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Royal Bank of Canada (RY) Transcripción de la llamada de resultados del cuarto trimestre de 2020

Logotipo de gorra de bufón con globo.

Fuente de la imagen: The Motley Fool.

Royal Bank of Canada (NYSE: RY)
Llamada de resultados del cuarto trimestre de 2020
02 de diciembre de 2020, 8:00 a.m. ET

Contenido:

  • Comentarios preparados
  • Preguntas y respuestas
  • Llamar a los participantes

Comentarios preparados:


Operador



Buenos días damas y caballeros. Bienvenido a la conferencia telefónica de RBC para conocer los resultados financieros del cuarto trimestre de 2020. Tenga en cuenta que esta llamada se está grabando. Ahora me gustaría pasar la reunión a Nadine Ahn, jefa de relaciones con inversores.

Por favor, adelante, Sra. Ahn.

Nadine Ahn -- Jefe de Relaciones con Inversores

Gracias y buenos días a todos. Hoy hablarán Dave McKay, presidente y director ejecutivo; Rod Bolger, director financiero; y Graeme Hepworth, director de riesgos. Luego abriremos la convocatoria para consultas. También se unen a nosotros hoy Neil McLaughlin, jefe de grupo, banca personal y comercial; Doug Guzman, jefe de grupo, gestión patrimonial, seguros e I&TS y Derek Neldner, jefe de grupo, mercados de capitales.

Como se indica en la Diapositiva 1, nuestros comentarios pueden contener declaraciones a futuro, que involucran suposiciones y tienen riesgos e incertidumbres inherentes. Los resultados reales podrían diferir materialmente. También quisiera recordarles a los oyentes que el banco evalúa su desempeño sobre una base informada y ajustada y considera que ambos son útiles para evaluar el desempeño comercial subyacente. Para que todos tengan la oportunidad de hacer preguntas, le pedimos que limite sus preguntas y luego vuelva a solicitarlas.

Con eso, se lo dejaré a Dave.

Dave McKay -- Presidente y Director Ejecutivo

Gracias, Nadine, y buenos días a todos, y gracias por acompañarnos hoy. Comenzaré con algo de contexto en el cuarto trimestre y luego ofreceré mis pensamientos sobre el contexto macro y cómo estamos posicionados de cara al 2021. Hoy, reportamos ganancias del cuarto trimestre de $ 3.2 mil millones, impulsadas por la fortaleza continua en nuestro líder canadiense negocios bancarios, de mercado de capitales y de gestión patrimonial. A pesar del impacto significativo de las tasas de interés cercanas a cero y un entorno operativo desafiante provocado por la pandemia de COVID-19, las ganancias por acción aumentaron un 2% año tras año.

Nos beneficiamos de la solidez en los ingresos por operaciones y suscripción en los mercados de capitales, un fuerte crecimiento de los ingresos basados ​​en comisiones en nuestros negocios de gestión de patrimonio y un crecimiento de volumen de dos dígitos tanto en la banca canadiense como en el ámbito nacional. Nuestros resultados de este trimestre también se beneficiaron de nuestro enfoque continuo en la gestión de riesgos y el control de costos. Ahora, algunas reflexiones sobre el entorno macroeconómico de cara a 2021. La economía se ha recuperado bien hasta la fecha.

Pero dada la aparición de la segunda ola de COVID-19 en nuestros mercados principales, esperamos que el crecimiento económico se deslice durante los próximos dos trimestres y proyectamos que el crecimiento económico canadiense finalizará en 2020, con una caída de más del 5%. Sin embargo, proyectamos que el crecimiento del PIB se recuperará entre un 4% y un 5% en 2021. El ritmo de la recuperación económica aún depende de la trayectoria incierta de la pandemia. Si bien hemos recibido noticias positivas sobre el desarrollo de una serie de vacunas, sigue habiendo mucha incertidumbre sobre el momento y la ejecución del lanzamiento de un programa de vacunación.

Como resultado, tendremos que seguir centrándonos en tender puentes y mitigar el impacto de la pandemia en nuestros ciudadanos. Aplaudimos el importante apoyo que los programas gubernamentales han brindado a nuestros clientes hasta la fecha. Nos complace ver ampliados los programas clave. Las medidas para frenar la propagación de la enfermedad deben dar prioridad a la salud y la seguridad de las personas, pero también deben ser flexibles y dinámicas para gestionar el daño causado a la economía y, en particular, a las pequeñas empresas.

Por parte de RBC, continuaremos trabajando con nuestros clientes para apoyarlos en este momento difícil. Desde el comienzo de la pandemia, brindamos un apoyo significativo a nuestros clientes, incluidos aplazamientos de préstamos por más de $ 90 mil millones. Si bien la mayoría de los clientes han vuelto a realizar los pagos de sus préstamos, algunos experimentarán más dificultades con los efectos de la segunda ola, y Graeme hablará de esto más adelante. Por lo tanto, aunque las tasas de interés a largo plazo han comenzado a subir, operamos con la creencia de que las tasas de interés bajas a corto plazo persistirán durante un período prolongado.

Las bajas tasas de interés, combinadas con niveles elevados de estímulo monetario y fiscal, brindan un colchón para que las personas y las empresas manejen el año incierto que se avecina. También proporciona un catalizador para el crecimiento una vez que se han minimizado los riesgos para la salud. A lo largo de la incertidumbre y volatilidad del año pasado, la fortaleza y liquidez de nuestro balance se ha mantenido constante. Terminamos el año con un índice CET1 récord del 12,5%, y el capital común de nivel 1 aumentó casi $ 6 mil millones durante el año pasado.

Esto proporciona un colchón de $ 19 mil millones contra el mínimo regulatorio actual del 9%. Además, aumentamos nuestra reserva para pérdidas crediticias a más de $ 6 mil millones, casi $ 3 mil millones más que el año pasado, y esto representa más de 4.5 veces la cobertura de nuestras últimas amortizaciones de 12 meses y una cobertura de préstamos de casi 90 puntos básicos. y aceptaciones. Nuestro sólido balance nos da flexibilidad no solo para gestionar la incertidumbre que nos espera, sino que también nos permite seguir apoyando a nuestros clientes para estimular el crecimiento de la economía e impulsar la rentabilidad de los accionistas. Este año, pagamos más de $ 6 mil millones en dividendos a nuestros accionistas comunes, un poco más que en 2019.

A pesar de los aumentos significativos en los niveles de capital, obtuvimos un ROE premium del 16% en el cuarto trimestre y continuamos creando valor para nuestros accionistas, aumentando el valor contable tangible por acción en un 5% en un año estresado. De cara al 2021, mantenemos nuestros objetivos a medio plazo a tres y cinco años. Sin embargo, reconocemos que cumplir con estos objetivos a corto plazo será un desafío o se verá desafiado por los impactos continuos de COVID-19, el entorno prolongado de tasas de interés bajas y las restricciones de despliegue de capital. Un camino hacia un mayor crecimiento de ROE y EPS será a través de nuestro énfasis continuo en un control de costos prudente.

Nuestras inversiones pasadas en capacidades digitales, datos y sistemas de gestión de riesgos y cibernéticos han respaldado nuestra capacidad para apoyar a nuestros clientes y gestionar los últimos nueve meses con resiliencia operativa. Si bien continuamos invirtiendo en nuestros negocios y estrategias principales, mantenemos nuestro compromiso de administrar nuestro banco de manera más eficiente con énfasis en los gastos continuos y el impulso de la productividad. Ahora quiero hablar sobre el desempeño anual de nuestros negocios. Todos nuestros negocios principales reportaron sólidos volúmenes de clientes, impulsados ​​por nuestras inversiones en tecnología, nuestra capacidad de fuerza de ventas orientada al asesoramiento, una experiencia de cliente galardonada y productos más simples y fáciles de usar que se adaptan a las necesidades de los clientes resilientes.

La banca canadiense reportó ingresos netos de más de $ 5 mil millones para el año, respaldados por un fuerte crecimiento de volumen. Hemos agregado más de 60 puntos básicos de participación de mercado en las cuentas corrientes principales solo en los últimos dos años. Vemos esto como un producto de relación central, y nuestro objetivo sigue siendo agregar más clientes al expandir nuestras capacidades digitales y alcanzar y aprovechar nuestra escala para agregar más valor de relación. Nuestros equipos canadienses de banca y gestión patrimonial continúan asociándose para proporcionar una serie continua de ofertas a nuestros clientes minoristas y patrimoniales, que cubren todo el espectro de necesidades y segmentos de clientes.

Desde nuestro robo advisor InvestEase y plataformas de corretaje de inversión directa hasta nuestra gestión patrimonial discrecional de servicio completo. Hemos visto una expansión significativa de las relaciones con los clientes a través de esta colaboración más estrecha con más del 65% de los clientes canadienses de gestión de patrimonio que ahora tienen un producto bancario canadiense y con más iniciativas de venta cruzada en curso. Estamos orgullosos del éxito que hemos tenido en nuestro papel de asesores con los clientes. MyAdviser, donde los clientes pueden reunirse virtualmente con especialistas financieros digitales, superó los 2 millones de clientes incorporados con un plan personalizado desde su lanzamiento en 2017.

Pasando al negocio hipotecario. Registramos un fuerte crecimiento de las hipotecas residenciales del 11% año tras año. El mercado inmobiliario canadiense ha sido excepcionalmente sólido, ya que los arreglos de trabajo desde casa han impulsado un mayor deseo de más espacio, incluso en áreas suburbanas y mercados más pequeños. Una oferta limitada de viviendas unifamiliares y la demanda acumulada también han contribuido a la actividad inmobiliaria.

Continuamos ganando participación de mercado a través de nuestros 750 fuertes especialistas en hipotecas, impulsando más originaciones nuevas y un enfoque general en la lealtad del cliente, donde vemos tasas de retención de casi el 92%. Si bien las bajas tasas de interés continuarán respaldando a los compradores, esperamos que el crecimiento hipotecario se desacelere en el futuro a medida que la demanda de vivienda reprimida comience a enfriarse. En tarjetas de crédito, nuestras asociaciones y la base de miembros comprometidos generaron casi $ 120 mil millones en volúmenes de compra este año a pesar de la reducción en viajes. Con las empresas de RBC, continuamos avanzando en nuestra estrategia para diferenciar al banco creando valor más allá de la banca.

Ownr, por ejemplo, que proporciona servicios digitales y corporativos, ha respaldado 13.000 nuevos inicios de negocios solo en 2020. De los que incorporamos, hemos podido convertir el 57% a la banca empresarial RBC. Además, Ownr adquirió recientemente Founded, agregando ofertas de productos nuevos y de escala, incluidos servicios de suscripción de mayor margen a nuestro libro existente. Pasando a la gestión patrimonial, generamos más de $ 2.1 mil millones en ganancias en 2020.

En estos tiempos volátiles, estamos viendo una mayor demanda de nuestras soluciones holísticas de gestión patrimonial y de gestión activa de activos. Los fondos minoristas de gestión de activos globales de RBC capturaron más del 40% de las ventas netas canadienses este año, superando constantemente las tendencias de la industria y se sumaron a nuestra participación de mercado líder del 16% en AUM minoristas canadienses. El sólido desempeño en ventas netas fue impulsado por nuestras capacidades ampliadas de asesoramiento y planificación, junto con un desempeño de inversión muy sólido en nuestros fondos, con un 70% de AUM superando el índice de referencia en tres años. En términos generales, RBC iShare continúa siendo una asociación sólida, que captura un 20% significativo de los flujos de la industria en lo que va del año a septiembre.

En nuestro negocio canadiense de asesoramiento en gestión de patrimonios, continuamos contratando asesores de inversión experimentados, al tiempo que observamos tasas de deserción muy limitadas. Nuestros esfuerzos de reclutamiento líderes en la industria han agregado casi $ 15 mil millones en AUA durante los últimos dos años, y nuestros más de 1.850 asesores de inversiones generan ingresos por asesor que son casi un 30% más altos que el promedio canadiense. Vimos otro año sólido de crecimiento orgánico de franquicias en nuestras franquicias nacionales de gestión de patrimonio y ciudades de EE. UU.

Trajimos más de $ 60 mil millones de AUA desde 2018 a través de la contratación de asesores financieros experimentados en nuestro Grupo de Clientes Privados de EE. UU. Continuamos ampliando orgánicamente la plataforma, que es el séptimo asesor patrimonial más grande de los EE. UU. Según el recuento de asesores.

También continuamos viendo un fuerte crecimiento de volumen a nivel nacional, con préstamos hasta un 25% y depósitos hasta un 31% con respecto al año pasado, con un crecimiento de base amplia en todas las líneas de negocio. City National hizo crecer sus relaciones con los clientes en casi un 14% durante los últimos dos años, e impulsaremos esfuerzos específicos para profundizar estas relaciones. También continuamos agregando banqueros privados para acelerar nuestra estrategia de brindar soluciones financieras completas a clientes de alto y ultra alto patrimonio. Pasando a nuestro segmento de seguros, que generó una utilidad neta de $ 831 millones en 2020.

Este segmento continúa generando un alto ROE y proporciona una buena fuente de diversificación frente al riesgo crediticio y de tasa de interés. Nuestra diversa base de clientes de seguros está construyendo relaciones con nuestras otras franquicias minoristas canadienses, y ha agregado más de 800,000 clientes desde 2018. Los mercados de capital tuvieron un año excepcional, generando ganancias casi récord de $ 2.8 mil millones y un sólido ROE del 11.7%, mientras absorbían el PCL total de $ 1.2 mil millones. Los sólidos resultados hablan de un negocio diversificado y una combinación geográfica, la optimización del balance y un perfil de riesgo bien gestionado, que en conjunto dan como resultado una volatilidad de las ganancias inferior al promedio en relación con sus pares globales.

Nuestros negocios de mercados globales informaron resultados muy sólidos este año, ya que se beneficiaron de la sólida actividad de los clientes y navegaron con éxito en un entorno de mercado volátil. De cara al futuro, esperamos que la actividad comercial se modere en el próximo año. La participación de los clientes fue excepcionalmente sólida en nuestros departamentos de renta fija y renta variable y, para valorar aún más a los clientes, los mercados de capital de RBC lanzaron Aiden, una plataforma de comercio electrónico basada en inteligencia artificial, que ya ha negociado más de 2.500 millones de acciones y 65.000 millones de dólares en volúmenes teóricos durante los últimos años. 12 meses. También apoyamos las necesidades financieras de nuestros clientes de banca corporativa y de inversión a lo largo de varias etapas de la pandemia.

A medida que se moderan las preocupaciones sobre la liquidez, nuestros clientes continúan aprovechando las bajas tasas de interés y los mercados de valores constructivos para recaudar capital, lo que impulsa nuestros ingresos por suscripción. De cara al 2021, no vemos que continúe este ritmo elevado de actividad de suscripción. Aunque la actividad de fusiones y adquisiciones estuvo en pausa durante la mayor parte de 2020, hemos liderado algunas transacciones muy importantes. Por ejemplo, recientemente, RBC capital market actuó como asesor financiero de Cenovus como parte de su fusión de iguales de $ 24 mil millones con Husky.

En el sector tecnológico muy activo, RBC actuó como bookrunner conjunto activo en la OPI de Nuvei y como asesor financiero exclusivo de Lightspeed en la adquisición de ShopKeep. De cara al futuro, estamos más comprometidos con nuestros clientes bien capitalizados en mandatos de asesoría estratégica y estamos viendo que la cartera de fusiones y adquisiciones comienza a construirse nuevamente. Además, estamos profundizando las relaciones con los clientes en los EE. UU. Y también buscaremos fortalecer los equipos de cobertura senior en sectores clave. Entonces, en conclusión, nuestro desempeño en 2020 habla de la escala, la fuerza y ​​la resistencia de nuestro modelo de negocio diversificado, las importantes inversiones que hemos realizado en tecnología y nuestra gente durante varios años.

A pesar del impacto significativo de COVID-19, nos movilizamos sin problemas para apoyar a nuestros clientes, fortalecimos nuestro balance, invertimos en nuestras franquicias principales, apoyamos a las comunidades y pagamos dividendos a nuestros accionistas. Entramos en 2021 con un fuerte impulso, solidez, estabilidad y resiliencia operativa para apoyar a nuestros clientes y seguir creando valor para ellos. Y a nuestros accionistas, estamos agradecidos por su apoyo y seguimos enfocados en ejecutar nuestra estrategia para ofrecer valor a largo plazo. También quiero aprovechar esta oportunidad para agradecer a nuestros más de 86.000 colegas en todo el banco por su incansable dedicación en apoyar a nuestros clientes, comunidades y entre ellos en un año tan extraordinario.

Ahora se lo daré a Rod.

Rod Bolger -- Director financiero

Gracias, Dave, y buenos días a todos. A partir de la diapositiva 10, informamos ganancias trimestrales de $ 3.2 mil millones. Las ganancias por acción de 2,23 dólares aumentaron un 2% con respecto al año anterior. Las ganancias antes de provisiones antes de impuestos de $ 4.6 mil millones aumentaron un 4% con respecto al año pasado a pesar de absorber el impacto de las tasas de interés más bajas, de las que hablaré en breve.

Antes de pasar a los resultados del segmento, dedicaré algún tiempo a cuatro temas clave: gastos, capital, márgenes de interés neto e ingresos distintos de intereses. Comenzando con los gastos, que disminuyeron un 4% año tras año o un 2% al excluir el impacto de las indemnizaciones y los costos relacionados dentro de I&TS el año pasado. Este trimestre destacó nuestro compromiso continuo con la gestión prudente de costos con la gran mayoría de los gastos relativamente plana o por debajo del año pasado. La compensación variable en el trimestre se redujo significativamente con respecto al año pasado, principalmente en los mercados de capitales.

También continuamos beneficiándonos de nuevas reducciones en los costos de marketing y viajes, que bajaron aproximadamente $ 80 millones con respecto al año anterior y compensaron con creces los costos incrementales relacionados con COVID. La compensación de los aumentos de costos en artículos discrecionales fue un aumento en la tecnología y los costos relacionados a medida que continuamos nuestra inversión en soluciones digitales para mejorar la experiencia de nuestros clientes. Como mencionó Dave, equilibraremos las inversiones en áreas clave de crecimiento y al mismo tiempo nos centraremos en los costos, incluido el equilibrio de la priorización de proyectos. También contamos con una serie de programas de contención de costos en todos nuestros negocios.

De cara al 2021, esperamos que el crecimiento de los gastos se mantenga bien controlado en línea con nuestro compromiso prepandémico de desacelerar el crecimiento de los gastos. Pasando a la diapositiva 11. Nuestro índice CET1 aumentó 50 puntos básicos trimestre tras trimestre a un sólido 12,5%. Nuestra acumulación de capital se vio una vez más respaldada por una sólida generación de capital, que agregó 31 puntos básicos a nuestro índice este trimestre.

Ahora analizaré los movimientos de los APR en la diapositiva 12. La migración de riesgo negativo se compensó en parte con la amortización continua de las líneas de crédito corporativas a niveles más cercanos a los que existían antes del inicio de la pandemia. Ahora, el trimestre pasado, nos guiamos hacia la migración crediticia en nuestras carteras comerciales durante los próximos trimestres y vimos que esa tendencia esperada cristalizaba este trimestre. El 70% de las calificaciones crediticias netas relacionadas con préstamos este trimestre fueron impulsadas por la migración en los préstamos comerciales canadienses, en gran parte relacionados con los sectores vulnerables.

Hemos revisado una gran mayoría de nuestras carteras comerciales canadienses y, en ausencia de un evento adverso importante, no esperamos más migración significativa en el futuro. Y como recordatorio, el próximo trimestre incluirá una reducción en las modificaciones de capital de transición de OSFI, que se espera que afecten nuestro CET1 con un aumento de aproximadamente 10 puntos básicos. Pasando ahora a la diapositiva 13. Los ingresos netos por intereses disminuyeron un 2% año tras año, ya que el fuerte crecimiento del volumen fue más que compensado por el impacto de las tasas de interés más bajas.

El NIM de todos los bancos aumentó 3 puntos básicos con respecto al trimestre anterior, beneficiándose de una liquidez empresarial ligeramente menor, aunque todavía elevada. A nivel de segmento, el NIM bancario canadiense disminuyó 2 puntos básicos trimestre a trimestre debido a que el impacto de las tasas de interés más bajas y la combinación de activos compensó con creces el beneficio del fuerte crecimiento de los depósitos personales y comerciales. El NIM nacional de la ciudad bajó 7 puntos básicos con respecto al trimestre anterior, dada la naturaleza más sensible a los activos del balance general, las tasas de interés más bajas continúan impactando negativamente los rendimientos de los préstamos y las inversiones. Esto fue parcialmente compensado por menores costos de financiamiento.

es una buena división inversa de acciones

De cara al futuro, esperamos que el NIM continúe disminuyendo modestamente tanto en la banca canadiense como en el ámbito nacional. Sin embargo, esperaríamos un crecimiento de los ingresos por intereses netos positivos año tras año en ambos segmentos para el tercer trimestre del próximo año, ya que esperamos que el impacto de las tasas de interés más bajas sea más que compensado por nuestro fuerte crecimiento de volumen. También esperamos ver que los niveles elevados de liquidez continúen cayendo a niveles más normales a través de la optimización del balance y a medida que los programas del Banco de Canadá comiencen a desarrollarse en los próximos trimestres. Pasando a la diapositiva 14.

Los ingresos no financieros disminuyeron un 3% año tras año o aumentaron un 3% neto del cambio en el valor razonable del seguro y la ganancia del año anterior en la venta del negocio de deuda privada de BlueBay. Nuestros resultados de este año muestran los beneficios de un modelo de negocio diversificado con nuestros ingresos no financieros que representan más del 50% de los ingresos totales, lo que compensa el impacto de las tasas de interés más bajas. El sólido desempeño de los ingresos relacionados con el mercado también destaca la naturaleza anticíclica de algunos de nuestros flujos de ingresos no relacionados con intereses. Los sólidos mercados de capital y los ingresos no financieros por gestión de patrimonio compensaron los menores ingresos por comisiones en la banca canadiense, que se vio afectada por el impacto de COVID-19.

Pasando al desempeño de nuestro segmento de negocios, comenzando en la Diapositiva 15, la banca comercial personal reportó ganancias de más de $ 1.5 mil millones. El ingreso neto trimestral de la banca canadiense fue de $ 1.5 mil millones, un 5% menos que el año pasado, ya que el impacto de las tasas de interés más bajas y los ingresos por servicios de tarjetas compensaron con creces las menores provisiones para pérdidas crediticias y el fuerte crecimiento del volumen. El crecimiento de la cuenta corriente principal fue superior al 20% con respecto al año pasado. Además, los saldos de GIC personales aumentaron en medio de un solo dígito.

También estamos viendo un fuerte crecimiento en nuestros saldos de inversión directa, y el crecimiento de los depósitos comerciales aumentó un sólido 25%. Esta fortaleza se extendió a las hipotecas con un crecimiento de dos dígitos que impulsó un crecimiento total de préstamos del 5% año tras año. El crecimiento de los préstamos de la banca comercial se redujo al 2% interanual. Sin embargo, dado que las tasas de utilización comercial se mantienen por debajo de los niveles observados en marzo, existe un potencial alcista con un crecimiento económico sostenido.

La disminución secuencial en los ingresos por servicios de tarjetas se relacionó en gran medida con $ 35 millones en artículos únicos, con volúmenes de gastos subyacentes también más bajos que el año pasado. Sin embargo, sí vimos un repunte en los saldos de las tarjetas de crédito a medida que la economía se abrió lentamente en el verano. Pasando a la diapositiva 16. La administración de patrimonio reportó ganancias trimestrales de $ 546 millones, un 25% menos que el año pasado.

Excluyendo el impacto de la ganancia de BlueBay el año pasado, los ingresos netos disminuyeron un 8% año tras año, en gran parte debido al impacto de las tasas de interés y mayores gastos, principalmente en nuestro negocio de gestión de patrimonio en EE. UU. La gestión patrimonial canadiense se benefició de los activos de los clientes basados ​​en comisiones más altas. Esto fue parcialmente compensado por el impacto de menores tasas de interés.

Los ingresos por gestión de activos globales disminuyeron un 15% año tras año, pero excluyendo las ganancias del año pasado, los ingresos aumentaron un 8%. AUM aumentó en más de $ 50 mil millones año tras año con más de dos tercios provenientes de las ventas netas totales y el resto de los mercados constructivos. Las ventas netas fueron de base amplia con dos tercios de las ventas a largo plazo impulsadas por mandatos institucionales internacionales. El fuerte crecimiento del volumen en City National fue más que compensado por menores tasas de interés.

Los saldos de préstamos minoristas aumentaron un 15% año tras año, respaldado por nuestro enfoque en hipotecas jumbo. El crecimiento de los préstamos comerciales aumentó un 26% o un 13%, excluyendo el impacto de los préstamos BBB. También vimos un sólido crecimiento en nuestro grupo de Clientes Privados de EE. UU. Con AUA hasta USD 27 mil millones con respecto al año pasado, beneficiándose tanto de mayores retornos de mercado como de ventas netas.

Pasando a la Diapositiva 17, analizamos los resultados de los seguros, un ingreso neto de $ 254 millones. Este trimestre disminuyó un 10% con respecto al año anterior, principalmente debido a actualizaciones anuales de supuestos actuariales desfavorables, principalmente relacionados con la experiencia de mortalidad. Pasando a la diapositiva 18. Los ingresos netos por servicios de inversión y tesorería de $ 91 millones, aumentaron $ 46 millones respecto al año anterior, ya que el año anterior incluyó indemnizaciones y costos relacionados asociados con el reposicionamiento del negocio.

Excluyendo esto, las ganancias cayeron un 29% año tras año. Y dados los vientos en contra de los ingresos en este entorno desafiante, continuaremos evaluando y actuando sobre iniciativas estratégicas de gestión de costos en este negocio. Pasando a la diapositiva 19. Los mercados de capital informaron ganancias récord en el cuarto trimestre de $ 840 millones.

Este fue el cuarto trimestre consecutivo con ingresos de más de $ 2 mil millones y ganancias antes de impuestos antes de la provisión de más de $ 1 mil millones, lo que refleja la fortaleza continua de nuestra franquicia de mercados de capitales premium. La banca de inversión corporativa registró un trimestre más con ingresos superiores a los mil millones de dólares, un aumento del 16% interanual a medida que continuamos profundizando las relaciones con los clientes y respaldando las necesidades de financiación. Nuestros clientes continúan pagando líneas de crédito dispuestas anteriormente a niveles más normalizados y, en cambio, aprovecharon los menores costos de financiamiento para acceder a los mercados de capital de deuda, lo que contribuyó a fuertes tarifas de originación de deuda. Nuestro negocio de suscripción de acciones también se benefició del cambio en las tendencias de financiamiento, ya que los mercados de acciones también siguen siendo constructivos.

Si bien la cartera de fusiones y adquisiciones se está recuperando y nuestros ingresos por asesoría siguen siendo moderados, ganamos participación de mercado en lo que es un área de enfoque. Los mercados globales tuvieron otro trimestre sólido con ingresos que aumentaron un 22% con respecto al año pasado a $ 1.3 mil millones, terminando un año sólido en el que las empresas generaron ingresos por encima de $ 6 mil millones. Las acciones negociadas se mantuvieron sólidas, beneficiándose de una elevada volatilidad y un fuerte flujo de clientes en derivados de acciones. Seguimos viendo una sólida negociación crediticia beneficiada por la reducción de los diferenciales crediticios y la actividad comercial secundaria.

El comercio de tipos sigue siendo sólido, y las tarifas y los productos básicos más altos se vieron compensados ​​por una disminución en el comercio de divisas. Pasando ahora a la Diapositiva 20, un pensamiento final sobre nuestros objetivos a mediano plazo a tres y cinco años. Cumplimos con tres de los cuatro de nuestros objetivos financieros declarados y no alcanzamos el crecimiento de las EPS, dadas las tasas de interés significativamente más bajas y un nivel récord de PCL registrado bajo la NIIF 9 este año. A pesar de los vientos en contra actuales, seguimos comprometidos con nuestros objetivos a medio plazo.

Sin embargo, estamos suspendiendo nuestros objetivos para 2021 destacados en nuestro día del inversor de 2018. El pronóstico macroeconómico actual en torno a la curva de interés a plazo y el crecimiento del PIB sobre una base acumulada son sustancialmente más bajos que en las expectativas de junio de 2018. Pero como Dave y yo mencionamos anteriormente, seguimos comprometidos con mejorar la productividad, atraer nuevos clientes a través de nuestros productos y servicios diferenciados y aumentar nuestra participación de mercado de manera constante a lo largo del tiempo. Y con eso, se lo entregaré a Graeme.

Graeme Hepworth -- Director de riesgos

Gracias, Rod, y buenos días a todos. A partir de la diapositiva 22. Los préstamos deteriorados brutos de $ 3.2 mil millones o 47 puntos básicos bajaron $ 662 millones o 10 puntos básicos con respecto al trimestre anterior, principalmente debido a menos deterioros en todos los segmentos comerciales con mercados de capital que representan casi dos tercios de la disminución. Pasando a la diapositiva 23.

El PCL y los préstamos deteriorados de $ 251 millones o 15 puntos básicos se redujeron en $ 147 millones u 8 puntos básicos con respecto al trimestre anterior debido a menores provisiones en todos los segmentos comerciales. En la banca canadiense, el PCL sobre préstamos deteriorados de $ 169 millones se redujo en $ 95 millones o 9 puntos básicos con respecto al trimestre anterior, ya que el impacto de los aplazamientos de pago y los programas de apoyo del gobierno mantuvieron la morosidad y los deterioros en silencio. En los mercados de capitales, los préstamos deteriorados de PCL de $ 68 millones se mantuvieron relativamente planos con respecto al último trimestre. En gestión patrimonial, no tuvimos PCL neto sobre préstamos deteriorados este trimestre, y las provisiones requeridas para nuevos deterioros fueron compensadas por recuperaciones de préstamos previamente deteriorados.

Pasando a la Diapositiva 24. Mantuvimos nuestra reserva para pérdidas crediticias en $ 6.1 mil millones o 0.89% de préstamos y aceptaciones, consistente con el trimestre anterior. Esto resultó en un PCL sobre préstamos vigentes de $ 147 millones este trimestre, lo que representa una disminución de $ 133 millones con respecto al trimestre anterior, principalmente en nuestras carteras minoristas de banca canadiense y en los mercados de capital. Si bien este trimestre, hubo cambios favorables en nuestro pronóstico para los precios de la vivienda, así como en los precios a corto plazo de Canadá y Estados Unidos.

El crecimiento del PIB, las acciones y los rendimientos de los bonos de EE. UU., Elegimos aumentar las ponderaciones de nuestros escenarios a la baja en un 10% dado el resurgimiento de las medidas de contención debido al aumento de los casos de COVID-19 en muchas de las regiones donde operamos. Permítanme comentar sobre los programas de ayuda bancaria canadiense, comenzando con la diapositiva 25. A fines de octubre, casi el 90% de los aplazamientos minoristas ofrecidos como parte de nuestro programa de ayuda al cliente han expirado.

Solo el 2% de esos aplazamientos se han convertido en delincuentes, de los cuales un tercio lo estaban antes de que se aplicara el aplazamiento. Esto ha dado lugar a un ligero repunte de la morosidad en las primeras etapas desde los mínimos del tercer trimestre. De los $ 6.3 mil millones restantes en aplazamientos activos, que representan menos del 2% de nuestra cartera minorista bancaria canadiense, se espera que más del 75% se elimine en diciembre y el saldo en su mayoría en marzo de 2021. Casi todos los aplazamientos activos son de nuestra cartera de hipotecas residenciales, que incluye HELOC.

De estos aplazamientos activos, menos del 2% de los saldos no están asegurados con un LTV actual superior al 80%. Y la mayoría de esos saldos se encuentran en Alberta, que ha experimentado una caída en los precios de las viviendas en los últimos años. Si bien anticipamos que la morosidad minorista aumentará en los próximos trimestres a medida que disminuyan todos los aplazamientos, en la actualidad, la morosidad sigue siendo más baja que nuestra tasa de ejecución normal. Pasando a la diapositiva 26.

Casi el 90% de los aplazamientos de visitas comerciales y pequeñas también han expirado. Casi todos nuestros clientes que tenían un pago adeudado después de la expiración del período de aplazamiento han vuelto a desempeñarse en línea con el desempeño crediticio general de esas carteras. Para los clientes que aceptaron aplazamientos y tienen una cuenta de depósito comercial con nosotros, los saldos de los depósitos a fines de octubre promediaron más de 14 veces nuestras obligaciones mensuales del servicio de la deuda, en comparación con un promedio de 11 veces el año pasado. El aumento en la cobertura del servicio de la deuda se debe al aumento de los saldos promedio de los depósitos y a la disminución de la utilización para los prestatarios que han aceptado aplazamientos.

El 35% de los aplazamientos activos y el 41% de la población activa - el aplazamiento vencido operan en un sector vulnerable. Y a través de nuestro programa de extensión al cliente, nos hemos puesto en contacto de manera proactiva con casi todos nuestros clientes minoristas y comerciales que solicitaron un aplazamiento para ver cómo podemos ayudarlos mejor. Y si bien la mayoría de los clientes han indicado que no necesitan más ayuda, estamos trabajando con quienes sí la necesitan para ayudarlos a navegar estos tiempos difíciles. Pasando a la diapositiva 27.

Algunos sectores se han visto afectados negativamente por las medidas de contención puestas en vigor para frenar la propagación del COVID-19, mientras que otros se han beneficiado. Esta exposición representa el 5% de nuestros préstamos y aceptaciones pendientes totales, por debajo del 6% del último trimestre, ya que las tendencias de utilización continúan disminuyendo. Permítanme discutir los sectores que representan la mayoría de nuestras exposiciones vulnerables, comenzando con bienes raíces comerciales en la Diapositiva 28. Casi el 30% de nuestra exposición vulnerable es a bienes raíces comerciales relacionados con el comercio minorista, que continúan siendo impactados por cierres de negocios y distanciamiento físico. medidas, lo que dificulta la recaudación de alquileres.

Solo una pequeña parte de esta exposición es para minoristas independientes más pequeños y centros comerciales cerrados sin grado de inversión, que han visto una tendencia a la baja de los cobros de alquiler a medida que las restricciones de COVID-19 han regresado en ciertas regiones. La mayor parte de esta exposición tiene un alto índice de cobertura del servicio de la deuda y un LTV bajo. Casi el 30% de nuestra exposición vulnerable se encuentra en el sector de consumo discrecional. Los minoristas con presencia limitada o nula en línea, los hoteles que continúan viendo tasas de ocupación bajas y las empresas recreativas que se han visto obligadas a cerrar temporalmente para cumplir con las restricciones de COVID-19 continúan siendo los segmentos más afectados de este sector.

En general, una gran parte de esta exposición está asegurada. Los restaurantes de comidas informales sin opciones para llevar o llevar en automóvil también se han visto afectados, pero la mayor parte de la exposición de nuestros restaurantes se encuentra en el segmento de servicio rápido. El 20% de nuestra exposición vulnerable se encuentra en el sector de petróleo y gas, que continúa afectado por los bajos precios de las materias primas, debido en parte a la reducción en la demanda de COVID-19, el acceso limitado al capital y un mercado más débil para la venta de activos. Una gran mayoría de la exposición a la exploración y la producción se beneficia de una estructura de préstamos basada en préstamos.

Hasta ahora, todas las redeterminaciones de la base de endeudamiento han sido relativamente benignas, respaldadas por precios más altos de las materias primas en comparación con la primavera. Y la mayor parte de nuestra exposición vulnerable restante se encuentra en porciones de los sectores de transporte y otros servicios. Si bien cada sector es único, creemos que los programas de apoyo implementados continuarán ayudando a mitigar las posibles pérdidas crediticias. En general, el entorno macroeconómico ha demostrado ser más favorable de lo que se pronosticó originalmente al inicio de la pandemia, debido en parte a la extensión de los programas de apoyo del gobierno, que resultó en un desempeño crediticio mejor de lo anticipado este año.

Sin embargo, más recientemente, el surgimiento de una segunda ola de la pandemia ha llevado a la reintroducción de restricciones, lo que tendrá un impacto negativo en la recuperación económica. Creemos que el impacto económico de esta segunda ola será menos severo que la primera debido a las restricciones más estrechas y específicas que se han introducido, una mejor comprensión del virus, que ha llevado a un sentimiento más fuerte de los consumidores y las empresas, y el continuo apoyo del gobierno. . Sin embargo, existe una considerable incertidumbre en torno a la velocidad de la recuperación económica y la disponibilidad de una vacuna, así como una renovada presión sobre los sectores vulnerables debido a las nuevas restricciones impuestas. Todos estos son factores que dieron lugar a que pusiéramos más peso en nuestros escenarios a la baja, como señalé anteriormente.

Por contexto, nuestro escenario pesimista primario tiene una tasa de desempleo canadiense por encima del 9% hasta marzo de 2023, y los precios de la vivienda disminuyen un 8% y se mantienen deprimidos hasta finales de 2023. Si tal escenario se desarrollara, podríamos ver nuestro ACL en desempeño los préstamos aumentan aproximadamente un 18%. Mientras miramos hacia el 2021, esperamos ver un aumento en la morosidad y deterioros en los próximos trimestres, particularmente en nuestros sectores vulnerables, pero creemos que estamos adecuadamente reservados en este momento. Para concluir, estamos satisfechos con la capacidad de recuperación de nuestra cartera diversificada y de alta calidad, que se ha beneficiado de nuestra sólida cultura consciente del riesgo y nuestro enfoque disciplinado de la suscripción, que sigue centrado en estructuras crediticias eficaces y perfiles sólidos de rentabilidad del riesgo.

Y como lo hemos hecho desde el inicio de esta pandemia, trabajaremos con nuestros clientes para ayudarlos a seguir navegando en estos tiempos inexplorados. Con eso, operador, abramos las líneas para preguntas y respuestas. [: qa:]

Preguntas y respuestas:


Operador

[Instrucciones del operador] Nuestra primera pregunta es de Ebrahim Poonawala de Bank of America Securities. Por favor adelante.

Ebrahim Poonawala -- Bank of America Merrill Lynch - Analista

Buenos dias. Solo, supongo, una pregunta para ti, Graeme, dos partes: una, mientras pensamos en las perspectivas de las PCL. Parece que usted y sus pares que escucharon a los bancos ayer han explicado la migración que esperamos ver el próximo año. Entonces, cuando pensamos en la perspectiva de PCL, ¿es justo suponer que volvemos en 2021 a los PCL de 25, 30 bps a los que estábamos acostumbrados antes de COVID? ¿Y si puede hablar solo en términos de cuáles son sus expectativas en torno al cambio a deficientes versus de desempeño? ¿Y qué tan pronto podríamos ver que los lanzamientos de reserva realmente comiencen? Gracias.

Graeme Hepworth -- Director de riesgos

Seguro. Gracias, Ebrahim, por la pregunta. Quizás dividiría eso en dos partes, una especie de la última parte de su pregunta y hablaría un poco sobre la pieza deteriorada y luego lo que eso significa en general. Traté de aludir a esto en mis comentarios.

Pero creo que mientras miramos hacia 2021, ciertamente, por un lado, estamos tratando de abrirnos camino a través de la recuperación. Pero a medida que vemos una especie de vientos en contra a corto plazo, como la, ciertamente, la segunda ola que enfrentamos ahora, eso tendrá un impacto y tendrá un impacto en nuestros sectores vulnerables. Además, vemos que los aplazamientos se reducen y la morosidad comienza a aumentar en el back-end de eso. Y el apoyo del gobierno se normalizará con el tiempo.

Y a medida que esas cosas se juntan, vemos un mundo donde la morosidad y, por lo tanto, las discapacidades comenzarán a aumentar hasta el 2021. Y en particular, está llegando a niveles más altos al final de 2021. Y así es como lo vemos fluir a través de este año. Cuando piensas en realizar PCL y ACL allí, ciertamente, hemos construido nuestras provisiones hasta 2020, siendo muy conscientes de la pandemia y, francamente, las incertidumbres asociadas con eso.

Y si bien hay piezas como que las noticias sobre vacunas que salen son positivas en ese sentido, hay una serie de factores que influirán en la forma en que pensamos sobre nuestras asignaciones de Etapa 1 y 2. En primer lugar, la incursión de la Etapa 3, la incidencia de préstamos deteriorados será el factor más importante para impulsar la forma en que pensamos sobre las Etapas 1 y 2. Las etapas 1 y 2 realmente están ahí para abordar lo que esperamos en el futuro y como ese futuro En realidad, se manifiesta que esperaríamos que impulsara nuestras consideraciones en la Etapa 1 y 2. Pero las otras consideraciones que entrarán allí y que lo impulsarán es si nuestro pronóstico cambia materialmente desde donde estamos pensando en el mundo en este momento.

Hasta la fecha, creo que hemos seguido una tendencia en gran medida, en consonancia con las proyecciones macroeconómicas que presentamos. La vivienda ha sido un área que yo diría que ha sido materialmente mejor de lo que habíamos comenzado. Pero a medida que trabajamos en los sectores vulnerables y consideramos algunos de los tipos de riesgos clave allí, particularmente en esos libros comerciales, esas son las áreas que nos preocupan. Y entonces estaremos equilibrando todas esas cosas mientras pensamos hasta el 2021.

Pero existe un alto grado de incertidumbre en cuanto a cómo se desarrolla eso. Creo que somos algo reacios a poner un hoyo real en el número allí.

Ebrahim Poonawala -- Bank of America Merrill Lynch - Analista

Entiendo. Gracias.

Operador

Gracias. Nuestra siguiente pregunta es de John Aiken con Barclays. Por favor adelante.

John Aiken -- Barclays - Analista

Buenos dias. Dave o Rod, quería hablar sobre el índice de capital al 12,5% y no preguntar lo habitual, cuáles son los usos del capital porque creo que todos lo sabemos. Pero quiero decir, si vamos a pensar en salir de 2021, con suerte, cuando estemos en un entorno más normalizado, aunque creo que lo hemos estado diciendo durante mucho tiempo. ¿Cuál es su filosofía en términos de dónde se encuentra la capital hoy? ¿Y a dónde crees que podría migrar? ¿Va a subir? ¿Va a bajar? ¿Y con qué se sentiría cómodo cuando todo esté dicho y hecho?

Dave McKay -- Presidente y Director Ejecutivo

Empezaré, John, y luego dejaré que intervenga Rod. Ciertamente, ya que pensamos en un mundo más normalizado donde los búferes se restauran donde los reguladores los quieren. Y podemos comenzar a apalancar este capital, como usted dijo, en la acumulación de valor para los accionistas, ya sea recompras o crecimiento o lo que sea, agrega valor para los accionistas. Entonces, mientras pensamos en dónde se normalizó ese nivel, cuando regresemos a donde estábamos en gran parte antes de la pandemia, 10%, 7%, 5%, 11%, aproximadamente, si las cosas no cambian desde un nivel regulatorio perspectiva, veríamos eso como una especie de dónde nos gustaría dirigir el banco.

Y por lo tanto, el capital supera al de un mundo más normalizado, con el que nos gustaría crear valor para los accionistas.

Rod Bolger -- Director financiero

Sí. Y el otro elemento al que me gustaría comentar es, obviamente, que estamos restringidos a un aumento de dividendos y recompras de acciones, y eso tiene sentido dada la pandemia. Pero mientras escuchaba a Graeme hablar sobre las perspectivas de PCL. Solo recuerde, hace un año, teníamos préstamos impagados brutos de alrededor de $ 3 mil millones.

Y asignaciones totales de alrededor de $ 3.5 mil millones. Ahora tenemos préstamos deteriorados brutos de $ 3.2 mil millones en reservas, incluidas aceptaciones, $ 6.3 mil millones. Así que piense en nuestro exceso de capital de $ 18 mil millones más esos $ 6.3 mil millones como fortaleza y un balance de fortaleza. Y como hemos visto las pérdidas en esta pandemia, estamos bien posicionados para respaldar nuestro crecimiento orgánico y nuestras iniciativas estratégicas en el futuro.

John Aiken -- Barclays - Analista

Excelente. Gracias por el color, chicos. Lo aprecio.

Rod Bolger -- Director financiero

Sí.

Operador

Gracias. Nuestra siguiente pregunta es de Gabriel Dechaine, de National Bank Financial. Por favor adelante.

Gabriel Dechaine -- Analista Financiero del Banco Nacional

Buenos dias. Un par de preguntas para Graeme. Puede que esto no sea justo. Pero miro la tasa de pérdida de 14 puntos básicos en la banca canadiense, la más baja de la historia.

¿Cómo sería eso, si no fuera por todos estos programas de apoyo? Y luego, en relación con esto, agregó $ 147 millones a su provisión de desempeño. ¿Existe algún debate? Como si solo siguiera sus modelos a medida que los establece. ¿Estarías liberando reservas en este momento? ¿O lo ve como un escenario que vale la pena considerar?

Graeme Hepworth -- Director de riesgos

Gracias, Gabriel. Quizás para empezar con la banca canadiense. Ciertamente, vemos el nivel de provisiones, el nivel de provisiones de la Etapa 3 este trimestre está muy apagado, como dije, en gran parte debido a los programas de aplazamiento que implementamos para apoyar a nuestros clientes. Y ciertamente el subproducto del fuerte apoyo del gobierno que ha estado en el mercado apoyando a esos clientes.

Y realmente se ve que como consecuencia de la disminución de las formaciones de préstamos deteriorados este trimestre, eso es lo que realmente está impulsando eso. Así que no se trata de recuperaciones o reversiones de esa forma. Así que eso está impulsando eso. Y estás preguntando qué habría sido de otra manera.

Quiero decir, yo miraría más a través de una lente como lo que es nuestro PCL de etapa 3 normalizado. Y ese sería el contexto en el que podría considerarlo, si lo desea, porque realmente no hemos visto el impacto de la pandemia hasta este momento. Además, creo que realmente refleja, creo, una base de clientes muy sólida que impulsamos en la banca canadiense. Nos centramos mucho en nuestra base de clientes prime y super prime allí.

Y entonces tenemos una base de clientes de alta calidad, lo que no quiere decir que esa base de clientes no se verá afectada en absoluto por la pandemia, pero creo que nos posiciona en un lugar muy fuerte para pasar. esta. Y luego, su otra pregunta sobre el pensamiento en torno a la Etapa 1 y 2. Quiero decir, de nuevo, vuelvo a mis comentarios anteriores aquí. Este trimestre, nuevamente, tuvimos mejoras en nuestro pronóstico en torno a HPI, algunas mejoras modestas en otras áreas.

Entonces eso sería positivo desde la perspectiva de ACL. Nos preocupamos más por el tipo de probabilidad de una segunda ola, y ciertamente estamos viendo que eso se manifiesta. Y esos fueron impactos en competencia que se compensarían entre sí. Y luego, la discreción de la administración entra aquí y la vista también entra aquí, y pasamos por un análisis que mira el tipo de pronóstico futuro, cómo creemos que el apoyo del gobierno eventualmente se reducirá.

Y todos ellos entran en juego después del punto en el que obtuvimos un ligero aumento en nuestro ACL de rendimiento general. Realmente recuperamos la mayor parte de eso en el segundo trimestre cuando construimos nuestros saldos. Y realmente, lo que hemos visto en el tercer y cuarto trimestre son algunos ajustes a eso a medida que trabajamos con nueva información, pero no hemos hecho que cambiemos sustancialmente nuestra visión. Ciertamente, cosas como la vacuna son información nueva importante que ha salido a la luz en las últimas semanas.

Como David aludió en eso, todavía hay mucha información desconocida sobre cómo eso afectará la recuperación económica, y eso será algo en lo que pensaremos detenidamente en el primer trimestre. Con suerte, todos tendremos una mejor visión de lo que eso significa. Pero todos esos son factores que nos llevaron a pensar en el cuarto trimestre de este año.

Gabriel Dechaine -- Analista Financiero del Banco Nacional

Sí, supongo, todos estamos tratando de averiguar cómo se ven estas proporciones cuando todos los programas de apoyo se lanzan, y parece que todo el mundo está luchando con eso. Así que gracias.

Graeme Hepworth -- Director de riesgos

Gracias, Gabriel. Responde la siguiente pregunta.

Operador

Gracias. Nuestra siguiente pregunta es de Meny Grauman de Scotiabank. Por favor adelante.

Menú de Grauman -- Scotiabank - Analista

Hola. Buenos dias. Volviendo a las recompras. Entiendo que también quisiera ser cauteloso.

Pero, ¿cree que hay un buen caso para permitir las recompras ahora? ¿Es algo que es? ¿Hay un argumento válido para eso en su opinión?

Dave McKay -- Presidente y Director Ejecutivo

Creo, Meny, si escuchaste todos nuestros comentarios sobre la incertidumbre de los próximos seis a nueve meses y el momento en que esto ocurrirá y el impacto en nuestros clientes, a pesar de que existe un amplio apoyo del gobierno. Entonces estamos tratando de evaluar todo eso. Y creo que, como puede ver, nos enfocamos en el crecimiento en áreas de clientes en las que estamos seguros, en particular el crecimiento de las hipotecas y donde realmente entendemos muy bien esa base de clientes, y es en gran medida un crecimiento a través de un cliente existente. Entonces, si estuviéramos sentados aquí hoy diciendo, ¿recuperaría el capital, si pudiera?

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Creo que es un poco prematuro. Creo que queremos ver una recuperación más estable. Queremos ver una tasa de desempleo más estable. Y creo que la precaución aún debería gobernar el día.

Así que no presionaría el regulador en este momento. Pero a medida que avanzan las cosas, a medida que empezamos a ver más estabilidad y claridad en un mundo normalizado, entonces sería apropiado. Entonces creo que esa es la forma en que debes verlo. Todavía hay incertidumbre y seremos prudentes en la forma en que administramos el banco.

Menú de Grauman -- Scotiabank - Analista

Y solo un seguimiento de eso. Estamos escuchando a otros equipos de gestión, y creo que tal vez sea un consenso que la segunda ola es menos dañina. Este bloqueo actual será menos dañino desde un punto de vista económico que la primera ola. La gente se está acostumbrando y tiene una solución.

Suenas cauteloso, pero ¿compartirías ese punto de vista? o ¿cómo consideraría el riesgo aquí en términos de la segunda ronda de bloqueos?

Dave McKay -- Presidente y Director Ejecutivo

Absolutamente. Creo que hemos aprendido mucho, y fue en los comentarios de Graeme sobre cómo se jugará la segunda ola, y no vamos a tener la misma sensación de bloqueo. Hemos recuperado 2,4 millones de los 3 millones de puestos de trabajo perdidos. Todavía hay 600.000 parados.

Así que ese es un gran paso adelante. Muchos de los 600.000 restantes pertenecen a un segmento más reducido, una industria de servicios. Así que absolutamente, la segunda ola, además, reforzada por el apoyo extendido del gobierno, tendrá menos impacto que la primera ola. Solo estamos adoptando un enfoque cauteloso.

Habiendo dicho eso, ha visto un crecimiento de volumen muy significativo y un crecimiento de clientes en todos nuestros negocios, desde los mercados de capital hasta la franquicia de riqueza y la franquicia bancaria canadiense, eso es un crecimiento realmente fuerte que está viendo en productos de préstamo y productos de depósito. Así que estamos operando de manera muy eficaz, aún con un perfil de riesgo conservador. Y puede ver que eso se manifiesta en nuestras pérdidas de la Etapa 3. Como creo que comentó el analista anterior, esas son pérdidas crediticias muy bajas, pero seguimos aumentando nuestro balance y nuestra franquicia, y habla con nuestra base de clientes y nuestra postura de riesgo de que somos buenos en esto.

Así que creo que net-net, estamos encontrando una manera de hacer crecer esta franquicia para crear valor a largo plazo mientras administramos en un entorno incierto.

Menú de Grauman -- Scotiabank - Analista

Muchas gracias.

Operador

Gracias. Nuestra siguiente pregunta es de Scott Chan con Canaccord Genuity. Por favor adelante.

Scott Chan -- Canaccord Genuity - Analista

Hola. Buenos días, Rod, quería volver a tus comentarios y solo quiero asegurarme de haberlo hecho bien. Creo que habló de lo que cree o está apuntando a que el banco podría volver al crecimiento de NII en el tercer trimestre fiscal del 21 en la línea canadiense y estadounidense.

Supongo que, uno, es eso - ¿Escuché eso correctamente? ¿Y tal vez hablar sobre cómo eso se entrelaza con sus comentarios sobre el tipo de compresión de márgenes a corto plazo frente a las tendencias de volumen?

Rod Bolger -- Director financiero

Seguro. Seguro. Gracias, Scott, por eso. Entonces, el jugador más importante aquí en los ingresos netos por intereses y el NIM es cuando se produjeron las disminuciones de las tasas de interés, que fue, piénselo, a mediados de marzo.

Entonces, estamos hablando de la mitad de nuestro segundo trimestre fiscal en 2020. Entonces, como estamos en el primer trimestre del '21, la comparación año tras año tiene las tasas de interés más altas del año anterior para el trimestre completo. En nuestro segundo trimestre, en 2021, lo tendrá durante la mitad del trimestre del año pasado. Entonces esos serán comparables difíciles.

Entonces, año tras año, la compresión NIM es severa. De forma secuencial, se silencia al igual que en este trimestre. Y así, a medida que avanzamos hacia el tercer trimestre del próximo año, la caída interanual será mucho menor que la que hemos visto en los cuatro trimestres anteriores en ese momento. Y por lo tanto, nuestro crecimiento de volumen, que ha sido muy fuerte, lo compensará con creces.

Y así podrá ver un crecimiento de los ingresos netos por intereses año tras año, a partir del tercer trimestre para ambos negocios, que son sensibles a las tasas de interés.

Scott Chan -- Canaccord Genuity - Analista

Eso tiene sentido. Y si pudiera colarte uno más para ti, Rod. Solo en los costos, salió bien este trimestre, y si miro el año fiscal 2020, los costos aumentaron un 2.5% a nivel de todos los bancos. ¿Es ese un buen tipo de métrica para usar el próximo año, en ese rango bajo de un solo dígito?

Rod Bolger -- Director financiero

Sí. Nos esforzamos por lograr un nivel más bajo el próximo año. Obviamente, veremos cómo funcionan los mercados de capitales y la gestión del patrimonio porque hay un elemento de compensación variable más alto basado en las fuerzas impulsadas por el mercado. Pero todos los demás gastos, en realidad estamos apuntando a menos de ese 2,5% este año.

Scott Chan -- Canaccord Genuity - Analista

Vale, muchas gracias.

Dave McKay -- Presidente y Director Ejecutivo

Gracias por tu pregunta.

Operador

Gracias. Nuestra siguiente pregunta es de Doug Young de Desjardins Capital Markets. Por favor adelante.

Doug Young -- Desjardins Capital Market - Analista

Hola buenos días. Solo Rod, quedándose contigo. En el lado del NIM, si miro todos los NIM de los bancos, excluyendo el comercio 162, ha bajado 45 puntos básicos año tras año, y obtengo una especie de diferentes piezas móviles. Pero en lo que me gustaría centrarme es en el impacto que se ha producido debido a la cantidad de liquidez que tiene.

Y solo me pregunto, mientras piensa en el futuro, entonces, tal vez la pregunta de dos partes, como ¿cuál ha sido el impacto en su NIM de todos los bancos, excluyendo el comercio, del exceso de liquidez? ¿Y cómo ve que se desarrollará en los próximos dos años a medida que salga algo de esa liquidez? ¿Deberíamos anticipar que algo de eso será retirado?

Rod Bolger -- Director financiero

Si. Así que siempre hay mucho ruido en el NIM de todos los bancos. Obviamente, el exceso de efectivo y liquidez que tenemos en este momento solo juega un papel en eso. Hay una parte de la mezcla según los tipos de activos que tenga en el balance.

Por lo tanto, hay algunos matices y también cómo está creciendo ciertos niveles en ciertos negocios. Pero me miraría algunas cosas, ¿verdad? Ya que algunos de los programas gubernamentales se están implementando a medida que avanzamos hacia el segundo y tercer trimestre del próximo año. Entonces, algunos de esos programas se van a terminar y vamos a reembolsar parte de ese dinero, lo que eliminará parte del exceso de liquidez. El otro elemento es que esperaríamos que nuestro crecimiento crediticio supere el crecimiento de nuestros depósitos, lo que no fue el caso este año.

Entonces, entrando en 2021, eso también consumirá parte de ese exceso de liquidez. Y luego, también, vamos a hacer algunos fondos a plazo para cumplir con TLAC, pero será más bajo y ha sido más bajo este año, y esperamos que sea más bajo el próximo año que en años anteriores. Así que eso también ayudará. Así que todos estos van a poner un poco de presión al alza, pero no nos exageremos demasiado con eso porque las tasas de interés son bajas, sí, las tasas más largas han subido un poco, pero no ser un gran impulso alcista desde una perspectiva de punto base de dos dígitos.

Doug Young -- Desjardins Capital Market - Analista

Y solo un seguimiento ...

Dave McKay -- Presidente y Director Ejecutivo

Intenta que todos entren aquí. Planeamos pasar unos minutos. Sé que nuestros discursos fueron más largos al final del año. Así que correremos e intentaremos despejar la cola aquí.

Así que sigamos adelante y solicite una segunda pregunta.

Operador

Gracias. Nuestra siguiente pregunta es de Mario Mendonca de TD Securities. Por favor adelante.

Mario Mendonca -- TD Securities - Analista

Buenos dias. Rod, probablemente para ti. Es bastante detallado, pero cuando miro sus otros ingresos, ha habido una volatilidad significativa en esa otra línea. Y realmente no estaría tan concentrado en ...

Nadine Ahn -- Jefe de Relaciones con Inversores

Mario, perdimos tu línea.

Dave McKay -- Presidente y Director Ejecutivo

Te perdimos. Tal vez, operador, pasemos a la siguiente pregunta, y estamos ...

Operador

cómo calcular la relación precio-ganancias

¿Nos conectamos esta vez, Sr. Mendonca?

Mario Mendonca -- TD Securities - Analista

Hola chicos, ¿pueden oírme ahora?

Dave McKay -- Presidente y Director Ejecutivo

Sí.

Rod Bolger -- Director financiero

Sí.

Mario Mendonca -- TD Securities - Analista

Lo siento por eso. Rod, quiero hacer una especie de pregunta delicada sobre los ingresos. Hay una bastante significativa: hay mucha volatilidad en esa otra línea de ingresos este año, mucha más de la que teníamos en el pasado. Normalmente, no me importaría tanto, pero el número es bastante grande y puede tener un cambio bastante significativo en otros ingresos de un trimestre a otro.

¿Podrías hablar un poco sobre lo que causó toda la volatilidad en esa otra línea este año? ¿Y tal vez específicamente este trimestre?

Rod Bolger -- Director financiero

Si seguro. Y mucho de esto, desafortunadamente, es contabilidad, y tal vez deberíamos poner algo de información para ayudar a encontrar la clave de eso. Porque bueno, una cosa es que año tras año, tuviste la ganancia de BlueBay el año pasado, que fue de $ 151 millones, ¿verdad? Así que ese fue un evento único en el cuarto trimestre de 2019. Pero luego, de forma recurrente, tienes tres impulsores reales.

Tiene el programa de acumulación de riqueza en la gestión de la riqueza de EE. UU., Donde ese gasto se mueve hacia arriba y hacia abajo a medida que lo que nuestros empleados han invertido, se mueve hacia arriba y hacia abajo, pero lo cubrimos. Entonces, por un lado, los gastos se mueven hacia arriba y hacia abajo, pero por otro lado, la cobertura está en los ingresos y esos ingresos provienen de esta línea de pedido. Por lo que suele ser un factor importante de esa volatilidad, pero normalmente no tiene ningún impacto en el resultado final.

El otro elemento es gran parte de nuestra cobertura de titulización. También en los mercados de capitales pasa por este rubro por un lado y el comercio por el otro. Y luego, el tercer elemento es parte del financiamiento que hacemos en diferentes monedas y globalmente a través de nuestra plataforma de liquidez y financiamiento I&TS. Nuevamente, aquí obtiene algunos ingresos y una compensación en los ingresos netos por intereses, los ingresos comerciales o viceversa.

Así que puedo asegurarles que la disminución anual del 296% es aproximadamente del 95% al ​​100% cubierta por esos tres elementos, que son elementos contables con la excepción de la ganancia única. Y trimestralmente, también es el caso. Por lo tanto, probablemente podamos proporcionar una pista un poco mejor de cómo va y viene, pero realmente no hay una disminución económica que haya visto en esa línea de pedido.

Mario Mendonca -- TD Securities - Analista

Si. Entonces, tal vez solo un poco de ayuda allí y comprender las compensaciones probablemente me lleve hasta allí. Gracias.

cuantas vacas hay en ee.

Dave McKay -- Presidente y Director Ejecutivo

Gracias, Mario. ¿Próxima pregunta?

Operador

Gracias. Nuestra siguiente pregunta es de Sohrab Movahedi de BMO Capital Markets. Por favor adelante.

Sohrab Movahedi -- BMO Capital Markets - Analista

Gracias. Pregunta para Neil. Evidentemente, buen crecimiento del volumen hipotecario. Neil, ¿puedes darnos una idea de cómo están los diferenciales hipotecarios en el nuevo negocio frente al antiguo negocio que está empezando? Como, según tengo entendido, los diferenciales de las hipotecas son más altos.

Así que solo estoy tratando de rodear el cuadrado de por qué continúan sintiendo esta presión de margen en la banca canadiense. Gracias.

Neil McLaughlin -- Jefe de Grupo, Banca Personal y Comercial

Sí. Gracias por la pregunta Creo que Rod se refirió, en general, a que el factor más importante es realmente en torno a las tasas de interés que Rod mencionó. La combinación de negocios juega, creo, una parte muy pequeña de esto.

En términos específicos del negocio hipotecario, la combinación de negocios en términos de originaciones hipotecarias realmente sólidas que impulsen ese crecimiento definitivamente contribuiría a eso. Y estamos satisfechos con nuestro desempeño en 2020, a pesar de la desaceleración extrema a medida que golpeó la pandemia, realmente lo hicimos y competimos bien. Yo diría que, a principios de año, los diferenciales fueron más ajustados. Ha habido algo de alivio allí.

Pero yo diría que sigue siendo un mercado muy competitivo.

Sohrab Movahedi -- BMO Capital Markets - Analista

Entonces, ¿puede comentar sobre el nuevo negocio que se avecina, cómo se comparan los diferenciales con el negocio que está comenzando, por así decirlo, o que se está renovando?

Neil McLaughlin -- Jefe de Grupo, Banca Personal y Comercial

Cambiará de un mes a otro, pero es relativamente uniforme.

Sohrab Movahedi -- BMO Capital Markets - Analista

Gracias.

Operador

Gracias. Nuestra siguiente pregunta es de Lemar Persaud de Cormark Securities. Por favor adelante.

Lemar Persaud -- Cormark Securities - Analista

Gracias. Continuando con la pregunta de Scott sobre los gastos. Parece que podría haber muchas opciones de compra y venta en 2021. Por lo tanto, presumiblemente, parte del crecimiento de los gastos relacionados con COVID podría convertirse en un viento de cola.

Y si nos dirigimos en la dirección correcta hacia un entorno operativo más normal de lo que podrían regresar algunos de los costos relacionados con viajes e inversiones comerciales. Entonces, en general, supongo, ¿podría hablar acerca de cuáles son las opciones de compra y venta más importantes que se incluyen en su perspectiva de gastos para 2021? Y luego, finalmente, ¿cree que un apalancamiento operativo positivo sería algo alcanzable para 2021? Gracias.

Rod Bolger -- Director financiero

Gracias, Lemar, soy Rod. Tomaré eso. Entonces, en los gastos, habrá un repunte natural para nosotros en algunos artículos. Como mencionamos, hemos estado invirtiendo en tecnología y hemos aumentado ese gasto en los últimos años.

La contabilidad requiere que capitalice y amortice eso. Entonces, el gasto que hemos estado acumulando durante los últimos años continúa teniendo un poco de viento en contra, ya que amortiza que ese es el efectivo que se gastó en los últimos años, pero eso nos afectará en el futuro. Creo que en general, algunos elementos de compensación para mucha gente se redujeron este año debido a las menores ganancias y, por lo tanto, a medida que restablecemos eso y esperamos tener un mejor desempeño el próximo año, eso podría ser un viento en contra. También agregamos algo de tiempo completo, principalmente en primera línea este año.

Y como ese recuento está con nosotros durante todo el año, hay algunas incorporaciones naturales allí. Entonces, tiene algo de inflación natural allí, pero también tiene nuestros programas de eficiencia en los que hemos estado trabajando, por lo que pude orientarme hacia un aumento general, sin algunos de los matices de compensación variable por debajo de esa tasa de crecimiento del 2.5%. este año en cifras bajas de un solo dígito. Y eso es lo que buscamos. Y en términos de apalancamiento operativo positivo, nuevamente, es importante mirarlo por negocios porque la combinación de negocios fue una gran parte porque los márgenes son muy diferentes.

Pero nuevamente, será la segunda mitad del año. Va a ser la historia de dos mitades del año. En la segunda mitad del año, verá un mejor apalancamiento operativo. La primera mitad del año será un entorno de apalancamiento operativo más difícil debido a las tasas de interés.

Lemar Persaud -- Cormark Securities - Analista

Y la siguiente pregunta: vaya, lo siento, adelante.

Dave McKay -- Presidente y Director Ejecutivo

Sí. Recaueremos entonces. Gracias.

Lemar Persaud -- Cormark Securities - Analista

Gracias.

Operador

Gracias. Nuestra siguiente pregunta es de Mike Rizvanovic de Credit Suisse. Por favor adelante.

Mike Rizvanovic -- Credit Suisse - Analista

Hola buenos días. Una pregunta para Neil. Quería volver al crecimiento de sus hipotecas, y específicamente a las ganancias de participación de mercado que ha estado viendo, que claramente han sido muy sólidas durante bastante tiempo. Entonces, lo que me pregunto es cuál es su perspectiva para el futuro. ¿Y ha llegado al punto en el que tal vez haya recogido algo de la fruta madura? ¿Y desde aquí se vuelve más difícil mantener ese crecimiento en relación con sus pares? No estoy seguro de cuánto precio entra en eso como impulsor de esa combinación.

Pero si puede comentar sobre lo que prevé en el futuro, será útil.

Neil McLaughlin -- Jefe de Grupo, Banca Personal y Comercial

Seguro. Gracias por la pregunta Definitivamente no diría que ninguno de los negocios que estamos ganando sea fruto de la madrugada. Quiero decir, nuestros líderes regionales le dirán que es excepcionalmente competitivo.

Yo diría que a principios de año, hubo un competidor que no creo que tuviera el tipo de escala de distribución. Obviamente, esperamos que todos nuestros competidores se vuelvan duros con nosotros. Supongo que consistentemente tenemos dos factores. Primero, hemos aumentado constantemente nuestra capacidad de distribución.

Por eso buscamos especialistas en hipotecas de calidad. Establecimos un listón muy alto. No aumentamos el personal y luego disminuimos el personal. Siempre estamos haciendo crecer esa fuerza de ventas.

Y contamos con más de 1.700 especialistas en hipotecas que se están conectando con los clientes. Creo que esa es la primera pieza. La segunda pieza en términos de impulsar realmente el crecimiento y la participación de mercado es que hablamos de esto un par de veces durante el último año. Realmente hemos pasado y sentimos que hemos optimizado cada parte de ese negocio.

Entonces, desde la generación de prospectos, la conversión de prospectos, cómo pasamos por la adjudicación, hasta el cumplimiento, sentimos que comenzamos el año realmente a todo vapor, y creo que estamos realmente bien posicionados para salir de la pandemia y competir bien. . Entonces eso y luego creo que una buena representación con nuestra capacidad de ventas en los mercados que realmente están creciendo en Ontario, BC y Québec, donde está viendo el mayor crecimiento. Así que eso es lo que realmente creo que son los fundamentos de nuestro éxito. No diría que vamos a seguir viendo esta tasa de crecimiento.

Rod lo había mencionado, o lo siento, creo que lo mencionó David, vemos que las tasas de crecimiento comienzan a bajar, pero a un nivel muy alto.

Mike Rizvanovic -- Credit Suisse - Analista

Y realmente rápido. Entonces, ¿el precio es un factor importante en sus ganancias recientes?

Neil McLaughlin -- Jefe de Grupo, Banca Personal y Comercial

No. Quiero decir, diríamos que no lideramos con precio. Somos consistentes: yo diría que el precio es algo cuando no somos competitivos, fue porque estábamos unos pocos puntos básicos fuera de la competencia. Y nos cuesta mucho trabajo asegurarnos de triangular constantemente cuál es el precio de mercado, y se vuelve muy fragmentado, producto por producto, región por región, pero no lideramos con el precio.

Nuestro objetivo es estar fuera de nuestro precio competitivo con un mejor asesoramiento y un mejor alcance.

Mike Rizvanovic -- Credit Suisse - Analista

Gracias por eso.

Dave McKay -- Presidente y Director Ejecutivo

Y escuchaste la pregunta anterior de que los márgenes se han mantenido estables, que es la mejor nota en eso. ¿Siguiente pregunta por favor?

Operador

Gracias. Nuestra siguiente pregunta es de Paul Holden con CIBC. Por favor adelante.

Paul Holden -- CIBC - Analista

Gracias. Gracias por responder a mi pregunta. Así que escuché su mensaje alto y claro sobre ser conservador durante los próximos seis, nueve meses más o menos y continuar concentrándome en oportunidades de menor riesgo. Preguntándose cómo piensa sobre el pivote en un mundo pospandémico, que eventualmente veremos, ¿cree que necesita cambiar a diferentes áreas de crecimiento cuando eso suceda? ¿Y cuáles podrían ser esas áreas de crecimiento hacia las que podría pivotar?

Dave McKay -- Presidente y Director Ejecutivo

Bueno, si observa el sólido crecimiento que hemos exhibido en todos nuestros negocios y las ganancias de participación de mercado en la gestión de patrimonio, las ganancias de participación de mercado en los mercados de capital y en la banca minorista. Creo que estamos haciendo un buen trabajo al seguir ampliando la franquicia y al servicio de nuestros clientes. Por lo tanto, no es que nos hayamos puesto en una posición defensiva frente al riesgo y no estamos poniendo ningún negocio en los libros. Estamos sirviendo muy bien a nuestros clientes.

Creo que nuestra inversión en tecnología nos ha permitido realizar ventas cruzadas y retener clientes a un ritmo mayor, y creo que eso está impulsando nuestro crecimiento. Entonces, cuando ve las tasas de retención de hipotecas en los niveles históricamente altos, es por la reingeniería de los procesos y el enfoque en eso. Así que no quiero que la gente piense que estamos en una posición de riesgo, nuestro crecimiento indicaría lo contrario, creo que la postura. Entonces, a medida que salimos de esto, verán algunas de las contribuciones al crecimiento de nuestro ingreso neto de empresas que han tenido dificultades este año.

Nuestro negocio de tarjetas de crédito, pagos y saldos han bajado, como puede ver, casi $ 2 mil millones. La actividad de la tarjeta ha sido bastante estable, pero nuestros clientes no están renovando y no están usando el producto de la misma manera. Ese negocio puede recuperarse, ha visto el impacto significativo que han tenido las tasas de interés en nuestra franquicia de patrimonio en los Estados Unidos, un impacto significativo, lo hemos ganado a través de eso. Eso contribuirá al crecimiento a medida que lo superemos.

Al observar los niveles de actividad de los clientes, realmente impulsa nuestro crecimiento de volumen. De modo que no cambiamos nuestro apetito por el riesgo. No cambiamos significativamente nuestra postura ante el riesgo a lo largo de un ciclo. Por lo tanto, no vamos a correr un gran riesgo en la posición.

Gestionamos a través de ciclos. Es realmente la forma en que nuestros clientes interactúan con nosotros y cuáles son sus necesidades. Y ciertamente veremos a nuestros clientes comerciales y nuestros clientes comerciales y los clientes de los mercados de capitales avanzar más, y eso debería impulsar los mandatos de fusiones y adquisiciones que deberían impulsar la actividad de suscripción, DCM, ECM y, por lo tanto, esos niveles de actividad, estamos realmente bien. -posicionada para. Hemos invertido en esta franquicia.

Como puede ver, como hizo referencia a Rod, nuestros números de primera línea han aumentado. Nos estamos posicionando para emerger con un impulso acelerado a fin de año invirtiendo en capacidades, invirtiendo en personal. Así es como estamos señalando el cambio a la vanguardia, preparándonos para una mayor demanda de los clientes, invirtiendo en valor y tecnología para el cliente. Así que nos sentimos muy bien acerca de dónde nos encontramos hoy en cuanto al impulso y nuestra posición relativa para capturar un mayor crecimiento que surja de esto.

Paul Holden -- CIBC - Analista

Entiendo. Gracias.

Dave McKay -- Presidente y Director Ejecutivo

Sí. Tomaremos el - intentaremos despejar la cola. Tenemos algunas preguntas más.

Operador

Gracias. Nuestra siguiente pregunta es de Ebrahim Poonawala del Bank of America Securities. Por favor adelante.

Ebrahim Poonawala -- Bank of America Merrill Lynch - Analista

Hola. Gracias por responder mi pregunta nuevamente. Solo un seguimiento, Dave, sobre la asignación de capital. Obtenga completamente que desea ser un poco más cauteloso a corto plazo.

Pero mientras miramos, quiero decir, creo que tiene una acción, que es probablemente una de las acciones bancarias mejor valoradas que cotiza cerca de dos veces el precio contable. Danos una idea de cómo piensas acerca de las recompras frente a las fusiones y adquisiciones. Y de nuevo, entiendo que descartan las franquicias físicas en términos de fusiones y adquisiciones. Pero, ¿es justo que los accionistas esperen que usted sea un poco más creativo cuando se trata de la asignación de capital y de mirar más allá de las recompras cuando lleguemos a esa etapa?

Dave McKay -- Presidente y Director Ejecutivo

Siempre estamos buscando oportunidades para aumentar el valor para los accionistas. En cierto modo, les hemos señalado los parámetros que estamos analizando, si haríamos una adquisición y los retornos para los accionistas y el momento de esos retornos para los accionistas. En primer lugar, a mi respuesta anterior, no volveré a revisarlo, pero vemos una importante oportunidad de crecimiento orgánico. Está viendo un crecimiento de dos dígitos en nuestros negocios.

Y eso es por las inversiones que hemos hecho. Entonces usaremos capital, y ese es el ROE más alto. Nos ha visto ofrecer un ROE del 16% en el cuarto trimestre con una relación CET1 del 12,5%. Le indica el enfoque que tenemos en impulsar el valor para los accionistas.

Pero absolutamente, estamos buscando escalar en los Estados Unidos. Y tenemos un impulso de franquicia significativo allí, y continuamos buscando oportunidades. Tiene que tener un ajuste cultural. Tiene que impulsar las sinergias adecuadas.

Tenemos que tener confianza en ese viaje de sinergia. Pero no es como si estuviéramos sentados sin hacer nada. Estamos mirando, estamos pensando. Entonces, si se presenta una oportunidad que marca las casillas, usaremos absolutamente ese capital excedente para ejecutar una trayectoria de crecimiento.

Somos muy conscientes de las compensaciones que tenemos, primero el crecimiento orgánico. Y esperamos seguir cumpliendo con nuestros planes de crecimiento orgánico y generar capital excedente. Así que creo que desde esa perspectiva, mirando hacia el futuro, tenemos una flexibilidad estratégica significativa y la usaremos de manera inteligente para crear valor para usted. Así que, absolutamente, estamos analizando los tres mecanismos.

Y Rod, ¿querías saltar?

Rod Bolger -- Director financiero

Sí. Solo proporcionaré dos puntos de datos, Ebrahim, que podrían ayudar. Una es que estamos cotizando con un descuento de 25 puntos básicos en este momento respecto de nuestro valor histórico de precios a libros de 10 años. Entonces eso es algo a tener en cuenta.

El otro elemento está incluso en esta pandemia, durante los últimos cinco años, hemos aumentado nuestro valor contable por acción, que es un factor clave del valor para los accionistas en casi un 7% anual sobre una base CAGR. Entonces, puede impulsar ese tipo de crecimiento, y todo eso en gran parte se ha producido de manera orgánica, como mencionó Dave, esas son otras consideraciones que debe tener en cuenta.

Dave McKay -- Presidente y Director Ejecutivo

Gracias por tu pregunta.

Ebrahim Poonawala -- Bank of America Merrill Lynch - Analista

Gracias.

Dave McKay -- Presidente y Director Ejecutivo

¿En qué se diferencia el interés compuesto del interés simple?

Lo haremos, tenemos un par más y unos minutos para llegar aquí.

Operador

Gracias. Nuestra siguiente pregunta es de Sohrab Movahedi de BMO Capital Markets. Por favor adelante.

Sohrab Movahedi -- BMO Capital Markets - Analista

Sí. Gracias de nuevo por permitirme comunicarme con usted nuevamente. Neil, de vuelta a ti. Solo quiero tener una idea dada la perspectiva de margen que tiene para este segmento, y sé que ha habido una buena cantidad de discusión sobre los gastos bancarios totales.

Pero, ¿ve un camino a seguir en el que el índice de eficiencia del segmento pueda mejorar sin que el margen de interés neto cambie?

Neil McLaughlin -- Jefe de Grupo, Banca Personal y Comercial

Bueno, creo que Rod mencionó nuestra perspectiva para NIM, como señalamos, es un punto base o dos por trimestre en 2021. El apalancamiento operativo, simplemente retomando los comentarios de Rod, realmente va a ser la mitad trasera del historia de año o mitad de año. Un par de otras cosas específicas de nuestro negocio que simplemente se basan en tarifas más allá de las que habló Rod. Cosas como el impacto del intercambio, a medida que nos adentramos en la segunda mitad del próximo año en esa línea de ingresos de otros servicios de tarjetas, estarían completamente en nuestra tasa de ejecución.

Las cosas en este momento en términos de: renunciamos a ciertas tarifas. Proporcionamos un alivio de la tasa de interés en las tarjetas de crédito que aún están vigentes, lo que nos llevará al 2021 que se retirará por completo del negocio en la mitad posterior de 2021, y luego el costo de COVID. No vemos el mismo tipo de costos de ocupación. Necesitamos invertir en cosas como plexiglás y ese tipo de cosas.

Entonces, en la segunda mitad del próximo año, vemos la oportunidad de un apalancamiento operativo positivo, y ahí es cuando comenzará a ver que las ganancias de eficiencia comienzan a llegar.

Sohrab Movahedi -- BMO Capital Markets - Analista

Gracias.

Dave McKay -- Presidente y Director Ejecutivo

está bien. Creo que hemos respondido todas las preguntas en la cola. Así que solo quiero agradecer a todos por asistir hoy. Y tal vez solo para resumir lo que nos gustaría que extrajera de las preguntas y respuestas y nuestros discursos y los temas de hoy: número uno, el impulso significativo de los clientes en todos nuestros negocios.

Observa las ganancias de participación de mercado en el banco minorista, los mercados de capital realmente sólidos, el comercio, el desempeño de la banca de inversión, los flujos sobresalientes en la franquicia de riqueza y el crecimiento de AUM y el crecimiento de AUA. Y cuando miras el impulso de los clientes, a medida que salimos a un año más normalizado, eso seguirá creciendo. Entonces nos sentimos muy bien. Al mismo tiempo, observa pérdidas casi récord de la etapa 3.

Estamos ampliando nuestra franquicia. Estamos haciendo crecer nuestro balance. Gestionamos el riesgo excepcionalmente bien. Nos posiciona muy bien en un mundo normalizado para seguir poniendo a funcionar nuestro balance.

Así que diría que nuestra capacidad de gestión de riesgos, la calidad de nuestra franquicia de clientes en Graham, funciona. Así que creo que deberías consolarte. Estamos haciendo crecer esta franquicia a un nivel superior. Estamos entregando un ROE premium.

Gestionamos nuestro riesgo de forma excelente. Tenemos una relación CET1 premium. Nos da una enorme flexibilidad estratégica para salir rápidamente de esto. Y me siento muy bien.

Además de las inversiones en tecnología, escuchó a Rod hablar sobre nuestro enfoque en el control de costos y el mantenimiento de cifras bajas de un solo dígito. Todas estas son palancas con impulso que crean valor para los accionistas con un ROE superior. Entonces creo que nos sentimos muy bien. Creo que esa es la historia que queríamos contar hoy y gracias por sus preguntas.

Que tengas una gran temporada navideña y sin duda te hablaremos en el nuevo año.

Operador

[Aprobación del operador]

Duración: 72 minutos

Participantes de la llamada:

Nadine Ahn -- Jefe de Relaciones con Inversores

Dave McKay -- Presidente y Director Ejecutivo

Rod Bolger -- Director financiero

Graeme Hepworth -- Director de riesgos

Ebrahim Poonawala -- Bank of America Merrill Lynch - Analista

John Aiken -- Barclays - Analista

Gabriel Dechaine -- Analista Financiero del Banco Nacional

Menú de Grauman -- Scotiabank - Analista

Scott Chan -- Canaccord Genuity - Analista

Doug Young -- Desjardins Capital Market - Analista

Mario Mendonca -- TD Securities - Analista

Sohrab Movahedi -- BMO Capital Markets - Analista

Neil McLaughlin -- Jefe de Grupo, Banca Personal y Comercial

Lemar Persaud -- Cormark Securities - Analista

Mike Rizvanovic -- Credit Suisse - Analista

Paul Holden -- CIBC - Analista

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