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Warren Buffett vendió Phillips 66 - He aquí por qué estoy sosteniendo (y puedo comprar más)

Este trimestre Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A) (NYSE: BRK.B)La presentación 13-F ante la Comisión de Bolsa y Valores, el documento que revela las tenencias masivas de la cartera de acciones de la compañía al final del trimestre anterior, sorprendió a muchos inversores. Ya sabíamos que Buffett vendió la participación de Berkshire en las principales aerolíneas, pero no lo hice saber lo que el Oráculo de Omaha embolsó con su arma de elefante. Resulta que no mucho: Berkshire fue, con mucho, un vendedor neto en el trimestre.

Una de las acciones que Buffett descargó en el trimestre fue Phillips 66 (Bolsa de Nueva York: PSX). Phillips 66 no solo es una participación personal, sino que también es la acción de petróleo que más he promocionado como que vale la pena comprar en el colapso del coronavirus. Y a pesar de la decisión de Buffett de dejar mi aceite favorito, no voy a cambiar de opinión. Al contrario: todavía está en mi radar como empresa que me interesa comprar más de.

Pequeñas figuritas de toro y oso plateado

Fuente de la imagen: Getty Images.





De mayor accionista a vendedor estable

Warren Buffett parece tener un enamoramiento ocasional con Phillips 66 que comenzó antes incluso de que fuera una empresa independiente. En 2008, Buffett invirtió miles de millones en ConocoPhillips (NYSE: COP), pero en ese momento era una compañía integrada de petróleo y gas, no el productor independiente que conocemos hoy, como resultado de la escisión de Phillips 66 en 2012 como una compañía separada.

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Berkshire vendió todas las ConocoPhillips poco después de la escisión, pero se quedó con la mayor parte de los 27 millones de acciones de Phillips 66 que obtuvo. Buffett regularmente promocionaba al equipo de administración de Phillips 66 como uno de los mejores en el negocio, y elogiaba su maravilloso trabajo administrando capital. Lo hace de dos maneras a Buffett le encanta ver de las empresas en las que invierte: recomprando acciones y pagando (y aumentando) un gran dividendo.



La historia de amor de Buffett con la compañía alcanzó su punto máximo en el verano de 2016, cuando Berkshire poseía el 15% de Phillips 66. El calor de la pasión del verano se desvaneció, y Berkshire se convirtió en un vendedor neto de las acciones de la compañía casi todos los trimestres, finalmente deshaciéndose de sus acciones por completo a fines de marzo pasado.

Leyendo las hojas de té

Sin profundizar demasiado en tratar de leer la mente de Buffett, podemos ver que la cartera de Berkshire ha reducido sustancialmente su exposición a la industria energética en los últimos años. Creo que es probable que esto sea intencional. Como sector, la industria del petróleo y el gas ha sido un terrible inversión durante la última década y es razonable concluir que Buffett, junto con los administradores de cartera Todd Combs y Ted Weschler, han encontrado otras ideas de inversión más convincentes fuera de la zona petrolera.

La conclusión es que, con la excepción de Phillips 66, las mayores inversiones petroleras de Buffett no han tenido un buen desempeño. Incluso el cariño se ocupa de Occidental Petroleum (Bolsa de Nueva York: OXY)podría ser un perdedor si esa empresa termina declarando en quiebra.



De cualquier manera, eso es mucho adivinar las razones por las que Buffett está vendiendo que pueden ser correctas o no. Además, realmente no importa por qué. Buffett y los otros gerentes de Berkshire no están administrando tu cartera de acciones.

Cómo le ha ido a Phillips 66 desde que Buffett comenzó a vender

Berkshire vendió la última de sus acciones de Phillips 66 el último trimestre, pero fue el equivalente de gestión de cartera a lavar la escoria de su taza de té. La compañía vendió 227,436 acciones para reducir su participación a cero; en un momento, Berkshire había poseído más de 80 millones Phillips 66 acciones.

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Desde que Berkshire comenzó a vender, Phillips 66 ha sido una inversión sólida. El colapso del coronavirus ha reducido el precio de sus acciones y borrado una gran parte de sus ganancias, pero en el pico a fines de 2019, los inversores de Phillips 66 habían disfrutado de más del 60% en rendimientos totales desde que Buffett comenzó a vender. Eso fue en realidad un poco mejor que el mercado en su conjunto, como lo ilustra el Fideicomiso SPDR S&P 500 ETF (NYSEMKT: ESPÍA):

Tabla de precios de retorno total de PSX

Precio de retorno total de PSX datos por YCharts .

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Ese desempeño pasado no convierte a Phillips 66 en una compra, pero es un recordatorio de que ha sido una de las mejores inversiones en petróleo y gas. Ese desempeño sólido es un producto tanto de las partes del negocio de petróleo y gas en el que opera que le otorgan algunas ventajas duraderas, como de lo bien que su equipo de administración ha demostrado ser capaz de navegar los mercados del petróleo.

¿Por qué es una compra hoy?

Como punto de partida, Phillips 66 no es un productor de petróleo. Esa parte del negocio se quedó con ConocoPhillips cuando los dos se separaron, y eso ha demostrado ser un gran beneficio. Los precios del petróleo han pasado los últimos ocho años atravesando una volatilidad extrema, con dos caídas masivas de precios que han afectado al productor independiente mucho más que al productor integrado de midstream, refinación y petroquímicos.

Por el contrario, mientras que los precios bajos han pesado sobre ConocoPhillips, las refinerías avanzadas de Phillips 66 se han desbloqueado más beneficios cuando el petróleo estadounidense es más barato que el crudo extranjero. No solo ha sido una mejor inversión que la del productor, ha superado al mercado:

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Tabla de precios de retorno total de PSX

Precio de retorno total de PSX datos por YCharts .

Luego, Phillips 66 también cuenta con gas natural para sus negocios de más rápido crecimiento en los segmentos de midstream y químicos. La demanda de gas natural no se ha visto tan afectada como el petróleo, porque se utiliza más para la producción de electricidad y como materia prima para fabricar plásticos (piense en lejía y botellas de desinfectante de manos) y fertilizantes. Entonces, si bien los segmentos de refinación y comercialización de combustibles lucharán durante gran parte de 2020, esta debilidad será compensada en parte por sus otros segmentos.

El negocio se mantiene lo suficientemente bien, junto con un balance general sólido, que la junta directiva hizo la llamada la semana pasada para mantener el dividendo trimestral, mientras que otros gigantes petroleros han tenido que recortar sus pagos.

Por último, la crisis del petróleo ha convertido a Phillips 66 en una auténtica ganga. Las acciones se han recuperado desde el fondo, pero siguen cayendo más del 30% este año. Teniendo en cuenta la capacidad de la compañía para capear el entorno actual, y que sus segmentos deberían ser de los más rápidos para beneficiarse de la eventual recuperación de la demanda de petróleo, vale la pena comprar ahora, incluso si Buffett y Berkshire han seguido adelante.



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