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La renuencia de AT&T a vender DIRECTV es una bandera roja brillante

AT&T (Bolsa de Nueva York: T)Según los informes, enfrenta presión para vender DIRECTV, la plataforma de televisión por satélite y de pago que compró en 2015, para reducir su deuda, optimizar su negocio y recaudar más efectivo para sus inversiones en transmisión. En agosto, el Wall Street Journal afirmó que AT&T estaba trabajando con los banqueros para deshacerse del negocio que se contraía.

En diciembre, el Wall Street Journal afirmó que AT&T había recibido ofertas de 'más de $ 15 mil millones, incluida la deuda', con las principales ofertas provenientes del SPAC Churchill Capital IV (Bolsa de Nueva York: CCIV.U)y la firma de capital privado TPG. El acuerdo no incluiría el negocio latinoamericano de DIRECTV, que también está luchando por encontrar compradores.

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Tomar esa oferta lowball representaría una gran pérdida para AT&T, que pagó $ 49 mil millones ($ 66 mil millones incluida la deuda) por DIRECTV. los New York Post afirma que AT&T aún retendría una participación mayoritaria en DIRECTV, y el mejor postor solo pagaría $ 3,750 millones en efectivo y asumiría parte de la deuda de la compañía por una participación del 49%.



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Fuente de la imagen: Getty Images.

El cargo afirma que AT&T esperaba ofertas más altas y podría cancelar la subasta en enero si esas ofertas no mejoran. Desafortunadamente, AT&T no está en una posición sólida para exigir precios más altos, por lo que sería más inteligente deshacerse del negocio moribundo, recaudar algo de efectivo y cancelar las pérdidas. Veamos por qué AT&T necesita vender DIRECTV y por qué su renuencia a hacerlo genera señales de alerta.

El corazón de su agonizante negocio de televisión de pago

Entre el tercer trimestre de 2017 y 2020, la cantidad total de conexiones de video de AT&T disminuyó un 29% de 25.1 millones a 17.8 millones.

DIRECTV representa más de las tres cuartas partes de esos suscriptores, mientras que el resto se divide entre servicios más pequeños como U-Verse y AT&T TV. Todos estos servicios están perdiendo suscriptores a los servicios de transmisión over-the-top (OTT) como Netflix (NASDAQ: NFLX).

Los servicios de TV paga de AT&T forman el corazón de su grupo de entretenimiento, que generó el 25% de sus ingresos y el 17% de sus ingresos operativos en 2019. La pérdida continua de suscriptores de TV paga del segmento ha reducido constantemente sus ingresos, pero ha intentado estabilizarse sus ganancias operativas mediante la reducción de costos y el aumento de precios:

Período

2017

2018

2019

9M 2020

Ganancia operativa

$ 50.000 millones

$ 46.5 mil millones

$ 45.1 mil millones

$ 33,9 mil millones

Ingresos de explotación

$ 5.5 mil millones

$ 4.7 mil millones

$ 4.8 mil millones

$ 4.1 mil millones

Nota: Las cifras de 2020 son solo para los primeros nueve meses. Fuente: AT&T.

Desafortunadamente, AT&T eventualmente se quedará sin formas de compensar su continua pérdida de suscriptores. Muchos analistas esperan que las ganancias del grupo de entretenimiento caigan después de que fracasen esas estrategias.

AT&T no divulga las ganancias de DIRECTV por separado, pero New Street Research estimó recientemente que el EBITDA de DIRECTV (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) podría disminuir de aproximadamente $ 4.5 mil millones en 2020 a $ 3 mil millones en 2022.

Nuevas prioridades de transmisión, pero una montaña de deudas

La lenta muerte de DIRECTV llevó a AT&T a comprar Time Warner, que es propietaria de Warner Bros, HBO y las redes Turner, por la friolera de $ 85 mil millones en 2018. AT&T lanzó posteriormente un nuevo ecosistema de transmisión basado en esos activos de medios, que ahora incluye HBO Max y AT&T TV Now.

Una mujer joven mira la televisión en una habitación oscura.

Fuente de la imagen: Getty Images.

Pero AT&T sigue estando muy por detrás de Netflix y Disney (NYSE: DIS)en las guerras del streaming. AT&T terminó el trimestre pasado con 38 millones de suscriptores de HBO y HBO Max en los EE. UU. Y 57 millones de suscriptores premium a nivel mundial, pero no reveló cuántos de esos suscriptores estaban viendo el servicio de transmisión de HBO en lugar del canal de cable.

En sus últimos trimestres, Netflix tenía más de 195 millones de suscriptores de pago, mientras que Disney superó los 120 millones de suscriptores de transmisión de pago. Netflix es rentable, pero el negocio de transmisión de Disney no lo es. AT&T no divulga sus ingresos o ganancias de transmisión por separado, pero es probable que esté acumulando pérdidas a medida que gasta miles de millones de dólares en contenido original y con licencia.

Mientras tanto, AT&T terminó el último trimestre con $ 153 mil millones en deuda a largo plazo, que en realidad aumentó de $ 151 mil millones a fines de 2019. Acumuló la mayor parte de esa deuda de sus compras de DirecTV, licencias de espectro AWS-3 y Time Warner.

AT&T suspendió sus recompras a principios de este año para conservar efectivo, pero algunos analistas creen que AT&T podría necesitar recortar su dividendo, que cuesta alrededor de $ 15 mil millones al año, para apuntalar su flujo de caja libre.

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AT&T necesita reducir sus pérdidas

Todos esos problemas indican que AT&T no tiene el apalancamiento para exigir ofertas más altas. Los postores saben que DIRECTV está muriendo y AT&T necesita desesperadamente efectivo, por lo que parece poco probable que los postores aumenten sus ofertas.

Hacer una gran rebaja en DIRECTV sería un golpe de humildad para AT&T. Pero también es una oportunidad para John Stankey, quien asumió el cargo de director ejecutivo de AT&T a principios de este año, para optimizar el negocio y restablecer sus complicadas estrategias de medios.

Si AT&T abandona la subasta, DIRECTV continuará reduciéndose y compensando el crecimiento de sus otros negocios. Como resultado, podría tener dificultades para deshacerse del negocio en dificultades a precios aún más bajos en el futuro.



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