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El informe de resultados del cuarto trimestre de Nordstrom fue mejor de lo que parecía

En la última década, Nordstrom (NYSE: JWN)ha sido uno de los grandes almacenes con más visión de futuro en términos de implementación de nueva tecnología y prueba de formas innovadoras de servir a los clientes. Sin embargo, no lo sabría por los resultados financieros de la empresa.

El jueves, el minorista de lujo informó resultados de ventas decepcionantes para el último trimestre del año fiscal 2018. Como resultado, el margen operativo de todo el año de Nordstrom disminuyó, extendiendo su racha de erosión del margen a siete años consecutivos. Sin embargo, hubo varios puntos brillantes en el informe de ganancias de la compañía, y su perspectiva para el año fiscal 2019 y más allá debería dar a los inversores confianza sobre el futuro.

Un final de año decepcionante

Las acciones de Nordstrom subieron a un máximo de varios años el otoño pasado, después de que la compañía informara que las ventas de compensación aumentaron un 4% en el segundo trimestre del año fiscal 2018, lo que dio a los inversores la esperanza de que el crecimiento de las ventas finalmente se acelerara. Sin embargo, las ventas complementarias aumentaron solo un 2,3% en el tercer trimestre, ya que el crecimiento de las ventas de la línea completa se desaceleró a un ritmo lento.



Esta tendencia se ha agravado en los últimos meses. En enero, Nordstrom reportó un aumento de ventas de compensación de 1.3% para el período de vacaciones de noviembre a diciembre, incluido un tibio crecimiento de compensación de 0.3% para su negocio de línea completa.

La entrada a una tienda Nordstrom Rack, con una tienda Nordstrom de línea completa al fondo

Nordstrom Rack está creciendo mucho más rápido que el negocio de línea completa de Nordstrom. Fuente de la imagen: Nordstrom.

El informe de ganancias del cuarto trimestre de Nordstrom reveló que la desaceleración de las ventas de toda la línea empeoró en enero. Para el trimestre en su conjunto, las ventas de compensación de línea completa cayeron un 1,6%, compensando casi por completo el crecimiento de las ventas de compensación generado por el negocio fuera de precio de Nordstrom.

A pesar de los resultados de ventas deficientes, Nordstrom superó las estimaciones de los analistas y su pronóstico más reciente con ganancias por acción de 1,48 dólares el trimestre pasado. Eso llevó su EPS ajustado de todo el año a $ 3.60. Un ajuste favorable del impuesto sobre la renta agregó $ 0.05 a las EPS, impulsando gran parte del rendimiento superior.

Consulte la última transcripción de llamadas de ganancias de Nordstrom.

lo que es vender una acción en corto

Nordstrom Rack sigue en camino

Una buena noticia para los inversores es que la cadena Nordstrom Rack, junto con el negocio de descuento en línea de Nordstrom, está funcionando bien nuevamente. Nordstrom ha informado de un crecimiento de las ventas compensatorias de al menos un 4% en su negocio fuera de precio durante tres trimestres consecutivos, luego de los resultados desiguales de los trimestres anteriores.

Las operaciones fuera de precio de Nordstrom han producido consistentemente un crecimiento más alto que su negocio de línea completa. El precio fuera de precio representó poco más de un tercio de los ingresos de la compañía en el año fiscal 2018, frente a menos de una cuarta parte de su negocio cinco años antes.

Nordstrom Rack y el negocio de precios rebajados online probablemente seguirán superando al negocio de precio completo a largo plazo. A medida que la mezcla de ventas de Nordstrom se desplaza hacia este canal de mayor crecimiento, su crecimiento total de ventas debería acelerarse.

Algunas tiendas son mucho mejores que otras

El negocio de línea completa de Nordstrom también está en mejor forma de lo que parece. Si bien el crecimiento de las ventas de compensación ha variado de lento a inexistente en los últimos años, el rendimiento varía bastante de una tienda a otra.

Por ejemplo, la tienda Nordstrom en Norfolk, Virginia, una de las tres que cierre en 2019 - ha visto caer las ventas de $ 26 millones en 2012 a solo $ 11 millones en 2017. Nordstrom deberá continuar reduciendo su flota de tiendas de línea completa en los próximos años para deshacerse de otras ubicaciones que tienen un desempeño inferior en serie.

Por el contrario, la nueva estrategia de 'mercado local' de Nordstrom en Los Ángeles parece haber tenido un gran comienzo. La compañía ha abierto varios centros de servicio 'Nordstrom Local' de pequeño formato en el área de Los Ángeles desde finales de 2017 para mejorar el servicio al cliente. También está implementando funciones mejoradas de comercio electrónico, incluidas entregas más rápidas, en esta región clave. El resultado ha sido 'enormes ganancias de participación de mercado en este mercado', según la dirección. Es probable que Nordstrom traiga un enfoque similar a Nueva York cuando abra su tienda insignia en Manhattan este otoño.

Una representación de la tienda insignia de Nordstrom Manhattan

La tienda insignia de Nordstrom en Manhattan está programada para abrir a fines de octubre. Fuente de la imagen: Nordstrom.

Además, el sitio de comercio electrónico Nordstrom.com es extremadamente exitoso, generando quizás un tercio de las ventas de línea completa de la compañía, incluidos los pedidos de compra en línea y recogida en la tienda. A medida que las ventas en línea, las tiendas de alto rendimiento y las grandes ciudades donde Nordstrom puede implementar su estrategia de mercado local comiencen a representar una mayor proporción del negocio de precio completo, es probable que las tendencias generales de ventas mejoren.

Las inversiones realmente darán sus frutos después de 2019

Una tercera razón para el optimismo es que Nordstrom finalmente está llegando al final de un largo ciclo de inversión este año. Desde 2012, Nordstrom ha incurrido en pérdidas de cientos de millones de dólares, sin mencionar la inversión de más de mil millones de dólares, para ingresar a nuevas líneas de negocios que se espera que impulsen el crecimiento de las ventas y las ganancias a largo plazo.

En el año fiscal 2018, Nordstrom obtuvo $ 1.9 mil millones en ingresos de su negocio de descuento en línea, el servicio de caja de suscripción de ropa Trunk Club, Nordstrom Canadá y la primera fase de su buque insignia de Manhattan. Sin embargo, estas 'inversiones generacionales' perdieron colectivamente $ 140 millones antes de impuestos.

En 2019, Nordstrom espera gastar $ 900 millones en capex mientras completa su tienda insignia principal en Manhattan y continúa el despliegue de su estrategia de mercado local en Los Ángeles. En el futuro, el gasto de capital anual retrocederá a $ 600 millones o menos. Mientras tanto, se espera que las inversiones generacionales de Nordstrom produzcan una pérdida antes de impuestos de $ 125 millones este año, pero estas pérdidas deberían retroceder rápidamente en los próximos años, con el punto de equilibrio en 2022 y la rentabilidad a partir de entonces.

Mucha ventaja a largo plazo

Nordstrom espera que su ganancia operativa ajustada aumente modestamente en el año fiscal 2019, incluso con un crecimiento de las ventas de solo 1% a 2%. El crecimiento de las ventas y el crecimiento de las ganancias deberían acelerarse a partir del año fiscal 2020, cuando Nordstrom obtendrá el beneficio de todo el año de su nueva tienda insignia de Manhattan y las inversiones en curso en la cadena de suministro de la Costa Oeste, con más ganancias en los años siguientes a medida que maduran sus inversiones generacionales.

Nordstrom también ha comenzado a intensificar su programa de recompra nuevamente, gastando 678 millones de dólares en recompras de acciones el año pasado. Esto le permitió reducir su recuento de acciones en más de un 5% para fin de año. El ritmo de las recompras probablemente se desacelerará en 2019 debido a un mayor gasto de capital este año, pero el flujo de caja libre aumentará después de 2019, allanando el camino para un mayor gasto en recompras de acciones.

Entre las recompras y las ventas orgánicas y el crecimiento de las ganancias, Nordstrom tiene una buena oportunidad de aumentar las ganancias por acción a una tasa anual de dos dígitos durante los próximos años. Eso hace que las acciones de Nordstrom, que actualmente cotizan por menos de 13 veces las ganancias futuras, parezcan un robo en este momento.



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