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Warren Buffett: Por qué ser barato con el dinero es un gran error

Odio comprar calcetines. Pero según Warren Buffett, el proceso en realidad puede enseñarnos cómo ser un inversor exitoso.

Esta perspectiva le ha permitido girar Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A)(NYSE: BRK.B)de una pequeña empresa textil que ganó solo $ 0.15 por acción en 1965 a una imagen de éxito estadounidense de $ 500 mil millones que ganó $ 11,850 por acción el año pasado.



La sabiduría
Tras el colapso del mercado de valores de 2008, Buffett escribió la cita anterior en su carta a los accionistas de Berkshire Hathaway. Este fue, con mucho, el momento más tumultuoso que Buffett ha visto en la cima de Berkshire, ya que el S&P 500 cayó casi un 40% en el año.

Buffett comenzó su carta con honestidad y pintó el oscuro panorama de lo que estaba enfrentando la economía estadounidense en febrero de 2009, ya que el S&P 500 se había reducido oficialmente a la mitad en solo 14 meses. El pánico estaba en la mente de todos los inversores en ese momento. Buffett reveló:

Para el cuarto trimestre, la crisis crediticia, junto con la caída de los precios de las casas y las acciones, había producido un miedo paralizante que se apoderó del país. Se produjo una caída libre en la actividad empresarial, que se aceleró a un ritmo que nunca antes había presenciado. Estados Unidos, y gran parte del mundo, quedaron atrapados en un círculo vicioso de retroalimentación negativa. El miedo llevó a la contracción de las empresas y eso, a su vez, provocó un miedo aún mayor.

Pero el colapso del mercado no disuadió a Buffett como inversionista. Después de hablar sobre los problemas que caracterizaron al país en 2008, el jefe de Berkshire dijo que creía 'Los mejores días de Estados Unidos están por venir '.

Buffett puso su dinero donde está su boca. Invirtió más de $ 15 mil millones en el mercado en septiembre y octubre de 2008 al realizar inversiones masivas en conocidos titanes. Esto abarcó $ 5 mil millones en Goldman Sachs (Bolsa de Nueva York: GS), $ 3 mil millones en Energia General (Bolsa de Nueva York: GE)y $ 6.5 mil millones en el Wrigley subsidiario de marzo .

Sin embargo, quizás el mayor ejemplo de la sabiduría de Buffett, que aprendió del mentor Ben Graham, se presenta con mayor claridad en su inversión en Wells Fargo (Bolsa de Nueva York: WFC).

El pozo de Wells
Buffett comenzó a comprar Wells Fargo en 1989. Pero a medida que se acercaba el nuevo sigloBerkshire comenzó a deshacerse lentamente de su posición, que pasó de 392 millones de dólares a finales de 1998 a 306 millones de dólares en 2001.

En 2003, Buffett aumentó las tenencias de Berkshire Hathaway en Wells Fargo en más del 50%, a $ 463 millones, pero no compró ninguna en 2004. La gran compra comenzó en 2005, ya que la posición creció más de cinco veces hasta situarse en $ 2.8 mil millones. Y ha estado en una carrera asombrosa desde entonces:

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Fuente: Relaciones con los inversores de la empresa.

Entonces, ¿por qué Buffett se ha sumado agresivamente a su posición de Wells Fargo durante uno de los períodos más difíciles y difíciles para la industria financiera? En pocas palabras, como los calcetines que compra Buffett, estaba 'rebajado'.

El banco que vale la pena comprar
Una métrica clave utilizada por los inversores para medir el valor relativo de un banco es el valor contable de precio a tangible. Wells Fargo vio su caída a medida que avanzaba la década:


Fuente: S&P CapIQ.

En términos relativos, Wells Fargo se puso a la venta hace casi 10 años y su precio solo ha mejorado a medida que avanzan los años. Pero debemos ver este descuento relativo (algunos bancos son significativamente menos costosos que Wells Fargo) como solo una parte de la ecuación.

Considere la cita de Buffett en 2005, cuando se realizó la primera compra importante:

Aumentamos sustancialmente nuestras participaciones en Wells Fargo, una empresa que Dick Kovacevich dirige de manera brillante.

Fuente: S&P CapIQ

A pesar de que el múltiplo del banco se cotizaba muy por debajo de donde lo había hecho durante los cinco años anteriores, como se muestra en el gráfico de la derecha, Buffett nunca mencionó el valor relativo. En cambio, destacó el negocio y el liderazgo subyacente.

Pero, ¿por qué Buffett ha seguido comprando Wells Fargo?

Claro, el múltiplo de operaciones de Wells Fargo ha caído en los nueve años desde que Buffett comenzó a aumentar agresivamente su posición. Y aunque su rentabilidad, medida por su rendimiento sobre activos, o ROA, y rendimiento sobre capital, o ROE, ha caído como resultado de la crisis financiera, la brecha no es tan dramática como la caída observada en su valoración relativa.


Fuente: S&P CapIQ.

La caída en su valor no se alinea con la caída en sus operaciones comerciales. Y aunque el múltiplo del banco a menudo está muy por encima de sus pares, recuerde que Buffett dijo una vez:

Intentamos comprar empresas con una economía favorable a largo plazo. Nuestro objetivo es encontrar un negocio excepcional a un precio razonable, no un negocio mediocre a un precio de ganga.

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Con eso en mente, considere Banco de America (Bolsa de Nueva York: BAC), en la que Buffett participa endespués del mercadoexageradoy su stock se hundió en el otoño de 2011.

¿Por qué siguió comprando enérgicamente Wells Fargo, pero solo hizo la inversión única en Bank of America? Los números no mienten:


Fuente: S&P CapIQ.

Bank of America vio caer su valor en libros de precio tangible a solo 0,5 en agosto de 2011 cuando Buffett hizo su inversión. Entonces ese gráfico no cuenta toda la historia.

Pero revela por qué Buffett ha aumentado continuamente su participación en Wells Fargo, en comparación con una inversión única en Bank of America.

En pocas palabras, quizás no haya una imagen más clara de 'un negocio maravilloso a un precio justo' que Wells Fargo durante los últimos nueve años.

La historia de los calcetines
Entonces, ¿qué tiene que ver todo eso con los calcetines? Repasemos la cita de Buffett:

Hace mucho tiempo, Ben Graham me enseñó que 'el precio es lo que pagas; el valor es lo que obtienes '. Ya sea que hablemos de calcetines o acciones, me gusta comprar productos de calidad cuando están rebajados.

Digamos que ves un par de calcetines en la tienda de un dólar frente a algunos en la tienda de deportes del vecindario. La tienda de deportes tiene un paquete de tres de $ 25 a la venta por $ 15, mientras que puedes comprar tres pares por $ 3 en el negocio de al lado..

Sabiendo que una 'inversión' es cinco veces más cara, Buffett le diría que pague $ 3 por los calcetines, ¿verdad?

Incorrecto.

Tendrías que considerar mucho sobre los calcetines más allá del precio. Por ejemplo, ¿qué pasa si los calcetines más baratos conllevan un riesgo significativo de lesiones como ampollas? ¿O qué pasa si se desgastan después de unos pocos meses de uso? Etcétera.

Los calcetines de $ 15 de hecho podrían ofrecer un mejor valor. Si los calcetines de $ 3 deben reemplazarse cada ocho meses (su 'calidad' puede ser cualquier cosa menos) y usted puede quedarse con los calcetines de $ 15 durante cinco años, terminaría pagando más a largo plazo por ser baratos:

Puede decir que, a corto plazo, los calcetines más baratos proporcionan más valor, pero cuando se toma la perspectiva a largo plazo con las compras, años o quizás décadas, es increíblemente importante considerar la calidad relativa.

De la misma manera, las existencias no deben mantenerse durante días, semanas o meses, sino años o décadas. Cuando Buffett anunció en 2003 que había aumentado su puesto en Wells Fargo, también señaló:

Compramos algunas acciones de Wells Fargo el año pasado. De lo contrario, entre nuestras seis posiciones más grandes, cambiamos por última vez nuestra posición en Coca-Cola en 1994, American Express en 1998, Gillette en 1989, El Correo de Washington en 1973, y Moody's en 2000. Los corredores no nos aman.

Sabiendo que todavía ocupa posiciones masivas en Coca-Cola y American Express, que le costaron un poco más de $ 2.5 mil millones pero que a fines de 2013 valían más de $ 30 mil millones, tal vez no haya una imagen más clara de la simple belleza de 'comprar y -tener 'invertir.

La última cosa para recordar
En 2012, Buffett dijo:

Hace más de 50 años, Charlie [Munger] me dijo que era mucho mejor comprar un negocio maravilloso a un precio justo que comprar un negocio justo a un precio maravilloso. A pesar de la lógica convincente de su posición, a veces he vuelto a mi viejo hábito de buscar gangas, con resultados que van de tolerables a terribles.

La inversión no debería ser solo un indicador del precio mientras buscamos gangas. Tampoco debería ser una consideración solo del negocio, ya que Buffett también ha argumentado quelos negocios con una excelente economía pueden ser una mala inversión si el precio que se paga es excesivo ”.

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Berkshire Hathaway ha tenido tanto éxito se debe a que Buffett considera tanto el negocio como el precio.Solo midiendo la perspectiva del negocio y el precio relativo podemos determinar el verdadero valor de la inversión.

Y cuando hagamos esto, nos acercaremos un poco más a lograr el mismo éxito que ha tenido Warren Buffett.



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