Invertir

¿Cuánto vale MGM Resorts?

Complejos turísticos con spa en MGM (NYSE: MGM) se ha llevado la ira de mis artículos durante más de un año. La compañía de juegos con sede en EE. UU. Ha estado en mi lista de las peores inversiones en juegos, una venta corta en mi propia cartera y una compañía cuyas decisiones cuestiono constantemente.

Así que hoy la pregunta es: ¿Cuánto vale realmente MGM Resorts?

Joya de la corona de MGM
Primero, intentemos valorar el activo más valioso de la compañía: su participación del 51% en MGM China. La empresa tiene un casino y la perspectiva de construir otro en Cotai Strip en unos cinco años. El año pasado, MGM China generó 226,2 millones de dólares de ingresos operativos para MGM.





Por lo general, me gusta usar el valor empresarial / EBITDA, pero dado que se informó el ingreso operativo, no el EBITDA, durante la mayor parte del año pasado, lo usaremos en su lugar. Si usamos un valor empresarial / OI múltiplo de 15 a 18 veces, más generoso que los múltiplos EV / EBITDA de los competidores, eso me daría un valor empresarial de $ 3.390 millones a $ 4.070 millones. Ahora retiramos los $ 174 millones en deuda neta en MGM China, lo que me da una participación accionaria de $ 3,22 mil millones a $ 3,90 mil millones para MGM.

Mas cerca de casa
Lo que más me asusta de MGM Resorts es la enorme exposición de la compañía al mercado de juegos de EE. UU. A pesar de que los números han mejorado recientemente, los calificaría solo como 'menos malos' en lugar de buenos.



MGM posee varios casinos propios, pero el más grande, CityCenter, es una empresa conjunta con Dubai World. Así que analicemos lo que valen por separado los complejos turísticos de propiedad absoluta de MGM y CityCenter. Los múltiplos de estas propiedades son más bajos que los que usé anteriormente porque el crecimiento es anémico en los EE. UU. En comparación con Macao.

EBITDA de propiedades de 12 meses atrás

Valor empresarial múltiple



Deuda neta

Valor patrimonial

Propiedad en su totalidad $ 1.21 mil millones 5 a 8 veces $ 11,73 mil millones ($ 5.68 mil millones) a ($ 2.05 mil millones)
Centro de la ciudad $ 119,4 millones 6 veces a 9 veces $ 2.56 mil millones ($ 1.84 mil millones) a ($ 953 millones)

Fuente: archivos de la empresa.

La participación de MGM en CityCenter es solo del 50%, pero como puede ver, yo diría que ni los complejos turísticos de propiedad absoluta de la compañía ni CityCenter tienen valor para los accionistas de MGM.

Podría argumentar que el EBITDA de CityCenter aún no ha alcanzado su capacidad total, podría decir que Las Vegas está comenzando un regreso, o podría mirar estos números y preguntarse cómo en el mundo las acciones de MGM valen algo.

Comodín
La única ventaja que tiene MGM sobre Complejos turísticos con spa en Wynn (Nasdaq: WYNN), Las Vegas Sands (NYSE: LVS) y Corona de Melco (Nasdaq: MPEL) es su gran base de casinos, que podría atraer jugadores si la demanda regresa en los EE. UU. (Como si se aprobara una ley de póquer en línea). Eso podría valer cientos de millones de dólares para MGM, pero en este momento es solo un sueño.

Tonto resultado final
Antes de saltar a las acciones de MGM, pregúntese si realmente cree que la empresa vale más que la deuda en el balance. MGM China puede valer miles de millones, pero las operaciones de la compañía en Estados Unidos tienen un largo camino por recorrer antes de que valgan algo para los accionistas. Esto no significa que MGM vaya a quebrar en el corto plazo, ya que los vencimientos de la deuda están demasiado lejos para eso. Pero eso todavía no hace que la acción sea una compra.

¿Interesado en leer más sobre acciones de juego? Añádelos todos a Mi lista de seguimiento , y My Watchlist encontrará todos nuestros análisis tontos sobre estas acciones.



^