las composiciones eliminan los detalles potencialmente ruidosos alrededor de las aperturas y cierres de las tiendas para enfocarse en cómo les está yendo a las tiendas bien establecidas. En general, a los inversores les gusta ver comparaciones saludables, tanto en comparación con el año anterior del minorista como cuando se comparan con sus rivales en la industria minorista. Margen de beneficio bruto:Como se mencionó anteriormente, el margen de beneficio bruto, o la diferencia entre el beneficio bruto y el costo de los bienes vendidos, es generalmente más bajo para los clubes de almacenes que para otros minoristas. Aún así, es una métrica importante que los inversores deben rastrear porque los cambios aquí podrían afectar sus rendimientos. Un margen bruto mejorado es ideal porque significa que el negocio se está volviendo más eficiente. Sin embargo, debido al enfoque de los clubes de almacenes en el liderazgo de precios, tales ganancias generalmente no se traducen en mayores ganancias como lo hacen con los minoristas tradicionales. En cambio, es probable que un club de almacenes tome cualquier ganancia bruta de ganancias y la dirija directamente hacia recortes de precios para mantener su posición de participación de mercado. Tasa de renovación de suscriptores:En términos generales, cada iniciativa que emprende un club de almacén está al servicio del objetivo principal de ofrecer un valor inmejorable a sus miembros. Es por eso que el tasa de renovación de suscriptores es una métrica tan importante. Es la mejor manera de que un inversor juzgue si la empresa está complaciendo a sus miembros actuales al ofrecer una combinación atractiva de productos en demanda a precios bajísimos. Una tasa de renovación estable o mejorada indica el éxito en este objetivo clave de venta minorista. Mientras tanto, una tasa de renovación descendente es una señal de alerta que sugiere que un club de almacenes está perdiendo su ventaja frente a los competidores. Nivel de membresía:Una base de miembros en aumento juega un papel fundamental en el apoyo a las ganancias a largo plazo. Busque clubes de almacenes exitosos para reportar niveles crecientes de suscriptores a través de una combinación de lanzamientos de nuevas tiendas, mayor penetración de mercado en ubicaciones existentes y tasas de renovación más altas.

Los beneficios (y riesgos) de invertir en clubes de almacén

Los clubes de almacenes difieren de manera importante de sus pares minoristas. La mayoría de estas diferencias son atractivas para los inversores, pero algunas no lo son. Repasemos los beneficios clave y riesgos de invertir en un almacén minorista como Sam's Club o Costco.

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Beneficios de invertir en el club de almacén

Los clubes de almacenes tienen una base de ganancias mucho más estable que los minoristas. Después de todo, generan la mayor parte de sus ingresos de las cuotas de membresía, que se obtienen en forma de compra una vez al año. Por lo tanto, los altibajos del mundo minorista no suelen afectar tanto a un club de almacenes como a las tiendas normales, cuyas ganancias suben y bajan con el cambio diario de la confianza del consumidor.

Los clubes de almacenes también están bastante protegidos de la competencia basada en precios, ya sea que provenga de rivales minoristas físicos o de competidores que solo se encuentran en línea. Debido a que sus precios ya son lo más bajos posible, hay poco espacio para que otra empresa los rebaje y se robe la participación de mercado.

Riesgos de la inversión del club de almacén

Estas empresas son susceptibles a muchos de los mismos riesgos que afectan a los minoristas tradicionales, incluido el riesgo de que una recesión deprima las ventas o de que la demanda de los consumidores se desplace hacia el canal de venta en línea. La amenaza del comercio electrónico también es más desafiante para los grandes almacenes, ya que no mantienen la red masiva de tiendas que disfrutan sus pares. Por lo tanto, no pueden simplemente adaptar las ubicaciones existentes para que actúen como centros de entrega y recolección para los compradores en línea, como lo ha hecho Target en los últimos años.

Podría decirse que un club de almacén tiene una menor lealtad a la marca, ya que basa todo su modelo operativo en precios bajos. Esta postura operativa lo deja expuesto a perder cuota de mercado a cualquier empresa que pueda ofrecer precios más bajos de forma sostenible.

Los jugadores más grandes del club de almacenes

Si bien la selección no es tan variada como en el comercio minorista más amplio, los inversores aún tienen una amplia gama de opciones sobre acciones para considerar. Estos incluyen clubes de almacén de juego puro, OPI recientes y advenedizos internacionales. El cuadro a continuación clasifica los clubes de almacén por ventas anuales o la cantidad de ingresos generados cada año. La capitalización de mercado se refiere al valor total que los inversores le han asignado al negocio y, en el caso de Sam's Club, esa cifra también incluye el enorme negocio de Walmart.

Las métricas de ventas netas y base de la tienda corresponden al año fiscal completo más reciente. Los datos de capitalización de mercado son al 20 de agosto de 2019. * La capitalización de mercado de Sam's Club incorpora a Walmart en su valoración. Fuentes: Yahoo! Presentaciones financieras y financieras de la empresa.

Costco

Costco es, con mucho, el mayor jugador del club de almacenes, con sus 150.000 millones de dólares en ventas anuales. Eso lo convierte en el segundo minorista más grande del planeta detrás de Walmart. El gigante de los almacenes comenzó a comercializar sus acciones en 1980 con el nombre de The Price Company, cuando solo operaba en unas pocas ubicaciones en el sur de California. La empresa comenzó a comercializarse como Costco en diciembre de 1985. Hoy en día mantiene cerca de 800 almacenes en 11 países. Costco cuenta con más de 87 millones de titulares de tarjetas y maneja más de 2 millones de transacciones por día.

El gigante de los almacenes ha tenido una racha casi ininterrumpida de crecimiento operativo y financiero durante la última década. Después de caer levemente luego de un cambio en su tarjeta de crédito de lealtad en 2015, el tráfico de clientes se recuperó en el año fiscal 2018. El último aumento en las tarifas de membresía de Costco, combinado con un nivel récord de renovaciones de suscriptores, elevó las ganancias anuales a más de $ 3 mil millones en 2018 en comparación con $ 2 mil millones sólo cuatro años antes.

el club de Sam

el club de Sam es propiedad y está operado por Walmart y es el segundo minorista más grande de la industria, con $ 58 mil millones en ventas en el año fiscal 2019. La compañía ha luchado por destacarse frente a su rival más grande, Costco, que atiende a un grupo demográfico más rico. Las ganancias fueron del 5% el año pasado, en comparación con el 7% de Costco. Después de una serie de pérdidas anuales de participación de mercado, Sam's Club redujo recientemente su base de ventas en cierre de 63 tiendas de bajo rendimiento .

Sin embargo, la compañía sigue siendo un competidor formidable y cuenta con el respaldo de la enorme base de ventas de Walmart, la infraestructura de envío global y el sólido respaldo financiero.

Club de mayoristas de BJ

BJ's Wholesale Club solo opera en la costa este de los EE. UU., Pero está bien establecido en sus mercados principales. De hecho, mantiene aproximadamente tres veces el número de clubes de cualquier competidor en el noreste densamente poblado. La compañía registró $ 13 mil millones de ingresos en el año fiscal más reciente, lo que se tradujo en $ 300 millones de Ingresos de explotación - en comparación con los 184 millones de dólares de ganancias de cuatro años antes. BJ's promete ahorrar constantemente a sus miembros un 25% o más en una canasta representativa de productos en demanda. especialmente comestibles - y los ejecutivos estiman que la mayoría de los miembros pueden ahorrar aproximadamente 10 veces su tarifa de suscriptor anual de $ 55 manejando la mayoría de sus compras a través de BJ.

BJ's es relativamente nuevo en el mercado de valores, ya que acaba de salir a bolsa en julio de 2018. Está creciendo más lentamente que sus pares, con comparaciones de solo un 2% en el último año.

Precio inteligente

A menudo conocido como el 'Costco latinoamericano', Precio inteligente (NASDAQ: PSMT)es el único club de depósito enfocado exclusivamente en mercados fuera de los Estados Unidos. El minorista apunta a Centroamérica, el Caribe y Colombia, una región que alberga a 100 millones de personas.

Si bien el área es mucho menos competitiva en términos de rivales establecidos, el enfoque geográfico de PriceSmart presenta desafíos importantes, incluidos niveles de vida más modestos, ingresos más bajos y un crecimiento económico lento. Las ventas del minorista en los últimos años se han visto afectadas por recesiones en áreas como Panamá y Guatemala, por la devaluación de la moneda en Colombia y por los huracanes que azotaron varios de sus territorios caribeños.

Sin embargo, las ventas de PriceSmart superaron los $ 3 mil millones el año pasado en sus 41 clubes, y ese total fue superior a los $ 2,4 mil millones en el año fiscal 2014. Las comparaciones mejoraron en aproximadamente un 2% en cada uno de los últimos dos años.

Sin embargo, los ingresos operativos del minorista no han crecido casi al mismo ritmo. Esa métrica se situó en $ 126 millones en el año fiscal 2018, en comparación con $ 136 millones en cada uno de los dos años fiscales anteriores.

Encontrar una buena compra de acciones del club de almacén a largo plazo

Después de haber evaluado las métricas operativas centrales de las acciones de un club de almacén, querrá intentar juzgar si las acciones representan una buena compra. Si bien los precios varían entre los grupos que hemos discutido, los inversores suelen pagar una prima por una empresa que puede superar constantemente a sus pares tanto dentro como fuera de la industria. Los inversores en acciones también recompensan a las empresas, como Costco, que demuestran sólidas métricas de suscriptores.

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Las valoraciones cambian a diario, pero hay mucha coherencia en torno a las dos formas principales en las que se fija el precio de un club de almacén. Los inversores normalmente compararán a sus rivales sobre la base de precio-ganancias y la relación precio / venta, tal como ocurre con los minoristas tradicionales. La relación precio-ganancias, o P / E, describe el valor de una empresa en términos del múltiplo de las ganancias anuales. Un P / U de 20, por ejemplo, significa que los inversores están dispuestos a pagar 20 veces las ganancias del año pasado para poseer las acciones. Price-to-sales, o P / S, es una comparación similar que utiliza un múltiplo de ingresos en lugar de ganancias. Estos índices no le dicen nada por sí mismos, pero en comparación con el mercado en general o con los rivales, ayudan a mostrar si una acción tiene un precio premium o con descuento frente a sus pares y al mercado de valores.

A mediados de 2019, Costco mantuvo un precio de acciones premium, con acciones que cotizan a 32 veces las ganancias rezagadas en comparación con 23 veces para BJ's Wholesale y 15 veces para Target. El líder del club de almacenes también es más caro en términos de precio de venta, y los inversores pagan 0,77 veces los ingresos por sus acciones en comparación con 0,62 veces para Walmart, 0,49 veces para PriceSmart y 0,25 veces para BJ. Los inversores en ingresos también pueden preferir las acciones de PriceSmart, Walmart y Costco a las de BJ, ya que cada una paga un dividendo modesto.

Los clubes de almacenes también encajan perfectamente en el segmento de la economía de 'bienes de consumo básico', lo que significa que puede obtener exposición a ellos como parte de una inversión en un fondo de índice amplio o un fondo cotizado en bolsa (ETF). los ETF de Vanguard Consumer Staples (NYSEMKT: VDC)es una opción popular ya que cubre una amplia gama de acciones y conlleva una tarifa anual modesta.

Adquirir mas volumen

En la mayoría de los casos, las acciones de los clubes de almacén se valoran con una prima más alta que las acciones de los minoristas tradicionales para dar cuenta de sus perfiles de ganancias más estables. Sin embargo, al igual que en el caso de la tarifa de membresía anual que pagan los compradores del almacén, la prima del precio de las acciones a menudo se justifica fácilmente cuando se elige poseer un minorista fuerte como Costco. El club tiene un historial de aumento constante de las ganancias, incluso cuando los rivales están perdiendo poder de ganancias. Su enorme base de compradores leales que pagan suscripciones también tiende a proteger al negocio del tipo de recesión brusca que le puede ocurrir a la mayoría de los minoristas al comienzo de una recesión.

Por lo tanto, se minimizan varias de sus mayores preocupaciones potenciales, incluido el temor a una caída de las ganancias impulsada por la recesión. Y si compra acciones de un club de almacén, su cartera se beneficiará del cambio continuo hacia esta popular alternativa de compra.