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Oshkosh asestó un golpe en el presupuesto del Pentágono

Un nuevo camión militar fabricado por Oshkosh (Bolsa de Nueva York: OSK)se encuentra entre los perdedores notables en la solicitud de presupuesto fiscal 2020 del Pentágono, ya que el Ejército reconsidera sus prioridades y cuestiona cuántos reemplazos de Humvee necesitará durante el próximo medio siglo.

El Pentágono solicita 1.600 millones de dólares para comprar 4.090 vehículos tácticos ligeros conjuntos (JLTV) fabricados por Oshkosh para el Ejército y la Infantería de Marina como parte de una solicitud más amplia de 14.600 millones de dólares en sistemas terrestres. La solicitud de JLTV es inferior a los $ 1,928 mil millones asignados para 5,900 vehículos en el año fiscal 2019 y por debajo de los $ 1,9 mil millones que se esperaba que el ejército gastara en los vehículos en el año fiscal 2020.

El Ejército había planeado originalmente gastar al menos $ 28 mil millones durante los próximos 20 años para adquirir más de 49,000 JLTV, reemplazando aproximadamente la mitad de la flota de Humvee del servicio. Aunque el gasto se distribuiría a lo largo de décadas, sigue siendo significativo para Oshkosh, que actualmente genera alrededor de $ 8 mil millones anuales en ingresos.





Consulte la última transcripción de la llamada de ganancias de Oshkosh.

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Repensar las prioridades

Los oficiales del ejército admiten que la reasignación de fondos probablemente no sea un movimiento de una sola vez. El Pentágono está en el proceso de desviar su atención de la lucha contra las insurgencias en el Medio Oriente y hacia la inversión para prepararse para un posible conflicto de potencia importante con Rusia o China. El Ejército está en el centro del cambio, con el servicio cancelando o reduciendo casi 100 programas durante los próximos cinco años con el fin de liberar $ 30 mil millones para compras de mayor prioridad.



Oshkosh

El vehículo táctico ligero conjunto de Oshkosh navega por terrenos nevados. Fuente de la imagen: Oshkosh.

El JLTV fue diseñado específicamente para abordar las deficiencias que se encontraron los Humvees de última generación mientras operaban en el desierto, incluida la vulnerabilidad del vehículo heredado a dispositivos explosivos improvisados, pero no son fundamentales para una guerra de grandes potencias. El subsecretario del Ejército, Ryan McCarthy, durante una conferencia de prensa sobre la solicitud de presupuesto, señaló que el Ejército tiene actualmente más de 100,000 vehículos en su flota, y dijo que hay límites sobre cuántos más se necesitan.

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'Estamos tratando de precisar el número exacto de requisitos de los vehículos', dijo McCarthy. 'Es por eso que la compra se truncará con el tiempo'.



Problemas y compensaciones de diseño

La solicitud de presupuesto llega menos de un mes después de que JLTV fuera objeto de un informe del Pentágono que lo consideró 'no operacionalmente adecuado' debido a una variedad de problemas que incluyen 'confiabilidad, mantenibilidad, capacitación, manuales, conciencia de la situación de la tripulación y seguridad'.

El Director de Prueba y Evaluación Operacional del Pentágono advirtió que el vehículo probablemente requerirá más mantenimiento que el Humvee, con una mayor dependencia de los contratistas para realizar ese mantenimiento debido a sus 'manuales deficientes y los desafíos con la resolución de problemas del vehículo'.

El vehículo también tiene un mayor riesgo de ser detectado en el campo de batalla debido a su mayor tamaño y mayor firma de ruido, según el informe.

Muchas de las críticas encontradas en el informe son errores iniciales comunes con nuevas plataformas sofisticadas, y el Ejército ha dicho que los problemas que se identificaron ya se han abordado o se están abordando. Otros, como el tamaño y la firma de ruido, son compensaciones necesarias para mejorar la capacidad de supervivencia del vehículo en comparación con el Humvee. Oshkosh ha dicho que no espera que el informe provoque un retraso en la entrega del vehículo.

Es casi seguro que el retroceso de la financiación no tiene nada que ver con las críticas, pero el informe deja en claro los límites de la eficacia de JLTV. En una época en la que las prioridades presupuestarias compiten entre sí, esos detalles pueden marcar la diferencia.

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No es un golpe fatal

De Oshkosh Victoria de agosto de 2015 sobre Lockheed Martin (Bolsa de Nueva York: LMT)y un Dinámica general (NYSE: GD)El emparejamiento de AM General para producir el JLTV fue una gran victoria, en parte debido al gran volumen de pedidos que se esperaban para el versátil vehículo. Se espera que la defensa represente aproximadamente una cuarta parte de los ingresos del año fiscal 2019 de Oshkosh. Y aunque los márgenes de defensa, del 9,75%, están a la zaga de los segmentos de vehículos de emergencia y equipos de acceso de la empresa, se espera que la rentabilidad mejore a medida que el JLTV pase a la producción a plena velocidad.

La buena noticia para Oshkosh es que el Pentágono definitivamente comprará muchos JLTV en las próximas dos décadas. Es probable que la decisión sobre cuántos exactamente necesitan el Ejército y la Infantería de Marina fluctúe con el tiempo, pero este programa no corre peligro de ser eliminado.

Una diapositiva de presentación para inversores que muestra el potencial del mercado mundial de vehículos ligeros militares.

FUENTE DE IMAGEN: OSHKOSH FEBRERO DE 2019 PRESENTACIÓN DE INVERSIONISTAS.

También vale la pena señalar que el documento de presupuesto del Pentágono es simplemente una propuesta, y el Congreso tomará las decisiones de asignación reales. La propuesta es importante porque refleja el pensamiento actual de los líderes militares, pero los legisladores históricamente han sido muy generosos en la asignación de fondos para vehículos terrestres más allá de lo solicitado, y no hay razón para creer que el JLTV será diferente.

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Parece probable que el presupuesto final incluya algún tipo de compromiso, ya que el Ejército no reducirá la cantidad total de vehículos que tiene la intención de comprar, sino que quizás extenderá la compra durante más años para liberar efectivo para otras prioridades. Es de esperar que Oshkosh también pueda compensar cualquier recorte estadounidense con ventas al exterior, con un mercado potencial direccionable de 240.000 Humvees actualmente en servicio en 60 países.

Soldado activado

Las acciones de Oshkosh han tenido un rendimiento inferior al S&P 500 en aproximadamente 500 puntos básicos durante el año pasado, en gran parte por temor a una desaceleración económica mundial que podría afectar la demanda de sus vehículos comerciales y de construcción. Las acciones de la compañía cotizan hoy a aproximadamente 10,7 veces las ganancias, menos de la mitad de su múltiplo en enero de 2018.

Gráfico de 1 año de OSK vs S&P 500

Gráfico de 1 año de OSK vs S&P 500 datos por YCharts .

La compañía cotiza con un descuento frente a contratistas de defensa puramente profesionales como Lockheed Martin (16,7 veces las ganancias) y General Dynamics (15,2 veces), lo que parece apropiado dados sus vínculos con el ciclo de construcción. Pero su negocio de defensa proporciona diversidad de ingresos y debería ayudarlo a capear una desaceleración económica.

El recorte de JLTV es decepcionante, pero no es un golpe fatal. Las acciones de Oshkosh siguen siendo una opción atractiva para un inversor a largo plazo que busca exposición a una industria diversificada.



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