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¿Es esta la próxima historia de Cenicienta de Warren Buffett?


El Village Pointe Toyota de Omaha es solo uno de los aproximadamente 80 concesionarios de automóviles nuevos que ahora posee Berkshire Hathaway. Fuente: Berkshire Hathaway Automotive. http://www.berkshirehathawayautomotive.com/dealership/village-pointe-toyota.htm

El legendario inversor Warren Buffett levantó algunas cejas cuando Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A) (NYSE: BRK.B)anunció que estaba adquiriendo Van Tuyl Group, el grupo privado de concesionarios de automóviles más grande del país.

No es ningún secreto que a Buffett le gustan los negocios básicos. Y si bien este fue su primer movimiento para adquirir concesionarios de automóviles, no será el último de Berkshire: Van Tuyl Group está formando la base para el nuevo Berkshire Hathaway Automotive, una compañía que buscará activamente más concesionarios para adquirir y administrar.



¿Buffett ha encontrado otra oportunidad para agregar al flujo de ganancias de Berkshire?

Es un movimiento muy de Berkshire, pero hay grandes preguntas
Ser propietario de una gran cantidad de concesionarios de automóviles no es exactamente un gran alcance para Berkshire Hathaway. Berkshire (principalmente) no invierte en maravillas de alta tecnología. En cambio, la compañía ha construido una cartera envidiable de compañías como Geico (seguros), Burlington Northern Santa Fe (ferrocarriles) y Heinz (salsa de tomate), entre muchas otras, compañías que están bien administradas y dedicadas a negocios estables que no son Es difícil de entender.

Geico, BNSF y Heinz (y la mayoría de las otras participaciones de Berkshire) tienen algo en común además de estar bien administradas y ser relativamente fáciles de entender: todas son empresas que, al menos en opinión de Buffett, están sirviendo a mercados que todavía existen muchos años a partir de ahora.

Como lo expresó en la carta más reciente de la compañía a los accionistas:

Dentro de un siglo, BNSF y Berkshire Hathaway Energy seguirán desempeñando papeles vitales en nuestra economía. Las casas y los automóviles seguirán siendo fundamentales para la vida de la mayoría de las familias. El seguro seguirá siendo esencial tanto para las empresas como para las personas. De cara al futuro, [el vicepresidente de Berkshire, Charlie Munger] y yo vemos un mundo hecho a la medida para Berkshire. Nos sentimos afortunados de que se nos confíe su gestión.

Y está claro que Van Tuyl en sí es un tipo de negocio muy de Berkshire. Nuevamente, para citar la carta a los accionistas de Buffett:

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En octubre, contratamos la compra de Van Tuyl Automotive, un grupo de 78 concesionarios de automóviles que está excepcionalmente bien administrado. Larry Van Tuyl, el propietario de la empresa, y yo nos conocimos hace algunos años. Luego decidió que si alguna vez iba a vender su empresa, su hogar debería ser Berkshire. Nuestra compra se completó recientemente y ahora somos 'chicos de autos'.

Larry y su padre, Cecil, pasaron 62 años construyendo el grupo, siguiendo una estrategia que convirtió a todos los gerentes locales en socios propietarios. Crear esta reciprocidad de intereses resultó ser un éxito una y otra vez. Van Tuyl es ahora el quinto grupo automotriz más grande del país, con cifras de ventas por concesionario que son sobresalientes.

Buffett también dejó muy claro que este es solo el comienzo de la incursión de Berkshire en el negocio de la venta de automóviles:

Hay alrededor de 17.000 concesionarios en el país y las transferencias de propiedad siempre requieren la aprobación del fabricante de automóviles correspondiente. El trabajo de Berkshire es desempeñarse de una manera que haga que los fabricantes acepten más compras por nuestra parte. Si hacemos esto, y si podemos comprar concesionarios a precios razonables, construiremos un negocio que en poco tiempo será múltiplo del tamaño de las ventas de $ 9 mil millones de Van Tuyl.

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Entonces, este es un movimiento significativo para Berkshire Hathaway. Pero, ¿qué tan bien resultará? La habilidad de inversión de Buffett es legendaria, por supuesto, pero incluso el maestro admite fácilmente que comete grandes errores de vez en cuando.

Es posible que esto funcione muy bien. Pero veo dos cosas de las que preocuparme.

Vender autos no es un negocio muy rentable
La mayoría de los concesionarios de automóviles son de propiedad privada y no revelan sus finanzas. Pero es un secreto a voces que la competencia y servicios como TrueCar que brindan a los consumidores más información que nunca, han exprimido hasta los huesos los márgenes de beneficio de muchos distribuidores.

Eso es cierto incluso para grupos de distribuidores muy grandes. El más grande de todos AutoNation (NYSE: AN)

Eso es bastante pequeño, especialmente si se considera que el tamaño y la escala de AutoNation deberían brindarle ventajas sustanciales sobre su concesionario familiar local. Y es un largo lejos del margen operativo de Berkshire de más del 14% en 2014.

¿Buffett y el ex equipo de Van Tuyl creen que tienen una forma de obtener más ganancias aquí?

¿Los concesionarios de automóviles De Verdad estar alrededor en 100 años - o 20?
Hable con inversores que se centren en Silicon Valley y le dirán que los concesionarios franquiciados de automóviles nuevos son un negocio listo para la disrupción. Al menos un gran nombre ya está trabajando en eso: Tesla Motors ya ha presionado a varios estados para que cambien o modifiquen sus leyes para permitir que Tesla venda directamente a los clientes, y está presionando por más.

Hasta ahora, los grandes fabricantes de automóviles muy recelosos de unirse a la búsqueda de Tesla, para no alienar a sus distribuidores. Pero no es ningún secreto que a muchos consumidores les encantaría una forma de comprar un automóvil que no implique travesuras de los concesionarios y, en secreto, muchos fabricantes de automóviles probablemente preferirían vender directamente.

En algunos casos, Tesla simplemente obtiene una exención especial de las leyes estatales diseñadas para proteger el sistema de concesionario franquiciado. Pero aun así, esas son grietas en la armadura legal que los comerciantes, muchos de los cuales contribuyen generosamente a las campañas de sus legisladores estatales, han pasado décadas armando. Es posible que sigan más grietas.

Y, por supuesto, todo esto supone que las personas comprarán automóviles en los próximos años. Algunos analistas de alto perfil ven un movimiento a gran escala hacia los autos autónomos de origen colectivo alrededor de 2030, después de lo cual la propiedad privada de autos será una reliquia pintoresca, según se piensa. Y algunos piensan que tal movimiento es exactamente lo que manzana El proyecto de automóvil que se rumorea se trata realmente de: un servicio premium de automóvil automatizado.

El resultado: un paso intrigante hacia un negocio difícil
Es difícil ser un concesionario de coches nuevos hoy en día. Los consumidores están armados con más información que nunca, lo que reduce el poder de fijación de precios de un distribuidor, y ese poder se reduce aún más por la gran cantidad de distribuidores, lo que hace que sea esencial competir duro por cada venta.

Operar concesionarios a gran escala, en grandes grupos, ha sido durante mucho tiempo una forma para que los empresarios locales conviertan las modestas fuentes de ingresos en fortunas. Los grupos de distribuidores más grandes pueden obtener más eficiencias operativas en todo, desde el financiamiento hasta los beneficios para los empleados, reduciendo los costos y ayudando a aumentar esos márgenes reducidos.

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Buffett ve claramente este negocio como uno en el que la escala y los valores empresariales de Berkshire pueden aportar más de ese tipo de eficiencias. También lo ve como un negocio que probablemente perdurará durante muchas décadas.

Estoy dispuesto a creer en el primero, pero soy escéptico con respecto al segundo: la perspectiva de una interrupción es real, aunque solo sea porque demasiadas personas odio compra de automóviles a través de concesionarios franquiciados. Si el nuevo equipo de automóviles de Berkshire puede cambiar ese , entonces Buffett y compañía pueden tener otra línea de negocios ganadora en sus manos.



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