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Los miembros se mantienen fieles al operador de clubes de golf más grande del país

Existe un elemento de rigidez en lo que respecta a los ingresos derivados de la membresía. Participaciones de ClubCorp (Bolsa de Nueva York: MYCC), el mayor propietario-operador de clubes de campo y golf privados, tiene una trayectoria que atestigua este hecho. De 2003 a 2012, las tasas de retención de socios de ClubCorp para su país y sus clubes de golf se mantuvieron estables dentro de un rango estrecho entre el 82% y el 86%. En su punto más bajo en 2011, el recuento de miembros de ClubCorp de 79,656 fue apenas un 6% por debajo de su pico de 2006 de 84,410 miembros.

Base de clientes resiliente
Los miembros de ClubCorp cuentan con un ingreso familiar anual promedio de $ 180,000 a $ 200,000 y un valor de vivienda principal de $ 500,000 a $ 600,000. Por el contrario, el costo de una membresía anual en un club de golf suele ser una suma de cuatro cifras, menos del 5% del ingreso familiar promedio de un miembro. Además, cuando la economía va mal, es probable que los miembros se desestresen jugando al golf o mantengan viva su red en caso de que necesiten otro trabajo.

Además, ClubCorp es la mejor opción para sus miembros debido a su tamaño. Si se inscribe con un operador de golf y club de campo que tiene una sola instalación, por lo general está limitado al uso de esa única instalación. En comparación, los miembros pueden disfrutar del acceso a todos los clubes de ClubCorp y a las instalaciones de sus socios de alianza por tarifas incrementales. Los resultados hablan por sí mismos: aproximadamente cuatro de cada 10 de los miembros de ClubCorp optan por pagar más para tener acceso a otros clubes fuera de sus membresías básicas.



Por último, pero no menos importante, además del ocio, las personas también se unen a los clubes de golf y de campo para establecer contactos. Esto está validado por el alto poder adquisitivo de los miembros de ClubCorp, como se mencionó anteriormente. Con más de 360.000 miembros y el grupo demográfico adecuado de los que ganan más, es más probable que las personas elijan ClubCorp como su club de elección y permanezcan en él. También está el efecto de red: los consumidores se registran en ClubCorp debido a su escala, lo que a su vez hace que ClubCorp sea más grande y atrae aún más a nuevos miembros.

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Activo correcto, no activo ligero
El modelo de negocio de activos ligeros, que fue tan popular a principios de la década de 2000, parece haberse desvanecido en los últimos años. Las empresas se dieron cuenta de que ciertos activos eran la fuente de sus ventajas competitivas, y deshacerse de ellos por el simple hecho de no era lo correcto.

En la misma línea de pensamiento, ClubCorp no ha optado ciegamente por un modelo de activos ligeros. Entiende que los clientes prefieren inscribirse en un club de campo y golf que esté convenientemente ubicado, en igualdad de condiciones. ClubCorp posee los bienes raíces subyacentes de más de las tres cuartas partes de sus clubes de golf y de campo, lo que le otorga control sobre ubicaciones privilegiadas que acentuarán sus ventajas. Además, es más fácil para ClubCorp implementar mejoras de capital relevantes en sus activos sin la molestia de buscar la aprobación de los propietarios.

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Crecimiento de ingresos
Para el segundo trimestre del año fiscal 2013, ClubCorp aumentó sus ingresos trimestrales en un 5.1% a $ 351 millones. Esto es consistente con su crecimiento anual de ingresos de 4.9% y 4.7% en los años fiscales 2012 y 2011, respectivamente. Además de aumentar su base de miembros, el aumento de los ingresos promedio por miembro impulsa la línea superior de ClubCorp. En esa dirección, ClubCorp está haciendo esfuerzos para alentar a más miembros a inscribirse en programas de actualización.

Comparación de pares
Los compañeros de ClubCorp incluyen Callaway Golf (NYSE: ELY)y Town Sports International (OTC: CLUB).

Town Sports es el tercer propietario-operador más grande de gimnasios en los EE. UU. De manera similar al negocio de clubes de campo y golf de ClubCorp, la ubicación juega un papel clave en el éxito de los gimnasios. Town Sports está presente en gran parte en el noreste y el Atlántico medio del país, con un grupo de clubes en grandes áreas metropolitanas. Esto permite que los gimnasios de Town Sports estén ubicados cerca de los hogares y lugares de trabajo de los miembros, lo que ofrece comodidad.

El desempeño financiero de Town Sports para el segundo trimestre del año fiscal 2013 fue menos que impresionante, con ingresos trimestrales y EBITDA ajustado disminuyendo 1.7% y 4.3%, respectivamente. Aunque sus resultados recientes se vieron afectados por el débil entorno macro, la posición dominante de mercado de Town Sports en sus mercados clave debería verlo beneficiándose de la tendencia de salud y bienestar.

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En comparación con ClubCorp y Town Sports, Callaway Golf, un fabricante y comercializador de equipos y accesorios de golf, está más diversificado geográficamente que sus pares enfocados en el país, con solo un poco menos de la mitad de sus ingresos provenientes de los EE. UU.

A pesar de la diversificación geográfica, el desempeño de Callaway Golf ha sido decepcionante durante los últimos años. Su participación en el mercado estadounidense ha caído desde el pico de 2007 del 19,6% al 13,9% en 2012. No es sorprendente que los ingresos de Callaway Golf hayan caído a la par con la pérdida de participación de mercado. En 2012 registró ventas netas de $ 0,8 mil millones, en comparación con $ 1,1 mil millones en 2007. También ha generado pérdidas desde el año fiscal 2009.

En marzo de 2013, la participación de mercado de Callaway Golf mejoró levemente hasta el 14,2%. Además, registró ganancias por acción de $ 0.12 para el segundo trimestre del año fiscal 2013, una gran mejora con respecto al mismo período del año pasado, en el que apenas alcanzó el punto de equilibrio. La gerencia atribuyó el mejor desempeño financiero a su nueva línea de productos, particularmente a la línea X Hot de maderas y hierros. Una golondrina no hace un verano, y necesitaré ver una participación de mercado significativamente mejorada antes de estar convencido de que un cambio de rumbo es exitoso.

Conclusión
ClubCorp hizo su debut comercial el pasado viernes 20 de septiembre de 2013 y actualmente está aproximadamente un 7% por encima de su precio de salida a bolsa de $ 14. Veo a ClubCorp como una oportunidad única de poseer una participación en el operador de palos de golf más grande del país, con una alta retención de clientes e ingresos estables. Además, ha fortalecido sus ventajas competitivas al poseer los bienes raíces subyacentes de la mayoría de sus clubes de golf y de campo.



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