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Keurig Dr. Pepper después de la fusión: ¿dónde están ahora?

Buen Dr. pimienta (NYSE: DPS), también conocida como la tercera empresa de bebidas más grande del mundo [concedido, es un distante tercio de Coca (NYSE: KO)y Pepsi (NASDAQ: PEP)], se acerca a su sexto aniversario.

En el episodio de esta semana de Enfoque de la industria: bienes de consumo , el anfitrión Vincent Shen y el colaborador de Motley Fool Dan Kline analizan cómo le fue a la compañía en los últimos meses en el mercado. ¿Cruzar los arroyos de refrescos y café fue lo correcto? ¿Qué segmentos están creciendo más? ¿A qué amenazas competitivas tiene que enfrentarse KDP? ¿Y puede realmente enfrentarse a Coca-Cola y Pepsi? Por otro lado, ¿cómo podría esta distante posición número 3 en el mercado ser realmente una ventaja para KDP? ¿Qué riesgos y tendencias deberían observar los inversores en los próximos trimestres? Descubra más a continuación.

Una transcripción completa sigue al video.



Este video fue grabado el 11 de diciembre de 2018.

Vincent Shen: Bienvenido a Enfoque de la industria , el podcast que se sumerge en un sector diferente del mercado de valores todos los días. Soy su anfitrión, Vincent Shen. Me acompaña hoy a través de Skype desde Orlando, Florida, el colaborador de Motley Fool, Dan Kline. Dan, ¡qué bueno tenerte de vuelta! ¿Cómo estás?

Dan Kline: ¡Oye, Vince! ¿Cómo lo llevas?

cuantas horas trabajas en un año

Shen: Estoy aguantando bien. Hasta ahora es un largo día. Me alegra que pudieras venir y grabar un último programa conmigo.

Kline: ¡Siempre es un placer!

Shen: Oyentes, mi tiempo con el Enfoque de la industria El equipo terminará con el programa de la próxima semana. Creo que finalmente pude controlar mis lágrimas lo suficiente como para profundizar en Keurig Dr. Pepper, ticker KDP. Keurig Green Mountain y Dr. Pepper Snapple anunciaron a principios de 2018 que unirían fuerzas. Otro gran negocio para JAB Holdings, que está moviendo todos los hilos con su control de Keurig, que adquirió en 2016, sin mencionar los muchos otros negocios que ha comprado a lo largo de los años, como Peet's Coffee, Caribou Coffee y cadenas más grandes. como Krispy Kreme, Panera Bread y Au Bon Pain. De hecho, desde el anuncio del acuerdo de Keurig Dr. Pepper, la compañía ya adquirió Big Red, una marca de refrescos más pequeña, y Core Nutrition, una compañía de agua premium. Eso fue más de un trato de $ 500 millones.

Recuerdo que en el momento del anuncio de este acuerdo, Dan, estábamos un poco desconcertados por la decisión de que estas dos empresas se unieran. Estás incorporando una empresa de bebidas que no es de café. Pero Keurig Dr. Pepper es ahora la tercera empresa de bebidas más grande de América del Norte. Creo que hay algo de fuerza en la seguridad de tener ese tipo de escala. Pónganos al día, Dan. Si tuvieras que llegar a algunas de las fortalezas centrales, ¿qué te llamó la atención sobre esta entidad combinada hasta ahora? ¿Qué es?

Kline: Creo que ha quedado bastante claro en el espacio de las bebidas que alejarse de los refrescos es muy importante. Pero más allá de eso, desea diversificar. Hicimos un programa hace unos meses sobre Coke-Costa, que es un acuerdo con una compañía de café, que fue una transacción de $ 5 mil millones. Se está volviendo, si está construyendo todos estos canales, ya sea distribución minorista, tiendas, restaurantes, cuantas más cosas pueda agregar a eso, mejor. Entonces, si bien Keurig, que es en gran medida una marca basada en el hogar, no parece encajar, se vende en las tiendas, hay una plataforma comercial para ello, por lo que se convierte en esto, no sabemos a dónde van los gustos estadounidenses. ir. Podría volver a la soda. Canada Dry tuvo un trimestre realmente bueno. Podría alejarse del agua, porque la gente podría darse cuenta de que está pagando mucho dinero por el agua, que tiene en su casa de forma gratuita. [risas] Entonces, esta es una empresa que cubre muchas más bases.

Y, aunque todavía es solo el número 3, y un número 3 relativamente distante, le da un poco más de empuje de marketing cuando se trata de espacio en los estantes o la capacidad de hablar con algunos de estos socios. No comenzará a ver que las principales cadenas de restaurantes se cambien a la plataforma de refrescos y café Keurig Dr. Pepper, pero al menos verá algo de espacio en los estantes de las tiendas de conveniencia. Le da a la empresa mucho más poder para negociar allí.

Shen: Seguro. Para recordarles a los oyentes y darles una idea de la escala de esta cartera de marcas que la compañía tiene al alcance de la mano, por supuesto, está Keurig, el lado del café del negocio. En el nombre, Dr. Pepper. Pero también, la compañía tiene nombres como Canada Dry, Snapple, Bai Brands, una adquisición que hicieron poco antes de anunciar esta fusión. Al ingresar al espacio de bebidas más saludables, muchas de estas empresas están tratando de hacerlo.

En total, entre nombres propios y asociados, la empresa tiene más de 125 marcas a su disposición. Creo que es una empresa formidable, bonita. Keurig Dr. Pepper en realidad informó su primer trimestre de resultados como una entidad combinada. Dan, ¿qué te parece? ¿Estamos viendo materializarse algunas de las sinergias prometidas u otros beneficios del acuerdo?

Kline: Es muy temprano. Pero la buena noticia es que hemos visto muchas de estas fusiones. Es muy difícil llevar a cabo una fusión sin tener algún tipo de interrupción. Tendemos a verlo peor cuando se trata de una fusión tecnológica. Comunicaciones fronterizas , si recuerdas, hace un par de años, fue un desastre. Pero aquí, han mantenido sus líneas de suministro y están en camino de ahorrar $ 600 millones en unos tres años. Eso será un ahorro anual, y llegará a alrededor de $ 200 millones cada año antes de llegar al total de $ 600 millones. Realmente es una muy buena integración.

Creo que la empresa tiene que averiguar qué va a ser. Terminó algunas relaciones, se agregó Evian Water, que es una marca conocida que le da un juego de agua premium en el mercado. Esta empresa, que será una empresa de alrededor de $ 11 mil millones, se convierte en un juego de socios muy atractivo. No lo tiene todo. Si va a asociarse con Coca-Cola, Coca-Cola podría tener tres marcas. Si va a asociarse con Pepsi, Pepsi podría tener lo mismo, podrían tener dos, tres, cuatro marcas compitiendo en su espacio. Keurig Dr. Pepper tiene un portafolio un poco más simple. Tiene algunos agujeros. Realmente hay algo de espacio para incorporar otras cosas y hacer crecer lo que hacen.

Shen: Sí. Para darles a los oyentes una idea de algunos de los números de los titulares y el rendimiento de este informe combinado de ingresos, debo agregar que todas estas cifras que estoy a punto de usar son pro forma, ajustadas esencialmente, por lo que es una comparación de manzanas con manzanas. para este trimestre donde es una entidad combinada al año anterior como si fuera una entidad combinada en ese momento.

Los ingresos aumentaron un 2.9% a $ 2.9 mil millones con respecto a las cifras pro forma del año anterior. Una vez más, en términos de ingresos anuales, como mencionó Dan, se trata de un negocio de alrededor de $ 11 mil millones. Los ingresos netos aumentaron un 19% año tras año a $ 301 millones. La forma en que la empresa informa sobre su negocio, se divide en cuatro segmentos. En orden descendente por ingresos, tenemos Bebidas Empaquetadas, Sistemas de Café, Concentrados de Bebidas y luego Bebidas de América Latina. El paquete de bebidas es el negocio principal donde la empresa produce y distribuye sus propias bebidas, algunas marcas de terceros. Coffee Systems es ese negocio heredado de Keurig Green Mountain. Beverage Concentrates es cuando venden estos concentrados a embotelladores y clientes de fuentes. Y luego, el último, obviamente, su enfoque de negocio de bebidas en América Latina.

Los dos segmentos más grandes son las bebidas envasadas y los sistemas de café. Juntos, representan más del 80% de los ingresos brutos de la empresa y, creo, impulsan gran parte de la historia de la empresa. ¿Alguna actualización específica de esos dos segmentos, Dan, que quieras destacar?

Kline: Una cosa que pensé que era realmente interesante: tú y yo solíamos cubrir a Keurig cuando era una empresa que cotizaba en bolsa. Consideraríamos las ventas de la copa K como un indicador de hacia dónde se dirigía la empresa. Se pensó mucho en que Keurig se había estancado y que debido a algunas reacciones ambientales, iba a haber una desaceleración. Y vemos aquí que las ventas de tazas K en realidad aumentaron un 3% año tras año en el trimestre. Las ventas de cerveza, que me sorprendieron, aumentaron un 8%. Y eso se debe a que la compañía lanzó dos nuevos, más funcionales, hacen café con leche, capuchinos, sin tener que usar una cápsula diferente. La compañía ha luchado con eso, pasar de la taza de café básica al café con leche / capuchino completo. Si recuerdas, el Vue tuvo problemas. Ahora, tienen un sistema en el que no tienes que comprar nada especial, solo tienes que agregar leche y te hará esos productos. Y a los consumidores les está gustando mucho.

También tuvieron éxito con una versión revisada de su Mini. Estoy mirando mi Keurig Mini fuera de cámara aquí. El nuevo es mucho más elegante, ocupa mucho menos espacio en los estantes. Los consumidores han comprado, lo que, para ser honesto, me sorprende, porque nunca me ha gustado especialmente la taza de café que hace un Keurig.

Shen: Diré que el crecimiento del 8%, especialmente para el volumen en las cerveceras, es una buena señal a largo plazo, donde están aumentando esa base instalada de dispositivos. Y, en última instancia, eso es lo que quieren. Una vez que ese dispositivo está en su hogar, existe la posibilidad de que creen ingresos recurrentes más sostenibles con las cápsulas.

Algo que han cambiado con las cápsulas es la forma en que ven los precios. Creo que al principio, se dieron cuenta de que lo que llamaron una barrera de entrada para los consumidores a todo su sistema Keurig es que el precio de las cápsulas es caro, tienen que lidiar con competidores de precios más bajos, obteniendo una reacción del público al intentar bloquear a las personas que utilizan estos pods de terceros. Pero ahora, lo están abordando desde el punto de vista de que tienen que bajar sus precios, hacerlo más competitivo y estos ingresos recurrentes hablarán por sí mismos.

Kline: Creo que es un caso en el que han demostrado que así es como los estadounidenses preparan el café, en su mayor parte. Es una conveniencia sobre el modelo de calidad. Seguramente vas a encontrar gente como yo, que se va a sentar ahí y hacer tazas de vertido, o prensas francesas, o quién sabe qué cervecería de $ 400 podrías tener. Pero para la oficina promedio, la persona promedio, este es el estándar. La otra cosa que sigue siendo parte de esta familia de JAB Holdings es que está comenzando a ver un par de asociaciones más dentro de esa familia. La capacidad de enrollar todas esas diferentes marcas de café: Douwe Egberts y Caribou, y ni siquiera puedo enumerarlas todas, Peet's es una. Tiene esto en su casa, y ahora, JAB, Dr. Pepper, pueden hacer todos estos nuevos acuerdos para mantenerlo interesante. Tim Hortons es uno de los que acaban de asociarse, y esa es la marca de café más grande de Canadá. Por lo tanto, poder tener eso como su buque insignia para ese mercado debería continuar impulsando las ventas.

Shen: Algo que mencionaste, creo que es parte de su negocio de bebidas empaquetadas, este aumento en el número de asociaciones y cierto éxito que están viendo con algunas de las marcas que son partes clave de su portafolio, podrías llamarlo una innovación más orgánica. con Canada Dry, por ejemplo, obteniendo un verdadero éxito en términos de volumen y crecimiento de esa marca.

Con las asociaciones, ¿cómo crees que se desarrollará esto a largo plazo, en términos de cómo Keurig finalmente podrá ganar en sus dos competidores más grandes?

Kline: Aquí está la cosa. Es un espacio desafiante. Les mencioné antes de comenzar a grabar que casi en el momento en que se anunció el acuerdo de distribución de Peet, comencé a ver los productos de Peet en mis tiendas de abarrotes, en tiendas de conveniencia en mi área. Entonces, la buena noticia es que, como una cadena de supermercados, no se puede decir: 'No voy a llevar vasos K' o 'Solo llevaré vasos K de terceros'. Simplemente tiene que tener una selección bastante buena, como un cuarto de pasillo, dedicado solo a una pared de copas K. Eso le da a Keurig Dr. Pepper la posibilidad de decir 'Oye, ya estamos aquí. ¿Podemos tener algo de espacio en los estantes para esto?

El desafío es que las empresas a las que se enfrentan, Coke y Pepsi, son maestros absolutos en el juego del espacio en las estanterías. Ellos pondrán dinero en ello. Pondrán recursos, personas para asegurarse de que sigan teniendo el mejor espacio. Ese es un desafío financiero para Keurig Dr. Pepper, asegurarse de que estas bebidas de Peet's no ocupen el estante trasero en comparación con lo que Coke está distribuyendo, la marca Costa y varios otros productos.

Shen: Sí, especialmente con el líder aquí, Coca-Cola, comenzando a moverse realmente hacia el café con ese gran problema que mencionaste.

Algo más de lo que quería hablar, en términos de estos diferentes segmentos de informes, cómo se desglosan para el negocio, es con su rentabilidad y contribución al resultado final. Curiosamente, los sistemas de café y los concentrados de bebidas lideran el camino en lo que respecta a la rentabilidad. Los concentrados tienen un margen operativo del 61%, Coffee Systems el 32%. Las bebidas envasadas pueden generar la mayor cantidad de ingresos. Para este trimestre, creo que fueron alrededor de $ 1.3 mil millones de los $ 2.9 mil millones. Pero el margen operativo allí, solo el 5%. Eso es algo a tener en cuenta. Creo que esto es solo la naturaleza, con el alto margen detrás de la producción y venta de estos concentrados, y lo mismo en el lado del café, los altos márgenes que pueden disfrutar con estos productos de café de una sola porción de Keurig y cómo eso contribuye a las ganancias. .

Kline: Sí, y vender concentrados no es un negocio atractivo. No es nada de lo que hayamos hablado con Coca-Cola o Pepsi. Pero es muy parecido a ser un modelo de restaurante totalmente franquiciado. Hay muy poco riesgo involucrado. Si el mercado de refrescos cae un 10%, sí, venderán un 10% menos de concentrado, pero no tendrán grandes cantidades de inventario inmovilizado, no tendrán los problemas sistémicos que podrían tener sus embotelladores. si pierden el 10% de su volumen. Es un mercado de ganancias puro y un lugar sensato. Es por eso que has visto a Coca-Cola y Pepsi vender embotelladoras y ya no poseen el control de algunas de esas cosas.

Shen: Sí. Entremos un poco en la visión más bajista de la empresa, en términos de lo que podría interrumpir esta integración, la entidad combinada. Por ejemplo, mencionó anteriormente que la gerencia dijo que están en camino de reconocer $ 200 millones de sinergias anualmente durante los próximos tres años por un total de $ 600 millones. Siento que ese es el tipo de promesa que vemos a menudo con estos grandes acuerdos. A veces se materializan, a veces no. ¿Hay algo que le preocupe, en cuanto a que la empresa logre esos objetivos?

Kline: Lo único que me preocupa es que parece un número bajo. Algunas de las empresas de las que hemos hablado han proyectado miles de millones en ahorros de sinergia. Pero no se trata de empresas ricas en fabricación de inventarios. No necesita dos contables, puede deshacerse de una secretaria aquí y un espacio de oficina allá. Pero esos parecen números bastante altos, dado el tamaño general de la empresa y sus operaciones, estábamos hablando de concentrados hace un segundo. No sé cuál es el número de empleados en esa división, pero supongo que no hay mucho espacio para recortar, incluso cuando se juntan las cosas.

Dicho esto, la empresa ha sido muy agresiva a la hora de pagar su deuda. Pagó 550 millones de dólares en deuda en este trimestre. Eso va a reducir los ahorros de otra manera, porque sus costos de intereses fueron de un par de cientos de millones de dólares durante nueve meses. Creo que $ 221 si estoy en algún lugar del estadio. Por lo tanto, es posible que no vea los $ 600 millones completos, pero creo que verá una reducción constante de los gastos.

Shen: Sí. Me alegro de que hayas mencionado la deuda, esa fue en realidad la otra gran bandera roja para mí. Keurig Dr. Pepper tiene alrededor de $ 16 mil millones de deuda en su balance. Algo a considerar es que el gasto por intereses durante el tercer trimestre fue de $ 178 millones. Eso es bueno para aproximadamente un tercio de los ingresos operativos totales en ese período. Usted mencionó que se pagaron 550 millones de dólares de deuda desde que se cerró la fusión. Todavía están en $ 16 mil millones, que es una cifra bastante grande. Una métrica común para considerar una carga de deuda es deuda a EBITDA, es decir, ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización. Esa cifra es de 6 veces. Esa es una nota muy alta para cualquier empresa. La gerencia ha dicho que quieren reducir eso a aproximadamente 3 veces durante los próximos dos o tres años. Pero creo que eso es algo bastante difícil de lograr, dado que la compañía generó alrededor de $ 1.7 mil millones de flujo de efectivo libre en el período de los últimos 12 meses. Por lo tanto, será necesaria una gran ejecución sólida para que lleguen al punto al que apuntan.

Kline: Es un objetivo agresivo. Además, debido a que está respaldado por JAB, hay algo de amortiguación allí. Esta fue una forma para que JAB se encargara de Keurig y lo hiciera público nuevamente sin tener que hacer una oferta pública inicial. Esto les da cierta capacidad para volver a tener capital en las arcas, pero si hay un mal trimestre, no es que no haya dinero para tener o dinero que pueda inyectarse en esto. Pero estoy de acuerdo contigo, es un plan de pago muy agresivo.

Shen: Para terminar, algunas reflexiones finales. [Colaborador de Fool.com] Asit [Sharma] y yo hablamos hace un par de semanas sobre la idea de ciertos nombres en el sector minorista y de consumo como jugadas defensivas en los mercados más débiles, la idea de los productos básicos del consumidor. Tengo curiosidad, ¿crees que un Dr. Pepper de Keurig puede desempeñar ese papel? La gente todavía quiere su café, la gente todavía tiene sus refrescos y otros productos que ofrece esta empresa, incluso en mercados más duros o en una economía más difícil.

Kline: Aquí está la cosa. Me encanta la parte de Keurig del negocio. Se ha aguantado lo suficiente. Nadie más entrará con un sistema de cápsulas de café que lo reemplace. Este es el Mr. Coffee para una taza. Eso no va a desaparecer. No va a cambiar en 20 años. Esa parte del negocio no es vulnerable a lo que hace Coca-Cola, a lo que hace Pepsi, a lo que Starbucks lo hace. Quiero decir, vimos, el Verismo, que es el Starbucks asumir esto, y también estoy mirando mi Verismo, apenas abolió el mercado. Es un accionista minúsculo, minúsculo. Quiero decir que la última vez que supimos este número, Keurig tenía algo así como el 80% del mercado estadounidense. No tanto a nivel mundial. Espacio para expandirse, absolutamente, allí.

La parte del negocio que no me gusta tanto es el agua con gas, la parte que compite directamente con Coca-Cola y Pepsi. Sí, Canada Dry es un buen ganador de nicho. Esa es probablemente la mejor marca de refrescos. Dr. Pepper es el mejor para cualquier refresco de sabor que puedas llamar así.

Shen: La categoría sin cola.

Kline: Refrescos marrones sin cola. [risas] Pero, la realidad es que la mayoría de las marcas de primer nivel son propiedad de Coke y Pepsi. Coca-Cola y Pepsi tienen absolutamente la capacidad de congelar a Keurig Dr. Pepper de ciertos mercados o convertirlos en un jugador menor. De lo que hemos hablado anteriormente en el programa, no querrás estar en el radar de Coke. Y esto requiere una empresa que sea una especie de molestia y tal vez los convierta en una amenaza real. Eso puede resultar peligroso.

Shen: El último punto que haré es, dados algunos de esos números de crecimiento que mencionamos, 3% en la línea superior, dos dígitos para la empresa en términos de sus ingresos netos, el crecimiento de sus ganancias, la valoración actual que estoy viendo. Keurig Dr. Pepper sobre una base de ganancias a futuro es aproximadamente 22X. Eso está en línea con el S&P 500, pero también en línea con Coca-Cola, alrededor de 22 veces también. Un poco más alto que Pepsi en 19 veces. Dadas algunas de esas cifras de crecimiento, definitivamente estoy en una posición de esperar y ver en términos de esta integración. Me encantaría ver otros trimestres de informes para esta entidad combinada. ¿Dónde estás parado, Dan?

Kline: Me siento igual. Me gusta el negocio del café, pero para mí, el hecho de que no me guste el café pesa bastante. Siempre me pregunto cuándo se pondrá al día. Hemos hablado de esto con las marcas de pizzas. ¿Cuándo los consumidores van a decir 'Oye, esta pizza que puedo conseguir muy rápido no es muy buena y hay una pizzería a la vuelta de la esquina que es bastante buena?' Me preocupo por eso.

Quiero ver si pueden ser resistentes en las marcas de refrescos. Si realmente hay espacio en el mercado para tres jugadores, y tal vez lo haya, ¿pueden revitalizar Snapple, que alguna vez fue una marca importante? Alguna vez fue parte del nombre de la empresa, y ahora es una ocurrencia tardía. Lo seguiré, pero no lo compraría en este momento.

Shen: ¡Gracias Dan! ¡Ha sido un placer! ¡Extrañaré recibirte aquí en el programa!

Kline: Vince, estoy tratando de no llorar. ¡Esta ha sido una de las mejores experiencias de mi vida profesional! Te deseo suerte en el próximo capítulo y estoy deseando saberlo todo.

Shen: ¡Gracias Dan! ¡Gracias, tontos, por sintonizarnos! Las personas en el programa pueden poseer compañías discutidas en el programa, y ​​The Motley Fool puede tener recomendaciones formales a favor o en contra de las acciones mencionadas, así que no compre ni venda nada basándose únicamente en lo que escuche durante el programa. Tonto!



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