Invertir

¿Deberían los inversores poner Dingdong y Missfresh en sus listas de observación?

En este episodio de Enfoque de la industria: bienes de consumo , únase a la presentadora de Motley Fool, Emily Flippen, y al analista Asit Sharma, mientras dan un gran mordisco al mercado chino de entrega de comestibles y desglosan dos presentaciones F-1 recientes: Dingdong y Missfresh.

Para ver episodios completos de todos los podcasts gratuitos de The Motley Fool, visite nuestro centro de podcasts. Para comenzar a invertir, consulte nuestra guía de inicio rápido para invertir en acciones. Una transcripción completa sigue al video.

Este video fue grabado el 15 de junio de 2021.



cuál es el beneficio máximo de la seguridad social

Emily Flippen: Bienvenido a Enfoque de la industria . Hoy es martes 15 de junio y soy su anfitriona, Emily Flippen. Hoy, me acompaña el analista senior de Motley Fool Asit Sharma, mientras echamos un vistazo al mercado chino de entrega de comestibles y a los dos competidores que recientemente solicitaron OPI en los EE. UU., Dingdong Maicai y Missfresh. Asit, gracias por unirse.

Asit Sharma: Emily, gracias por invitarnos a mí y al hombre, solo por los nombres de estas dos OPI, vale la pena el tiempo que dedicamos a la investigación.

Enloqueciendo: Sé que me sacaron de China demasiado tiempo porque ambos nombres me hicieron reír, pero tampoco estaba familiarizado con ninguno de ellos. Dejé China en 2017 y ambas empresas han aumentado su escala desde 2017. Ni siquiera estaban presentes la última vez que estuve allí, lo que es un verdadero testimonio de lo rápido que, creo, se desarrolla el mercado chino.

Sharma: Eso es cierto. Es como un parpadeo de progreso, hay tantos frentes que han estado siguiendo o incursionando un poco en su industria de trenes bala, solo que siempre estoy sobre auditando qué tan rápido se mueven las cosas en China. Pero dicho esto, ¿cómo es que una idea de infraestructura realmente buena o una aplicación o negocio orientado al consumidor se convierte en una buena inversión? Esa no siempre es la parte fácil.

Enloqueciendo: Lo que diré sobre estos dos negocios, si vamos a hablar de ambos, pero vamos a dedicar más tiempo a hablar de Dingdong. Porque mientras investigaba estos negocios, descubrí, al menos en mi opinión, que comparar Dingdong con Missfresh era como comparar Chipotle a esos taquitos que puedes conseguir en una tienda conveniente. Era de día y de noche entre estos negocios. Personalmente, estaba mucho más emocionado con el primero. Es por eso que realmente centralicé gran parte de mi investigación. Tocaré ligeramente el final sobre por qué Missfresh simplemente no me emociona.

Sharma: Bueno, quiero decir en nombre de Missfresh, ay. Probablemente se lo merezca. Creo que tengo algunos comentarios más sobre Missfresh para mezclar, pero no creo que mi opinión sea muy diferente después de estudiar estas dos compañías.

Enloqueciendo: Bueno, Dingdong es realmente interesante. Nuevamente, mencioné que este era un negocio que comenzó a operar en Shanghái en 2017, que era aproximadamente la misma hora exacta en que salía del país. Pero mi familiaridad con Dingdong en realidad se remonta un poco más atrás. Este era un negocio que existía desde 2014, aproximadamente cuando llegué al país, pero en realidad era solo esta aplicación fallida de redes sociales lanzada por el emprendedor en serie Liang Changlin, y Changlin había pasado por numerosas iteraciones con Dingdong y nuevas empresas. Vendió con éxito una puesta en marcha anterior a Educación TAL en 2016. Pero Dingdong simplemente nunca logró despegar. Creo que fue una tienda de entrega de flores, en un momento, entrega de desayuno, servicio de lavandería. Pasaron por todas estas ideas fallidas antes de decidirse por lo que es hoy, que es la entrega de comestibles frescos, y eso comenzó en mayo de 2017.

Sharma: Eso es una locura, Emily. Es como si dejaras los EE. UU. Y regresaras después de tres o cuatro años y descubrieras que MySpace se ha convertido en Amazonas Entrega de comestibles de primera. Se sorprendería de manera similar al escuchar algo que asoció con una aplicación social no tan buena que lo catapultó a un jugador dominante en una industria tan difícil, el negocio de entrega de comestibles.

Enloqueciendo: De hecho, me recuerda a lo que hablamos la semana pasada con Vimeo. Es algo similar Vimeo luego, tratando de convencer a todos, 'Oye, no somos solo esta versión fallida de YouTube, en realidad somos un negocio SaaS exitoso completamente diferente'. Lo mismo está sucediendo con Dingdong. Diré que están ejecutando ser una plataforma para ordenar alimentos frescos, expandiéndose recientemente a cosas como las necesidades diarias. Sin duda, un mercado atractivo en China, como creo que todos hemos aprendido durante el año pasado, un mercado atractivo sin importar dónde se encuentre. Pero adoptan un enfoque realmente único para el cumplimiento y la entrega. Pones muchas notas que están en gran parte por encima de mi cabeza, Asit, así que quiero que me expliques cómo son especiales.

Sharma: Sí, y Emily, creo que la única razón por la que parecen serlo es porque pasé gran parte de mi vida anterior mirando como el negocio de comestibles y la logística, así que desafortunadamente, las cosas que realmente pensé que eran valiosas simplemente no están en la inversión. mundo, pero de vez en cuando, tienes la oportunidad de hablar sobre esto. Tienen un tipo interesante de red de cumplimiento, se llama red de primera línea, una red de cumplimiento de primera línea auto operada, y Dingdong afirma que es realmente más adecuada para este tipo de entrega, comestibles frescos, si piensa en el rápido mercado de bienes de consumo. , artículos tan pequeños que compraríamos todos los días. También encajan un poco en esta categoría. Missfresh se especializó en esos artículos. Pero las necesidades diarias, como mencionaste, Emily, ¿cómo puedes llegar a las personas a gran escala si realmente vas a expandirte en una región de China? Tienes que reconsiderar todo el negocio del cumplimiento y la entrega. Estaba muy interesado en este concepto. Tienen 950 de estas estaciones de cumplimiento de primera línea en 29 ciudades. Lo que me encanta de él es que toma prestados conceptos que normalmente se encuentran en el mercado de logística de entrega de muebles aquí en los EE. UU. De hecho, una manera realmente excelente de pensar en esto es Wayfair, con el que muchos inversores estarán familiarizados. Wayfair tiene una red de lo que se llama almacenes de red de milla media. Lo llaman Castlegate, tienen un nombre de marca.

Esto también, Emily, recordará a algunos oyentes cuando hablamos de Coupang y cómo tienen tantos grandes centros logísticos en Corea del Sur. Este modelo para Wayfair obtiene su siguiente paso en lo que se llama la red de entrega Wayfair. Eso es, por supuesto, una serie de espacios logísticos que acercan el producto final, digamos un gran sofá, a los consumidores, pueden hacer esa entrega de última milla. Eso es lo que ha hecho Dingdong. Tienen su propia red de milla media, tienen 40 centros de procesamiento regionales que realizan la clasificación, procesamiento y empaque de productos crudos. No confunda esto con los centros de distribución en los Estados Unidos, que podría utilizar una tienda de comestibles estadounidense o una tienda de un dólar. Algo un poco diferente. Sacan productos crudos y los clasifican, los procesan y los empacan allí.

Ahora, entre estos centros de procesamiento y luego las estaciones de cumplimiento de primera línea que los acercan mucho al consumidor, es un modelo costoso, y se volverá realmente costoso si no pueden obtener sus costos económicos unitarios y precios correctos. Sin embargo, Dingdong argumenta en su F-1, y solo un repaso, la F es para un declarante extranjero, lo mismo que un S-1, básicamente en la perspectiva de ofrecer. Dicen en ese documento que este modelo es superior a la estructura de tienda a casa que se encuentra en toda China, donde hay tiendas de comestibles y otros tipos de minoristas que utilizan estas entregas de terceros para acercar sus productos a los consumidores directamente a los pasos de la puerta del consumidor. Solo quiero decir, por último, sobre este modelo de distribución y cumplimiento, que sus gastos de cumplimiento en realidad parecían estar disminuyendo a medida que la empresa se hace más grande, por lo que están comenzando a obtener algo de apalancamiento operativo desde el cumplimiento de primera línea. Los gastos de cumplimiento fueron aproximadamente el 50% de los ingresos en 2019, que se redujeron hasta aproximadamente el 36% en 2020. Tenemos algunas pruebas aquí de que este modelo innovador está funcionando.

Enloqueciendo: Mucho de eso se me pasa por la cabeza, pero recuerdo haberlo leído y haber sacado algunos puntos clave. Uno de los cuales, como creo que hiciste, bueno, un gran trabajo de explicación, es que Dingdong tiene que hacerse cargo de ese inventario. Termina siendo un modelo de negocio con muchos activos que puede destacar para algunas personas. Por ejemplo, si está acostumbrado a mirar Alibaba , cuyo negocio se ha diversificado en gran medida, pero si se vuelve a su núcleo, en realidad se trataba de un traspaso. Los márgenes parecían mucho más impresionantes que algo como Dingdong, o JD.com , o incluso Pinduoduo , todas estas empresas chinas de comercio electrónico. Al ingresar a este negocio, puede esperar una gran reinversión en inventario y activos. Eso es de esperar. Pero para tu punto, la única forma en que esto se vuelve rentable es alcanzando escala, y eso me asusta. Me da vibraciones pasivas de películas donde la respuesta a todo a medida que avanzamos en su desempeño financiero será: 'Bueno, esto se solucionará con escala. Solo necesitamos más escala '. Es una salida fácil, pero es bueno ver que esos gastos de cumplimiento disminuyen año tras año a medida que ocurre la escala, porque si van a hacer ese argumento, debe suceder.

Sharma: La escala es muy interesante, Emily, en muchas de las OPI que hemos analizado este año. Al mismo tiempo, es la respuesta para generar rentabilidad fuera de la cuota de mercado, pero también es polvo de duendes para muchas empresas. Como dices, es un polvo mágico que lo atrapa todo. Si logramos la escala, entonces, por supuesto, todas estas inversiones están justificadas y tenemos la intención de aumentar la escala. Permítanos mostrarle cómo vamos a aumentar la escala, pero no siempre resulta en el tiempo extra del mundo real.

Enloqueciendo: Lo que creo que es realmente interesante sobre el enfoque que adopta Dingdong es que sé que muchos de nuestros oyentes probablemente se estén rascando la cabeza y pensando: 'Bueno, ¿por qué Alibaba no está haciendo esto? ¿Por qué JD no está haciendo esto? Todos son una media docena de gigantes chinos del comercio electrónico realmente exitosos. ¿Por qué no participan en este espacio? No es que no lo sean, solo están adoptando un enfoque completamente diferente sobre cómo adquieren esos productos. La forma en que Dingdong lo hizo, que creo que es realmente única, es que eligieron productos que eran realmente difíciles de encontrar y que no se podían pedir en diferentes sitios. Cosas como pescado y carne de muy alta calidad, productos frescos, cosas que los clientes no confiaban del todo a Alibaba's del mundo. Porque lo que estaban haciendo era ir a su mercado local, agarrar algo y entregarlo en su puerta. La gente decía: 'Bueno, sí, aunque puedo hacer eso'. Dingdong, al ir directamente a la fuente, ir directamente a los proveedores para obtener los ingredientes más frescos, creo que ahora se ha ganado la confianza de una gran cantidad de usuarios activos.

Sharma: Creo que sí. Emily, mencionaste en nuestras notas que tienen algo llamado procedimiento de control de calidad 7 + 1 que les ayuda a eliminar al intermediario, o los intermediarios, o deberíamos decir intermediarios, en los comestibles. Mantiene justo lo que está diciendo, que el suministro de bienes con una calidad muy alta. Esto me fascinó porque me recordó un poco a otra empresa. Lo siento si estoy buscando análogos estadounidenses hoy. Emily tiene el beneficio y la experiencia de haber vivido en China. Siempre trato de relacionar las cosas en China con lo que sé aquí. Pero seguiré adelante con otro. Esto me recordó mucho a Whole Foods. Debido a que Dingdong está muy interesado en formar relaciones realmente profundas con estos proveedores de mayor calidad, ayudan a las granjas y cooperan con algo llamado Buenas Prácticas Agrícolas o BPA. Creo que esto debe ser similar a GMP. Si alguno de ustedes ha trabajado alguna vez en un entorno de fabricación, lo que yo hice anteriormente en mi carrera, está familiarizado con esta idea de buenas prácticas de fabricación. Tienen un conjunto de procedimientos patentados que ayudan, y lo llaman D-GAP o Dingdong GAP. Lo siento, me encanta este nombre. Amo toda la diversión de los negocios chinos. D-GAP simultáneamente ayuda a los proveedores a mejorar, asegura un suministro consistente y muy confiable para el consumidor. Pero también promueve mucha lealtad. Si comienza a tratar con Dingdong, la idea es que incluso cuando aumente sus ingresos con ellos, no querrá irse. Pensé que era una forma bastante inteligente de ayudar a crecer para lograr escalar nuevamente, pero con los proveedores que crecen junto a usted.

Enloqueciendo: Para cualquiera que se esté preguntando, el nombre Dingdong, creo que tiene un buen análogo americano aquí con el timbre. Significa eso también en China. Dingdong. Entonces es como, oh, puedes comprar comestibles, puedes comprar tus productos frescos. Esa es la idea detrás de Dingdong Maicai. Es tonto decirlo, divertido al mismo tiempo. Lo bueno de este proceso único que tienen, tanto con el control de calidad como con su red de cumplimiento, es este movimiento hacia una entrega rápida. Hemos visto que esto se vuelve cada vez más crítico, especialmente con terceros cuando miramos el mercado de comercio electrónico chino. Es genial ver que Dingdong, saliendo de esta OPI, ya tiene implementadas prácticas de entrega rápida. Entregan más de un millón de pedidos todos los días con un tiempo de entrega objetivo de, voy a dejar que todos piensen en esto por un segundo. ¿Cuál crees que es el plazo de entrega objetivo? ¿Dos días? ¿Un día? Prueba 30 minutos. Cuando hablamos de comprar carne fresca, pescado fresco, productos frescos, ese es el objetivo de tener estos pequeños, no quiero llamarlos almacenes, porque esa no es una descripción precisa, estas estaciones de cumplimiento de primera línea son para llevarlo a la gente. se almacena en 30 minutos. En muchas ciudades, no hay mínimos de entrega ni pedidos mínimos. Puede obtener entrega gratuita cada 30 minutos. Esa es una propuesta de valor realmente sólida.

Sharma: Con seguridad. También me gustó, Emily, que hayas señalado lo fuertes que son sus miembros que realizan transacciones. ¿Puede contarnos un poco sobre esta membresía de Dingdong, que me parece una parte realmente vibrante del negocio?

Enloqueciendo: Puede utilizar Dingdong como un usuario ocasional, un comprador único. Pero en realidad, un número cada vez mayor de sus usuarios son lo que llamamos miembros de Dingdong. 22 de sus usuarios que realizan transacciones mensuales son miembros de la membresía de Dingdong y contribuyen con casi la mitad del volumen bruto total de mercadería que se ejecuta a través de la red de Dingdong. Básicamente, lo que hace es pagar 88 RMB al año, que es alrededor de $ 14 por una membresía de renovación automática. Te da cosas como cupones solo para miembros, precios con descuento, creo que es un 12% de descuento los viernes y un mejor servicio al cliente. Para usar otro ejemplo estadounidense aquí, es como Amazon Prime. Paga para obtener una mejor experiencia. Tienen unos números de recompra y retención realmente impresionantes. Me encanta que proporcionen estos números. Me he acostumbrado tanto a no obtener este tipo de detalles, pero hay tasas de recompra de 12 y 24 meses para las membresías de Dingdong que son del 64% y 71% respectivamente. Sus tasas de retención total desde el inicio, que fue el segundo trimestre de 2018, es de alrededor del 50%. Pensé que esos números eran bastante impresionantes.

Sharma: Yo también lo pensé, especialmente cuando piensas en lo competitivo que es el mercado en China y en el hecho de que muchas personas en las ciudades urbanas, sí, aman la comodidad en línea, pero también viven muy cerca de excelentes tiendas de comestibles. En los mercados en los que juega Dingdong, poder tener personas suscritas al servicio y alcanzar una tasa de retención general del 49%, pero aún mejor. Esas tasas de recompra me indican que si pueden mejorar esa tasa de equilibrio solo un poco, ya tienen el componente de ingresos recurrentes anualizado fijo, si puedo sacar un término del sector de la tecnología. Tienen personas que comienzan a sentirse como, 'Realmente no recuerdo cómo era antes de comenzar a usar este producto en esta aplicación'.

Enloqueciendo: No sé si tiene el nivel de adherencia de Couponk. Realmente creo que Couponk está en una liga propia con su propuesta de valor. Pero sí creo que esto se está moviendo cada vez más en esa dirección, y me encanta. Diré que empezar en Shanghái tiene una ventaja y, creo, una desventaja para su negocio. Por un lado, Shanghai es un mercado extremadamente competitivo. Realmente cometieron prueba de fuego, yendo a uno de los mercados más competitivos en los que puede estar en China, con un servicio de entrega completamente nuevo que intenta competir con clientes realmente arraigados con programas de lealtad ya existentes. Pero la otra cara de la moneda es que primero está obteniendo una gran cantidad de clientes de alto valor, lo que hará que sea difícil cuando se muden a ciudades de nivel inferior en China para obtener los mismos niveles de rigidez y gasto que pueden esperar. de los consumidores de la zona de Shanghai.

Sharma: Sí, me encanta tu perspectiva sobre esto. Estoy vagamente familiarizado con las ciudades de nivel 1. Estas son las ciudades más grandes de China. Fue interesante en el F-1, cuando Dingdong habló sobre dónde está enfocado. Este es el delta del río Yangtze, y esto incluye no solo a Shanghai, sino a muchas otras grandes ciudades con las que los espectadores estarán familiarizados: Nanjing, Wuxi, Hangzhou, espero estar pronunciando todo esto correctamente. Emily puede corregirme.

Enloqueciendo: Hiciste un buen trabajo, Hangzhou, pero cerca.

Sharma: Hangzhou?

Enloqueciendo: Si.

Sharma: No entraré en esto en detalle, pero habíamos pedido algo a China y provenía de Hangzhou. Esto fue hace años. Fue a través de Amazon. Venía con una tarjeta realmente hermosa, que tenía un proverbio sobre esta ciudad y mi familia solía recitarlo. Mis hijos eran más pequeños, por lo que podrían tomar un ginger ale. Mi esposa y yo compartiríamos una copa de vino en la cena y recitaríamos este verso casi extraño que habían insertado en esto. Esto se refiere, creo, al conjunto de emprendedores realmente diverso, de nuevo y amante de la diversión, de China. Pero tengo un amor especial por esa ciudad por eso.

Enloqueciendo: Me encanta eso.

Sharma: Lo asocio en mi memoria con brindar alrededor de la mesa. Pero volviendo al negocio, si juntas todas estas ciudades, obtienes una de las colecciones más grandes de metrópolis adyacentes en todo el mundo. En este delta del río Yangtze, al que voy a llamar YRD como hace mucha gente, eso me facilita mucho las cosas. En el YRD, tienes 2,2 billones de dólares en producto interior bruto anual en términos de dólares estadounidenses, y creo que en realidad es una cifra antigua. Esta región produce el 24% del PIB total de China y tiene una población de aproximadamente un tercio del tamaño de los EE. UU. De acuerdo con ese punto, Emily, en el F-1, Dingdong dijo que el valor bruto de la mercancía se expandió a una tasa de crecimiento anual compuesta de casi 320% entre 2018 y 2020. La conclusión clave aquí es que para que una empresa tenga éxito, Emily, tiene que salir de China para que realmente despegue. Sin embargo, toma esa tasa de crecimiento rápido y luego, ¿qué sucede cuando comienza a buscar otras ciudades? De hecho, estaba un poco preocupado por las perspectivas de crecimiento. La empresa afirmó en su prospecto que esto es muy positivo. Enumeran una ciudad, que de nuevo, necesitaré ayuda aquí, pero creo que es Ma'anshan. ¿Es eso correcto? ¿Cerrar?

Enloqueciendo: Suficientemente cerca. No soy un experto.

Sharma: Esta es una ciudad industrial y aquí en los Estados Unidos sería una ciudad bastante grande. Se trata de unas 700.000 personas. Gasto per cápita muy decente, de 31.000 RMB en 2019. Dicen que lograron una velocidad de aceleración más rápida aquí cuando entraron en esta ciudad que en mercados maduros como Shanghai. Pero si ese es el caso y ahora lo estamos sumergiendo en estas ciudades más pequeñas, existe esa división rural y urbana que ha existido en China desde siempre y aún puede ser muy marcada una vez que dejas una gran área metropolitana o incluso una megalópolis, como el YRD. De repente, puede estar en tierras de cultivo y no en estos densos centros con ingresos per cápita realmente altos, personas que están muy juntas y listas para gastar. Emily, habiendo vivido en el campo y viajado, ¿crees que estoy demasiado preocupado por esto o tal vez podría ser algo que es un poco un muro mientras la compañía intenta alcanzar esa escala de la que hemos estado hablando?

Enloqueciendo: Creo que es una preocupación apropiada y de hecho es interesante. Me voy a descarrilar un poco y me disculpo.

Sharma: Impresionante.

Enloqueciendo: Pero me recuerda a una inversión que hice hace unos años en Pinduoduo y podría ser un nombre familiar para los oyentes ahora, el ticker es PDD. Pero Pinduoduo era un proveedor de comercio electrónico prometedor, había realizado recientemente una oferta pública inicial y, en muchos aspectos, es muy similar a Dingdong en el sentido de que venden productos de muy bajo valor y era una gran preocupación. Vi el aspecto social pegajoso de Pinduoduo que realmente me emocionó. Pero mi gran preocupación era el hecho de que lo que fluía a través de su red eran artículos de muy bajo valor. Estamos hablando de papel higiénico, pañuelos de papel, no de productos electrónicos, no de compras caras. La compañía estaba y sigue perdiendo dinero a toda velocidad para tratar de cumplir con estos productos de muy bajo valor. Pero me gustó la idea. Me gustó el liderazgo. En realidad, el CEO renunció recientemente, por lo que ha cambiado un poco. Pero la idea me atraía. Lo que más me gustó de su estrategia fue que en realidad eran súper pegajosos en las ciudades de Nivel 2, Nivel 3, incluso de Nivel 4 antes de estar en el Nivel 1. Porque la gente en esas áreas era mucho más sensible a los precios. Estaban dispuestos a comprar cosas en la plataforma de Pinduoduo porque lo estaban obteniendo mucho más barato participando en compras grupales que en Alibaba o JD. Me gustó ese aspecto. Me gustó que pudieran expandirse a ciudades de nivel 1. No han despegado del todo en esas ciudades de nivel superior, pero no lo han necesitado porque las ciudades de nivel inferior han estado creciendo mucho y han sido una audiencia muy pegajosa para ellos.

Creo que en términos de valor bruto de la mercancía, ahora son el minorista de comercio electrónico más grande de China. Estoy de acuerdo con su escepticismo y me preocupa especialmente su capacidad para acceder a ciudades de nivel inferior que tienden a ser un poco más sensibles a los precios y tienden a preocuparse un poco menos por la entrega en 30 minutos. Pero al mismo tiempo, fui en contra de mi mejor instinto cuando compré acciones de Pinduoduo y ha sido una inversión increíble para mí, por lo que podría estar dispuesto a dejar de lado.

Sharma: Me gusta eso. Tomar lo que parece podría ser un gran riesgo y tratar de mantenerlo por un tiempo y ver la historia a medida que evoluciona. Es algo en lo que estoy tratando de mejorar como inversionista no es simplemente dar la espalda cuando tienes ese estallido inicial de escepticismo en un frente bastante grande. Pero para ver cómo la gerencia va a contrarrestar eso, qué tienen para ofrecer que podría ser opcionalidad sobre la mesa. No sé mucho sobre el equipo de gestión, pero esto sería algo si sigo a esta empresa más de cerca, tal vez sería una investigación de siguiente nivel para mí. ¿Qué pasa con estas personas que dirigen la empresa? ¿De qué son capaces? ¿Se ven lo suficientemente creativos e ingeniosos como para encontrar una manera de hacer que su economía unitaria funcione a medida que ingresan a las áreas de menor consumo? Creo que Pinduoduo, podemos hablar de eso todo el día. Ha sido tan fascinante. Recuerdo que hablaste de esto el año pasado en una de mis primeras apariciones en vivo contigo, creo, y lo he seguido por un tiempo. Uno de esos si no escuchaste a Emily te lo perdiste, ¿verdad? Porque eso resultó bien. No sacaremos ningún mal olor que pueda haber tenido.

Enloqueciendo: Baozun , probablemente un buen ejemplo de un apestoso con el que podrías comparar mi inversión en Pinduoduo.

Sharma: Creo que hoy te estoy burlando innecesariamente de ti, Emily.

Enloqueciendo: Me encanta.

Sharma: Bueno, asombroso. Hablemos un poco de las métricas de esta empresa porque son impresionantes. Creo que si quieres una tesis fundamental para comprar una empresa que está perdiendo dinero pero que opera en un mercado realmente bueno, algunas de estas métricas apuntan a eso.

Enloqueciendo: Es gracioso, normalmente hablamos de métricas antes que en este programa. Me encanta el hecho de que guardemos las métricas para el final aquí porque en realidad estas métricas son bastante buenas en mi opinión. Disculpe, Dingdong, no Pinduoduo. Dingdong tiene una participación de mercado de alrededor del 10% de la industria del comercio electrónico a pedido en China, lo que puede no parecer mucho, pero nuevamente, se enfocaron principalmente en un área muy específica. Negocio bastante nuevo, por lo que hay muchas oportunidades de expansión a medida que ingresan a esas ciudades de nivel inferior. Tienen alrededor de siete millones de usuarios que realizan transacciones mensuales, 70 millones de pedidos totales y más de 13 mil millones de yuanes en valor bruto de mercancía en 2020. Como mencionó, eso es más del 300% desde 2018-2020. Pero lo que es más importante, eso es más del doble de la tasa de crecimiento de la industria. Puede argumentar que los últimos años han sido un buen momento para estar en el reparto de comestibles por razones obvias. Ha sido, la industria creció un 115% en los últimos dos años. Pero Dingdong logró más del doble de ese crecimiento, lo que me dice que están haciendo algo bien.

Sharma: La demanda está ahí en esta industria con seguridad. ¿Están las ganancias ahí? Bueno, Emily señala en nuestras notas que 6.7 pedidos mensuales promedio es la unidad para los usuarios que realizan transacciones. Eso es mucho. Si solo divide un mes por eso, eso es cada pocos días al menos un pedido. Creo que esto se remonta a la rigidez de la que hablabas antes y me convence. Ahora, el tamaño de ese pedido se redujo durante la pandemia. Antes de la pandemia estaban en alrededor de 70 RMB, lo que equivale a alrededor de $ 11 por pedido durante la pandemia. No tenemos cifras más recientes, no creo que tengamos cifras del primer trimestre. Podría estar equivocado aquí, así que corrígeme si lo estoy. El tamaño promedio de su pedido se reduce a aproximadamente 54 RMB por pedido o alrededor de $ 8 por dólar estadounidense. No creo que sea un tamaño de pedido demasiado pequeño si la frecuencia está ahí. De hecho, simplemente multiplicando eso a lo largo del año, nuevamente, ves el valor de un cliente y cómo eso puede crecer. Lo único que me encanta de China, que compensa mis preocupaciones sobre la disminución de la tasa de población, y suena loco decirlo, permítanme hacer una pequeña digresión aquí. China es el país más poblado del mundo, ¿por qué alguien se preocuparía por su demografía? Bueno, la política de un solo hijo que ahora se ha ampliado y ampliado tardíamente. Ahora, creo que lo último es que puedes tener tres hijos si quieres. Eso no muestra signos de revertir en el corto plazo.

Tienes una fuerza laboral que se reduce, una fuerza laboral mayor, tienes una población general que está envejeciendo, muchas canas que la generación más joven tiene que soportar. De hecho, será un problema en China, como lo será en los EE. UU. Y Corea del Sur es otro gran ejemplo, Japón es otro gran ejemplo. Casi todos los continentes, excepto África, vamos a estar lidiando con los efectos de la disminución de la población. Todo eso para decir que me encanta la frecuencia, la rigidez y los aumentos por pedido en un país en el que el consumo aumenta cada año porque la riqueza per cápita aumenta cada año, lo que podría compensar parte del efecto de la disminución de la población.

Enloqueciendo: Sí, tengo que ser honesto, ese tamaño de orden promedio de alrededor de ocho dólares, incluso si esa persona que realiza transacciones seis, siete veces al mes me pone un poco nervioso, en gran parte porque era la misma razón por la que Pinduoduo me ponía nervioso. Hubo mucha frecuencia pero un valor bajo para los pedidos y me cuesta mucho entender cómo se escala ese negocio. Creo que todo se reduce a su red de cumplimiento de primera línea y solo a la cantidad de pedidos que pueden enviar a través de estos centros de cumplimiento. Si pueden lograr que sea rentable, creo que genial. Pero quiero ver que el tamaño promedio de los pedidos aumente, quiero ver que ese compromiso se profundice, y el hecho de que se redujo durante el transcurso de la pandemia ahora me dice que tal vez no sea tan pegajoso, tal vez no sea tan valioso como yo. podría haber creído.

Sharma: Seguro. Los próximos tres o cuatro trimestres secuenciales lo dirán todo, por lo que veremos exactamente qué está sucediendo con ese consumidor. Antes de terminar con esto, deberíamos hablar de finanzas. Me encanta esto porque a menudo estamos hablando de finanzas durante 15 o 20 minutos, pero aquí hemos dado el panorama general. Esta es una empresa que está creciendo muy rápido, como mencionaste antes, Emily. Crecimiento de ingresos del 192% año tras año de ¥ 3,9 mil millones, por lo que alrededor de 4 mil millones de RMB a ¥ 11,3 mil millones. Eso es, para aquellos de ustedes que tienen curiosidad, alrededor de $ 1.7 mil millones de dólares el año pasado. Pero también están perdiendo dinero.

Enloqueciendo: Como se esperaba. No estoy seguro de si eso sorprende a alguien. Probablemente más preocupante, sus márgenes de pérdidas netas han ido aumentando. Como porcentaje de los ingresos, su pérdida neta en realidad está creciendo al menos durante 2021 en comparación con 2020. Ahora, siempre argumentaremos que 2020 fue un año anormal. Nuevamente, tal vez esté dispuesto a dar un poco de gracia aquí para un 2020 inestable, será una métrica interesante para seguir observando mientras nos dirigimos al 2022. Los gastos de cumplimiento han bajado, pero su resultado final ciertamente no es luciendo mejor.

Sharma: Derecha. Creo que tiene razón en que sin llegar a esa escala que es tan importante aquí, esta podría ser una empresa que captura participación de mercado pero nunca es capaz de llevar esas ganancias al resultado final. Creo que el punto que mencionaste antes es bastante relevante, lo que suceda en los próximos trimestres, vas a estar observando el tamaño promedio de los pedidos, yo haré lo mismo. Creo que esta es una empresa que me interesa seguir, así que el tamaño del pedido, tal vez incluso un poco más de frecuencia, y veamos ahora con un reinicio. En China, ciertamente, tiene un gran reinicio en términos de una economía normalizada, una economía post-COVID; veamos qué sucede en términos de agregar más usuarios también.

Enloqueciendo: Definitivamente. Será interesante de ver. Antes de pasar a Missfresh aquí, siempre tiendo a tocar los factores de riesgo y se me acaba de ocurrir en este momento que no puse ningún factor de riesgo en nuestro esquema. Rápidamente señalaría el factor de riesgo más obvio, que es mucha incertidumbre en torno a China en este momento. Mucha gente que escucha podría incluso estar pensando: 'Bueno, ¿por qué estas empresas quieren hacer una oferta pública inicial en los Estados Unidos? ¿Por qué no van simplemente al Shanghai Star Index oa la Bolsa de Valores de Hong Kong? Bueno, ambos ciertamente necesitan y quieren dinero, tanto Missfresh como Dingdong están produciendo pérdidas netas, necesitan capital para continuar operando sus negocios. Al mismo tiempo, creo que hay algunas estructuras legales que existen en los EE. UU. Que pueden hacer que sea un lugar más atractivo para cotizar, incluso si termina siendo que tienen que transferir su cotización más adelante. Uno de ellos es la estructura de acciones de clase dual que Dingdong está aprovechando; cofundador, CEO quiere conservar la propiedad de la empresa. Esto no es algo que se mire con cariño en el mercado de Shanghai o incluso en la Bolsa de Valores de Hong Kong. Quieren cotizar aquí en los EE. UU. En gran parte para obtener los beneficios de, al menos mi percepción, para obtener en gran medida los beneficios de una estructura de cotización de clase dual. Pero también hay notas, y veo que agregaste aquí, una Asit sobre el problema del free-rider que existe en los Estados Unidos y que también puede comenzar a existir en China.

Sharma: Uno de los riesgos que solo quería resaltar antes de continuar, no es uno que sea obvio, pero es fundamental tanto para Dingdong como para Missfresh. Ahora, ambos utilizan jinetes subcontratados. No debe confundirse con un jinete de seguros, pero estos son repartidores en motocicletas y scooters. [risas] En los Estados Unidos, son los conductores, y en China, a menudo, son los pasajeros debido a la compacidad de las ciudades. Esta es una clave para la eventual rentabilidad de ambas empresas, pudiendo subcontratar el componente de entrega porque si decides que vas a emplear a todos estos jinetes, eso agrega mucho a los gastos que tienes en tus gastos generales y en términos de beneficios. , seguros, todos estamos familiarizados con esto, cualquiera que haya trabajado en los EE. UU. obtiene esto. En ambos países, tenemos el auge de la economía de los conciertos, donde las personas realizan trabajos a tiempo parcial y actividades paralelas, y algunas personas están convirtiendo estos trabajos secundarios en trabajos a tiempo completo. Si es un conductor de Uber a tiempo completo, es decir, en los EE. UU., O está entregando para diferentes minoristas de comercio electrónico en China, puede trabajar solo para uno. Si eres ciclista, puedes trabajar por más. Esto es muy interesante porque, en China, los pasajeros de entrega de terceros a menudo tienden a trabajar en exceso, algunos se han suicidado. Ha sido muy controvertido sobre la baja tasa de pago que existe en la estructura en China. Esto no es solo una cuestión salarial, sino que también se está convirtiendo en algo un poco más grande porque hay un movimiento activista dentro de esta industria de repartidores. Creo que en primavera uno de sus líderes desapareció misteriosamente, igual que en Hong Kong cuando la protesta se calentó, algunos de los periodistas desaparecieron temporalmente, y creo que a uno de los editores de Hong Kong le pasó lo mismo. Este es un riesgo a tener en cuenta si está invirtiendo en este espacio.

La otra parte, que no es tan visible, es muy similar a lo que está sucediendo aquí en los EE. UU., En el sentido de que el gobierno chino podría intervenir y regular a los pasajeros de entrega y podría obligar a las empresas a clasificarlos como empleados, por lo que las empresas no lo harían. No tenemos la opción de decir: 'Simplemente vamos a utilizar esta mano de obra por contrato a un precio más económico'. Tendrían que emplear conductores. La única empresa que conozco, y de ninguna manera soy un experto en esta industria en Asia, pero la única con la que me he encontrado es una conversación reciente sobre Coupang, Emily. Coupang emplea una buena parte de su fuerza laboral de reparto, pero no es así en China. Es solo algo a tener en cuenta, que las crecientes tensiones debido a los bajos salarios más una posible implicación en los gastos generales, los beneficios, los impuestos que se adeudan a los trabajadores, algo que podría cambiar la perspectiva de una empresa que se basa en el modelo de cumplimiento porque sí, se puede tienen todo tipo de variación en logística, distribución, cumplimiento de última milla, Missfresh tiene su propia opinión, que discutiremos en un momento aquí, pero sin esta capacidad de pagar una tarifa muy baja por el componente de mano de obra, la mayoría de estos los modelos no funcionarán a largo plazo.

Enloqueciendo: Me encanta eso. Para pasar a Missfresh rápidamente aquí, voy a colorear mi opinión, y la opinión de todos los que escuchan sobre Missfresh desde el principio, ni siquiera les daré la oportunidad de defenderse aquí. Diré esto, pasé por Dingdong primero, pasé por Missfresh en segundo lugar y me sorprendió lo marcada que era la diferencia en el rendimiento entre las dos empresas. Pero te diré lo que más me irritó. Missfresh siguió usando el acrónimo DMW y en todas partes leí DMW, DMW, nuestros DMW, y tuve que ir al apéndice o índice donde enumeran todos sus términos para averiguar qué significaba esto, solo lo aclararon allí, es un mini distribuido. depósito. Estoy convencido de que si necesita encontrar un pequeño acrónimo lindo para describir su estructura empresarial no única, está tratando de cubrir algo. Ya me desconectaron de este negocio en las primeras páginas.

Sharma: Es gracioso que menciones eso, Emily, porque ciertamente, yo estaba Control-F-ing. Ahora, todos ustedes, este es un programa clasificado para adultos. No estoy obteniendo una taquigrafía para maldecir, no estoy lanzando una bomba F aquí. Control F es una función en su teclado si necesita buscar algo, así que no estaba maldiciendo porque no pude encontrar este acrónimo, estaba presionando el botón Control y F para ver dónde se explicaba. Luego lo busqué en Google y tampoco estaba en la primera página de resultados de búsqueda. Ahora, tengo el beneficio, queridos espectadores y oyentes de los podcasts, en que tengo a Emily Flippen para que me explique qué significa DMW, pero eso también me sorprendió porque era lo que yo llamo [...] que es cuando Dejas caer un gran término al principio porque sientes que todos en el mundo deberían saber sobre tu empresa y cómo has innovado. Apaga el lector. La forma en que debe hacerlo es explicar el término y luego decir: 'Sí, en realidad fuimos pioneros en esto, por cierto, estamos muy orgullosos de ello. Por supuesto, tenemos una competencia digna con sus propias creaciones y estrategia '. Esto es un poco en tu cara, ¿no?

Enloqueciendo: Me estoy riendo tanto por el hecho de que ustedes también experimentaron esto porque no lo escribimos, muchachos. Ambos leemos el F-1 de forma independiente y me encanta el hecho de que ambos teníamos este problema. En mi opinión, ciertamente es una compensación excesiva, pero esto es mezquino, no voy a mentir, soy una persona mezquina, esta es una queja mezquina sobre un negocio. Pero sé que has investigado más sobre estos DMW que yo, Asit. ¿Hay algo realmente emocionante aquí?

Sharma: Bueno, démosles el beneficio de la duda. Un mini-almacén distribuido, básicamente es una unidad de almacenamiento en frío y se utiliza para mover productos comestibles frescos directamente a los consumidores. De hecho, también tienen un tiempo de entrega bastante rápido. No es exactamente Dingdong, pero su tiempo medio de entrega es de 39 minutos. Tienen un énfasis con este modelo en servir a los vecindarios. Colocan estos DMW en vecindarios de alta densidad con un ingreso per cápita bastante decente, no los llamaría siempre áreas prósperas, pero evitan vecindarios donde el poder adquisitivo simplemente no existe. Tienen una aplicación llamada Missfresh, así que al igual que el nombre de la empresa, su aplicación móvil permite a los usuarios realizar pedidos de aproximadamente 4.300 SKU, y la mayoría de estos incluyen productos frescos. ¿Recuerdas, Emily nos dijo que Dingdong tenía qué? Tres o cuatro veces este número, creo que 11.000 o 12.000 SKU únicos. Es una oferta más pequeña. Han invertido mucho en la cadena de suministro inteligente, la logística inteligente y la inteligencia artificial, la inteligencia artificial y el marketing mejorado, pero todos lo hacen.

En esta época, les diré que, después de pasar algunos años estudiando la industria de los comestibles, realmente no se puede competir hoy sin tener una cadena de suministro inteligente que esté informada por el aprendizaje automático. Supongo que lo único que puedo decir, para darles algo de crédito aquí, es que están usando este conocimiento y experiencia que han reunido para construir su opinión personal sobre algo un poco similar a la entrega de primera línea. Están tratando de aprovechar eso y ayudar a los minoristas tradicionales. Ahora, la primera instancia de esto, en realidad estaba bastante fascinado porque no va a ser una gran parte de su negocio, pero es genial. Se llama mercados frescos inteligentes. En China, tienen estos mercados de productos frescos realmente populares a los que la gente va no solo para comprar alimentos, sino también para socializar. Creo que Missfresh tuvo una observación clave de que estos desaparecen porque a la gente le encanta ir a ellos, les encanta el toque del producto. Sí, la industria del comercio electrónico en línea en China está creciendo a un ritmo rápido, pero el sector que estamos viendo hoy, que es el espacio de comestibles, aunque está creciendo a esa tasa del 115% cada año, nunca va a desplazar completamente el amor que tienen los chinos de ir al mercado, mirar sus mercancías, tocarlas, charlar con los vecinos. Su opinión sobre esto fue pensar en los vendedores y los espacios. Missfresh se dio cuenta de que, 'Oye, podemos aplicar nuestra tecnología, podemos cambiar los cuatro planes de mercados frescos existentes en centros comerciales frescos inteligentes'. Ahí está esa palabra inteligente de nuevo. ¿Por qué tienen que seguir diciendo inteligentes? ¿Por qué no pueden simplemente decir centros comerciales frescos innovadores? Pero de todos modos, déjame continuar.

Simplemente reconfigurando el plano, haciéndolo un poco más accesible, para que la gente pueda pasar de una manera un poco mejor que a veces los patrones frenéticos y laberínticos por los que tiene que pasar en los mercados existentes que podrían haber existido durante mucho tiempo. . Proporcionan a los proveedores allí una plataforma basada en software como servicio que les ayuda a aceptar pagos electrónicos y les brinda herramientas de gestión de relaciones con los clientes e incluso ayuda a estos proveedores a utilizar la plataforma más grande de Missfresh para que puedan monetizar sus productos un poco más. Tienen contratos para operar 54 de estos mercados frescos en 14 ciudades de China. Lanzaron esto en la segunda mitad de 2020, ya están operando 33 mercados en 10 ciudades y tienen esta línea comercial adicional que es para ayudar a los minoristas locales y las tiendas de comestibles a participar en el campo de la entrega en línea. Simplemente les permiten vender al por menor a través de su modelo de comercio electrónico. A esto lo llaman su negocio minorista de servicios en la nube, y fue lanzado a principios de este año. Ahora, tengo una nota sobre ambos aquí, Emily, que la compañía dice que cada uno de estos flujos está ahí para ayudar a mejorar su perfil de margen bruto. Ni siquiera dicen que esto tendrá un impacto significativo en los ingresos, se trata de mejorar los bajos márgenes existentes. Es difícil decir algo tangible sobre esto, excepto decir lo siguiente, debería decirlo de esta manera. Estas son ideas realmente interesantes, pero no van a tener un gran impacto económico en la estructura financiera actual de la empresa. Fue casi como una pequeña distracción que la gerencia se diera cuenta de que es posible que no alcancen la escala que necesitan y ahora están entrando en un ritmo frenético para tener un reinicio estratégico y están mirando a su alrededor, como ¿cómo podemos usar nuestro tecnología de una manera que no nos haga recrear totalmente la rueda? Esto es lo que se les ocurrió. Una vez más, suena genial, pero ¿qué le hará realmente a una empresa que tiene un margen de pérdida de alrededor del 27%, lo que significa que, por lo tanto, están perdiendo alrededor de $ 0.27 por cada yuan que venden?

Enloqueciendo: Aquí está su conspiración Flippen del día. Creo que parte de la razón por la que esta empresa está interesada en cotizar en las bolsas de EE. UU. Es que las bolsas de EE. UU. Son menos agresivas contra cosas como la inteligencia artificial y la tecnología inteligente en comparación con las bolsas de divisas. Regulamos menos estos términos y, en mi opinión, la distracción es probablemente una buena forma de describir estas numerosas líneas de negocio. Bueno, se nos acabó el tiempo aquí en Missfresh. Voy a resumir, muy rápido, algunas de las razones por las que no me gusta el negocio. Desglosan los usuarios que realizan transacciones anuales en lugar de mensuales o semanales. No sé tú, Asit, pero como con más frecuencia, hago pedidos de comestibles con más frecuencia que una vez al año. Esa métrica para mí no tiene mucho sentido. Pero quizás lo más importante, no son solo sus numerosas líneas de negocios, que incluyen un negocio de máquinas expendedoras moribundo, que en mi opinión es un sello distintivo de las estafas comerciales chinas de que poseen máquinas expendedoras, sino que en realidad tuvieron ingresos y los clientes activos caen año tras año. año, mientras que acabamos de hablar de Dingdong, que aumentó los clientes activos y los ingresos un 40% y un 46% año tras año, respectivamente. Si comparas esos dos negocios, en realidad solo hay un ganador en mi mente.

Sharma: Sí. Ahora, para ser justos, debería decir que Dingdong tiene un margen de pérdida muy similar cuando se mira el resultado final; Creo que el de ellos es del 29%, y Missfresh, ahora lo tengo aquí, es del 27%, podría haber dicho 28%, así que márgenes de pérdida realmente similares. Dingdong incluso tiene un gasto de cumplimiento más alto por RMB de ingresos al 32% que Missfresh al 25%. ¿Pero adivina que? Emily, sin ese crecimiento de primera línea, realmente no puedes convertir este modelo en algo que se mantendrá por mucho tiempo. Ahora, tal vez puedan pivotar y tal vez puedan usar su oferta pública. Estoy hablando de Missfresh aquí, para recaudar capital para financiar pérdidas durante años adicionales. Pero realmente no hay ningún camino visible para que esta empresa rinda mucho para los accionistas si no pueden aumentar los ingresos a un ritmo apreciable y simplemente persiguen la participación de mercado sin ningún tipo de impulso en los ingresos brutos. Eso parece una receta para un desastre potencial y no me estoy volviendo loco para usar la palabra porque hemos visto que esto se desarrolla en algunas empresas chinas. Uno que en realidad tenía un componente fraudulento era Café Luckin . No me refiero a nublar estos problemas, pero diré que si elimina los problemas de contabilidad fraudulentos que tenía Luckin, inicialmente también estaba en una carrera contra el tiempo. Creo que lo que queda de esa empresa ahora se ha podido reestructurar y es mucho más pequeño, está creciendo a un ritmo más realista y no solo tratando de ganar cuota de mercado. Pero esto solo parece una toma de participación de mercado sin nada debajo.

Enloqueciendo: Oh, ¿y adivinen qué? Luckin Coffee también tenía máquinas expendedoras.

Sharma: Ahí tienes. Para llevar aquí, si ves la palabra máquina expendedora mencionada en un F-1 originario de China, dice Emily y creo que la secundo aquí, presta atención, podría ser un signo de desesperación.

Enloqueciendo: Si quisiera tener una máquina expendedora, tendría una máquina expendedora, no necesito comprar sus acciones para hacer eso.

Sharma: Eso es cierto.

Enloqueciendo: Bueno, Asit, muchas gracias por acompañarme. Siempre es un placer.

Sharma: Lo mismo ocurre, Emily. Realmente lo aprecio y esto fue muy divertido.

Enloqueciendo: Oyentes, eso es suficiente para este episodio de Enfoque de la industria . Si tiene alguna pregunta o simplemente desea comunicarse para decir 'Hola', no dude en enviarnos un correo electrónico a industryfocus@fool.com o enviarnos un tweet a @MFIndustryFocus. Como siempre, las personas en el programa pueden ser propietarias de compañías discutidas en el programa y The Motley Fool puede tener recomendaciones formales a favor o en contra de las acciones mencionadas, así que no compre ni venda nada basándose únicamente en lo que escuche. Gracias a Tim Sparks por su trabajo detrás de la pantalla hoy. Para Asit Sharma, soy Emily Flippen. ¡Gracias por escuchar y seguir jugando!



^