Invertir

¿Genco Shipping & Trading Limited vale más muerto que vivo?

La próxima fecha límite del 31 de marzo para Envío y comercio de Genco (Bolsa de Nueva York: GNK)conseguir renuncias de sus acreedores pende sobre él como la espada de Damocles. Siempre que esté considerando el destino final de una empresa que lucha por sobrevivir como Genco, una cosa que debe considerar es si sus acreedores tienen un incentivo para ejecutar la hipoteca. ¿Genco valdría más en liquidación? La respuesta puede sorprenderte.

Un nuevo problema para Genco
Genco Shipping & Trading tiene 53 buques en su flota, 42 de los cuales generan ingresos basados ​​en las tarifas diarias al contado. Nueve de los otros 11 se ejecutan con contratos de calificación fija que están cerca o por debajo de las tarifas al contado diarias promedio para la flota. El problema es que estas tasas han experimentado recientemente una caída dramática.

¿Qué significa detenerse en la cita?

Le ahorraré las matemáticas, pero la tarifa promedio que recibe cada uno de los barcos de Genco es de alrededor de $ 10,000, incluso por día, al momento de escribir este artículo. Según la presentación del tercer trimestre de la compañía, sus gastos de bolsillo en efectivo son de alrededor de $ 10,700 por día. Esto significa que Genco está perdiendo actualmente decenas de miles de dólares cada día mientras negocia la misericordia de sus acreedores. Para que sus acreedores concedan esa misericordia, deben arriesgarse y apostar por la posibilidad de que las tarifas de envío mejoren. Al ritmo actual, Genco no podrá permitirse mantener las luces encendidas, y mucho menos pagar a sus acreedores si las tasas no suben.



En deuda hasta sus ojos
Al 30 de septiembre, Genco tenía casi $ 1.9 mil millones en el agujero para los acreedores (incluidos varios otros pasivos). Después de retirar activos líquidos, una inversión ilíquida y su participación accionaria en Baltic Trading Limited (Bolsa de Nueva York: BALT), la compañía todavía está enganchada por alrededor de $ 1.7 mil millones. Si bien Baltic Trading es rico en efectivo después de una serie de aumentos de capital y varios analistas pronostican un 2014 rentable, las 5,7 millones de acciones que posee Genco son una miseria en comparación con su deuda, a menos que el precio de las acciones de Baltic Trading aumente varias veces. Esto deja el valor de sus barcos.

Posible liquidación
Muchos expertos, analistas y ejecutivos de barcos secos creen que el entorno de tarifas actual mejorará; los prestamistas no necesariamente comparten ese optimismo. En la conferencia telefónica más reciente, cuando las tasas eran mucho más altas, el presidente Peter C. Georgiopoulos advirtió que los prestamistas en la industria son 'todavía conservadores'. El director financiero John C. Wobensmith agregó que los bancos tienen sus propios problemas de balance que sugieren que su capacidad para ser indulgente puede ser limitada.

Ahora la pregunta es si los prestamistas podrían recuperarse mediante la liquidación. Si bien no soy un experto en pronosticar lo que cada uno de los 53 barcos podría obtener en una venta, probablemente podríamos hacer una estimación optimista y en el mejor de los casos decente.

La edad promedio de los Capesizes de Genco es de tres a cuatro años. Los barcos de tamaño capes de esa edad generalmente se venden por alrededor de 50 millones de dólares cada uno; Baltic Trading Limited adquirió recientemente dos barcos Capesize que tenían entre uno y dos años de antigüedad por $ 103,5 millones. Usar $ 50 millones cada uno parecería generoso o un total de $ 450 millones para sus nueve Capesizes.

la edad promedio de los ocho barcos Panamax de Genco es de alrededor de 13 años. Barcos marítimos Socios Recientemente compró un barco Panamax de siete años por 17,8 millones de dólares. El uso de esta cifra para los ocho de Genco arroja 142,4 millones de dólares muy optimistas.

Finalmente, Genco tiene 36 barcos Supramax, Handymax y Handysize. La edad media de este grupo ronda los ocho años. Muy recientemente se vendió una embarcación Supramax por 20 millones de dólares. Usar este número para todo el grupo produciría 720 millones de dólares.

es una buena razón de corriente alta

Sumando todo
Con base en todas estas cifras optimistas, la liquidación de los barcos produciría poco más de $ 1.3 mil millones, dejando a Genco alrededor de $ 400 millones sin pagar sus pasivos. Esto es antes de cualquier costo adicional que vendría con la liquidación de cualquier empresa, incluidas cosas como paquetes de indemnización, honorarios legales y similares. La pregunta es: ¿Querrían los acreedores recibir un 24% o más de lo que se les debe mediante la ejecución hipotecaria y la liquidación? ¿O preferirían arriesgarse, incluso si no es una oportunidad que les gustaría tomar y esperar que las cosas mejoren (y que los flujos de efectivo mejoren con ellos)? ¿O los acreedores simplemente obligarán a Genco a la quiebra, se harán cargo de la empresa y eliminarán a los pequeños accionistas?

Incluso existe la posibilidad de que los acreedores promulguen una cuasi-quiebra, mediante la cual se emitirían tantas acciones de Genco que la dilución devalúe las acciones ordinarias a casi nada. De cualquier manera que lo corte, aferrarse a la acción es, en el mejor de los casos, extremadamente arriesgado. Existe suficiente riesgo con las existencias de envío seco en general debido a la naturaleza de la industria. Los tontos deberían considerar dejar de lado este.

Entonces, sí, Genco Shipping & Trading Limited vale más muerto que vivo. Con una deuda más alta de la que sus activos podrían obtener de manera realista, su valor neto es negativo.



^