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Toyota vs. Honda: ¿Qué empresa devuelve más a sus inversores?

Fabricantes de automóviles japoneses Toyota (NYSE: TM)y Honda (Bolsa de Nueva York: HMC)se encuentran entre las 100 corporaciones más grandes del mundo, según Forbes `` Listado de mayo de 2014 del Empresas líderes mundiales 2000 . Toyota ocupa el puesto No. 12 y Honda el No. 70. En el último año fiscal que terminó en marzo de 2014, Toyota generó ingresos de alrededor de $ 234 mil millones y obtuvo ganancias de $ 17,9 mil millones, mientras que para el mismo período Honda reportó ventas de más de $ 108 mil millones y ganó $ 5.6 mil millones.En los últimos años, ambas empresas han sido grandes beneficiarias de las políticas fiscales del gobierno japonés que incluyeron el debilitamiento del yen frente a las principales monedas del mundo. Los inversores tienen grandes expectativas para ambos fabricantes de automóviles, pero ¿cuál de los dos genera más beneficios con el dinero de los accionistas? Busquemos una respuesta.

Deconstruyendo ROE
La respuesta a nuestra pregunta radica en las dos empresas rentabilidad sobre recursos propios o ROE. Mientras que Toyota y Honda han competido codo con codo en este departamento durante los últimos 10 años, Toyota recientemente ha generado mayores retornos. En los últimos 12 meses, Toyota entregó aproximadamente un 13% de ROE en comparación con el 10% de Honda. El fabricante de automóviles más grande del mundo parece estar haciendo un mejor trabajo con los fondos de los inversores que su rival más pequeño.



Pero considerar el ROE de forma aislada puede ser complicado porque es producto de varios factores. Por ejemplo, una tasa impositiva más baja o una proporción más alta de deuda podrían aumentar el ROE sin ningún cambio en la capacidad de una empresa para generar ganancias. Para averiguar si la rentabilidad principal de Toyota es de hecho más alta que la de Honda, o si hay otros factores en juego, deconstruyamos los ROE de los dos gigantes automotrices. Para hacer eso, usaremos el modelo de DuPont, que calcula el ROE como un producto de cinco razones. El siguiente cuadro muestra las proporciones y cómo se han comparado las dos empresas en los últimos 12 meses.

Gráfico: Autor. Datos de S&P Capital IQ .

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¿Qué empresa genera rendimientos superiores?
Toyota y Honda tienen cargas de interés, eficiencia fiscal y multiplicadores de capital comparables, por lo que los dejaremos de lado en este análisis y nos centraremos en el margen EBIT y la rotación de activos. Estas dos proporciones cuentan una historia interesante: Honda está utilizando sus activos de manera más eficiente para generar ventas, pero Toyota está haciendo un mejor trabajo al convertir sus ventas en ganancias.

El índice de rotación de activos de Toyota se ha mantenido constantemente en el rango del 60% al 70% en los últimos años. El índice de rotación de activos de Honda ha fluctuado en la última media década, pero en los últimos dos años se ha mantenido cerca del 80%.

En términos de rentabilidad, Toyota ha mantenido un margen EBIT superior en comparación con Honda durante gran parte de la última década.,aunque a Honda le fue mejor durante la crisis financiera y en 2011 después del tsunami en Japón. En los últimos dos años, Toyota ha ampliado su ventaja sobre Honda en términos de márgenes, lo que a su vez se ha traducido en mejores rendimientos sobre el capital contable.

Mirando hacia el futuro
Toyota se está beneficiando de solidez en sus ventas en EE. UU. , compensando la debilidad de Japón y algunos mercados emergentes como Tailandia. La compañía ha rediseñado sus modelos Highlander y Lexus GX para capitalizar con éxito la sólida demanda de SUV en los EE. UU. Las ganancias de Toyota para el trimestre que finalizó en junio fue de 587.8 mil millones de yenes ($ 5.4 mil millones a tasas actuales), mucho más alto que los 497.3 mil millones de yenes ( $ 4.57 mil millones) Los analistas de Bloomberg esperaban. El impulso del primer trimestre ha continuado: las entregas en EE. UU. Han aumentado un 6% en los primeros ocho meses de 2014.

En su trimestre finalizado en junio, Honda reportó un Aumento del 7,1% en el beneficio operativo a 198,04 mil millones de yenes ($ 1,82 mil millones), por delante de los 181,8 mil millones de yenes ($ 1,67 mil millones) que habían pronosticado los analistas de Reuters. Su margen operativo de 6.6% fue menor al 10.8% de Toyota en el mismo período. El margen operativo de Honda en el negocio automotriz fue aún más bajo, un 4,3%, debido a los costos de puesta en marcha relacionados con las nuevas fábricas en México, Tailandia y Brasil. Honda no ha aprovechado la recuperación en el mercado automotor estadounidense tanto como le hubiera gustado. Las entregas bajaron un 1% en 2014 hasta agosto, ya que las ventas de modelos populares como la minivan Odyssey y el crossover Pilot siguen siendo bajas.

Honda también está luchando con su marca premium Acura. Los autos de lujo ayudan a los márgenes y las bajas ventas de Acura en los últimos años están afectando la rentabilidad de Honda. En 2014, las ventas de Acura bajaron un 3% hasta agosto.

Para el año fiscal que finaliza el 31 de marzo de 2015, Toyota ha ingresos operativos previstos de 2,3 billones de yenes sobre ventas de 25,7 billones de yenes, lo que se traduce en un margen operativo de casi el 9%. Para el mismo período, Honda está buscando una ingresos operativos de 0,77 billones de yenes sobre ventas de 12,8 billones de yenes, lo que indica un margen operativo del 6%. Ambos pronósticos están en línea con las tendencias de márgenes observadas en el pasado reciente de las dos empresas.

Ultima palabra
Toyota está generando un ROE más alto que Honda gracias a su margen de beneficio superior. Los márgenes de Honda en el negocio automotriz deben mejorar antes de que pueda aumentar los retornos para sus inversores. Sin embargo, ambas empresas son grandes impulsores en el mundo del automóvil y se beneficiarán de las oportunidades que surjan en los diversos mercados a los que sirven.



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