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Entender la situación desordenada en BofI Holding

Bank of Internet USA se hizo un nombre por ser el banco sin sucursales más importante de Estados Unidos. Foto: BofI.

¿Crees que lo pasaste mal la semana pasada? Intente ser un inversor en BofI Holdings (Bolsa de Nueva York: AX), más conocido como El Banco de Internet.



Tras la presentación de una demanda de denuncia de irregularidades por un ex auditor el miércoles, las acciones cayeron un 30%. La compañía realizó una conferencia telefónica esa noche para abordar la situación y las acciones subieron un 20% el jueves. El viernes, sin embargo, los bajistas volvieron a gobernar y las acciones bajaron otro 15%.

Apenas el mes pasado, hablé sobre por qué estaba pasando por alto las acciones de BofI; En pocas palabras, había demasiado potencial de riesgo oculto para aniquilar las ganancias de las acciones. Aunque el precio de la semana pasada se mueve no Demuestran de manera concluyente que mi tesis es correcta, destacan los tipos de riesgos que asumen los inversores cuando invierten con este equipo de gestión.

A continuación, analizaré las quejas individuales enviadas a la empresa por el ex auditor, Matt Erhart, y cómo respondió la empresa. Terminaré con un resumen de lo que planeo hacer con esta nueva información.

Una letanía de quejas
Técnicamente, el queja presentado por el abogado de Erhart en California tiene que ver con represalias y despido injustificado de alguien con estatus de denunciante. La esencia de la historia, sin embargo, no es el despido injustificado, sino la información que Erhart dijo que desenterró durante su tiempo en BofI como auditor junior.

Para tener una idea clara de dónde están todas las acusaciones, compilé una lista de las quejas que la gerencia pasó tiempo refutando en la conferencia telefónica de la compañía.

Alegación

Queja real

Refutación

1

La empresa cometió fraude al falsificar informes financieros.

'La alta dirección bancaria ... puede estar falsificando las finanzas de la empresa'.

'El banco nunca ha expresado incorrectamente sus finanzas'

2

La junta directiva nunca aprobó ningún plan estratégico.

'La junta en realidad no aprobó el Plan Estratégico para el año fiscal 2015'.

'El Banco presentó el plan de negocios de 2015 al Directorio en julio de 2014 para su aprobación, momento en el cual fue ... aprobado'.

3

Existían enormes riesgos de ser ignorados.

'Cuatro clientes representaron ... el 25% del total de depósitos, y nueve clientes representaron ... el 40%'.

'Los cuatro clientes principales y los nueve clientes principales representan aproximadamente el 3% y el 5% del total de depósitos'

4

La compañía mintió a los reguladores sobre tener números de identificación fiscal (TIN) para todos los clientes

'El demandante vio una hoja de cálculo ... que revela 150-200 cuentas donde el prestatario no tiene un TIN'

'Esa carpeta se preparó y se entregó a la OCC en respuesta a la solicitud [diferente] general de información de BSA'.

5

El banco estaba haciendo negocios con delincuentes graves.

'El demandante pudo descubrir fácilmente información de que muchos de los prestatarios eran delincuentes, incluso criminales notorios'.

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'Hubo un par de prestatarios, tal vez tres, que después del momento en que hicimos el préstamo, estuvieron involucrados en una investigación de algún tipo o en algún tipo de investigación criminal'.

6

El banco no tenía suficiente efectivo para contabilizar y cubrir posibles pérdidas crediticias

'El banco calculó recientemente las provisiones para pérdidas por préstamos y arrendamientos (ALLL) para excluir los compromisos no financiados para las líneas de crédito'.

'No entendía cuál de los tipos de préstamos del Banco tenía compromisos no financiados ... Una revisión de los auditores y examinadores externos del Banco concluye que no hay hallazgos significativos'.

7

La administración prohibió los correos electrónicos para reducir la posibilidad de un rastro de papel

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'[Los empleados del Departamento de Auditoría] ya no podrán utilizar Microsoft Outlook para comunicarse'.

'Todo el personal del Banco ... tiene acceso completo y sin restricciones a Microsoft Outlook'.

8

El CEO Greg Garrabrants estaba lavando dinero

'Garrabrants estaba depositando cheques de terceros para pagos de anualidades de liquidación estructurada en una cuenta personal'.

'Puede ver claramente un Formulario 4 presentado con esa información'.

Fuentes: Queja presentada en California y a la que se accede a través de Slideshare, presentaciones de la empresa ante la SEC de la conferencia telefónica.

Encuentro que la respuesta de la compañía a la mayoría de estas quejas tiene sentido (aunque no creo que el punto sobre el lavado de dinero haya sido refutado adecuadamente). Pero hay un problema mayor que estoy empezando a percibir y tiene que ver con la cultura de la opacidad en la empresa.

Es importante tener en cuenta que, si bien la empresa claramente tuvo acceso a la queja antes de la teleconferencia, hubo muchas quejas que lo hicieron. no dirección, ni se les preguntó durante la conferencia telefónica.

Entre estas presuntas irregularidades:

  • La ley del estado de California se quebró cuando los representantes de BofI llamaron a los ganadores de la lotería sobre un producto financiero, pero no informaron que la llamada estaba siendo grabada. Cuando Erhart mencionó esto, se le dijo que 'eliminara las pruebas de la violación'. Además, se le dijo que marcara su informe como 'Abogado cliente privilegiado' para evitar que se pudiera descubrir en un litigio.
  • La compañía 'no había estado haciendo depósitos a tiempo en las cuentas 401K de los empleados'.
  • Varias agencias reguladoras solicitaron información sobre las citaciones que BofI había recibido o de las que tenía conocimiento, y la empresa no entregó toda la información relevante.
  • El vicepresidente senior John Tolla 'había cambiado repetidamente los hallazgos en numerosos informes requeridos bajo los requisitos de Control de Calidad de la Ley de Secreto Bancario'.
  • La compañía no entregó toda la información relevante a la OCC sobre la decisión de la compañía de terminar su programa Global Cash Cards. Además, 'Tolla ordenó repetidamente al personal que no informara a la OCC sobre por qué se terminó la relación'.

No son las acusaciones individuales de irregularidades las que me preocupan aquí: los accidentes ocurren en cualquier banco. En cambio, es la supuesta respuesta de la gerencia para cubrir esencialmente esta información lo que me da una pausa.

Ya aprobado por los reguladores
Al final, los toros de BofI tienen un fuerte argumento en su bolsillo trasero. Durante el año pasado, BofI estuvo bajo escrutinio de agencias federales que buscaban aprobar una adquisición que BofI estaba haciendo de Bloque H & R . Erhart ha dejado claro que comparte estas preocupaciones con los reguladores. Al final, se aprobó la transacción y se autorizó el BofI.

Sin embargo, no hay forma de saber si los reguladores simplemente pasaron por alto algo o no recibieron la información correcta. De hecho, Erhart no fue el único auditor que dejó la empresa durante el año pasado. Su jefe directo, John Ball, también dejó la empresa.

En la demanda, Erhart afirma que Ball, 'renunció abruptamente después de rechazar una orden del director ejecutivo Garrabrants de participar en lo que el Sr. Ball consideró razonablemente como una conducta ilegal para encubrir las irregularidades del banco'.

Garrabrants tuvo dificultades para explicar las circunstancias que rodearon la partida de Ball en la conferencia telefónica. El cuadro vago que pintó fue que Ball se había cansado de supervisar a Erhart, y se sintió frustrado cuando la compañía se negó a despedir a Erhart a instancias de Ball.

El jueves, sin embargo, Los New York Times ofreció una visión muy diferente de la situación. El periódico decía que una persona cercana a la situación que deseaba permanecer en el anonimato 'dijo que [Ball] abandonó Bank of Internet debido a preocupaciones sobre cómo el banco estaba respondiendo a los reguladores ... Ball creía que el trabajo de auditoría del Sr. Erhart era excelente'.

¿A qué se reduce todo esto?
Sin evidencia de una pistola humeante, esto realmente se reduce a un argumento del tipo 'él dijo, dijo'. Tengo la sensación de que Erhart presentó la demanda no porque quiera daños compensatorios, sino porque quiere obligar a los ejecutivos de la empresa a declarar bajo juramento.

Sin que esto suceda, la pregunta que los inversores deben hacer es simple: ¿En quién confía?

Si confía en la administración, entonces la acción es una compra bastante buena a los precios actuales. Sin embargo, si cree que Erhart está proporcionando una cuenta demasiado detallada como para no tener al menos algo de verdad, el precio de la acción podría seguir cayendo.

Al final, no estoy seguro de si Erhart es totalmente creíble, pero hacer Sé que no tengo ningún interés en invertir dinero con Garrabrants. Lo encontré combativo y beligerante durante el año pasado.

  • Cuando se le preguntó en una conferencia telefónica anterior si la compañía tuvo que ajustar sus prácticas debido a la revisión regulatoria, respondió diciendo: '[Mi papá] solía decir ... cuando recibes una pregunta, como,' ¿Has dejado de golpear a tu ¿esposa?' siempre tienes que dar un paso atrás y decir: 'Espera un minuto. ¿Qué fue eso, solo pregunta? ''
  • Cuando Los New York Times imprimió una historia anterior en BofI, Garrabrants declaró que los vendedores en corto se encontrarían con un 'monstruo de ganancias'.
  • En la conferencia telefónica más reciente, se jactó en voz alta de los resultados del próximo trimestre y dijo que 'absolutamente' compraría acciones si se le permitiera. Recuerde que BofI se vendía a alrededor de $ 100 por acción solo en junio, y Garrabrants no mostró compras en el mercado abierto durante este tiempo. Tampoco ha tenido ninguno en los últimos dos años.
  • Al describir cómo veía a los vendedores en corto de la compañía y lo que planeaba hacer con ellos en la conferencia telefónica más reciente, Garrabrants dijo: 'En mi opinión, les garantizo ... para cuando terminemos, encontraremos un esfuerzo con los medios de comunicación, con los vendedores en corto y con el Sr. Erhart para proporcionar una variedad de información material no pública a las personas que, en última instancia, han estado preocupadas por el signo del dólar. Pero van a tener que quitar la [S]. Entonces, en cambio, pueden estar preocupados por las barras pequeñas.

Encuentro que todas estas declaraciones son muy impropias de un CEO de una empresa que cotiza en bolsa, siendo la última un intento particularmente extraño de humor visual. Si el banco realmente es un 'gigante de las ganancias', entonces deje que los resultados hablen por sí mismos, en lugar de exagerar el interés de los inversores y luego afirmar que tendrán que esperar hasta el final del mes antes de obtener las cifras reales para revisar.

Pero este tipo de comportamiento coincide con las revisiones que la empresa recibe de sus propios empleados en Glassdoor.com.

En general, así es como le va a la empresa:

Fuente: Glassdoor.com

Estos son puntajes muy bajos en todos los ámbitos, con menos de la mitad de todos los empleados que tienen una perspectiva favorable para la empresa, están dispuestos a recomendar la empresa a un amigo o aprobar el trabajo que está haciendo Garrabrants.

Una vez más, aquí no hay prueba irrefutable: BofI podría ser completamente impecable. Pero cuando se juntan todas las piezas individuales del rompecabezas, simplemente pienso que hay demasiada incertidumbre y opacidad para que esta sea una inversión inteligente con mi propio dinero.

Obviamente, cada inversor debe tomar la mejor decisión para sí mismo. Con suerte, esta información le ayudará a hacer uno informado.



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