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¿Fue la quiebra de RadioShack Corp. el juego final de este fondo de cobertura todo el tiempo?

RadioShack enfrenta la opción de buscar protección por bancarrota o aceptar financiamiento de un prestamista que ayudó a impulsarlo. Foto: Mike Mozart a través de Flickr.

La bancarrota viene por Radio Shack (Bolsa de Nueva York: RSH). Es probable que el minorista de productos electrónicos, que ha estado sangrando tinta roja durante años, solicite la protección del Capítulo 11 a principios del próximo mes, según un informe en el Wall Street Journal .



La semana pasada la empresa alcanzó un punto de inflexión. Bajo las condiciones de un paquete de financiamiento vital lanzado en octubre pasado, RadioShack tuvo que demostrar que podía mantener al menos $ 100 millones en liquidez, pero a noviembre solo tenía $ 19 millones en capacidad de préstamo disponible y otros $ 43 millones en efectivo. La probabilidad de que pudiera cumplir con esa condición ya era bastante sombría.

Además, el fondo de cobertura Salus Capital Partners había extendido una oferta de financiamiento del deudor en posesión de $ 500 millones en caso de que RadioShack necesitara tomar la ruta del Capítulo 11, pero dado que la oferta expiró el jueves 15 de enero de 2015, el minorista necesitaba tomar decisiones muy rápidas. .

Donde cada camino es un callejón sin salida
Desafortunadamente, no había buenas opciones. Debido a que el plan DIP le daría a Salus una influencia significativa sobre el minorista una vez que entre en quiebra, uno tiene que preguntarse si los obstáculos que el fondo de cobertura erigió en el camino de RadioShack no fueron diseñados para llevarlo a esta posición todo el tiempo.

lo que es p / e en existencias
  • Salus prestó a RadioShack 250 millones de dólares conociendo su precaria situación financiera.
  • Luego frustró su plan de reorganización para controlar los costos.
  • También trató de bloquear los esfuerzos de refinanciamiento de RadioShack declarando a la compañía en mora en sus préstamos.
  • Ahora está animando a RadioShack a declararse en quiebra prometiendo un nuevo financiamiento que le dará al fondo de cobertura una influencia sustancial sobre el minorista.
En esta situación, las opciones de RadioShack parecen estar entre el diablo que conoce (Salus) y el que no conoce (quiebra).

Caminando sobre hielo fino
Después de casi tres años consecutivos de pérdidas trimestrales, RadioShack ha estado a punto de cerrar sus puertas varias veces. La compañía advirtió en septiembre que podría necesitar buscar la protección de un tribunal de quiebras si no podía recaudar dinero nuevo u obtener alivio de los prestamistas.

El minorista obtuvo 250 millones de dólares en financiamiento de Salus a fines de 2013 para mantenerse a flote, pero dijo que quería cerrar hasta 1,100 tiendas para controlar los costos. Sin embargo, Salus bloqueó el plan, afirmando que los convenios del préstamo no permitían que RadioShack cerrara más de 200 tiendas.

Mientras que a Salus le preocupaba que cerrar demasiadas tiendas limitaría los ingresos que RadioShack podría generar, poniendo así en peligro la capacidad del fondo de cobertura para recuperar su financiamiento., el minorista se quedó con demasiadas tiendas de bajo rendimiento abiertas, lo que provocó una caída aún mayor.

Al limitar su maniobrabilidad, el fondo de cobertura colocó a RadioShack en el camino hacia la bancarrota.

Un fondo de cobertura va al rescate
Sin embargo, fue salvado temporalmente de esa situación por el fondo de cobertura Standard General, que refinanció la línea de crédito de $ 535 millones de RadioShack a cambio de la autorización para convertir una nueva inyección de efectivo de $ 120 millones en capital si el minorista lograba mantenerse a flote hasta enero. Como ese acuerdo suplantó a Salus como prestamista principal, declaró a RadioShack en mora de sus préstamos.

En virtud de su contrato de préstamo con Salus y Cerberus Capital Management, RadioShack acordó nopedir prestado dinero a un 'afiliado' o alguna entidad con una participación superior al 10% en el negocio. Si bien Standard General posee menos del 10% de las acciones de RadioShack, el capital que recibirá si el minorista sobrevive ascendería al 25% de la empresa. Eso, sostuvo Salus, dejó al minorista en default.

RadioShack obtuvo una pequeña victoria el mes pasado cuando la Asociación Internacional de Swaps y Derivados dictaminó que el refinanciamiento no era un evento predeterminado. El panel dijo que los vendedores de derivados diseñados para protegerse contra un incumplimiento no tienen que pagar a los tenedores de estos contratos en función de lo que sucedió.

Fruto del árbol venenoso
Ahora Salus está luchando por volver a la cima ofreciendo a RadioShack la financiación que necesita para seguir funcionando si se declara en quiebra. Si bien el paquete de ayuda reemplazaría los acuerdos de financiamiento existentes de $ 585 millones del minorista, también le daría a Salus Capital Partners un control significativo sobre RadioShack, ya que la nueva deuda se consideraría superior a todas las demás deudas o acciones.

El financiamiento del deudor en posesión permite a las empresas usar los fondos para mantener el negocio en marcha y evitar interrupciones mientras están bajo protección judicial. Sin él, RadioShack podría tener que cerrarse. Pero ese resultado final podría estar bien con Salus porque, como prestamista senior, primero tendría que invertir en los activos de RadioShack y podría usarlos para recuperar sus inversiones.

Salus también ha seguido este programa antes con minoristas en problemas. Después de prestar el dinero de Delia en 2013, organizó el financiamiento del DIP cuando se declaró en bancarrota el año pasado. Organizó un financiamiento similar para el minorista de ropa con descuento Dots, National Envelope, HMX Group, Kids Brands y otros. Sin embargo, la financiación de RadioShack de 250 millones de dólares sería su mayor negocio.

Es posible que Salus Capital no haya sido tan maquiavélico como para ver el final del juego desde el principio, pero parece que en algún momento vio los riesgos involucrados en su inversión y se dio cuenta de la oportunidad que tenía. Pero habiendo aparentemente tomado la decisión de declararse en bancarrota, RadioShack puede encontrar la libertad de negociar con otros prestamistas, particularmente si el plazo de Salus no fue grabado en piedra, como suele ser el caso.

Aún así, los inversores de RadioShack deben estar preguntándose, con amigos como estos, ¿quién necesita enemigos?



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