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Las acciones de Krispy Kreme han vuelto. ¿Qué tan sabroso se ve?

Después de una pausa de cinco años de los mercados públicos, Krispy Kreme (Bolsa de Nueva York: KKD)está de regreso, vendiendo más que sus donas a los inversores. ¿Pero este regalo especial se ha enfriado? En este episodio de Enfoque de la industria: bienes de consumo , únase a los analistas de Motley Fool Asit Sharma y Emily Flippen mientras desentrañan este negocio de 83 años y discuten si debe comprar sus acciones ... o simplemente ceñirse a su esmalte original.

Este podcast se grabó antes de que Krispy Kreme comenzara a cotizar el 1 de julio.

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Este video fue grabado el 29 de junio de 2021.

Emily Flippen: Bienvenido a Enfoque de la industria . Hoy es martes 29 de junio y soy la presentadora de este episodio, Emily Flippen. Hoy, me acompaña el analista senior de Motley Fool, Asit Sharma, para darle un gran mordisco a la próxima oferta pública inicial, Krispy Kreme. Asit, estoy muy emocionado por este.



Asit Sharma: Emily, yo también. Qué oferta pública inicial más divertida de discutir, sin mencionar que las otras ofertas públicas iniciales que hemos analizado en lo que va de año no han sido emocionantes a su manera. Pero este golpea cerca de casa en muchos niveles para mí y para ti.

Enloqueciendo: Si. Tengo algunas opiniones sólidas, ya que sé que hemos hablado personalmente antes sobre las donas. Me extraña el hecho de que no soy un gran fanático de las donas, no me gustan particularmente. Las rosquillas de pastel están bien. No soy una gran persona de masa frita, pero lo que es más importante, hay una forma muy particular en la que uno debería deletrear donas, y es deletrear nueces, no nueces. Odio la cultura que hemos creado, estamos deletreando donas, 'donas', de alguna manera es aceptable. Debo decirles que, cuando estaba examinando este S-1, ya estaba mirando con cariño a Krispy Kreme, porque deletrean rosquillas correctamente a lo largo de todo el informe, así que tengamos un buen pie aquí.

Sharma: Están regresando a los mercados con cierta integridad. Yo también soy fanático de la ortografía D-O-U-G-H. Pero sabes, Emily, los ejecutivos de Dunkin Donuts no estarán de acuerdo con esto. Como tú y yo vimos en nuestro show en vivo, Motley Fool en Directo , hace varias semanas, la mayoría de las tiendas de donas en Texas, de donde eres, prefieren la ortografía DONUT, así que creo que tenemos que vivir con eso, pero vamos a darle a Krispy Kreme algunos puntos justo al lado de bat por hacerlo bien.



¿Qué pasa con el mercado de valores?

Enloqueciendo: Viviré con ello, pero viviré ruidosamente con ello. Lo llamaré cada vez que lo vea, seré la persona más molesta para tener en su tienda de donas donde sea que esté en Texas.

Sharma: Anda tu.

Enloqueciendo: Tenemos el prospecto preliminar de Krispy Kreme y en realidad no estaba al tanto, pienso en lo que llamaré una historia accidentada para Krispy Kreme. Originalmente era una empresa pública, creo que se hizo pública en 2000, luego se hizo privada en 2016 después de una docena de años de tiempos realmente desafiantes. Han pasado por mucho. Tú, Asit, al estar más familiarizado con la historia de Krispy Kreme, hablemos un poco sobre dónde ha estado Krispy Kreme antes de entrar en el camino.

Sharma: Krispy Kreme, Emily, fue fundada en 1937 en Winston-Salem, Carolina del Norte, que se encuentra a unas tres horas al oeste de donde vivo en Raleigh, Carolina del Norte. Durante mucho tiempo, fue una cadena que se asoció con las golosinas aquí en el sur, y gradualmente comenzaron a diversificarse. De hecho, hoy en día, la compañía tiene una presencia sorprendentemente fuerte en la costa oeste, pero hay mucho espacio en blanco en el medio. En el período del que estás hablando, la empresa creció, como dijiste, a través de grupos de franquicias que a menudo competían. Los franquiciados pasaron por bancarrotas, algunos tuvieron problemas para expandirse hacia el norte, lo que siempre ha sido una tarea para Krispy Kreme generar un verdadero impulso fuera de sus raíces sureñas, donde un buen trozo de masa frita es parte del curso en su ingesta calórica diaria. Cuando nos preparábamos para este programa, usted señaló que uno de los problemas que enfrentó la empresa durante el período de principios de 2000 era que carecía de controles internos. Tenían una serie de directores financieros que iban y venían y, como empresa pública, estaban realmente agitados. De hecho, me ha mencionado que en 2005 tenían 420 tiendas en 45 estados de EE. UU. Y tenían todos los métodos de distribución.

Si miraba a su alrededor, creo que, en ese momento, era difícil no ver una dona de Krispy Kreme en muchas partes de los EE. UU., Ya sea que esté en una tienda de comestibles o conduciendo por una ciudad de tamaño decente en un tienda de conveniencia, etcétera. 2016, ingrese a una empresa de inversión familiar alemana conocida como JAB, que ha estado en una misión desde, yo diría, la década de 2010 para tratar de tomar participación de mercado en el mercado del café de empresas como Hacerse un nido y Starbucks . Todas las empresas que han comprado en los EE. UU., Y han adquirido una tonelada de empresas de bienes de consumo, tienen algún vínculo con el café. JAB Holdings ahora es dueño de Pret-a-Manger; Peet's Coffee, que es una cadena de la costa oeste, se encuentra en los estantes de las tiendas de comestibles; Einstein Bros. Bagels; Panera Bread, incluso poseen un tercio de Buen Dr Pepper . En parte de este resumen en el que se embarcó JAB Holdings, principalmente en ese rango de 2015 en adelante, Krispy Kreme parecía un componente realmente importante porque era una empresa que estaba bien ubicada en las partes del sur que mencioné, pero también tenía un negocio de café y tiene un negocio de café.

Lo sorprendente para mí, en lo que no tenemos tiempo para entrar en este episodio hoy, Emily, es por qué la compañía no invirtió en la estrategia del café, en la que Krispy Kreme estaba empezando a pensar en este período de tiempo. Sin embargo, tomaron la empresa de forma privada en 2016. Básicamente, tomaron el control total de Krispy Kreme y ahora lo están trayendo de vuelta al mercado. Krispy Kreme vuelve a salir a bolsa. Probablemente en las próximas semanas. JAB Holdings mantendrá alrededor del 40% de las acciones de la empresa después de que venda sus acciones al público. Creo que esta nueva fase de Krispy Kreme como empresa pública nuevamente debería ser muy interesante porque algunas cosas han cambiado en el negocio en los años desde que JAB adquirió la empresa. Creo que aportaron su experiencia y disciplina a Krispy Kreme. Entraremos en eso. Pero Emily, ¿qué tal una descripción general del negocio de la empresa, exactamente cómo opera su modelo de negocio?

Enloqueciendo: Si. Lo que me encanta de hacer este programa es que realmente no necesitamos dar ninguna presentación cuando dijimos Krispy Kreme. Creo que todos los que escuchan probablemente ya tengan una idea de lo que hace Krispy Kreme. De hecho, una de las métricas que utilizaron en su S-1 fue que tenían un 94% de conocimiento de marca asistido en todos sus mercados objetivo. Es decir, cuando te acercas a alguien en la calle y dices: 'Oye, ¿quieres ir a Krispy Kreme?' Son como, 'Oh, sí, ese lugar de donas. Seguro.' Como si ese fuera el proceso por el que pasa la mente de alguien. Así que creo que la mayoría de la gente tiene cierto sentido del negocio. Venden sus donas, principalmente, a través de sus tiendas minoristas, pero han cambiado cada vez más la forma en que apuntaban a su mercado, lo que se remonta a algo de lo que Krispy Kreme ha experimentado en el pasado.

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Mencionaste que estaban distribuyendo en tiendas de conveniencia, paradas de camiones, supermercados, todos estos lugares donde la gente podía entrar casualmente y comerse una rosquilla. Fue una decisión interesante la que tomó la gerencia, y creo que probablemente sea mala porque Krispy Kreme es conocido por la calidad de sus donas. Es un capricho. Fue un modelo de negocio que, en ese momento, creo que quizás devaluó un poco la marca. Lo que Krispy Kreme está en el negocio ahora está cambiando la forma en que distribuyen a terceros. Le han cambiado el nombre. No estoy seguro de si realmente lo está cambiando mucho, pero lo cambiaron de nombre a lo que llaman entregado fresco todos los días, su modelo DFD, donde esencialmente están usando pequeños centros de Krispy Kreme Creations para luego distribuirlos a estos terceros. Estos centros a menudo se llaman las tiendas Hot Light Theatre, con lo que tengo mis propios reparos, pero lo dejaré en la mesa allí. Estas tiendas Hot Light Theatre son, idealmente, las principales distribuidoras de estas rosquillas, aunque utilizan algunas fábricas, a las que nos adentraremos más adelante.

Sharma: Si. Deberíamos explicarles a las personas que, supongo, que entre el 6% y el 7% de las personas que no tienen el conocimiento de marca de Krispy Kreme, lo que significa este término, tiendas Hot Light Theatre. ¿Es arte de performance? ¿Hay alguien en la ventana de un Krispy Kreme comiendo donas mientras conduces? No. Es esencialmente el teatro que se enciende cuando entras en un Krispy Kreme. Ves las grandes tinas que tienen la guinda. Ves estas enormes cintas transportadoras que están enrollando donas recién horneadas hasta el proceso de glaseado. Si preguntas a menudo, tal vez no debería revelar esto, pero puedes preguntarle a uno de los empleados si no está demasiado ocupado para sacar una de las rosquillas mientras baja por la cinta transportadora antes de que se congele. Vea a qué sabe eso. Ese es un pasatiempo favorito en la tienda del centro de Raleigh aquí donde vivo, que es una de las primeras ubicaciones de Krispy Kreme y aún conserva su icónica señalización. La gerencia tiene la sensación de que hacer las donas es un teatro. Tienen paredes de vidrio en la mayoría de sus ubicaciones. Ahora algunos clientes pueden ver cómo se hacen las rosquillas.

Pero más allá de ese poco de teatro inmediato, ves una instalación más grande, y esa es la idea que están tratando de recuperar. Es casi como un movimiento de regreso al futuro por parte de JAB porque originalmente, este era un modelo que la compañía pensó que podría hacer con éxito. Tener el teatro al frente, hacer que la ubicación promedio sea mucho más grande en la parte de atrás. Si vive cerca de Krispy Kreme, conduzca por la parte de atrás, verá sus camiones de reparto. Quieren usarlos como pequeñas instalaciones de fabricación, como señala Emily, y luego llevar el producto a las tiendas de comestibles y las tiendas de conveniencia. Pero creo que algo con lo que tienes un problema, y ​​yo también, Emily, ¿esa decisión ha restado importancia a la visibilidad de alguna manera de la marca Krispy Kreme? Dejaron de intentar colocar ubicaciones en áreas muy visibles solo por tener una tienda de donas más pequeña. Aunque creo que esa es la dirección en la que creo que Starbucks y Dunkin Donuts, principales competidores de un lado del negocio, se han embarcado en la visibilidad y las huellas más pequeñas a lo grande. También significa que tienen que ser muy, muy eficientes en cada ubicación para asegurarse de que tienen una cadena de suministro rentable para su llamada red radial. Los radios son todas las tiendas de comestibles a las que están entregando.

Veremos a largo plazo si esta decisión realmente funciona. Ahora, diré que a la gerencia le encanta el modelo. Piensan que enfatiza el principio de escasez. Dicen que al recurrir realmente a la cantidad de grandes puntos de venta y solo convertirlos en estas tiendas de Hot Light Theatre, eso se suma a la escasez de encontrar donas Krispy Kreme. También brinda esta gran experiencia para los clientes locales y, al mismo tiempo, se asegura de que tengan la capacidad suficiente para atender las tiendas de comestibles. Diré que al menos en la región del Atlántico Medio, donde las tiendas de comestibles luchan por la participación de mercado, Emily, donde vives y también en un estado al sur donde vivo, nuestro corredor es un gran campo de batalla para todo tipo de tiendas de comestibles. He dicho esto antes en nuestro podcast, pero piense en Publix viniendo del sur, piense en Wegmans viniendo del norte, los tenderos alemanes Aldi y Lidl viniendo del extranjero. Whole Foods intenta establecer su presencia, Sprouts intenta tomar la cuota de mercado de Whole Foods. Hay muchas cadenas como las que podría seguir que son nuestros clientes para estas tiendas de Hot Light Theatre. Por tanto, hay cierto sentido de este modelo de negocio en determinadas áreas geográficas. Ahora, a su punto: ¿realmente tiene sentido como estrategia a largo plazo? Creo que podemos profundizar en eso a medida que avanzamos. Aunque soy un poco escéptico.

Enloqueciendo: Diré, creo que una de las cosas que las tiendas Hot Light Theatre han hecho bien es anunciar ese clásico donut glaseado de Krispy Kreme, viendo cómo ocurre el glaseado. Creo que una de las cosas que más me sorprendió fue que el 64% de las ventas de donas de Krispy Kreme son sus donas glaseadas originales. Es inmediatamente lo que tu mente y tu boca quieren cuando piensas en Krispy Kreme. Pero para su punto, esa estrategia, es casi como dos estrategias separadas en mi mente porque la gerencia dice que, esta es una cita directa, 'Su creencia es que casi todos los clientes desean una indulgencia ocasional y que cuando se complacen, quieren una alta -experiencia de calidad, emocionalmente diferenciada. Puedo ver cómo entrar en una tienda de teatro y comprarse un Krispy Kreme, una dona glaseada original, es una experiencia realmente genial y diferenciada. Pero por otro lado, cuando entro en una tienda de conveniencia, cuando entro en una tienda de comestibles y veo a los que están sentados en un estante en algún lugar, incluso si los han entregado ese día, eso casi me dice, oh, es una compra semi-regular espontánea que alguien va a hacer cuando entre en su tienda de comestibles, en contraposición a esta indulgencia ocasional. Quizás soy la única persona que se siente así, pero en mi mente solo hay dos cosas que no encajan exactamente.

Sharma: Creo que estás en algo. La dona que obtienes en la tienda de conveniencia, la tienda de comestibles es una dona diferente a la que comes en Krispy Kreme. Ese donut que estás comiendo en Krispy Kreme recién salido de la cinta transportadora es ese donut experiencial, es ese regalo que te estás permitiendo tener. Quiero señalar a aquellos de ustedes que están realmente entusiasmados con el mundo de los bienes de consumo, que ya saben que la categoría indulgente existe en un continuo. Es saludable e indulgente. Hay indulgencia permisible cuando te estás permitiendo hacer algo. Hay indulgencia central, realmente no lo piensas dos veces y ese es tu tipo principal de experiencia indulgente. Ahí está la palabra, creo que Emily acaba de usar, 'tratar'. Cuando estás en modo de obsequio, piensas: 'Apártate de mi camino. Voy a comprar ese helado o me voy a comer mi donut '. Para mí, el buñuelo caliente en las tiendas existe en la parte de golosinas del continuo. Si ese es el caso, entonces me pregunto acerca de la calidad de las rosquillas que obtienes en la tienda. No son iguales. Pero no me gustan las donas empaquetadas de Krispy Kreme. Prefiero tener un Dunkin Donut. Creo que sus donas glaseadas saben mucho más frescas cuando están empaquetadas.

Enloqueciendo: Esas son palabras de lucha.

Sharma: Están luchando contra las palabras. Debo decir, Dunkin Donuts no hace muchos empaques, pero digámoslo de esta manera: si se lleva a casa una docena de donas de Dunkin y una docena de donas de Krispy Kreme, aquellos de ustedes en el sur, probablemente sepan lo que voy a decir. A la mañana siguiente, ¿qué vas a hacer? Te comerás ese donut Dunkin directamente de la caja, pero meterás ese donut Krispy Kreme en el microondas durante 10 segundos y, a menudo, te lo comerás con un tenedor y un cuchillo. Si estoy diciendo algo que es herético aquí, háganoslo saber para aquellos de ustedes que lo están viendo en vivo hoy y no lo escuchan en el podcast. En los comentarios, charlaremos sobre esto. Pero aquí está mi punto: a lo largo de las décadas, Krispy Kreme nunca ha tenido una gran penetración en los estantes de las tiendas de comestibles. Por lo tanto, tiene que haber una razón por la que no han podido tener más penetración que solo tapas en los pasillos y quioscos independientes en las tiendas de comestibles. Creo que la razón es porque son dos experiencias diferentes: el paquete de rosquillas simplemente no sabe tan bien. Se convierte en un juego de volumen para ellos. Entonces, Krispy Kreme probablemente necesite tener, en lugar de mucho más espacio en los estantes en cada tienda, solo ingresar a más tiendas.

Dado que la industria de comestibles ha crecido a un ritmo interesante en los últimos años, tal vez eso funcionó como negocio de volumen. Sin embargo, estoy contigo, Emily. Realmente no veo la gran ventaja en el modelo de ir con la estrategia de eje y radio. Casi creo que sería mejor para Krispy Kreme simplemente adentrarse en el mismo tipo de estrategia de visibilidad en la carretera hecha con recorridos dobles que Starbucks ha hecho con éxito o en esas tiendas de menor tamaño. Creo que eso no dañaría a la marca y les daría acceso a ingresos adicionales incrementales y rentables. Pero podemos hablar un poco más sobre eso cuando entremos en las finanzas de esta empresa.

Enloqueciendo: Es algo por lo que me encuentro realmente en conflicto, porque durante mucho tiempo he creído que Dunkin Donuts y Krispy Kreme son negocios fundamentalmente diferentes en términos de a quién se dirigen como consumidor. He dicho esto antes, pero creo que la persona que va a Dunkin Donuts va porque van a tomar un café, y luego simplemente toman un donut cuando están allí porque los ven en los estantes. . Creo que las personas que van a Krispy Kreme van porque quieren una dona, y simplemente toman un café si están allí. En alguna parte de mi mente, creo que las tiendas de formato más pequeño que están más enfocadas en aquellas personas que solo vienen a tomar un café y tal vez tomar una rosquilla casi sirven a Dunkin mejor que a Krispy Kreme. Pero creo que los números pintan una historia diferente. De hecho, en 2020, el 64% de sus ventas de donas se realizaron a través de un carril de acceso directo. Claro, se podría decir que es la pandemia, pero eso fue casi el 50% en 2019. Entonces, claramente, los consumidores buscan comodidad y facilidad de acceso para su dona diaria. Creo que me caí al lado de la cerca contigo, Asit. Ojalá fueran tal vez un poco más de formato pequeño, un poco más de conveniencia, un poco más de drive-through, porque Starbucks, Dunkin y un puñado de otras empresas han tenido tanto éxito con esa estrategia.

Sharma: Sí, y Starbucks y Dunkin tomaron decisiones estratégicas simultáneas casi al mismo tiempo que Starbucks duplicó sus ventas en autoservicio, Dunkin decidió reducir el formato de su tienda. Quiero objetar una cosa que dijiste, Emily, que es rara pero saludable, porque creo que tendemos a ver mucho el mundo de los bienes de consumo cuando analizamos empresas, pero tengo que objetar esto: creo que los consumidores de rosquillas en el noreste probablemente se van a un Dunkin con un doble objetivo, conseguir una taza de café y una rosquilla. Me encanta lo que dijiste sobre el donut principal y el café como una ocurrencia tardía con Krispy Kreme y lo contrario para Dunkin Donuts. Pero creo que al menos en el noreste, se busca lo mismo. Ahora, hay mucho que desempacar aquí. Sé que tenemos que seguir adelante. Solo diré esta última cosa para descomprimirlo un poco más.

La estrategia para Krispy Kreme es interesante porque JAB, que dije al comienzo de este podcast está extremadamente centrado en el café, es interesante para mí y curioso que Krispy Kreme no haya invertido más en su estrategia de café, o no haya invertido más en su estrategia de café. últimos años. En realidad, estaban comenzando justo antes de la adquisición de JAB. No he visto ningún tipo de mejora sustancial en su oferta de café, ni en lo que obtienes en la tienda ni en la comercialización. Dunkin, por otro lado, invirtió en espresso, en muchas de sus ubicaciones, en los últimos años instalando máquinas de espresso, etcétera. También es muy curioso que Krispy Kreme no aproveche el hecho de que tanta gente vaya a una tienda con una oferta de dulces solo para café, de lo que estás hablando con Dunkin. Ellos perdieron esa señal, creo, y están perdiendo esta gran señal que mencionaste. Si el 64% de su negocio proviene de los autoservicio que están adjuntos a estas grandes tiendas tipo teatro, ¿eso no le dice algo? Quiero darles el beneficio de la duda en un aspecto de su crecimiento, lo que quiere decir que se está produciendo un buen efecto de escala. La relación entre las tiendas Hot Light Theatre y lo que llaman DFD, que explicaste antes. Esta es la entrega directa de alimentos a las tiendas de comestibles, etc.

En 2018, Krispy Kreme tenía 363 de estas tiendas Hot Light Theater en todo el mundo, y tenían 4.071 puertas de distribución. Las tiendas de abarrotes, las tiendas de conveniencia, de lo que hemos estado hablando. Eso es aproximadamente 12 puertas DFD por centro de fabricación. Hasta la fecha, tienen 376 tiendas Hot Light Theatre, y no hay mucho movimiento allí, pero ahora tienen 7,371 puertas DFD. Eso es aproximadamente 19 puertas por tienda. Al menos en términos de volumen, su estrategia está funcionando. Ahora bien, ¿cómo afecta eso al panorama financiero? Yo diría que sí, les está dando más ingresos, pero su perfil de margen no ha cambiado mucho en esos años. Pero nuevamente, la gerencia ha elegido esta dirección, nosotros, como potenciales accionistas, seguiremos esto durante los próximos trimestres y años. Aquellos de nosotros que estamos interesados ​​en quizás tomar un puesto en esta empresa.

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Enloqueciendo: También me interesa lo que piensa sobre su oportunidad de mercado porque principalmente hemos estado hablando solo de las donas. Las tiendas de la tienda Hot Light Theatre, así como su distribución a lugares como tiendas de comestibles. Si bien hay un par de otras líneas, lanzaron una nueva experiencia empaquetada para su tienda de abarrotes en el estante, y tiene golosinas etiquetadas Krispy Kreme preempaquetadas que se lanzaron a mediados de 2020, una empresa relativamente nueva. Pero la que no esperaba, que desconocía por completo antes de leer esto, era Insomnia Cookies, que es una cadena con la que estoy familiarizado porque estaba extremadamente celoso. Todos mis amigos que fueron a la universidad en los Estados Unidos y tuvieron acceso a Insomnia Cookies, esta cadena de entrega de galletas frescas, que aparentemente era propiedad de Krispy Kreme. Creo que probablemente sea algo bueno para su oportunidad de mercado, expandirse más allá de las donas.

Sharma: ¿Quién sabía, verdad? No tenía ni idea. Creo que Insomnia Cookies es una gran idea de negocio. Pasa por allí si sale tarde por la noche. Están abiertos y entregan galletas a estudiantes universitarios privados de sueño que a menudo están terminando una noche divertida. Qué gran modelo de negocio, es un modelo de negocio digital primero. Creo que probablemente sea una pequeña parte de las ganancias e ingresos generales de la empresa. No vi que Insomnia se desglosara por separado en la declaración S-1. Pero la gerencia mencionó que ambas partes están aprendiendo el uno del otro. La idea de escalar a un negocio omnicanal es algo con lo que Insomnia Cookies no se siente tan cómodo porque eran un negocio digital primero. La idea de acelerar las inversiones en comercio electrónico nunca ha sido algo que Krispy Kreme haya abrazado por completo. Pero mencionaron en su S-1 que cada lado ahora está tomando esos aprendizajes. Krispy Kreme está estudiando Insomnia Cookies, comercio electrónico, su huella digital, sus metodologías de entrega. E Insomnia está estudiando cómo Krispy Kreme puede moverse a través de todos estos diferentes canales con las diversas iteraciones de las tiendas que tienen. La gerencia dice que es positivo para ambas empresas. Así que me gusta esa oportunidad de mercado, no sabemos qué tan grande es.

También debemos mencionar que Krispy Kreme tiene un negocio global muy saludable en muchos continentes. Están en Asia, América Latina. En un viaje a Japón, entré en la tienda Krispy Kreme en Shibuya, un vecindario realmente caluroso en Tokio, al que es divertido ir a cualquier hora del día o de la noche. Tiene una de las intersecciones o pasos de peatones más concurridos del mundo. Creo que podría ser el paso de peatones más transitado del mundo. Y la tienda Krispy Kreme no se encuentra lejos de eso, una tienda realmente divertida para visitar. Tienen oportunidades de mercado frente a ellos. Pero Emily, tenías algunas reservas. Cuando nos preparábamos para el programa, mencionaste que las crisis de alimentos saludables que siguen apareciendo te ponen un poco nervioso, especialmente porque gran parte de este negocio se centra en el espectro que va desde las donas hasta las galletas Insomnia. ¿Y esa reserva? Porque tengo una reserva similar de la que quiero hablar, pero tengo curiosidad por escuchar su perspectiva sobre esta.

Enloqueciendo: Sí, es casi doble porque en un extremo del espectro, creo que vemos un movimiento hacia más alimentos saludables. No son necesariamente las cosas las que son más saludables. Es la percepción de cosas más saludables. No creo que nunca vayas a cambiar la conciencia en la mente de las personas de que Krispy Kreme no es un alimento saludable. No van a cambiar repentinamente su masa para que sea de trigo integral y la gente dirá, oh, ahora me voy a dar el gusto de las donas Krispy Kreme. Creo que allí pierden algo de opcional. Pero también creo que cuando las personas toman esa decisión para darse el gusto, tienen ese placer como hablamos antes, van a buscar una experiencia diferenciada, y tal vez estoy mostrando un poco de mi Texas aquí y mi conciencia. de lo que sucede en Austin y luego se extiende rápidamente al resto de Texas y al resto de los Estados Unidos. Pero hablamos sobre estas marcas locales, estas tiendas familiares que realmente están haciendo mucho para convencer a las personas de que se entreguen a delicias especiales que no son marcas globales. Creo que Voodoo Donuts probablemente me viene a la mente y la forma en que han abordado el mercado de Austin. No creo que haya forma de que Krispy Kreme se mude a Austin y tenga la mitad de éxito en un mercado que tiene tantas tiendas de donas locales de mamá y papá que en, digamos, Carolina del Norte, donde tienen un base fuerte. Así que estoy un poco nervioso acerca de lo gordas que a veces pueden ser estas tendencias.

Cuando la gerencia habló sobre la oportunidad del mercado y el S-1, destacaron que los alimentos de indulgencia históricamente han crecido alrededor del 4%, pero eso es solo durante las horas pico, lo que en realidad fue lo suficientemente devastador. Tiempos de recesión y dificultades económicas mejoradas. Me hace preguntarme sobre cuándo son buenos los tiempos, tal vez la gente realmente no está entendiendo sus Krispy Kremes como antes. Estaban perdiendo mucho dinero en el mercado de valores.

Sharma: Puedo ver que incluso cuando los tiempos son malos, definitivamente vas a tu comida reconfortante. Comparto sus reservas de indulgencia, los llamaré. Hemos visto algo similar en el mundo del café. Starbucks ha tenido un poco de viento en contra últimamente, al menos antes de COVID en la cantidad de cafeterías boutique realmente geniales que han aparecido en tantas ciudades medianas. Ya estaban allí en las ciudades más grandes. Sin duda, Krispy Kreme se enfrenta a la competencia de esta proliferación de varios estilos de golosinas indulgentes que están apareciendo. Creo que las pequeñas tiendas de muffins son una de esas iteraciones. Pero, chico, parece que tenemos tantos diferentes donde vivo, de diferentes sabores, ya sean pasteles elegantes, heladerías, etc. Está eso, pero también hay algo más que me da un poco de pausa sobre la oportunidad del mercado. Esto tiene algo que ver con el crecimiento histórico de la empresa. Quiero decir que me encanta la disciplina que JAB aportó a Krispy Kreme. Recortaron los grupos de franquicias. Ellos ayudaron con su profunda experiencia en el comercio minorista a llevar los productos un poco más lejos en los estantes de los supermercados. Pero ya sabes, aun así, este sigue siendo un negocio que requiere mucho capital para que Krispy Kreme ingrese a ciudades más grandes. Los ejemplos obvios son el noreste, donde domina Dunkin, pero incluso vaya a lo que realmente no se considera el noreste tanto como a una ciudad como Boston. Pero echemos un vistazo a Nueva York.

Krispy Kreme ha invertido mucho dinero en una tienda insignia que estaba programada para abrir antes de que se retrasara COVID, y que finalmente abrió hace unos meses en Times Square, una tienda realmente grande y hermosa. Por lo que puedo rastrear de las finanzas, Emily, creo que pusieron alrededor de $ 10 millones en gastos de apertura de tiendas en sus libros para la tienda. Eso no cuenta el gasto de capital que se destinó a esta tienda insignia. Lo están haciendo porque tienen que aumentar la presencia de la marca y realmente sacudir estos mercados para aumentar aún más la percepción de la marca para que puedan mudarse a los suburbios de las principales ciudades. Ahora la gerencia le dirá que existe una gran oportunidad de mercado. Aquí hay una cita directa de la S-1: 'A pesar de nuestro alto conocimiento de marca, tenemos una presencia limitada en ciertos mercados clave de EE. UU., Como Nueva York y Chicago, y aún tenemos que construir una presencia significativa en ciudades clave de EE. UU., Incluida Boston y Minneapolis. Estoy pensando en la línea de su punto sobre la indulgencia, que las preferencias regionales pueden estar desempeñando un papel aquí. Tradicionalmente en el sur, donde Krispy Kreme ha tenido su mayor crecimiento en las últimas décadas, los consumidores siempre están más dispuestos a disfrutar de las golosinas sin pensar en las consecuencias para la salud tan malas como suenan, en comparación con sus contrapartes del noreste y el medio oeste. Entonces, ¿hay un límite en el crecimiento de Krispy Kreme? ¿Hay alguna razón por la que no hayan podido penetrar en estas grandes ciudades? ¿Ese espacio en blanco está ahí? Porque siguen chocando con la realidad de que ya hay jugadores arraigados en su lugar, y la parte estadística de la ecuación, la población, la demografía, no van a ser clientes súper habituales de los restaurantes Krispy Kreme.

Enloqueciendo: Puedo ver ese argumento. Pero la otra cara de esa moneda, y solo viví en Connecticut durante aproximadamente un año, vi la lealtad que creo que el noreste tiene hacia Dunkin Donuts, que tiene sus propios problemas en Krispy Kreme penetrando eso. Pero les diré una cosa, si Dunkin puede tener tanto éxito en esa zona del mundo y le ponen leche, crema y azúcar mucho mejor a sus cafés, creo que es inteligente que Krispy Kreme lo pruebe. Ahora, Nueva York, Chicago, eso es diferente a Boston. Creo que si estuvieran construyendo esta tienda de $ 10 millones en Boston, me sentiría diferente. Pero aprecio el hecho de que estén tratando de construir y expandirse un poco más a través de sus escaparates, especialmente. Estaré muy interesado en ver si esa tienda insignia en la ciudad de Nueva York hace algo por ellos.

Sharma: Estoy planeando visitar Nueva York en algún momento en el futuro cercano. Definitivamente pasaré por allí a menos que haya una gran fila. Afortunadamente para ellos, incluso con COVID, estoy bastante seguro por un artículo de noticias que leí que tenían sus tradicionales largas filas cuando abrieron por primera vez.

Enloqueciendo: Hablemos un poco sobre sus finanzas. Lo único que realmente me llamó la atención fue que esta OPI está maravillosamente sincronizada en el sentido de que Krispy Kreme podrá usar los ingresos de esta OPI para pagar principalmente su deuda, de la cual Krispy Kreme tiene más de $ 1.2 mil millones de dólares anteriores. a esta ofrenda. Una vez que se pague la deuda, este debería ser un negocio rentable. Su gasto de intereses en este momento los está matando en términos de carga de deuda. Pagar parte de esa deuda nos convierte en un negocio algo rentable. No me emocioné mucho mirando los márgenes porque son donas. ¿Qué vas a hacer?

Sharma: Eso es correcto. Creo que lo dijiste muy bien. Solo hay un límite de poder de fijación de precios que puede obtener con una dona. Incluso una dona con tanto reconocimiento de marca, tiene que trabajar en el lado de los costos de la ecuación. Absolutamente correcto. Emily, están eliminando una porción de interés realmente alta de su imagen de deuda, que es una deuda de partes relacionadas, y están usando otra parte de los ingresos de la OPI para pagar un poco de un préstamo a plazo. Se quedarán con algo así como un número aproximado aquí, $ 670 millones en deuda, pero a una tasa de interés más baja basada en LIBOR, la tasa de oferta interbancaria de Londres, en comparación con lo que estaban pagando a su parte relacionada, que es un interés más alto. . Así que esto les dará algo de espacio para respirar en su estado de resultados. Solo un par de cosas también. No quiero insistir demasiado en las finanzas, excepto para decir que el negocio se ha creado para generar manufactura a partir de estas tiendas de teatro de moda, pero también como una propuesta de cadena de suministro. Creo que Krispy Kreme tiene alrededor de 36 fábricas de donas. En realidad, envían las tiendas desde estas ubicaciones que no están orientadas al consumidor. El modelo es interesante porque nunca parecen tener un superávit de capital de trabajo. Eso significa que siempre tienen un déficit, lo que significa que tienen más cuentas por pagar con sus propios proveedores que dinero disponible en el banco. Parte de este déficit en el que parecen correr perennemente se ha resuelto mediante lo que se llama un acuerdo estructurado de cuentas por pagar.

Lo que esto significa es que la empresa tiene cuentas por pagar que debe a sus proveedores, pero trabaja con instituciones financieras, que les dan a esos mismos proveedores la opción de vender sus cuentas por cobrar a la institución financiera. La conclusión es que en Krispy Kreme luego obtiene mucho más tiempo para pagar en comparación con los términos habituales de 30, 60 o 90 días con sus proveedores, termina pagando al banco en incrementos de alrededor de 180 días. Por supuesto, eso tiene un costo financiero. Creo que, si recuerdo correctamente de mi experiencia con GAAP, principios contables generalmente aceptados, cuando te adentras en la forma en que esto afecta el estado de resultados, en realidad estás muy cerca de tener que llamar a esta deuda. Y en algunos casos, las cuentas por pagar estructuradas son casi equivalentes a la deuda porque tiene costos de financiamiento y algo que le lleva mucho tiempo pagar casi como un pagaré que tiene que pagar. Solo voy a entrar en este pequeño detalle para decir que, si pudieran tener márgenes operativos ligeramente mejores, este tipo de arrastre en su capital de trabajo aliviaría un poco. Entonces, para tu punto, Emily, la imagen aquí realmente trata de cómo pueden expandirse de manera rentable. Creo que, al final del día, se convierte en la propuesta de vender más donas, ya sea que lo hagan en sus tiendas de cine de moda, ya sea que lo hagan en el estante de la tienda, eso es realmente el truco aquí. Al final del día, estás hablando de un margen neto que podría oscilar entre el 2% y el 4% en un año determinado. Es decir, se llevan a casa alrededor de $ 0.02- $ 0.04 de ganancia por cada dólar de ventas que pueden generar. Entonces, para hacerlo mejor y luego para que los flujos de efectivo resultantes ayuden al negocio, deben expandir esos márgenes o vender más donas. Estoy totalmente con Emily aquí. Necesitan vender más donas. No hay mucho más que salgan de la ecuación de precios allí.

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Enloqueciendo: Tengo curiosidad por resumir este asunto. Tontos desde hace mucho tiempo, suscriptores desde hace mucho tiempo a Asesor de acciones, uno de los servicios de The Motley Fool, puede que esté familiarizado con Krispy Kreme, porque creo que David Gardner lo recomendó no mucho después de que se hizo público a principios de 2000 y fue una inversión terrible. Creo que finalmente se vendió desde el Asesor de acciones tarjeta de puntuación antes de que se adquiriera más tarde, y Asit, tú y yo, junto con un puñado de otros tontos, ahora hemos asumido cierta responsabilidad para Asesor de acciones cuando David hizo la transición. Mirando a Krispy Kreme hoy y pensando en el pasado accidentado de The Motley Fool con Krispy Kreme, ¿estás interesado en este negocio? ¿Podríamos ver esto en el Asesor de acciones cuadro de mando un día?

Sharma: Bueno, Emily, realmente me pusiste en un aprieto, porque amigos, Emily y yo acabamos de comenzar nuestra transición para liderar parte de Asesor de acciones y eventualmente como Asesor de acciones evolucionará, jugaremos un papel de fondo en ello. Lo diré, pero tomaré su pregunta al pie de la letra y solo diré que la compañía es realmente grandes marcas orientadas al consumidor. Puedes ver por qué llamó la atención de David. Ha elegido tantas empresas orientadas al consumidor como Tom, a lo largo de los años. Nos olvidamos de sus grandes bocanadas y amamos y apreciamos su jonrón. Esto fue solo un gran soplo, creo que fue más difícil ver en ese S-1 hace tantos años, los problemas que estaban en la cadena de administración que salieron todos más tarde. La compañía acaba de terminar teniendo todas las banderas amarillas y rojas sobre su gestión que poco a poco se fueron filtrando. Los voy a sorprender diciéndoles que voy a vigilar este negocio.

Soy escéptico sobre sus perspectivas de crecimiento, soy escéptico sobre su ecuación financiera. Pero como venimos hablando desde enero, es importante prestar atención a la marca. Me di cuenta antes de que saliéramos al aire, Emily, estás bebiendo de un Yeti taza. No vamos a insistir y aburrir a los oyentes con nuestras historias mutuas sobre la falta de Yeti como una gran inversión. Mucho de eso tiene que ver con el poder de su marca. Krispy Kreme tiene otra oportunidad. Están respaldados por una firma de inversión privada muy bien estructurada, disciplinada y con mucho dinero que, como mencionamos, se aferra al 40% de las acciones y puede ejercer mucho control. No descartaría a Krispy Kreme. Ahora, ¿va a llegar al cuadro de mando el próximo mes? No, tomará algún tiempo si alguna vez sucede. Pero ahora, déjame cambiar las tornas, amigo. Emily, ¿es esto algo que podrías estar buscando para una recomendación futura para Asesor de acciones ?

Enloqueciendo: Siempre dices las cosas de manera tan hermosa y mi única respuesta será un rotundo '¡Oh, de ninguna manera!' [risas] Es difícil para mí entusiasmarme con las donas, no siendo un gran conocedor de las donas, pero es un negocio de bajo margen, su estrategia me confunde, creo que han devaluado mucho el nombre de su marca. Pero todo lo que acabas de decir antes de mi negatividad era muy cierto. Creo que es un poco auspicioso que esté sentado aquí bebiendo de una taza de Yeti, que me dieron como regalo. Para ser muy claro, no compré esto yo mismo. Nunca traicionaría así mis instintos de inversión. Pero fue una acción y una inversión que me perdí porque no entendía el poder de la marca. Quizás estoy haciendo lo mismo aquí en Krispy Kreme. Sacaré un consejo tuyo Asit: lo veré yo mismo. Originalmente no estaba muy emocionado por eso, pero a menudo me equivoco.

Sharma: Sí, hasta ese punto, Emily, rápido, antes de salir, tal vez una oración cada una hablando sobre los riesgos que hemos visto y esto ayudará a eliminar, creo que más por qué ambos somos inicialmente escépticos, pero vamos a seguir. una mente abierta en este. Parece que usted lo es, y yo también. Yo diría que las probabilidades de que sea nuestro actor o pequeña, pero nunca se sabe y esa es la diversión del mercado de valores, la diversión de invertir. A veces, tu mejor inversión te sorprende y, a veces, las empresas que crees que van a salir y aplastarla, simplemente se marchitan en la vid. Dame uno o dos riesgos muy rápido que veas en esta empresa en el futuro.

Enloqueciendo: Para mí, son solo las preferencias de los consumidores. Este es un negocio de donas, a diferencia de Dunkin, que tiene muchos productos de café de mayor margen. Krispy Kreme vende el 64% de un solo producto: ese producto de rosquilla de un solo glaseado. Eso para mí no es un lugar muy emocionante para poner mi dinero hoy, por lo que no me emociona.

Sharma: Diré, en mi caso, que lo secundo y diré que este enfoque de duplicar el concepto de hub y radio tiene sus ventajas obvias. Simplemente no sé si esa es la dirección correcta estratégicamente, solo reiteraría, si hubieran entrado en algún tipo de avenida que replicara el nuevo modelo de Dunkin o la atención de Starbucks al drive-through. Esto es algo que nos hemos perdido, no solo Starbucks y Dunkin, también es McDonald's , que es la entidad de comida rápida o servicio rápido más grande y mala del planeta. Ellos lo reconocieron hace mucho tiempo y nunca he renunciado a su enfoque en tiendas eficientes con servicio de autoservicio. Al menos en América del Norte, es una cultura basada en las carreteras. No puedes dejar eso totalmente atrás. Pero podrían demostrar que estoy equivocado. Nuevamente, abierto a cambiar de opinión a medida que pasan las monedas.

Enloqueciendo: También estoy abierto a cambiar de opinión, y siempre me encanta tener estas charlas contigo, especialmente cuando tenemos la oportunidad de hablar sobre donas durante una hora, es un placer.

Sharma: Tengo tanta hambre. A diferencia de Emily, para aquellos de ustedes que están viendo en vivo, pueden decir por mis mejillas que en realidad disfruto de una buena dona o dos o tres.

Enloqueciendo: Prefiero obtener mis indulgencias en cosas como comerme una barra entera de Snickers o pasar por una bolsa entera de palomitas de maíz. Entonces tengo mis vicios. Las donas simplemente no son uno de ellos.

Sharma: Bien por eso.

Enloqueciendo: Bueno, Asit, gracias como siempre por unirte.

Sharma: Muchas gracias, Emily. Esto fue muy divertido.

Enloqueciendo: Oyentes, eso es suficiente para este episodio de Enfoque de la industria . Si tiene alguna pregunta o simplemente quiere decir, 'Oye', siempre puede enviarnos un correo electrónico a industryfocus@fool.com o enviarnos un tweet a @MFindustryfocus. Como siempre, las personas en el programa pueden ser propietarias de compañías discutidas en el programa y The Motley Fool puede tener recomendaciones formales a favor o en contra de las acciones mencionadas, así que no compre ni venda acciones basándose únicamente en lo que escuche. Gracias a Tim Sparks por su trabajo detrás de la pantalla hoy. Para Asit Sharma, soy Emily Flippen. Gracias por escuchar y seguir jugando.



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