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La gran adquisición de Marriott Vacations sigue pesando en sus resultados

Más grande puede tomar algún tiempo para ser mejor para Marriott Vacations Worldwide (Bolsa de Nueva York: VAC). La ventaja de la adquisición de su compañero de complejos turísticos y el gigante de tiempo compartido ILG en noviembre de 2018 se ha manifestado como un aumento apreciable de la participación de mercado y una duplicación de los ingresos. Pero como demuestran los resultados de ganancias del primer trimestre de 2019 publicados el 7 de mayo, la desventaja es un lastre temporal en las ganancias, que discutiremos en detalle a continuación. En la siguiente discusión, tenga en cuenta que todas las cifras comparables se refieren al trimestre del año anterior.

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Ganancias de Marriott Vacations Worldwide: cifras brutas

Métrico Primer trimestre de 2019 Primer trimestre de 2018 Crecimiento año tras año
Ingresos $ 1.06 mil millones $ 0.57 mil millones 86%
Lngresos netos $ 24 millones $ 36 millones (33.3%)
EPS diluido

Más grande puede tomar algún tiempo para ser mejor para Marriott Vacations Worldwide (Bolsa de Nueva York: VAC). La ventaja de la adquisición de su compañero de complejos turísticos y el gigante de tiempo compartido ILG en noviembre de 2018 se ha manifestado como un aumento apreciable de la participación de mercado y una duplicación de los ingresos. Pero como demuestran los resultados de ganancias del primer trimestre de 2019 publicados el 7 de mayo, la desventaja es un lastre temporal en las ganancias, que discutiremos en detalle a continuación. En la siguiente discusión, tenga en cuenta que todas las cifras comparables se refieren al trimestre del año anterior.

Ganancias de Marriott Vacations Worldwide: cifras brutas

Métrico Primer trimestre de 2019 Primer trimestre de 2018 Crecimiento año tras año
Ingresos $ 1.06 mil millones $ 0.57 mil millones 86%
Lngresos netos $ 24 millones $ 36 millones (33.3%)
EPS diluido $0.51 $1.32 (61.4%)

EPS = beneficio por acción. Fuente de datos: Marriott Vacations Worldwide.





¿Qué sucedió con Marriott Vacations Worldwide este trimestre?

Una pareja feliz en el patio de un resort tropical de tiempo compartido.

Fuente de la imagen: Getty Images.

  • Las ventas de contratos de propiedad vacacional aumentaron 74% a $ 354 millones debido a la fusión de ILG. Las ventas por contrato de Legacy Marriott Vacations aumentaron un 10%, mientras que las ventas por contrato de legacy de ILG aumentaron un 1%, para un crecimiento consolidado del 5%.
  • Los ingresos por administración de complejos turísticos y otros servicios aumentaron un 79% a $ 125 millones y aumentaron un 5% en forma combinada. De manera similar, los ingresos por alquiler casi se duplicaron a $ 147 millones, al tiempo que mejoraron un 4% en forma combinada (neto de los gastos de alquiler).
  • Los ingresos por financiamiento aumentaron un 12% en forma combinada a $ 45 millones netos de gastos.
  • La utilidad operativa aumentó un 71% a $ 91 millones. Sin embargo, como se muestra en la tabla anterior, las ganancias netas cayeron significativamente. Esto se debió principalmente a los costos de adquisición en curso de ILG, que alcanzaron los $ 34 millones durante el trimestre actual, y los gastos por intereses de $ 26 millones en la deuda relacionada con la adquisición.
  • Al final del trimestre, Marriott Vacations tenía una relación deuda-EBITDA de 6.3 veces. Como expliqué el año pasado, la empresa tendrá un balance general altamente apalancado durante algún tiempo debido a los amplios préstamos utilizados para financiar la compra de ILG.
  • La compañía informó que había logrado sinergias de tasa de ejecución de $ 40 millones relacionadas con la fusión de ILG durante el trimestre. La gerencia espera alcanzar 50 millones de dólares en ahorros de costos de tasa de ejecución para fin de año y aún espera lograr más de 100 millones de dólares en sinergias anuales dentro de tres años.

Lo que la gerencia tenía que decir

Durante la conferencia telefónica sobre ganancias de la compañía, el CEO Steve Weisz señaló que el sólido crecimiento en el negocio heredado de Marriott Vacations se compensaría con menores ingresos de ILG heredados en la primera mitad del año. Weisz observó que la organización está implementando actualmente las estrategias de ingresos de Marriott Vacation Worldwide en los negocios de tiempo compartido Hyatt y Vistana heredados de ILG. Algunos de los niveles de ventas por contrato relativamente deprimidos en el negocio de tiempo compartido de ILG resultaron de una acción deliberada en el primer trimestre, como explica Weisz a continuación:



Por ejemplo, modificamos significativamente un programa de financiamiento de Vistana heredado para compradores con puntajes FICO por debajo de 600. Si bien el programa anteriormente generaba ventas por contrato incrementales, la tasa promedio de morosidad en esas ventas era significativamente más alta que el resto de la cartera.

Modificamos el programa para continuar con las ventas a estos compradores, pero requiriendo un pago inicial en efectivo significativamente mayor. Estimamos que este cambio de programa por sí solo representó aproximadamente un tercio de la disminución en VPG [valor por huésped; una medida de la eficiencia de las ventas en la industria del tiempo compartido] en el trimestre. Si bien tiene un impacto negativo en la línea superior, creemos que este cambio redunda en el mejor interés de la empresa a largo plazo. Continuamos nuestro trabajo [para] hacer crecer las ventas por contrato de Vistana en VPG con el tiempo a niveles más cercanos a los logrados por Marriott Vacation Club mientras nos enfocamos en las mejores prácticas en canales de marketing más eficientes y rentables.

Durante la llamada, Weisz describió varias otras medidas para mejorar los ingresos por contratos de ILG, incluida la alineación de los programas de incentivos de precios y ventas con los estándares de Marriott Vacation.



Viendo hacia adelante

La administración redujo su perspectiva de ganancias para 2019 debido a su estimación del gasto futuro vinculado a los esfuerzos de integración de ILG en curso. Marriott Vacations Worldwide ahora espera que los ingresos de todo el año lleguen a entre $ 219 millones y $ 233 millones, frente a un rango anterior de $ 243 millones a $ 257 millones. Se prevé que las ganancias diluidas por acción (EPS) caigan entre $ 4.76 y $ 5.07 en 2019, en comparación con la guía del último trimestre de $ 5.21 a $ 5.52.

Dado que los costos de integración significativos se eliminan en números ajustados, el EPS ajustado de todo el año de Marriott Vacations ha experimentado una revisión más leve, de $ 7,23 a $ 7,83 a un nuevo rango de $ 7,33 a $ 7,94. Sin embargo, ya sea a través de números informados o ajustados, está claro que la organización tiene algunos trimestres de costos escalados por delante antes de poder optimizar realmente el impacto de la transacción de ILG.

.51
.32 (61.4%)

EPS = beneficio por acción. Fuente de datos: Marriott Vacations Worldwide.

¿Qué sucedió con Marriott Vacations Worldwide este trimestre?

Una pareja feliz en el patio de un resort tropical de tiempo compartido.

Fuente de la imagen: Getty Images.

  • Las ventas de contratos de propiedad vacacional aumentaron 74% a $ 354 millones debido a la fusión de ILG. Las ventas por contrato de Legacy Marriott Vacations aumentaron un 10%, mientras que las ventas por contrato de legacy de ILG aumentaron un 1%, para un crecimiento consolidado del 5%.
  • Los ingresos por administración de complejos turísticos y otros servicios aumentaron un 79% a $ 125 millones y aumentaron un 5% en forma combinada. De manera similar, los ingresos por alquiler casi se duplicaron a $ 147 millones, al tiempo que mejoraron un 4% en forma combinada (neto de los gastos de alquiler).
  • Los ingresos por financiamiento aumentaron un 12% en forma combinada a $ 45 millones netos de gastos.
  • La utilidad operativa aumentó un 71% a $ 91 millones. Sin embargo, como se muestra en la tabla anterior, las ganancias netas cayeron significativamente. Esto se debió principalmente a los costos de adquisición en curso de ILG, que alcanzaron los $ 34 millones durante el trimestre actual, y los gastos por intereses de $ 26 millones en la deuda relacionada con la adquisición.
  • Al final del trimestre, Marriott Vacations tenía una relación deuda-EBITDA de 6.3 veces. Como expliqué el año pasado, la empresa tendrá un balance general altamente apalancado durante algún tiempo debido a los amplios préstamos utilizados para financiar la compra de ILG.
  • La compañía informó que había logrado sinergias de tasa de ejecución de $ 40 millones relacionadas con la fusión de ILG durante el trimestre. La gerencia espera alcanzar 50 millones de dólares en ahorros de costos de tasa de ejecución para fin de año y aún espera lograr más de 100 millones de dólares en sinergias anuales dentro de tres años.

Lo que la gerencia tenía que decir

Durante la conferencia telefónica sobre ganancias de la compañía, el CEO Steve Weisz señaló que el sólido crecimiento en el negocio heredado de Marriott Vacations se compensaría con menores ingresos de ILG heredados en la primera mitad del año. Weisz observó que la organización está implementando actualmente las estrategias de ingresos de Marriott Vacation Worldwide en los negocios de tiempo compartido Hyatt y Vistana heredados de ILG. Algunos de los niveles de ventas por contrato relativamente deprimidos en el negocio de tiempo compartido de ILG resultaron de una acción deliberada en el primer trimestre, como explica Weisz a continuación:

Por ejemplo, modificamos significativamente un programa de financiamiento de Vistana heredado para compradores con puntajes FICO por debajo de 600. Si bien el programa anteriormente generaba ventas por contrato incrementales, la tasa promedio de morosidad en esas ventas era significativamente más alta que el resto de la cartera.

Modificamos el programa para continuar con las ventas a estos compradores, pero requiriendo un pago inicial en efectivo significativamente mayor. Estimamos que este cambio de programa por sí solo representó aproximadamente un tercio de la disminución en VPG [valor por huésped; una medida de la eficiencia de las ventas en la industria del tiempo compartido] en el trimestre. Si bien tiene un impacto negativo en la línea superior, creemos que este cambio redunda en el mejor interés de la empresa a largo plazo. Continuamos nuestro trabajo [para] hacer crecer las ventas por contrato de Vistana en VPG con el tiempo a niveles más cercanos a los logrados por Marriott Vacation Club mientras nos enfocamos en las mejores prácticas en canales de marketing más eficientes y rentables.

Durante la llamada, Weisz describió varias otras medidas para mejorar los ingresos por contratos de ILG, incluida la alineación de los programas de incentivos de precios y ventas con los estándares de Marriott Vacation.

Viendo hacia adelante

La administración redujo su perspectiva de ganancias para 2019 debido a su estimación del gasto futuro vinculado a los esfuerzos de integración de ILG en curso. Marriott Vacations Worldwide ahora espera que los ingresos de todo el año lleguen a entre $ 219 millones y $ 233 millones, frente a un rango anterior de $ 243 millones a $ 257 millones. Se prevé que las ganancias diluidas por acción (EPS) caigan entre $ 4.76 y $ 5.07 en 2019, en comparación con la guía del último trimestre de $ 5.21 a $ 5.52.

Dado que los costos de integración significativos se eliminan en números ajustados, el EPS ajustado de todo el año de Marriott Vacations ha experimentado una revisión más leve, de $ 7,23 a $ 7,83 a un nuevo rango de $ 7,33 a $ 7,94. Sin embargo, ya sea a través de números informados o ajustados, está claro que la organización tiene algunos trimestres de costos escalados por delante antes de poder optimizar realmente el impacto de la transacción de ILG.



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