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Las acciones son históricamente caras: aquí está la razón por la que podrían permanecer así

Quizás esta advertencia llegue un poco tarde para algunos inversores, pero abroche el cinturón de seguridad cuando el mercado de valores esté en movimiento y las emociones estén a flor de piel.

Como resultado de la incertidumbre vinculada a la pandemia de la enfermedad por coronavirus 2019 (COVID-19), el punto de referencia S&P 500 (SNPINDEX: ^ GSPC)Inicialmente se sumergió en el territorio del mercado bajista en una sombra durante tres semanas durante fines de febrero y hasta marzo. En su punto máximo, el índice ampliamente seguido perdió el 34% de su valor en solo 33 días calendario. Tanto la caída inicial del mercado bajista, como la caída del 30%, marcan las desapariciones más rápidas en la historia del mercado de valores desde un máximo reciente.

Pero tan rápido como las cosas se fueron al garete para las acciones, parece que han mejorado. Durante las últimas 11 semanas, el mercado en general ha sido imparable. El S&P 500 ha recuperado más del 40% de sus mínimos, y las acciones parecen haber establecido firmemente un nuevo mercado alcista.



Sin embargo, solo hay un problema: las acciones son históricamente caras.

Una lupa sobre un periódico financiero y agrandando las palabras, Datos de mercado.

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Las acciones solo han sido tan caras cinco veces en 150 años

Una de las formas más comunes para que los inversores midan el valor es utilizando la relación precio-beneficio. Por supuesto, tener datos históricos de precio-ganancias puede ser considerablemente más beneficioso. Ahí es donde entra en juego la relación precio-ganancias de Shiller.

La relación P / U de Shiller se basa en las ganancias promedio ajustadas a la inflación de los 10 años anteriores. Al cierre del lunes 8 de junio de 2020, el Shiller P / E alcanzó la cima de 30 por quinta vez en 150 años. Para los interesados, el P / U promedio de Shiller durante los últimos 150 años es de aproximadamente 16.7.

Cuando la relación P / E de Shiller ha alcanzado previamente al menos 30, esto es lo que sucedió:

gráfico ahorro temprano vs ahorro posterior
  • 1929: Después del Martes Negro, el mercado de valores perdería el 89% de su valor (medido por el Promedio industrial Dow Jones ).
  • 1997-2000: Antes del estallido de la burbuja de las puntocom, que borró casi la mitad del valor del S&P 500, la relación P / E de Shiller alcanzó su máximo histórico.
  • Tercer trimestre de 2018: después de alcanzar un P / U de Shiller de 30 durante el tercer trimestre de 2018, el S&P perdió el 19,8% de su valor en un tramo de 95 días calendario durante el cuarto trimestre de 2018.
  • Q4 2019 / Q1 2020: Y, como probablemente sepa, la pandemia de COVID-19 ayudó a eliminar hasta un 34% en 33 días calendario durante el primer trimestre de 2020.

En otras palabras, la historia no ha sido amable con las acciones cuando la relación P / E de Shiller supera los 30.

Sin embargo, y este es un 'sin embargo' bastante grande, es muy posible que hayamos entró en una nueva norma de valoración eso permitirá que las acciones sigan siendo sustancialmente más caras de lo que han sido históricamente, al menos sobre una base nominal. Hay tres razones para sugerir que un Shiller P / E de 30 puede que ya no sea demasiado caro.

Comerciantes profesionales sentados frente a sus computadoras.

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1. El acceso a la tecnología ha nivelado el campo de juego

Podría decirse que la razón principal detrás de las valoraciones de acciones más altas y por qué podrían ser sostenibles es el mayor acceso a la tecnología que ha ayudado a nivelar el campo de juego entre Wall Street y los inversores minoristas.

Piénselo de esta manera: antes de mediados de la década de 1980, las computadoras personales no eran un medio común para ingresar a las operaciones con acciones en Wall Street. Lo mismo puede decirse de los inversores minoristas, que no tuvieron la oportunidad de comprar y vender acciones por su cuenta hasta después del lanzamiento de Internet a mediados de la década de 1990. La difusión de información antes de estos puntos a menudo era lenta, con informes anuales impresos y periódicos que proporcionaban a los inversores información pertinente. En otras palabras, en los 115 años anteriores a mediados de la década de 1980, el acceso a la información era limitado, lo que probablemente llevó a los inversores a ser más conscientes de las valoraciones históricas de las acciones.

es el mismo código swift que el número de ruta

Pero ese no es el caso hoy. Cualquier inversionista, ya sea que se encuentre en una oficina del piso 60 en el distrito financiero de Nueva York o navegue por la web desde la comodidad de su hogar, tiene acceso a declaraciones de ingresos, balances generales, presentaciones para inversionistas y comunicados de prensa con solo hacer clic en un botón. La tecnología ha nivelado el campo de juego hasta el punto en que los profesionales de Wall Street y los inversores minoristas pueden confiar en sus decisiones de inversión. Esta facilidad de acceso a la información ha desempeñado un papel clave en el aumento de la relación P / E promedio de Shiller desde mediados de la década de 1990.

Una imprenta que produce billetes de cien dólares.

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2. Las condiciones económicas de los últimos 12 años no se parecen a nada que hayamos visto.

Una segunda razón para las valoraciones de acciones consistentemente más altas durante los últimos 10 años o más es que se han registrado una variedad de indicadores económicos. muy propicio para el crecimiento.

Por ejemplo, como respuesta a la Gran Recesión, la Reserva Federal redujo su tasa de fondos federales a un mínimo histórico de 0% a 0,25%. Se mantuvo en este mínimo histórico durante siete años (diciembre de 2008 a diciembre de 2015), lo que atrajo a las empresas a obtener préstamos a tasas históricamente bajas y alentó a las empresas de alto crecimiento a innovar, expandirse y adquirir. En ningún momento de la historia la Fed había tomado una acción tan decisiva para reducir su tasa de fondos federales.

Durante la pandemia de COVID-19, la Fed, una vez más, redujo su tasa de fondos federales a un mínimo histórico rango de 0% a 0,25%. Por lo general, cuando la Fed adopta una política monetaria moderada, tiende a ceñirse a esa política durante algún tiempo. Traducción: espere tasas de préstamos atractivamente bajas para estimular la actividad crediticia, especialmente para las acciones de crecimiento, en el futuro previsible.

Además, los bonos del gobierno están pagando una miseria en todo el mundo y dentro de los Estados Unidos. Estos rendimientos anémicos prácticamente están suplicando a los inversores que pongan su capital a trabajar en el mercado de valores. Mientras los rendimientos de los bonos sigan siendo históricamente bajos, la propuesta de valor de invertir en acciones seguirá siendo increíblemente alta.

Una empresaria que anima frente a un gráfico entrecortado pero en aumento.

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3. El sesgo de actualidad favorece valoraciones más agresivas

La tercera y última razón por la que las valoraciones de las acciones son considerablemente más altas que sus normas históricas es el sesgo de lo reciente. Sesgo de actualidad describe la idea de una persona que da más peso a los eventos que han ocurrido más recientemente, en lugar de en períodos anteriores.

Por ejemplo, desde mediados de la década de 1990, la relación P / U de Shiller del S&P 500 no ha pasado prácticamente ningún tiempo por debajo del promedio a largo plazo de 16,7, con la excepción de unos pocos meses durante el colapso de la crisis financiera a fines de la década de 2000. Durante los últimos 25 años, el P / U promedio de Shiller ha estado más cerca de 25, perpetuando la idea en la mente de los inversores de que las valoraciones más altas son sostenibles durante períodos prolongados.

Otra forma en que ha entrado en juego el sesgo de lo reciente es con respecto a las correcciones del mercado de valores. Desde principios de 1950, ha habido 38 correcciones bursátiles oficiales en el S&P 500, lo que significa oficial una caída no redondeada de al menos un 10%. En total, 24 de estas 38 correcciones han durado 104 días calendario o menos (eso es aproximadamente 3,5 meses).

De las 14 correcciones que duraron más, 11 de ellos ocurrieron entre 1950 y 1984 - es decir, antes de que la tecnología nivelara el campo de juego y facilitara mucho la recopilación de información. En los últimos 35 años, solo ha habido tres correcciones que han durado más de 104 días calendario: la burbuja de las puntocom a 929 días calendario, la Gran Recesión a 517 días calendario y la corrección de 2011 a 157 días. Mirando esto desde la perspectiva de los inversores, los períodos prolongados de bajada son raros en las últimas décadas, lo que proporciona mucha evidencia de que las acciones son el lugar donde desea colocar su dinero, incluso si las valoraciones parecen más altas que su norma histórica.

Obviamente, nada va directamente hacia arriba y el mercado de valores volverá a corregir. Pero evitar el mercado de valores únicamente porque cree que 'las acciones son caras' es un argumento que ya no parece contener mucha agua.



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