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¿Es una compra el stock de hardware de restauración (RH)?

Empresa de muebles de lujo Rh (Bolsa de Nueva York: RH), anteriormente conocido como Restoration Hardware, está cerrado al público en sus 83 tiendas minoristas. Muchas de las tiendas más importantes de la compañía están ubicadas en las principales ciudades de EE. UU., Las áreas más afectadas por la pandemia de COVID-19. Los pedidos por catálogo y el comercio electrónico siguen siendo una opción para los consumidores, pero RH es principalmente un negocio minorista físico.

Según el rendimiento de las acciones, está claro que los inversores están apostando por el éxito de las empresas de muebles de comercio electrónico en lugar de los minoristas tradicionales como RH. Solo considere los rendimientos de RH hasta la fecha en comparación con Abarrotar y Wayfair .

Gráfico RH



Datos por YCharts .

Es posible que esta disparidad comercial presente una oportunidad. Sustancialmente a la baja en 2020, ¿son las acciones de RH una compra en este momento?

Esto es lo que le gustará a largo plazo

RH nada contra la corriente. Si bien la mayoría de las empresas intentan atraer a un público amplio, RH plantó firmemente su bandera como minorista de muebles de lujo (caro). Ha renunciado a la sabiduría convencional para limitar sus tiendas físicas y convirtió sus ubicaciones en salas de exhibición llamativas y en expansión. Y en lugar de atraer consumidores con promociones especiales, ofrece membresías pagas para aquellos que buscan descuentos diarios.

El negocio principal de muebles brinda a los inversores ganancias de primera línea del crecimiento de las ventas comparables y la adición de nuevas ubicaciones minoristas. Pero lo que es más importante, el equipo de gestión de RH es experto en encontrar formas de lograr un crecimiento superior de las ganancias. Un ejemplo actual es el servicio de entrega a domicilio de la empresa. El año pasado, tomó el control total del servicio, asegurando que los productos lleguen en perfectas condiciones. Esto crea un cliente más feliz y requiere menos devoluciones. Y RH estima que ahorrará entre 15 y 20 millones de dólares anuales como resultado, aumentando las ganancias con los mismos ingresos.

Además, RH se está sumergiendo en la hostelería ahora mientras protege su negocio principal. La compañía tiene seis restaurantes dentro de sus salas de exhibición de muebles y está programado para abrir su primera casa de huéspedes en 2020. Los restaurantes son extremadamente populares, lo cual es una buena noticia para los accionistas. Sin embargo, podrían estar ganando aún más dinero, pero la administración no está siguiendo esta opción. He aquí por qué eso es bueno.

En la convocatoria de ganancias de RH para el primer trimestre del año fiscal 2019, la gerencia dijo que sus restaurantes son lugares de eventos muy solicitados. Sin embargo, el propósito de los restaurantes es ser una parte integral del negocio principal del mueble. RH cree que si ofreciera estos espacios para eventos, restaría valor a la experiencia que ofrece. Entonces, si bien podría sacar más ingresos de los restaurantes, podría producirse a expensas de su negocio de muebles, un camino que la gerencia no está dispuesta a recorrer. Esta sigue siendo una empresa de muebles.

Y ese negocio tiene espacio para un crecimiento internacional sustancial a largo plazo. En este momento, la gerencia de RH ve un mercado de lujo fragmentado en Europa y ha identificado de cinco a siete ubicaciones principales para comenzar la expansión internacional en los próximos años. Cree que RH podría convertirse en un negocio de 20.000 millones de dólares gracias a la oportunidad. En perspectiva, la compañía ha generado $ 2.6 mil millones en ingresos de doce meses.

Hacer crecer su huella física sería costoso, pero RH se expande de una manera ajustada. Utiliza un modelo de venta con arrendamiento posterior, vendiendo sus propiedades a los propietarios y arrendándolas con contratos a 40 años. Al final, hay poco costo inicial para RH, lo que aumenta la rentabilidad y acelera la recuperación de la inversión de su nueva propiedad.

Un arreglo de sala de estar de RH con sofá, mesa de café, candelabro y otra decoración.

Fuente de la imagen: Hardware de restauración.

De que preocuparse ahora

No es obvio, pero la volatilidad del mercado de valores es problemática para la base de clientes de RH. En la llamada de ganancias del primer trimestre del año fiscal 2019, el CEO Gary Friedman dijo que los consumidores de muebles de lujo son personas adineradas que probablemente tengan un gran porcentaje de su patrimonio neto en el mercado de valores. En una recesión, su patrimonio neto cae, lo que puede influir en ellos para posponer las compras. De acuerdo, RH está cerrado ahora mismo de todos modos. Pero si el mercado se mantiene volátil, podría ser un obstáculo para el negocio.

Además, una mala economía es mala en general para las marcas de consumo discrecional, especialmente para los minoristas de lujo como RH.

Pero creo que el comercio electrónico es la mayor amenaza para la salud reproductiva a largo plazo. Tanto Wayfair como Overstock actualizaron recientemente a los inversores con resultados trimestrales hasta la fecha, que muestran un crecimiento de ingresos de 90% y 130% año tras año, respectivamente. Sí, RH se dirige a un cliente completamente diferente. Sin embargo, todo está incluido en el comercio minorista físico. Si el coronavirus impulsa la adopción del comercio electrónico de muebles entre los consumidores ricos (como lo ha hecho con otros), sería devastador para la salud reproductiva.

¿Es una compra?

Me gusta RH y creo que una sólida ejecución pasada, junto con una creciente oportunidad internacional, lo convertirán en un ganador a largo plazo. Sin embargo, reconozco que el negocio seguirá siendo desafiado a corto plazo, sin ninguna forma de saber cuánto tiempo permanecerán cerradas las ubicaciones. Sin un catalizador alcista claro en el corto plazo, los inversores podrían considerar comprar esta acción en tercios: un tercio ahora y los otros dos tercios si la acción baja o una vez que haya claridad para que RH vuelva a las condiciones operativas normales.



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