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Raytheon Company compra Websense: ¿es hora de que venda?

Es posible que a estas alturas ya hayas escuchado las noticias: Raytheon (Bolsa de Nueva York: RTN), una de las compañías de defensa más grandes de Estados Unidos, ha cambiado su modelo de negocios para ingresar al amplio mundo de la seguridad de Internet, comprando su entrada.

Anunciando el adquisición bastante complicada A principios de esta semana, Raytheon confirmó que compraría una participación del 80% en Websense, propiedad de capital privado, por 1.600 millones de dólares. Luego, Raytheon agregará su propia unidad de ciberseguridad, Raytheon Cyber ​​Products, a la nueva subsidiaria. El 20% restante de Websense será propiedad de la firma de capital privado que está vendiendo a Raytheon, Vista Equity Partners. Vista también contribuirá con $ 335 millones a la subsidiaria de propiedad conjunta de Raytheon.

Ah, además, la subsidiaria de Websense deberá $ 600 millones en 'deuda entre compañías' a su empresa matriz, Raytheon.



Como puede ver, se mueve mucho dinero en esta transacción. Pero cuando todo está dicho y hecho, Raytheon describe su adquisición por un valor de $ 2.3 mil millones en valor empresarial. Y Raytheon dijo que espera que todo funcione ser dicho y hecho en los próximos meses, postulando una fecha de cierre en algún momento del actual 'segundo trimestre de 2015'.

Así que esta adquisición está en la vía rápida. ¿Pero por qué? ¿No está Raytheon pagando de más por Websense?

De hecho, lo es.

Dar sentido a Websense
Raytheon afirmó que está haciendo el movimiento correcto hacia la ciberseguridad, y en el momento adecuado, citando 'amenazas sofisticadas' a los clientes de la 'industria e infraestructura' que están bajo el ataque de 'redes criminales y adversarios estatales bien financiados'.

Aprovechando su reputación como contratista de defensa de peso pesado para atraer a estos clientes privados, Raytheon dijo que su nueva empresa conjunta (en realidad más una relación subsidiaria, con Raytheon como dueño del 80% del negocio y consolidando los resultados de Websense con los suyos propios) ofrecerá a los clientes las soluciones tecnológicas avanzadas de grado de defensa necesarias para hacer frente a esta amenaza en evolución ”.

Y, sin embargo, considere las cifras: en el último informe, justo antes de que Websense se hiciera privado a mediados de 2013, el proveedor de datos financieros en línea S&P Capital IQ cronometró al especialista en ciberseguridad en la entrega de aproximadamente $ 360 millones en ingresos anuales, pero solo $ 23 millones en ganancias. El flujo de caja libre de Websense fue más fuerte con alrededor de $ 43 millones. Pero aun así, el precio de compra en efectivo de Raytheon de 1.600 millones de dólares equivale a una valoración de más de cuatro veces las últimas ventas informadas de Websense, 37 veces el flujo de caja libre de 2013 y 70 veces las ganancias de 2013. (Y considerando que Raytheon está adquiriendo solo el 80% de Websense, probablemente necesitaría aumentar estas valoraciones en aproximadamente un 25% para tener una idea de cuánto está pagando realmente Raytheon por el negocio completo).

Claro, las cosas podrían haber cambiado un poco, y estos números crecieron un poco, mientras Websense era propiedad privada de Vista. Pero a partir de 2013, Capital IQ notó que los ingresos de la compañía habían crecido menos del 10% anual durante los cinco años anteriores, mientras que el crecimiento de las ganancias 'no era medible'.

Qué significa todo esto para los inversores
Esto difícilmente suena como una adquisición a precio de ganga. Raytheon en sí, de ninguna manera una acción barata, hoy se vende por solo 1,5 veces las ventas finales, 18 veces el flujo de caja libre y 15 veces las ganancias. Y se proyecta que Raytheon aumente las ganancias a un ritmo saludable, si no rápido, de alrededor del 8% anual durante los próximos cinco años.

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En pocas palabras, aunque ciertamente entiendo el atractivo de saltar al sector de la ciberseguridad, parece que Raytheon podría estar pagando de más por su nuevo premio. Teniendo en cuenta eso, no estoy del todo seguro de querer seguir siendo dueño de estas acciones.



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