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Una importante fusión de acciones de cannabis ahora está completa, pero pocos accionistas la animan

Qué diferencia puede hacer un año.

En esta época del año pasado, se esperaba que la industria de la marihuana viera su rápido crecimiento de ventas como resultado de una rentabilidad recurrente dentro de un año. Además, se creía que las legalizaciones en curso a nivel estatal en los EE. UU., Junto con el lanzamiento de productos derivados de la marihuana en Canadá, eran un medio para mejorar los márgenes de las acciones de cannabis. Sin embargo, todos estos pronósticos demostró ser demasiado agresivo , con la industria del cannabis de América del Norte sufriendo una combinación de problemas de suministro y altas tasas impositivas, que alentaron a los productores ilícitos.

Estas luchas no solo arrojaron esperanzas de rentabilidad a corto plazo para la mayoría de las acciones de marihuana de marca en la industria, sino que también interrumpieron la actividad de fusiones y adquisiciones dentro del espacio del cannabis. Una serie de acuerdos que parecían ganadores de un golpe cuando se anunciaron se han convertido en una fuente de malestar para los accionistas.



Dos hombres en trajes dándose la mano, como si estuvieran de acuerdo.

Fuente de la imagen: Getty Images.

La compra por parte de Cresco Labs de Origin House estuvo llena de promesas

Una de esas fusiones de acciones de cannabis que comenzó con un montón de promesas, pero que parecía llegar cojeando a la línea de meta, fue la del operador multiestatal integrado verticalmente. Laboratorios Cresco (OTC: CRLBF)y Casa de origen (OTC: ORHOF).

El 1 de abril de 2019, Cresco Labs sorprendió a Wall Street al anunciar la adquisición de Origin House, una empresa que se ganaba la vida principalmente como distribuidora de cannabis en California. El acuerdo, que daría como resultado que los accionistas de Origin House obtuvieran 0,8428 acciones de Cresco por cada acción de Origin House que tuvieran, fue la mayor adquisición de acciones de marihuana en Estados Unidos anunciada en ese momento. Según el precio de las acciones respectivas de Cresco en el momento del anuncio del acuerdo, el precio parecía tener un valor de alrededor de $ 840 millones.

Como se señaló, lo que hizo que la compra de Origin House por parte de Cresco fuera tan única es que Cresco no buscaba simplemente comprar licencias minoristas, cultivar granjas y sitios de procesamiento. Más bien, descubrió que la mejor manera de aumentar las ventas e infiltrarse en el mercado de marihuana más grande del mundo (California) era adquirir una de las pocas empresas que tenían una licencia de distribución de cannabis en el Estado Dorado. Comprar Origin House permite a Cresco Labs llevar sus productos a aproximadamente 575 dispensarios de California , lo que representa aproximadamente el 65% de todas las tiendas minoristas legales en el estado.

Además, esta compra hace que Cresco Labs esté al tanto de los ingresos de distribución relativamente consistentes de Origin vinculados a sus más de una docena de marcas de terceros. Sin mencionar que Cresco obtiene acceso a las instalaciones de cultivo en interiores de 92,000 pies cuadrados de Origin House en California, lo que ayudará aún más en los esfuerzos de la compañía para afianzar su presencia en el mercado de cannabis de Golden State.

Fue mucho en el papel que rápidamente perdió su dinamismo a medida que pasaba el tiempo.

Un letrero de la autopista verde que dice: Bienvenido a California, con una hoja de cannabis blanca en la esquina superior derecha.

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Este acuerdo ahora cerrado ha sido una decepción para todos

La semana pasada, el miércoles 8 de enero, Cresco anunció que su acuerdo para adquirir Origin House finalmente se completó , más de nueve meses después de su anuncio inicial. Sin embargo, los términos de la fusión ahora completa no son los mismos que cuando se divulgaron por primera vez en abril.

A mediados de noviembre, Cresco y Origin House modificaron su acuerdo original, que el dúo atribuyó a las condiciones dinámicas del mercado. En lugar de que los accionistas de Origin House recibieran 0,8428 acciones de Cresco Labs por cada acción de Origin House que tuvieran, recibirían 0,7031 acciones de Cresco Labs. Esto significa que los 66,5 millones de acciones de Cresco que se utilizaron para adquirir Origin House la semana pasada (junto con una disminución sustancial en las acciones de Cresco) redujeron a más de la mitad el valor del acuerdo cuando se anunció por primera vez.

La enmienda también requería que Origin House emitiera más de 9,7 millones de acciones ordinarias para recaudar $ 30,5 millones. Esta solicitud fue la verdadera revelación de que no todo estaba bien con la combinación inminente. Sin acceso a las formas tradicionales de financiación, las acciones de marihuana de EE. UU. Han tenido dificultades para financiar sus operaciones. Cresco, entre otros medios de captación de capital, ha celebrado contratos de venta-arrendamiento con Propiedades industriales innovadoras para dos propiedades de Illinois, y requirió que Origin House recaudara capital mediante la emisión de sus acciones ordinarias.

Recuerde, aunque la combinación significa un impulso inmediato en las ventas para Cresco y un rápido acceso a los dispensarios de California, también implica asumir los gastos de Origin House y, por el momento, sus pérdidas operativas. Origin House perdió 47,2 millones de dólares canadienses por operaciones durante los primeros nueve meses de 2019, lo que representa un aumento del 139% en las pérdidas operativas con respecto al mismo período de 2018.

Múltiples frascos etiquetados llenos de cepas únicas de cannabis que se encuentran en la parte superior del mostrador de una tienda de dispensario.

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Esto es lo que debe suceder para que este acuerdo pague dividendos

A pesar de que el trato finalmente se cerró, los accionistas de Cresco Labs o Origin House han tenido poco que alegrar. Pero esta combinación podría comenzar a pagar dividendos, suponiendo que se realicen algunos cambios regulatorios en California.

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Por un lado, el nuevo Cresco necesita que las jurisdicciones de California intensifiquen sus licencias de dispensarios. Como ejemplo, en noviembre, el Ayuntamiento de Los Ángeles solicitó que se rehaga la asignación de 100 licencias de dispensario de marihuana. El Consejo sugirió que algunos de los solicitantes pueden haber obtenido una ventaja injusta al acceder temprano a la solicitud de licencia en línea. La ciudad de Los Ángeles es el hogar de aproximadamente 4 millones de personas, y muchas de estas personas tienen muy pocas opciones de dispensarios legales en este momento.

California también necesitará (perdón por el juego de palabras) eliminar su presencia en el mercado negro. No solo se necesitan más dispensarios, sino que el estado debe hacer algo con respecto a su exorbitante tasa impositiva sobre el cannabis legal. Al trabajar con las fuerzas del orden para expulsar a los productores ilícitos, los consumidores se trasladarán a canales legales.

La reforma bancaria también es muy necesaria a nivel nacional. Las acciones de cannabis de EE. UU. Tienen un acceso mínimo a los servicios bancarios básicos, por lo que Cresco Labs tuvo que recurrir a acuerdos de venta con arrendamiento posterior y solicitó a Origin House que reuniera capital. El 'nuevo' Cresco estaría en una base mucho mejor si el acceso al capital fuera más fácil para las existencias de marihuana.

Claramente, todavía quedan muchas preguntas por responder sobre esta combinación. Es de esperar que los accionistas sepan más a finales de año.



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