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¿Tienen razón Sunrun o SunPower sobre el futuro de la energía solar residencial?

Básicamente, hay tres grandes empresas solares residenciales en las que los inversores pueden invertir en este momento, y eso está a punto de reducirse a dos. Sunrun (NASDAQ: EJECUTAR)y viviendo Solar (Bolsa de Nueva York: VSLR)se están combinando para formar un instalador solar mega-residencial, que será una empresa de casi $ 9 mil millones. El tercero es Poder del sol (NASDAQ: SPWR), que ha pasado los últimos años deshaciéndose de su negocio de energía solar a escala de servicios públicos y yieldco, y desvinculándose de sus operaciones de fabricación este mes, todo para centrarse en el desarrollo solar residencial y comercial.

Lo que los inversores deben considerar hoy en día es dónde se creará el mayor valor en la industria solar residencial y qué valor obtienen cuando compran acciones de energía solar. Elegir las mejores acciones en las que invertir se vuelve complicado.

Hogar con paneles solares en el techo.

Fuente de la imagen: Getty Images.



Donde todos están hoy

Para mostrar dónde estamos hoy, quiero mostrar lo que valen hoy Sunrun, Vivint Solar y SunPower. Tenga en cuenta que esto es antes de la fusión de Sunrun y Vivint Solar, que es un acuerdo de acciones, y SunPower's escisión de Maxeon Solar Technologies , su brazo de fabricación.

Gráfico de capitalización de mercado de RUN

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RUN Capitalización de mercado datos por YCharts

Claramente, SunPower es el menos valioso de los tres, pero eso no se debe a que esté generando menos valor según las métricas de valor tradicionales.

Puede ver a continuación que SunPower ha generado más ingresos que Sunrun y Vivint Solar juntos en el último año, y es más rentable. Estas dos métricas no muestran el valor retenido que ninguna de estas empresas tiene de las instalaciones solares que poseen, pero siguen siendo métricas útiles.

Gráfico de ingresos RUN (TTM)

Ingresos RUN (TTM) datos por YCharts

Estas cifras no son lo que estas empresas anuncian como métricas de creación de valor, así que veamos también cómo se ve el valor retenido para estas tres empresas.

El valor en el balance

El valor retenido es el valor actual de todos los flujos de efectivo de proyectos solares residenciales. Con contratos de compra de energía y arrendamientos, los clientes firman contratos de 20 años para comprar electricidad al instalador, que paga la instalación en sí.

El cálculo generalmente incluye una estimación del valor de la renovación, que puede ocurrir o no y, a menudo, representa un gran porcentaje del valor total calculado. Si tomamos Sunrun como ejemplo, proyecta $ 1,43 mil millones de valor retenido neto (o activos productivos), pero solo $ 369 millones de ese valor están realmente bajo contrato.

Puede ver a continuación que Sunrun y Vivint Solar tienen mucho más valor retenido que SunPower, que mantiene sus proyectos solares residenciales en una empresa conjunta con Hannon Armstrong , de la que posee el 51%.

Sunrun viviendo Solar SunPower (51% de propiedad)
Valor retenido bruto $ 3.31 mil millones $ 2,46 mil millones $ 1.27 mil millones
Valor neto retenido $ 1,43 mil millones $ 1.29 mil millones $ 358 millones
Valor retenido neto contratado 9 $ 638 millones n / A

Fuente: Publicaciones de resultados de la empresa.

Lo que esto no tiene en cuenta es el hecho de que Sunrun y Vivint Solar tienen la intención de aumentar el valor retenido a largo plazo. SunPower, por otro lado, financia solo alrededor de un tercio de sus instalaciones solares y vende el resto a través de préstamos o ventas en efectivo. Las ventas generan un margen de inmediato, lo que genera algunas de las ventajas de ingresos y ganancias para Sunpower que ve arriba.

Comparando las tres empresas, realmente depende de cuánto valore la renovación de una instalación solar en 20 años en el futuro. Si los clientes realmente renuevan sus contratos de arrendamiento, Sunrun será una gran acción a largo plazo. Si los clientes no renuevan o deciden comprar instalaciones solares en el futuro, SunPower está mejor posicionado.

¿Hacia dónde se dirige la industria solar residencial?

En el futuro, el combo Sunrun / Vivint Solar será un instalador solar tradicional y una compañía financiera. La mayoría de los empleados de la empresa se dedican a la venta o instalación de energía solar, y su objetivo es aumentar los activos en propiedad a largo plazo. Su valor estará determinado por su capacidad para reducir costos, aumentar los ingresos por cliente y reducir los costos de financiamiento.

SunPower ha optado por un enfoque diferente, trabajando con distribuidores que hacen la mayor parte del trabajo pesado en ventas e instalación. Eso debería permitir a la empresa mantener los activos livianos, centrarse en el desarrollo de tecnología y, potencialmente, llegar a una audiencia más amplia de clientes a nivel mundial. Y su enfoque en más efectivo y ventas de préstamos podría ser una opción de financiamiento atractiva para los propietarios de viviendas, quienes generarían más valor al poseer sus sistemas solares en lugar de arrendarlos. El problema al que se ha enfrentado SunPower es que sus paneles solares de alta eficiencia tienen un costo más alto que los de la competencia, por lo que no ha generado los márgenes que tienen los competidores en la industria solar residencial.

En teoría, SunPower podría tener más ventajas que Sunrun o Vivint Solar, pero eso no ha funcionado para los inversores a largo plazo, y debe comenzar a demostrar que las ventas en efectivo y en préstamo de energía solar pueden ser rentables.

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Los consumidores decidirán el ganador aquí

Las ganancias futuras para los inversores solares residenciales se reducirán a las preferencias de los consumidores en el futuro. Si los consumidores eligen financiamiento de terceros de instaladores y contratos a largo plazo, favorecerá a Sunrun en gran medida. Pero los mayores ahorros están en comprar un sistema solar con un préstamo de bajo costo y conservar los beneficios fiscales para usted. Y creo que, en última instancia, eso es lo que va a ganar.

Mi elección para las mejores acciones a largo plazo en energía solar es SunPower, pero esa no ha sido la elección ganadora en el pasado porque los clientes han elegido la financiación de Sunrun. Y quizás la financiación sea de hecho lo más importante de la energía solar.



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