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El mayor accionista de Spirit Airlines está vendiendo

Transportista de ultra bajo costo, o ULCC, Spirit Airlines (NYSE: GUARDAR)se ha visto afectada por una ola de presión vendedora esta semana, luego de anunciar que su mayor accionista, la firma de capital privado Indigo Partners, planea liquidar su participación en la aerolínea. El presidente de Spirit, William Franke, es el socio gerente de Indigo, y él (junto con otro socio de Indigo) dejará la junta de Spirit en relación con la venta de acciones.

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Indigo Partners ha tenido una posición de propiedad importante en Spirit Airlines desde 2006 y ha sido fundamental en la supervisión de la transición exitosa de la compañía al modelo comercial de ULCC. Sin embargo, su salida del Espíritu no debe verse como una señal de que el Espíritu ha alcanzado su punto máximo. Indigo parece estar vendiendo su participación en Spirit para perseguir una oportunidad aún mayor: Republic Airways (NASDAQ: RJET)subsidiaria Frontier Airlines.

Republic puso a Frontier en subasta a fines de 2011, pero ha retrasado el proceso de venta varias veces para avanzar en el proceso de reestructuración de Frontier. Frontier es ahora un ULCC en ciernes por derecho propio, aunque es mucho menos rentable que Spirit. La salida de Indigo de Spirit Airlines se considera más apropiadamente como una validación del modelo comercial de ULCC que como una crítica a las perspectivas de Spirit.





La oportunidad toca a tu puerta
La semana pasada, Republic Airways anunció que finalmente había acordado una hoja de términos no vinculante con un posible comprador de Frontier. Primero recomendé Republic como un 'juego de valor derivado'en febrero debido a la inminente venta o escisión de Frontier. De hecho, las acciones de Republic han respondido ganando más del 40% desde entonces.

Gráfico RJET



Gráfico de precios de seis meses de Republic Airways, datos por YCharts

Debido a los acuerdos de confidencialidad, Republic no ha podido anunciar la identidad del comprador potencial o los términos que se están discutiendo. Sin embargo, basado en el momento de la decisión de Indigo de vender su participación en Spirit y un poco de reportajes de investigación por El periodico de Wall Street , ahora está claro que Indigo es el posible comprador de Frontier.

La oportunidad en Frontier es grande. Frontier tuvo ingresos de $ 1.4 mil millones el año pasado, lo que lo sitúa aproximadamente en la misma escala que Spirit. Sin embargo, mientras que Spirit tiene uno de los márgenes antes de impuestos más altos en la industria de las aerolíneas, Frontier apenas es rentable. La principal diferencia es que Frontier tiene costos unitarios no relacionados con el combustible más altos que Spirit. Sin embargo, si un comprador puede encontrar formas de continuar recortando costos en Frontier, la compañía tiene el potencial de una expansión sustancial de los márgenes, creando mucho valor para los propietarios.



Sin amenaza real
El interés de Indigo en Frontier sobre Spirit sugiere que ve más oportunidades para crear valor allí, pero eso es un testimonio de la ventaja de Frontier en lugar de una 'señal de advertencia' para otros accionistas de Spirit. Dicho esto, ¿es posible que Frontier, bajo el liderazgo de Franke, se convierta en una seria amenaza para Spirit a medida que completa su transición al modelo ULCC? Algunos analistas han expresado recientemente su preocupación de que Franke pueda usar su conocimiento del negocio de Spirit para hacer Frontier un competidor formidable .

Hay dos razones importantes para creer que los accionistas de Spirit no deberían preocuparse por la amenaza competitiva de Frontier. Primero, como se señaló anteriormente, Spirit todavía tiene una ventaja de costo significativa sobre Frontier. Spirit continúa encontrando formas de reducir sus costos, como cambiar su combinación de flotas hacia Airbus A320 y A321 en lugar de A319. Los A320 son más de un 20% más grandes en términos de capacidad de asientos en la configuración típica de Spirit, lo que permite a Spirit distribuir sus costos fijos entre más asientos. Los A321 son aún más grandes y ofrecen beneficios de costos adicionales.

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Las iniciativas de costos de Spirit crean un objetivo móvil para Frontier, lo que significa que Frontier tardará varios años en cerrar la brecha de costos (si es que lo hace). Mientras tanto, sería una tontería que Frontier intentara competir directamente con Spirit. De hecho, Frontier ha centrado sus nuevos planes de ruta en mercados sin otro servicio comercial, incluidos Wilmington, Del. Y Trenton, N.J.

En segundo lugar, la oportunidad de mercado para Spirit y Frontier es muy grande, lo que significa que los dos deberían poder crecer durante muchos años sin pisarse los pies el uno del otro. A principios de este año, el equipo de administración de Spirit estimó que había más de 400 oportunidades potenciales de nuevas rutas que podrían producir un margen operativo de al menos el 14% para la aerolínea. Eso fácilmente invade la capacidad de Spirit para crecer durante los próximos cinco o incluso 10 años. En otras palabras, Spirit podría seguir creciendo entre un 15% y un 20% anual hasta el final de la década, incluso con Frontier como competidor directo.

Conclusión tonta
Spirit Airlines ha sido una de las aerolíneas más exitosas en los EE. UU. En los últimos años, y eso ha impulsado el precio de sus acciones en más del 100% desde su OPI en 2011. El retroceso de esta semana presenta una buena oportunidad para los inversores que se han perdido en la carrera de Spirit hasta ahora. El mayor accionista de Spirit puede estar vendiendo, pero solo porque quiere copiar el modelo de negocio rentable de Spirit en Frontier Airlines.



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